11月初以来，原油市场大幅下挫，一度跌破9月布伦特82.44美元/桶的低点。宏观情绪悲观以及下游需求弱现实成为原油价格下挫的主要因素。

国内购买节奏逐步放缓

近期，通过开工率可以看到，国内主营炼厂虽然由于出口配额压力仍维持高开工，但本周开工率小幅环比下降0.5%至77.99%、山东地炼开工率下降1.37%至65.83%。终端需求方面，11月19日，全国货运流量水平与上月同期相比下降2.83%，且将进入季节性淡季；国内九大城市7日平均地铁出行人数仍维持在五年区间下方水平，居民出行意愿仍然维持弱势。因此，虽然11月中国原油购买量增大，但随后随着国内迟迟未见好转的弱需求以及地炼开工负荷小幅下滑，国内原油购买节奏逐步放缓，预计12月进口量将同步下行，这也是近期市场情绪悲观并拖累油价的主要因素之一。

沙特能源部长本月表示，由于全球经济存在不确定性，OPEC+将对石油生产保持谨慎。OPEC作为原油“大多头”将在2023年年底前维持减产。根据上周发布的三大机构月报数据，EIA口径10月OPEC产量环比下降28万桶/日至2935万桶/日；OPEC口径10月OPEC产量环比下降21万桶/日至2949万桶/日，减产主要来自沙特。IEA口径10月OPEC产量环比下降3万桶/日至2980万桶/日。

整体而言，以沙特带头的OPEC+均实施了减产计划，也在一定程度上有效对冲了中国需求疲软带来的需求减少，OPEC+减产托底将继续有效支撑原油价格。

俄罗斯禁运情况仍不明朗

短期俄罗斯出口减少预期仍为原油未来走势的主要驱动之一。欧盟计划从12月5日起禁止从俄罗斯进口海运原油，从明年2月5日起禁止购买俄罗斯的石油产品。目前，美国和英国都表示，价格上限将不适用于12月5日之前装载的货物（在1月19日之前卸货）。因此在今年12月初，亚洲装载的俄罗斯油都仍可以正常运输到岸，而印度等国也正在积极地采购12月装船的俄罗斯原油。

但是通过Kpler船运数据仍可以看到，部分炼厂对欧盟的航运和保险限制维持观望态度，俄罗斯周度出口量进一步下滑。截至11月14日当周结束，俄罗斯原油出口量为397.9万桶/日（含未知目的地出口量），较上周下降69.4万桶/日，其中减量主要源于意大利、法国、希腊等欧洲国家的进口下滑。若本周三G7俄油制裁细节如期出台，考虑到贸易流量变化到亚太的出口量，俄罗斯原油仍将面临100万桶/日左右的出口收缩，届时原油市场将面临进一步紧张格局。但若欧盟“禁运”态度不再强硬，在俄罗斯油价上限计划获批前放宽限制，增加宽限期以及放松航运条款，则俄油出口缩减量将小于市场预期，甚至可能会出现集中采购等行为。因此，俄罗斯原油贸易情况较难在12月底之前明朗，其最终的出口落地情况才是我们重点关注的因素。

综上所述，在中国需求疲软、俄罗斯禁运情况不明朗的背景下，短期原油基本面维持弱势。但长期来看，随着俄罗斯出口禁运情况落地，叠加未来OPEC+闲置产能不足的问题以及减产托底支撑仍存，原油大幅下行空间将有限。