上周，甲醇价格整体呈现“V”字形走势，周初价格有所回落，周后期开始出现反弹。不过，笔者梳理甲醇基本面后认为，12月甲醇基本面缺乏向上的驱动力，并且目前MTO利润仍大幅亏损，预计价格继续上行的动力不强。

供应端下滑的概率小

近期，煤制甲醇利润从-850元/吨大幅修复至-500元/吨。上周，国内煤制甲醇开工从69.3%提升至70.79%。考虑到甲醇厂家一般不愿意在冬天停车，并且今年西南地区限气将从12月上旬开始，预计限气前国内甲醇开工仍将维持在七成附近。与此同时，宁夏鲲鹏目前还未出产品，如果近期能正常生产，那么12月将增加3万吨左右的新增供应量。此外，宁夏宝丰有可能推延至2023年投产。

进口方面，上周港口受天气影响再次封航，导致甲醇卸货速度仍较缓慢，预计11月将有部分货源推延到12月卸货。另外，随着近期Bushehr、kaveh装置重启，11月外盘开工相比10月有所提升，目前来看12月甲醇进口环比存在增加的预期。整体来看，虽然12月国内甲醇开工因西南地区限气影响有大幅下滑的可能，但12月进口有增加预期，并且宁夏鲲鹏有可能释放产量。由此预计，12月甲醇供应大幅下滑的概率小。

需求端难有明显增量

MTO方面，听闻宁波富德检修推后至11月28日，阳煤恒通是否检修还在等待协商结果。目前，MTO利润虽有小幅修复，但仍大幅亏损，预计前期停车的MTO装置近期恢复生产的可能性较小。另外，需密切关注盛虹大炼化的投产情况，如果110万吨乙烯能稳定运行，将削弱盛虹部分外采甲醇的需求。如果宁波富德、阳煤恒通检修以及盛虹大炼化投产近期能兑现，即使前期停车的MTO装置在12月能够重启，12月MTO需求也难有明显增量。

传统下游方面，上周甲醇下游开工小幅提升。其中，甲醛开工从30.67%提升至31.56%，醋酸开工从73.68%提升至75.23%，MTBE开工从50.91%提升至51.53%，二甲醚开工从11.55%提升至11.73%。考虑到随着气温降低12月将进入需求淡季，届时传统下游开工整体难有大幅提升。

港口库存呈累积态势

11月的前三周，港口甲醇库存连续低位小幅累积。上周，港口甲醇库存大幅去库5.51万吨至51.2万吨，主要因为港口封航导致卸货量下降。考虑到12月甲醇进口有增量预期，且宁波富德有检修的可能，预计12月港口库存难以大幅去库。近期，内地甲醇厂家库存持续累积至历年较高水平，考虑到国内开工限气前大概率维持高位，而需求端短期难有明显改善，预计后市港口甲醇有继续累积的可能。

整体来看，虽然甲醇基差已深度贴水300元/吨，但考虑到12月供需情况整体波动不大，预计甲醇价格继续上行动能不强。操作上不建议追高，需关注盛虹大炼化投产、MTO装置开工以及国内外限气情况。