■股指：股指缩量调整

1.外部方面：周五美股因感恩节提前三小时休市，当地时间11月25日，美股开盘涨跌不一，道指涨0.02%，纳指跌0.45%，标普500指数跌0.09%。

2.内部方面：中国人民银行决定于2022年12月5日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。股指市场缩量调整。日成交额保持7000亿成交额规模。涨跌比较一般1500余家公司上涨。北向资金净流入75余亿元。行业方面，中字头板块领涨。

3.结论：股指在估值方面已经处于长期布局区间，市场轮动速度较快，结构化特征明显。

■贵金属：美债收益率继续回落

1.现货：Au(T+D)405.41元/克，Ag(T+D)4901元/千克，金银（国际）比价80.71。

2.利率：10美债3.68%；5年TIPS 1.51%；美元106.08。

3.加息预测：据CME“美联储观察”：美联储12月加息50个基点至4.25%-4.50%区间的概率为75.8%，加息75个基点的概率为24.2%；到明年2月累计加息75个基点的概率为34%，累计加息100个基点的概率为52.7%，累计加息125个基点的概率为13.3%。

4.EFT持仓：SPDR908.96（+2.03)。

5.总结：美债收益率继续回落，意味着市场对美联储放缓加息预期抬升，贵金属震荡偏强。美联储主席鲍威尔将于本周四发表一场关于美国经济前景和就业市场的讲话，可能影响市场对明年美联储利率峰值的预期判断而在两天后，美联储将步入了12月中旬议息会议前的噤声期。另外，本周四美联储将公布最新经济褐皮书。

■沪铜：振幅加大，支撑位前高，压力位上移至66000-70000

1.现货:上海有色网1#电解铜平均价为65630元/吨(+155元/吨）。

2.利润:进口利润-97.74

3.基差:上海有色网1#电解铜现货基差+405

4.库存:上期所铜库存60608吨(-15568吨)，LME铜库存90750吨(+600吨）。

5.总结：11月议息会议加息75基点，美联储将继续对终端利率高点维持强势预期（预料联储加息高点将在5%上下水平）。总体振幅加大，沪铜加权阻力在反弹高点65000向上突破，开启第三波反弹，压力位上移至66000-70000，多单可逢高逐步获利了结。

■沪铝: 震荡，关注19200以上能否上破

1.现货:上海有色网A00铝平均价为19030元/吨(-70元/吨)。

2.利润:电解铝进口亏损为-1282.65元/吨。

3.基差:上海有色网A00铝升贴水基差+70，前值+60

4.库存:上期所铝库存110017吨(-14853吨)，Lme铝库存506275吨(-3175吨)。

5.总结: 11月议息会议加息75基点，美联储将继续对终端利率高点维持强势预期（预料联储加息高点将在5%上下水平）。四季度进入需求淡季，-需求方面小幅回暖，但仍弱于往年正常水平。目前震荡，区间操作。压力位19500-20000，支撑位：17500-17800。关注19200以上能否上破。

■焦煤、焦炭：双焦基本面并无明显矛盾

1.现货：吕梁低硫主焦煤2350元/吨（0），沙河驿低硫主焦煤2130元/吨（0），日照港准一级冶金焦2600元/吨（0）；

2.基差：JM01基差187元/吨（-5.5），J01基差-206元/吨（-28.5）；

3.需求：独立焦化厂产能利用率67.64%（-0.28%），钢厂焦化厂产能利用率85.28%（0.10%），247家钢厂高炉开工率77.03%（0.68%），247家钢厂日均铁水产量222.56万吨（-2.29）；

4.供给：洗煤厂开工率73.04%（0.14%），精煤产量59.84万吨（0.28）；

5.库存：焦煤总库存2171.27吨（39.90），独立焦化厂焦煤库存977.78吨（39.54），可用天数12.27吨（0.48），钢厂焦化厂库存803.57吨（2.30），可用天数12.94吨（0.02）；焦炭总库存909.48吨（-9.81），230家独立焦化厂焦炭库存63.11吨（2.97），可用天数12.75吨（0.52），247家钢厂焦化厂焦炭库存587.5吨（-11.92），可用天数12.17吨（0.00）；

6.利润：独立焦化厂吨焦利润-141元/吨（41），螺纹钢高炉利润-151.74元/吨（-44.99），螺纹钢电炉利润-195.53元/吨（-35.05）；

7.总结：焦炭第一轮提涨全面落地，幅度在100-110元/吨，焦企利润有小幅回升。铁水产量持续下滑，结合焦煤供给端向好，双焦基本面并无明显矛盾。考虑到钢厂和焦化厂的库存低位，随着冬储的临近，后续或有补库需求，预计双焦将延续震荡走势。

■PTA：PX供应提升，TA估值修复加快

1.现货：内盘PTA 5495元/吨现款自提（-35）；江浙市场现货报价场 5750-5800元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-01主力 +390（+25）。

4.成本：PX（CFR台湾）：944美元/吨（-11）。

5.供给：PTA开工率：73.1%。

6.PTA加工费：413元/吨（-30）。

7.装置变动：华南一套250万吨PTA装置降负至9成运行。

8.总结: PX原料供应紧张，PX供应量对PTA产量有压制，新装置投产时间尚不确定，且部分装置仍存检修计划，关注上下游装置投产动态。

■MEG：供需结构向累库转变

1.现货：内盘MEG 现货3865元/吨（+65）；宁波现货3895元/吨（+65）；华南现货（非煤制）4050元/吨（+0）

2.基差：MEG现货-01主力基差 -12（-5）。

3.库存：MEG华东港口库存：87.8万吨。

4.开工率：综合开工率56.39%；煤制开工率33.08%。

4.装置变动：陕西一套10万吨/年的合成气制MEG装置近日已重启，连云港一套100万吨/年的MEG装置计划于12月初开车。

5.总结：新装置在缓慢挤出，下游聚酯暂无明显降负动作，未来两周到货比较集中。终端订单跟进乏力，新装置投产供应仍有增量预期，暂无明显驱动下EG弱势维持。

■橡胶：本月云南陆续停割，东南亚仍处于增量旺产期

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海12125元/吨（+0）、RSS3（泰国三号烟片）上海14300元/吨（+0）；TSR20（20号轮胎专用胶）昆明：10400（0）。

2.基差：全乳胶-RU主力-610元/吨（+20）。

3.进出口：2022年10月份，中国天然橡胶进口量预估值52.05万吨，环比9月份进口终值54.75万吨下降2.7万；

4.需求：本周中国半钢胎样本企业开工率为67.70%，环比+7.48%，同比+3.95%。中国全钢胎样本企业开工率为63.15%，环比+9.03%，同比-0.11%。

5.库存：截至2022年11月20日，中国天然橡胶社会库存98.48万吨，较上期增加2.55万吨，增幅2.66%。同比下降2.87万吨，降幅2.83%。

6.总结：海南产区受台风天气扰动原料维持坚挺，其他地区原料价格涨跌互现。宏观因素持续扰动市场，下游需求疲软延续压制价格，基本面缺乏驱动，预计胶价低位整荡为主。

■PP：原料补仓意愿下降

1.现货：华东PP煤化工7750元/吨（-0）。

2.基差：PP01基差51（-42）。

3.库存：聚烯烃两油库存54万吨（-5.5）。

4.总结：供应量稳中略有增加，前期检修企业开启助推国内产量增长，同时因内需跟进乏力，生产企业库存消耗速度放缓，令企业倍感压力。下游企业新增订单普遍低于往年同期，原料补仓意愿下降，同时企业面临成品库存压力及资金周转压力，同时制约货源流通力度，短期需求疲态难改变。

■塑料：检修装置陆续开车

1.现货：华北LL煤化工8100元/吨（+50）。

2.基差：L01基差69（+0）。

3.库存：聚烯烃两油库存54万吨（-5.5）。

4.总结：部分企业检修装置陆续开车，且进口套利窗口打开，供应量预计增加。需求端，下游棚膜需求进入旺季尾声，刚需仍存减弱预期，加之多数地区公共卫生事件零星点式爆发，物流运输受阻，企业订单持续性下降，阶段性订单累计减少。

■原油：现实端美国市场柴油需求走弱

1. 现货价（滞后一天）：英国布伦特Dtd价格85.49美元/桶（+0.17），OPEC一揽子原油价格87.70美元/桶（+0.16）。

2.总结：11月初开始原油盘面持续下行的主逻辑在于现实端美国成品油需求的走弱，近期原油市场的加速下行刨除消息层面的扰动，更多还是在交易现实端美国市场柴油需求的走弱。不过考虑到阶段性欧洲柴油裂解价差相较美国柴油裂解价差更强，后续美国柴油出口窗口的打开会缓解美国柴油供需现状，并且从柴油需求端偏中长期的领先指标来看，柴油需求和裂解价差大概率未到趋势性崩塌时点，交易柴油需求负反馈趋势性带崩原油价格的时机还不成熟。

■油脂：马盘持续反弹，延续震荡思路

1.现货：豆油，一级天津10000（-80），张家港10220（-30），棕榈油，天津24度8400（-60），广州8450（-20）

2.基差：1月，豆油天津768，棕榈油广州148。

3.成本：马来棕榈油近月到港完税成本8719元/吨（+168），巴西豆油近月进口完税价12837元/吨（+30）。

4.供给：马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示10月产量为181.4万吨，环比提高2.44%，10月出口150.4万吨，环比提高4.5%，库存240.4万吨，环比提高5.66%。

5.需求：棕榈油需求回升，豆油增速放缓

6.库存：粮油商务网数据，截至11月20日，国内重点地区豆油商业库存约76.75万吨，环比下降4.04万吨。棕榈油商业库存78.11万吨，环比增加7.38万吨。

7.总结：马来西亚棕榈油周五小幅收高，目前高价差带来的成本优势继续支撑出口表现，船运调查机构数据显示，11月1-25日马来西亚棕榈油出口环比增长4.1-12.9%，产出则继续呈现季节性下滑态势，SPPOMA数据，11月1-20日棕榈油产出环比下降6.44%，目前油脂基本面支撑不足，外部影响有所提升，暂继续保持震荡思路，周一马来西亚假日休市。内盘操作上棕榈油、豆油震荡思路。

■豆粕：现货持续走弱，震荡思路

1.现货：天津5320元/吨（+20），山东日照5250元/吨（+50），东莞5170元/吨（-30）。

2.基差：日照M01月基差947（+3），东莞M01基差867（-77）。

3.成本：巴西大豆近月到港完税成本5347元/吨（+10）。

4.库存：粮油商务网数据截至11月20日，豆粕库存14.9万吨，环比上周下降1.4万吨。

5.总结：CBOT大豆周五小幅收高，阿根廷种植偏慢提振期价，阿交易所数据，新季大豆仅播种20%，较去年同期落后20%，主要因干旱影响，但阿根廷宣布年底前重新实施大豆美元政策有望刺激短期大豆出口。美国内出口数据对盘面施压，截至17日一周，美豆出口净销售69万吨，创9周以来新低。国内豆粕现货近期持稳回升，近月基差仍处于高位，盘面持续反弹表现偏强，暂延续波动思路。

■菜粕：高位波动，震荡思路

1.现货：华南现货报价3710-3760（+10）。

2.基差：福建厦门基差报价（1月+150）。

3.成本：加拿大菜籽近月理论进口成本6114元/吨（-33）

4.库存：截至11月20日一周，国内进口压榨菜粕库存为0.02万吨，环比上周减少0.18万吨。

5.总结：CBOT大豆周五小幅收高，阿根廷种植偏慢提振期价，阿交易所数据，新季大豆仅播种20%，较去年同期落后20%，主要因干旱影响，但阿根廷宣布年底前重新实施大豆美元政策有望刺激短期大豆出口。美国内出口数据对盘面施压，截至17日一周，美豆出口净销售69万吨，创9周以来新低。国内菜粕现

■花生：疫情反弹影响基层上货

0.期货：2301花生10416（-164）

1.现货：油料米：10000

2.基差：1月：-416

3.供给：减产基本确定，花生现货市场火热。疫情再次反弹，影响基层上货速度，现货货源偏紧。

4.需求：中间商积极屯库，主力油厂采购热情高。

5.进口：本产季预计进口同比减少明显，港口价格再次超过10000大关。

6.总结：花生新年度播种面积不佳，叠加干旱天气，引起市场对总量担忧。进入十月，新花生产量开始大量上市，减产效果预期正在兑现，花生价格预计继续保持高位。当前疫情再次反弹，产地基层上货受到影响，供给边际转紧，不排除价格再次上新高的可能。

■白糖：巴西11月压榨超预期

1.现货：南宁5650（-20）元/吨，昆明5610（30）元/吨，日照5805（0）元/吨，仓单成本估计5703元/吨

2.基差：南宁1月22；3月42；5月66；7月61；9月36；11月-3

3.生产：巴西11上半月产量高于预期，制糖比保持48%以上高位，累计产量超过去年同期，总产量预期调增。印度和泰国预计增产，但是印度配额暂时设定在600万吨，预计后期增加配额。

4.消费：国内情况，消费暂时缺乏亮点，疫情反弹压制消费；国际情况，多国宣布抗疫结束，全球需求继续恢复。

5.进口：10月进口同比减少，糖浆累计进口大幅度超过去年同期。

6.库存：9月89万吨，继续同比减15.88万吨，更多因为产量减少。

7.总结：巴西11月压榨超出市场预期，本产季调增巴西预计产量，全球预计进入增产周期，原糖重心逐步下调。印度当前配额600万吨让贸易流偏紧，但是后期预期增加，叠加北半球总体增产和巴西下一产季增产预期，远期利空需要兑现。