早盘短评

短评速览

品种分析

宏观

宏观：关注德国三季度季调后GDP数据

隔夜欧股连续三日创三个多月新高，美股休市。10年期德债收益率再创一个多月新低，2年与10年期德债连创三十年最严重收益率倒挂。美元指数再跌，逼近三个月低谷。布油盘中跌超1%，本周第三日收创9月末以来新低。欧盟天然气终结四连阳，盘中跌超7%，跌离逾两周高位。国内方面，国有六大行落实“地产16条”举措，建立区域优质房企“白名单”，六大行向房企提供资金支持规模超万亿；银保监会：股份制银行应对国有、民营房企业一视同仁；坚决避免出现一致性抽贷、断贷行为。国际方面，欧洲央行10月会议纪要显示，目前通胀仍太高，担心高通胀根深蒂固，加息难停，加多大幅度待议； 鹰派官员警告放缓加息的空间有限。欧盟成员国未能就天然气限价方案达成共识；欧盟或周五恢复俄油价格上限谈判。关注德国三季度季调后GDP数据。

金融衍生品

股指：多单减仓

昨日四组期指震荡整理，2*IH/IC主力合约比值为0.8282。现货方面，A股三大指数震荡整理，沪指上涨0.26%，深证成指下跌0.27%，创业板指下跌0.14%，两市合计成交8305亿元，北向资金净买入15.65亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种上行16.8bp报0.871%，7天期上行0.8bp报1.673%，14天期下行19.4bp报1.906%，1个月期上行0.2bp报1.949%。目前上证50、沪深300、中证500均处于20日均线上方，中证1000期指跌破20日均线。宏观面看，美国10月CPI升幅低于预期，通胀压力开始降温，暗示美联储本轮激进加息周期或正接近拐点，尤其是美股10月中旬以来的反弹仍在延续。国内疫情防控政策大幅优化、房地产供需政策出台，也有望给市场提升做多情绪。国内外环境边际改善以及多方积极提振下，市场反弹趋势未完，但指数超跌反弹后，短期获利盘的出局可能对市场产生压制，引发指数较大波动，操作上，建议投资者适当减持前期持有的多单。期权方面，近期风险较大，建议做多波动率加大策略。

金属

贵金属：逢低布局多单

隔夜国际金价小幅反弹，现运行于1755美元/盎司，金银比价81.56。美联储会议纪要确认不久后将放缓加息，当前美国经济数据喜忧参半，11月Markit PMI全面陷入衰退，创30个月新低，但耐用品订单表现超预期，令市场分歧加大。总体来说，全球经济衰退预期挥之不去，仍在中长线支撑金价。避险方面，美国中期选举结果揭晓，民主党锁定了对参议院的控制权，共和党赢得众议院，短期避险情绪降温。不过，两党分别获得两院的控制权意味着美国拜登政府内政外交将会遇到更多阻力。资金方面，截至11/23，SPDR黄金ETF持仓906.93吨，持平，SLV白银ETF持仓14921.86吨，持平。综合来看，海外加息节奏放缓，美元指数阶段性走弱，建议偏多思路操作，并注意行情的节奏。

铜及国际铜：逢低布局多单

隔夜沪铜主力合约震荡整理，伦铜震荡整理，现运行于8022美元/吨。海外方面，美联储会议纪要确认不久后将放缓加息，当前美国经济数据喜忧参半，11月Markit PMI全面陷入衰退，创30个月新低，但耐用品订单表现超预期，令市场分歧加大。国内方面，人民银行、银保监会日前发布关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知，从保持房地产融资平稳有序、做好“保交楼”金融服务等六方面提出16项具体措施。基本面来看，现货供应仍较为紧张，沪粤价差空间持续扩大使得上海地区货源部分流向广东地区，可提货货源呈现紧张。精铜制杆订单表现不及预期下游消费显露淡季趋势。国内主要精铜杆企业周度开工率为64.64%，较上周回落2.6个百分点。从调研来看，下游线缆及漆包线订单都表现偏弱，虽然铜价重心回落，下游订单环比回升，但整体增量仍有限，铜杆行业显露步入淡季态势。整体来看，美联储加息仍有不确定性，建议逢低布局多单。

短期多震荡宜观望

隔夜沪铝主力承压震荡，收于18850元/吨，跌幅0.92%。伦铝再度回落，收于2368美元/吨，跌幅0.92%。宏观面，美元延续疲弱态势，美国11月Markit制造业PMI初值47.6，创2020年5月一来新低，此前市场预期从前值50.4降至50.基本面，海外减产仍在继续，据SMM统计海外铝厂目前累计减产已达200万吨以上。国内供应端，四川、广西等地待复产产能稳步进行，其他减产地区相应减产到位，国内电解铝总运行产能修复至4045万吨附近。需求端，目前而言表现依旧偏弱，但随着疫情防控政策的转向，以及房地产利好政策的提振，对于终端需求复苏有一定的乐观预期，需要持续关注铝加工下游企业的开工情况。库存端，SMM电解铝锭库存目前已降至51.8万吨，再创新低。目前上游厂区及路途仍有货物积压，使得各消费地阶段性出现货源紧缺，但随着西北等地运输逐步恢复，后续铝锭、铝棒会有不少集中到货，仍存在一定累库预期。综合来看，国内近期疫情影响，使得市场情绪表现较为悲观。市场对消费依然存担忧情绪，铝价预计震荡运行。操作上宜观望。

镍及不锈钢：暂时观望

隔夜沪镍主力合约小幅回落，伦镍震荡整理，现运行于26098美元/吨。由于近期伦镍市场波动较大，LME大幅提高保证金，对镍价形成打压。本月镍矿CIF价格小幅探涨，菲律宾因雨季将至，矿山月内开盘出现明显调涨。高镍铁价格重心上移，国内到厂价1400元/镍，较上月低点上涨130元/镍，成本支撑下，国内镍铁厂报价坚挺。不锈钢终端需求阶段性回暖，300系不锈钢排产增幅达到10%以上，对镍铁的需求增加。同时，印尼新建项目陆续投产，镍铁回流量再创历史新高，旺季过后镍铁供应过剩的预期依然存在。当前印尼镍中间品、高冰镍项目集中放量，随着硫酸镍原料供应增多，不过硫酸镍的需求保持高度景气，镍豆原料占比由9月5%回升至10月的20%，提振精炼镍需求。整体上看，纯镍供应紧张为当前镍市场基本面的主要矛盾，建议逢低布局多单，追多则需谨慎。套利方面，原生镍远期供应压力正在逐步兑现，纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

锌：偏空思路

隔夜沪锌主力窄幅震荡，收于23535元/吨，跌幅0.36%；伦锌窄幅盘整，收于2905.5美元/吨，跌幅0.09%。宏观面，美国最新公布的经济数据表现不佳，美联储鸽派言论再度对市场有所影响，美元走势继续回落。LME仓库延续去库状态，当前库存仍能提供一定支撑，随时关注海外库存变化情况。供应端，冶炼厂原材料充足带动加工费持续上行，供应预期增加；前期受环保影响暂时停产的四川冶炼厂，于本周均已陆续复产。消费端，暂未见明显起色，近日疫情反扑，确诊逐日增加的同时，重要的压铸锌合金产销地—广东地区亦持续遭受其边际影响的侵扰，对锌锭的采买积极性极低。库存端，国内大多数锌锭集散地，现货水平均处于足以应对采买的阶段，现货紧缺矛盾缓解。对未来供应增长的预期暂未明显体现在库存上。中长期来看，消费旺季已过，后期国内库存触底累库的确定性相对较高。整体来看，基本面支撑较前期小幅减弱，但仍具有一定效果，远期谨持偏空态度。操作上偏空思路。

铅：高位震荡

隔夜沪铅主力高位震荡，收于15675元/吨，涨幅0.32%；伦铅小幅走高，收于2133.5美元/吨，涨幅0.49%。宏观面，美元再度走软，美国经济数据不佳令市场关注焦点再度置于美联储加息的放缓预期上。考虑到中国铅锭出口及交仓预期，海外现货流通货源相对充足。供应端，原生铅炼厂生产相对稳定，暂无异常动态发出；而近日部分再生铅炼厂生产较不稳定，河南某再生铅炼厂因设备调试停产，影响日产量120-130吨，宁夏、新疆、山西、内蒙古等地区个别炼厂因原料采购困难仍处于减停产状态。需求端，电动自行车蓄电池市场更换需求偏弱，加之多地疫情升级，经销商电池库存消化缓慢，铅蓄电池企业开工率后续有再度下滑的可能。库存方面，据SMM调研，近期铅价高位震荡，因下游存在补库需求，大部分企业选择长单交易，而仍有少数刚需需要从周边仓库补给，故铅锭社会库存开始小降。此外，疫情对部分地区的运输有所影响，部分再生、原生铅企业运输受限，后续需关注疫情对社库的影响。整体来看供需双弱，市场观望情绪浓厚，短期铅价或将延续震荡态势。

铁矿石：观望为宜

供应端，由于澳洲发运冲高回落，上周远期供应继续小幅减量；澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2358.7万吨，环比减少266.2万吨。澳洲发运量高位回落312.9万吨至1724.8万吨，处于今年周均水平附近。巴西发运量小幅增加46.7万吨至633.9万吨。但中国铁矿到港再次增至年内高位，现货供应充裕，中国47港口到港量2652.5万吨，环比增加321.2万吨。45港口到港量2558.9万吨，环比增加284.0万吨。需求端，由于江苏个别粗钢超产的企业进行高炉检修，以及北方烧结限产导致部分高炉配套检修，钢厂铁水产量延续下降趋势，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率76.35%，环比上周下降0.85%，同比去年增加6.01%；但盈利率持续修复后，高炉铁水降幅也有收窄。体现到库存端，高到港状态下，加上需求走弱后疏港也在小幅下降，最终港口库存得以延续累库趋势，Mysteel统计全国45港进口铁矿库存为13319.04万吨，环比增60.27万吨；日均疏港量292.62万吨，环比降2.4万吨。上周期内在港口到港高位保持的前提下，库存与压港船只均有增加。整体来看，铁矿现货供应维持增加趋势相对明朗，供应宽松格局未改。昨日铁矿石主力2301合约宽幅整理，期价冲高回落，预计短期波动加剧，暂时观望为宜。

热卷：观望为宜

昨日热轧卷板期货主力2301合约震荡运行，期价冲高回落，整体未能有效突破3800一线附近，热轧卷板现货价格表现持稳。产量方面，上周热轧产量较上周继续下降，其中主要降幅地区是华北、西北、华东地区，其中华北地区前期检修钢厂上周延续检修影响，西北地区BG因建材轧机复产导致热轧坯料减少，整体综合导致上周热卷产量下降1.6%至296.22万吨。库存方面，热卷厂库下降5.58万吨至86.62万吨，钢厂库存大幅下降，其中华东地区前期因疫情封控导致被动累库的厂库仍在影响中发货较慢还未有效降库，但供给有下降加上运力稍有恢复所以也未进一步增加，而上周主要降幅地区是华北、中南地区，主要是钢厂压力加大，发货速度继续加快；社库下降10.63万吨至212.09万吨，上周热轧社库环比变化幅度环比上周相对持稳，基本符合预期，去库主因不仅在于企业降负荷减供应，市场资源流入资源减少，也在于年前赶工，刚需消化。消费方面，板材消费环比降幅3%。综合来看，刚需认可支撑去库，供应或有小幅修复，支撑表观消费环比提升，进而提振市场情绪，支撑钢价。操作上，短期热卷市场表现宽幅震荡运行，暂时观望为宜。

螺纹:观望为宜

昨日螺纹钢主力2301合约震荡运行，期价冲高回落，未能有效站稳3700一线压力，短期宽幅震荡运行为主，现货市场螺纹钢价格小幅上涨。供应方面，上周五大钢材品种供应928.43万吨，减量11.98万吨，降幅1.3%。五大钢材品种连降三周，累计减量近51万吨，与去年同期相比，仍高出近24万吨，其中建筑钢材品种同比高4.3万吨，螺纹钢上周产量环比下滑2.0%至290.67万吨。库存方面，五大钢材品种总库存1314.7万吨，周环比减少60.97万吨，降幅4.4%。国庆节后至今五大钢材品种连降6周，累计降库约278万吨，整体去库速率环比上周明显扩张，这与目前需求释放表现稍好有一定关系。螺纹钢社库下降15.23万吨至363.8万吨，厂库下降6.06万吨至174.85万吨。消费方面，上周五大品种周消费量增幅0.6%；其中建材消费环比降幅2.3%，从上周供应和库存变化趋势来看，供应持续性保持低位，库存延续去化表现，这与刚需逐步释放以及主被动停限产有一定关系，但是持续性略令人担忧。这与北方天气逐步恶化，进而导致市场需求逐渐停滞，使得钢材消化受到一定阻碍，而华东和南方市场按照规律将在春节前半个月左右，市场将陆续步入休市。短期市场面刚需认可支撑去库，供应或有小幅修复，支撑表观消费环比提升，进而提振市场情绪，支撑钢价底部，预计本周钢价宽幅震荡运行为主，操作上暂时观望为宜。

能化

原油：需求忧虑抑制油价

隔夜原油主力合约期价小幅回升。七国集团可能在相对高的价格范围给俄罗斯原油设上限，减缓了供应担忧；同时数据显示出全球经济放缓迹象，对需求担忧加剧。供应方面，OPEC+部长级会议决定，从11月起将原油日产量大幅削减200万桶，为自2020年新冠疫情暴发以来OPEC+最大规模的減产，相当于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美国原油产量在截止11月18日当周录得1210万桶/日，与上周持平。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。截至11月17日，国内主营炼厂平均开工负荷为76.15%，较10月底上涨2.3%。11月下旬安庆石化以及荆门石化仍将处在全厂检修期内，暂无新增及结束检修炼厂，国内主营炼厂平均开工负荷或将走稳。山东地炼一次常减压装置在截至11月16日当周，平均开工负荷山东地炼一次常减压装置平均开工负荷64.05%，较上周上涨1.44%。短期内暂无炼厂有检修计划，多数炼厂负荷保持平稳为主，个别炼厂加工量环比提升。预计山东地炼一次常减压开工负荷或稳中小涨。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

PTA及短纤：空头配置

隔夜PTA主力合约期价震荡下行。供应方面，虽然此前PTA大厂装置降负、新装置延迟投产，但加工费好转将带动生产意愿攀升，并且国内大部分PTA装置已完成年度检修，预计PTA负荷将回升至中性偏高水平。需求方面，纺织企业订单低迷，织造端开始减停产，进而拖累聚酯减停产提前，加上聚酯产品高库存低产销情况，需求端的拖累可能会更为明显。截至11月17日国内聚酯负荷为78%，本周有两家瓶片工厂计划检修，聚酯负荷料将进一步下滑。整体来看，PTA供强需弱，建议做空头配置。短纤方面，主力合约期价震荡下行。虽然目前部分地区货源偏紧，但后续供应量存一定上升空间，整体产量或将小幅增加。下游需求始终低迷难改，叠加疫情影响，纱厂去库进程比较缓慢，需求短期内或将继续处于低位。建议做空头配置。

PVC： PVC期货震荡运行，建议建议短线交易为主

夜盘PVC 期货01合约上涨1.21%。在PVC实际需求偏弱的情况下，PVC期货仍将以震荡看待。从供需数据来看，本周PVC整体开工负荷率71.26%，环比提升1.88%；其中电石法PVC开工负荷率67.65%，环比提升1.28%；乙烯法PVC开工负荷率84.12%，环比提升4.02%。下周计划检修企业仅一家，预计下周检修损失量较本周继续减少。需求方面，多数制品企业延续刚需采购为主。出口方面，海外需求偏弱，PVC出口仍旧难以大幅增加。现货价格方面，华东主流现汇自提5990-6080元/吨，基差收窄。综合来看，本周PVC生产企业开工率小幅提升，但大部分煤制PVC装置仍降负荷运行，PVC供应增量不高，短期PVC下游实际需求仍然偏弱，但随着宏观经济政策预期好转，PVC需求预期好转，PVC期货整体将震荡走势。操作建议方面，建议持震荡思路短线交易为主。

沥青：波段交易

隔夜沥青主力合约期价震荡回落。现货方面，11月24日华东地区沥青平均价为4050元/吨。供应方面，截止11月16日，国内96家沥青厂家周度总产量为69.28万吨，环比下降1.43万吨。综合开工率为43.0%，环比增加0.8%。虽然河北鑫海大装置转产以及大连西太间歇生产，但山东以及华东地区个别炼厂有转产和降产的计划，将带动产能利用率下降。需求方面，国内沥青54家样本企业厂家出货量共56.4万吨，环比增加1.8%。整体市场需求相对平淡，北方地区需求有所放缓，部分项目施工进度一般，南方地区则受公共卫生事件、资金等因素影响，需求略显平淡。整体来看，沥青基本面表现偏弱，但考虑到成本端变动较大，建议波段交易为主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合约期价偏强运行。低硫主力合约期价震荡回升。供应方面，截至11月13日当周，全球燃料油发货量为508.03万吨，较上一周期跌3.37%。其中美国发货46.26万吨，较上一周期涨30.1%；俄罗斯发货96.84万吨，较上一周期涨3.04%；新加坡发货14.75万吨，较上一周期涨30.75%。目前燃料油裂解价差低位运行，预计产量维持低速增长。需求方面，中国沿海散货运价指数为1104.35，较上周期跌2.77%；中国出口集装箱运价指数为1729.92，较上周期跌3.40%。近期海运运价呈现下行态势，在全球经济衰退忧虑影响下，航运需求有走弱预期。库存方面，新加坡燃料油库存录得2116.8万桶，比上周期减少30.3万桶，环比下降1.41%。整体来看，燃料油市场整体供应平稳、需求清淡，但考虑到成本端原油价格波动较大。操作上，建议波段交易为主。

尿素：短期看多

昨日尿素主力合约期价收涨于2600元/吨。现货方面，上周山东临沂尿素市场现货均价在 2470元/吨，环比涨 1.65%，尿素月产量在 459 万吨附近，较上月环比下降 0.83%。煤炭价格居高不下，尿素企业成本增加，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。需求方面，下游逐渐开启淡储及冬储补仓计划，拉动尿素行情上涨。另外北方尿素企业因有出口订单支撑，报价较为坚挺，整体对国内尿素价格形成支撑，然预计各地区成交量差异化较大。下游尿素储备量较低，短期价格或震荡上行，操作上建议短期看多。

天然橡胶：天然橡胶期货宽幅震荡

夜盘天然橡胶期货主力合约下跌0.35%。昨日天然橡胶现货小幅下跌，但原料胶水价格持稳。从供需来看，上周半钢胎开工率提升至67%，全钢胎增加至62%。由于部分轮胎企业原料库存储备不高，本周部分轮胎企业有意愿增加储备库存。11月至12月乘用车轮胎刚需维持稳定。11月下旬至12月轮胎企业开工率将维持稳定。另外，据卓创资讯了解，轮胎企业再度加大出口开发力度，出口订单或较10月有所好转，对短期轮胎开工或有一定的支撑。供应方面，短期天然橡胶供应不紧张，不过11月下旬云南地区陆续停割，12月海南地区天然橡胶将陆续停割，国产天然橡胶供应将下降。进口方面，2022年10月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计53.26万吨，环比下跌2.73%，同比上涨27.42%。2022年1-10月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计478.02万吨，同比去年同期增加10.61%。现货方面，11月24日华东地区现货市场价格下跌25元/吨，上海21年SCRWF主流价格在12000—12100元/吨。原料方面，海南产区国营厂制浓乳胶水收购价格参考为11500元/吨，较前一交易日持平；民营厂及国营厂部分实际收购价格参考11500-12000元/吨。国营厂制全乳胶水收购价格11300元/吨，较前一交易日持平。消息方面，国务院22日召开常务会议指出，要加大金融支持实体经济力度。引导银行对普惠小微存量贷款适度让利，继续做好交通物流金融服务，加大对民营企业发债的支持力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。该消息有助于提振市场信心。综合来看，当前轮胎企业开工运行暂时稳定，部分地区物流运输缓慢，因此轮胎企业原料库存储备有所增加；原料胶水价格持稳，这些因素将对天然橡胶形成支撑，但短期天然橡胶供应不紧张，天然橡胶继续大幅上涨动力较弱，天然橡胶期货以宽幅震荡看待。操作建议方面，建议短线多单继续持有。

甲醇：空单谨慎持有

隔夜甲醇主力合约偏强震荡，期价收于2594元/吨。10月甲醇现货供增需减，甲醇开工率整体在68.3%左右，市场交投氛围较弱，局部地区疫情产生反复，物流运输受阻，货运周期延长，上游厂家库存持续累库。成本端，近期动力煤市场价格维持高位震荡，成本端给予甲醇市场强有力支持，外加国内气温走低，北方供暖周期到来，“双碳”政策下甲醇价格下方支撑较为坚挺。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，但整体开工仍处于相对较低水平， 对甲醇价格支撑力度有限，叠加重要会议影响，下游整体需求走弱，市场需求疲软。操作上，建议空单谨慎持有。

苯乙烯：暂且观望

隔夜苯乙烯主力合约震荡下行，收于7844元/吨。成本端来看，11月国内纯苯供需双减，供需面有转弱预期，国内纯苯负荷下降，但亚洲其它区域负荷上升，华东港口库存累积，叠加新装置开工在即，纯苯价格短期反弹动力不足。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工/降负增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

纯碱：暂且观望

隔夜纯碱主力合约偏强震荡，收于2681元/吨。现货方面，浮重碱今年产量峰值为 4.8 万吨每日，平均日产为 4.5 万吨，当前浮法日熔为 16.38 万吨，光伏日熔为 7.22 万吨，合计 23.6 万吨，日耗纯碱 4.72 万吨。供应端来看，10月检修计划较少，产量有望持续增加，或对价格有一定利空影响，然而海外需求强劲，在国内政策的支持的情况下，部分工厂今年投产新产线的概率较高；需求端来看，下游玻璃产能平稳向好，库存压力大，在保竣工政策及旺季叠加下需求有所回升但是项目推进和落实仍需要时间。浮法玻璃生产利润较低，纯碱价格触顶。操作上，建议暂且观望。

塑料：建议重新参与1-5正套（1-5正套）

夜盘塑料期货主力01合约上涨0.29%。近两日塑料期货并未随原油下跌，塑料期货主要受国内供需影响，国内塑料供需暂无显著矛盾，上游企业库存偏低，下游需求偏弱，但后期仍有地膜需求支撑。另外基差偏高以及宏观经济方面的消息利好大宗商品价格，塑料期货小幅上涨。现货价格方面，11月24日现货价格小幅上涨30-50元/吨，华北地区LLDPE价格在8050-8250元/吨，塑料期货低于现货价格。从供需来看，PE检修产能占比9.9%附近。上游石化企业聚烯烃库存60吨附近，供应压力不大。进口方面，2022年10月PE进口量114.015万吨，环比减少6.06%。11月份PE进口量增幅依旧不大。需求方面，多数下游工厂维持刚需采购为主，棚膜需求下降，地膜备货需求尚未启动。综合来看，上游原油回落，国内疫情近期新增确诊病例增加，市场担忧需求受到影响，棚膜需求较前期减弱，12月至明年1月份地膜备货需求才有所增加，因此塑料期货上涨空间不大。操作建议方面，建议持震荡思路，短线交易为主；1-5价差反弹至97元/吨，套利建议关注1-5正套。

聚丙烯：供需两弱，建议短线交易为主

夜盘PP期货主力合约01合约在7600元/吨附近震荡。近两日PP期货并未跟随原油下跌，其原因一方面是由于国内宏观消息提振市场信心。国务院22日召开常务会议指出，要加大金融支持实体经济力度。引导银行对普惠小微存量贷款适度让利，继续做好交通物流金融服务，加大对民营企业发债的支持力度，适时适度运用降准等货币政策工具，保持流动性合理充裕。该消息有助于稳定市场预期和增强市场信心；另一方面PP期货贴水PP现货，基差偏高，PP期货小幅反弹修复偏高基差。不过近期国内新增病例有所增加，PP下游需求仍进一步下降可能，PP期货将难以持有上涨，整体将震荡运行为主。从供需数据来看，据卓创数据，国内PP石化检修产能占比11.23%附近，上游企业聚烯烃库存60万吨附近，库存压力亦较小。PP下游需求未见明显好转。PP出口需求亦较少，东南亚等海外地区需求低迷。现货方面，11月24日PP现货价格上涨20-50元/吨，华东拉丝主流价格在7750-7900元/吨附近，基差93元/吨，基差收窄。PP粉料华东地区价格多在7700-7750元/吨，PP粒料具备价格优势，关注替代性需求。综合来看，上游原油整体下跌，但丙烯单体价格持稳，PP供应压力不大，但下游需求较弱，PP期货以震荡看待。操作建议方面，单边建议日内短线交易为主。1-5价差重新走强至49元/吨，关注重新参与1-5正套机会。

动力煤：观望为宜

近期动力煤现货市场行情略显弱势，成交较差。秦港5500大卡动力煤平仓价1270元/吨(-30)，期现基差371元/吨；主要港口煤炭库存4986.2万吨(+273.3)，秦港煤炭疏港量25万吨(-14.6)。综合来看，受需求偏弱，市场观望态度加强的影响，近期动力煤现货行情下跌。供应方面，神木、府谷、榆阳区域煤矿均受疫情影响实行闭环管理,区域内煤矿仍保持正常生产销售。不过道路防控检查严格，汽车拉运受限，部分煤矿库存高位，被迫降价，降幅40-100元/吨。此外，鄂尔多斯情况与之类似，运输受阻对上游的消极影响显著。港口方面，市场持稳运行。近日大秦线铁路运力逐步恢复，但下游采购积极性较低，北港库存快速回升，叠加大集团产地外购价格连续多次大幅下调，北港价格加速下行。下游方面，近日南方气温虽有下降，带动区域终端日耗小幅增长，但目前主力电厂自身煤炭库存较高，加之长协托底保障，对高价市场煤采购动力不足，现以刚需拉运为主；非电行业由于秋冬季限产以及煤炭成本问题，对现货需求均有所减弱。我们认为，煤炭保供政策保障下游企业库存相对充足，疫情因素暂时只对产业上游产生不利影响进而形成了本轮价格下调。但随着气温下降及终端到货不及预期，后续行情仍有回升的机会。预计后市将有走强机会，重点关注产地疫情对下水煤发运的影响，建议投资者观望为宜。

焦煤：多单谨慎持有

隔夜焦煤期货主力(JM2301合约)小幅下探后震荡回升，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情回升，成交好转。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2070元/吨(+10)，期现基差-87.5元/吨；港口进口炼焦煤库存99.55万吨(-3.1)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用12.27天(+0.5)。综合来看，近期焦炭价格提涨对市场信心的提振作用明显，加之山西多地疫情管控亦对源头供应造成一定的影响。在此情况下，煤矿成交持续改善，竞拍价格涨幅明显。上游方面，临近年底安全检查加强，叠加疫情防控措施对生产及物流的阻，预计产地煤矿供应量有不同程度收紧。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关量高位震荡，但疫情对口岸煤炭外运形成制约，目前口岸报价暂稳。需求方面，焦钢企业开始适当补库，叠加贸易环节进场拿货，需求表现相对活跃。此外，冬储补库也在一定程度上利多需求预期。我们认为，近期产地炼焦煤市场已呈现出供不应求的迹象，短期内煤价支撑较强，延续稳中有涨的局面。预计后市将稳中偏强运行，重点关注现货市场情绪及钢厂经营状况，建议投资者多单谨慎持有。

焦炭：多单短线持有

隔夜焦炭期货主力(J2301合约)震荡偏强运行，成交一般，持仓量略减。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2610元/吨(+100)，期现基差-147.5元/吨；焦炭总库存909.48万吨(-9.8)；焦炉综合产能利用率67.64%(-0.28)、全国钢厂高炉产能利用率0%(-83.4)。综合来看，近期河北代表性钢厂接受焦炭首轮提涨，涨幅100-110元/吨，本轮涨价有望近日全面落地，市场信心有所恢复。供应方面，炼焦煤价格涨幅较大，首轮提涨对焦企利润改善的作用并不显著。产生产利润倒挂及冬季环保限产的影响，部分焦化厂开工率下降，焦炭供应延续回落态势。此外，西北地区运输受限问题稍有缓解，整体焦企场地库存下降。下游方面，部分焦企惜售加之疫情防控措施影响物流，钢厂焦炭到货稍显吃力。随着部分高炉逐步复产叠加冬储刚需补库，钢厂采购积极性好转。此外，近日成材价格反弹，钢厂亏损程度有所缓解，原料采购积极性有所提升，并因此促成了首轮焦炭价格提涨。我们认为，当前焦企亏损面较大，加之炼焦煤供不应求形成的成本支撑，焦炭行情或稳中偏强运行。但值得注意的是，废钢及铁矿石价格亦有所上涨，将较快侵蚀钢厂利润并再次困扰钢厂运营。预计后市将宽幅震荡，重点关注涨价后钢厂补库积极性以及成材盈利情况，建议投资者多单短线持有。

农产品

生猪：区间思路

昨日生猪主力合约偏弱运行，收于20305元/吨。现货方面，根据涌益咨询数据11月24日全国生猪出栏均价为21.82元/公斤，较前日均价下跌1.16元/公斤。目前散户出栏积极性提高，集团场也有加速出栏意向，市场猪源供应较为充足，而需求端随着近期气温逐渐下降部分市场腌腊灌肠较前期有所增加，但是整体提振较为有限，终端走货仍维持低迷状态。短期来看需求端也较难对价格有明显提振，预计生猪现货价格或继续偏弱调整。对于后期来说，由于前期气温偏高导致今年腌腊灌肠高峰或推迟到11月底，腌腊灌肠消费启动将对猪价有所提振，不过在国内疫情仍持续影响消费的情况下整体需求或仍受到影响。并且发改委召开新闻发布会强调猪价不具备大幅上涨的基础，若在腌腊提振下猪价上涨过大则会使得国家政策调控力度加强。综合来说短期猪价或延续偏弱震荡，操作上建议区间思路为主。

棉花及棉纱：观望

隔夜郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于13395元/吨，收跌幅0.15%。周四ICE棉花休市一日。国际方面，从当前美国的通胀数据来看，10月CPI同比增长7.7%，低于市场预期，前值为8.2%。可以看出美国高通胀的格局正在恢复。市场预期美联储加息幅度或将持续下降。美元指数大幅下跌，降至近三个月的低点，在此背景下商品市场整体表现亮眼。根据USDA当周生长数据来看，截止11月13日美棉收割率71%，之前一周为62%，去年同期为64%，五年均值为63%。美棉的销售出口情况，截至11月3日当周，美国2022/23年度陆地棉净签约33067吨，较前一周减少24%；装运陆地棉24517吨，较前一周减少9%。美棉出口数据环比有所下降。国内方面，国内棉花现货价格整体持稳，目前新疆疫情形势依旧严峻,新增确诊病例呈现趋势性上升，疆内物流运输仍受限制，因此纺企及期现贸易商采购意愿有所降低。目前2022/23年度3128B主流固定价暂稳于13900—14100不等疆内库，实际让价成交。下游市场依旧维持弱势格局，棉纺产业链下游订单衔接不畅。从价格方面来看，常规纱价格持续弱势，气流纺以及高支纱因资源较为紧缺，价格相对坚挺。利润方面，由于本周郑棉期价小幅反弹，目前纺企即期利润处于小幅亏损的状态。近期全国多地疫情反复，减停产纺企仍继续增加。库存方面，继续累积。郑棉基本面格局仍旧处于弱势，下游消费弱势格局短期难改，并且伴随防疫放开后，疆内物流将恢复通畅，新棉供应将会持续放量，或将对棉价形成一定的压力。建议观望为宜。

白糖：观望

隔夜郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5647元/吨，收涨幅0.34%。周四ICE原糖因节日休市，伦敦白糖3月合约上涨4.5美元，涨幅0.84%，收于539.9美元。国际方面，11月17日消息，印度已签订410万吨出口合同，接近首批600万吨出口配额的70%，进入新榨季一个半月，表明印度糖厂出口意愿非常强烈。从整体走势看，由巴西供应紧张导致的糖价上涨基本结束，市场目光开始聚焦印度压榨和出口进度。基本面上由于受到印度出口配额限制、巴西中南部进入压榨后期产量开始下降，以及需求旺盛等因素影响，短期ICE原糖继续保持高位小幅回调整理走势的可能性较大。中长期走势需关注印度和泰国压榨及出口等供应情况与需求之间的关系变化，同时还需关注巴西未来能源政策的选择。国内方面，目前国内市场处于非常矛盾的状况，一方面现货市场持续保持较为低迷状态，对糖价走势形成压制，另一方面减产预期、进口成本上涨又有着有利的支持，这样的市场情形导致当前市场不温不火的走势。需求下降导致的供需平衡发生了变动可能是形成当前市场状况的主要原因。操作上建议观望。

鸡蛋：观望为宜

昨日鸡蛋主力合约震荡运行，收于4457元/500kg，收涨幅1.73%。11月24日全国主产区鸡蛋均价为5.49元/斤，产区货源供应正常，基本无库存，下游消化速度多数尚可，少数一般。截止10月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.85亿只，同比上涨1.37%，环比增加0.08%。淘汰鸡方面，11月24日全国淘鸡价格6.2元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。全国淘汰鸡出栏量普遍呈现增加趋势，淘汰鸡月度出栏量环比增幅约24%。淘汰鸡出栏量增加，导致淘汰鸡产能增多。截至11月下旬主要批发市场鸡蛋总销量环比增加。需求方面，当前鸡蛋市场需求回暖，蛋价小幅上涨，同时当前供应端压力较小，加上养殖成本超高运行，支撑当前高位蛋价，建议投资者观望为宜。

玉米及玉米淀粉：区间参与

隔夜玉米主力合约延续强势，收于2912元/吨。国内方面，东北玉米价格表现坚挺，农民挺价惜售情绪强，当前疫情防控依然较为严格影响基层购销；华北地区深加工企业门前到货车辆减少，企业根据上货情况调整价格，部分报价略强。需求端来看，目前深加工利润好转，深加工开机率开始恢复，且深加工企业库存仍处于较低水平，为了维持企业的安全库存深加工企业仍有刚性采购需求。饲料养殖端来看，短期猪价或由于散户出栏积极性提高及政策调控压力出现回落，但是南方腌腊灌肠开启将提振需求，猪价出现持续大幅下降的概率不大，整体四季度猪价或仍将维持高位，养殖利润较为良好使得整个四季度玉米的饲用需求仍较为强劲。综合来看短期基层售粮进度偏慢而下游需求较强玉米支撑价格较强，不过市场对于巴西玉米进口供应压力担忧，操作上建议区间参与为宜。

大豆：暂且观望 

国产新豆收割基本结束，2022年上市的东北产区大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比约为50%-60%，贸易商对低蛋白收购积极性下降，加之2022/23年度国产大豆产量回升带动供应增加，大豆收购价格稳中偏弱，另一方面，东北多地出现疫情，影响大豆购销，农户惜售情绪上升，同时中储粮对低蛋白粮源收购价格在2.80元/斤，对市场起到一定支撑。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆粕：暂且观望

隔夜豆粕依托4100元/吨反弹，2022/23年度美豆供应依然偏紧，本周美豆出口销售有所好转，但市场预期阿根廷政府将在12月实施新的优惠汇率以刺激大豆出口，美豆价格承压。美国铁路工人暂定于12月5日到9日进行罢工，运输受阻担忧增强。南美方面，巴西大豆播种期天气整体有利，巴西大豆播种顺利，Agrual数据显示，截至11月17日，巴西大豆播种进度80%，上周为69%，去年同期为86%。未来两周巴西大豆中部产区将迎来广泛降雨，大豆产区墒情持续改善，短期天气较为有利。十一月份阿根廷大豆初步展开播种，目前阿根廷大豆播种进度落后，罗萨里奥谷物交易所称阿根廷大豆播种进度17%，去年同期59%。过去一周，阿根廷产区将迎来大范围充足降雨，未来两周大豆产区仍有降水，但幅度有所减弱，本轮降水将明显改善土壤墒情，短期天气风险下降。国内方面，本周油厂压榨量依然处于低位水平，截至11月18日当周，大豆压榨量为152.86万吨，略高于上周152.74万吨，豆粕库存延续下降，截至11月18日当周，国内豆粕库存为14.92万吨,环比减少12.54%,同比减少75.76%。随着11月中下旬大豆到港回升，本周起压榨量预期逐步回升，供应紧张局面将得到缓解，豆粕价格出现松动。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

菜籽类：暂且观望 

随着11月中旬加拿大进口菜籽陆续到港，菜籽库存连续3周上升，供应紧张局面逐步得到缓解，但当前菜籽压榨水平仍处低位，菜粕供应受限，菜粕需求偏弱，本周菜粕库存仍处于极低水平，截至11月18日，沿海主要油厂菜粕库存为0.02万吨,环比减少80.00%,同比减少99.23%。操作上建议暂且观望。菜油方面，随着进口菜油到港，菜油供应偏紧局面逐步好转，2022年10月，中国菜籽油及芥子油进口量为8.15万吨，环比增加78.3%，同比增加1.9%。 本周菜油库存环比回升，供应仍处低位水平，截至11月18日，华东主要油厂菜油库存为11.44万吨，环比增加22.35%,同比减少56.00%。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。 

棕榈油：暂且观望 

隔夜棕榈油8000元/吨上方延续反弹，11月上中旬马棕产量季节性下降，SPPOMA数据显示11月1-20日，马棕产量较上月同期减少12.39%，出口环比明显改善， ITS数据预估11月1-20日马棕出口较上月同期增加9.61%，印尼上调11月15-30日CPO参考价至826.58美元/吨，触发85美元/吨levy出口税征收，棕榈油消费前景转弱，但印尼总统称将从12月1日期将DMO政策由1：9调整为1：5，为期六个月，供应忧虑上升对棕榈油形成支撑。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至11月18日当周，国内棕榈油库存为87.78万吨，环比增加14.04%，同比增加83.91%，棕榈油供应偏宽松。操作上建议暂且观望。期权方面，建议持有卖出宽跨式期权头寸。 

豆油：暂且观望

10月份美豆油美豆油库存回升，消费需求依然强劲，NOPA数据显示，10月份美豆压榨502万吨，同比增加0.3%，环比增加14.3%， 10月末美豆油库存15.28亿磅，同比下降16.7%，环比增加4.7%， 2022/23年度美豆维持偏紧供应格局，在南美大豆上市前，豆油供应依旧偏紧。此外，EPA推迟公布原定于 11月16日之前公布生物柴油掺混义务RVO，巴西生物燃料生产者协会向政府申请恢复生物柴油掺混比例，生柴政策存在潜在利多。国内方面，生柴政策预期对豆油形成支撑。国内方面，10月份进口大豆到港处于低位，近期油厂压榨回落，下游需求减弱，豆油库存维持低位，油厂现货可售量不高，截至11月18日当周，国内豆油库存为75.2万吨，环比减少2.77%,同比减少10.67%。随着11月份进口大豆到港回升，豆油供应偏紧局面或逐步缓解。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

苹果：日内操作为宜

昨日苹果主力合约震荡偏强，收于8140元/吨，收涨幅1.57%。近期栖霞80#一二级苹果主流报价3.8-4元/斤，一二级货源较少。批发市场需求持续低迷，市场拿货商贩较少。山东产区客商陆续撤离，入库工作进入尾声。栖霞桃村产区入库基本结束，毕郭市场上货量继续减少，受货源质量影响，客商收购积极性不高，近期价格陆续下滑，蓬莱小部分冷库开始出库，从价格方面来看，山东栖霞80#一二级价格参考3.8元/斤，陕西果农小果出库，65#1.6-1.7元/斤，甘肃静宁60-65#小果出库价格2.15元/斤。而当前整体上货量不多，晚熟富士由于疫情以及国内挺价等原因果农被动入库，客商收货不多，建议投资者日内交易为主。

花生：暂且观望

昨日花生期货主力合约偏强运行，收于10544元/吨。供应方面，河南产区维持低上货量，基层惜售心理明显；山东产区上货量有限，贸易商外调货源为主，受交通管制影响，市场流通欠佳，影响食品花生源消耗的进度。油厂方面，目前部分工厂停收以及价格调整使得市场观望心理增加，不过节日临近油厂开机将逐步增加，油厂收购意愿预计仍将较为良好。受疫情影响，食品端需求不及往年，食品端仍无利好提振。综合来看近期来看油厂收购动向对花生价格起到指引，后续持续关注油厂收购情况，操作上建议暂且观望为宜。