油端-聚酯-化纤

【原油】

方向：Brent 80-95震荡

行情回顾: 俄罗斯制裁兑现 VS 中国疫情发酵，油价弱势下跌。

逻辑：

1、汽油裂解稳定，柴油裂解高位：欧美汽油迎来库存拐点，未来存边际走弱；欧洲柴油低位累库，柴油裂解维持偏高水平，但存下行空间，后期关注中国成品油出口对海外能源紧张的缓解；

2、宏观风险持续：CPI环比下降，加息预期或放缓，不过欧美PMI持续下降，中国疫情严重，对需求存在担忧占据主导，中期宏观驱动向下；

3、供应端的兑现扰动：沙特重申减产，OPEC+11月执行200万桶/日减产，实际影响量80-100万桶/日，关注12月4号会议；G7对俄罗斯石油价格上限于12月5号实施，限价方案力度尚不及预期，目前看俄油出口正常，关注物流替代，若兑现不及预期则存下行压力。

变量：欧美对俄油政策

策略：中国疫情导致需求隐忧，等待反弹偏空操作

风险提示：1、俄乌地缘政治风险；2、中国疫情政策；3、SC近月交割博弈。

【LPG】

方向：弱震荡

行情回顾：内盘偏弱，基差偏强，内外价差持续拉大，内盘向交割定价转移。

逻辑：

1、国内冬季燃烧取暖需求有望提升，但疫情严重对商业需求利空，且调油需求刚性，PDH利润低位，检修增多，深加工需求支撑弱化；

2、中东减产或降低副产气体，供应或存在边际改善，但美国货偏多，后期到港不少。

变量：国内疫情变化

策略：基差偏大，等待反弹高空为主

风险提示：基差风险

【沥青】

方向：震荡

行情回顾：盘面大跌，现货价格持续走跌。

逻辑：

1、宏观看，因美国加息和宏观需求走弱，经济衰退担忧仍在；

2、国内沥青开工率45%，华东与华南开工率提升。12月份国内沥青总计划排产量为229.5万吨，环比下降79.2万吨或25.66%；

3、本周社库56.1万吨，下降4.1%，厂库91.9万吨，环比增加5.9%，总库存低位。本周出货量46.5万吨，环比减少22.5%。下游需求弱势，主营炼厂价格下调150元/吨，京博现货3650。

变量：疫情、库存

风险提示：宏观因素影响

【PTA】

方向：震荡

夜盘行情回顾：油价表现弱势，PTA期价低位震荡，PXN 252美金，TA加工费405元/吨附近，需求端，聚酯工厂负荷继续下滑至75%，终端订单走弱，开机率下滑至46%。

向上驱动：社会库存不高；

向下驱动：

1、聚酯工厂成品库存压力较大，工厂降负荷；

2、终端订单一般，开机率下滑；

3、油价表现弱势；

4、新增产能即将兑现。

变量：油价变动及上游工厂动作

风险提示：原油大幅波动风险

【乙二醇】

方向：震荡

夜盘行情回顾：油价弱势，EG期价震荡，供需方面，港口库存累库7至92万吨，聚酯方面，主流大厂降负，利润亏损，终端需求表现疲软，织机开工下滑。

向上驱动：各工艺利润亏损，亏损时间较长。

向下驱动：

1、港口库存累积；

2、聚酯工厂有降负动作；

3、终端负荷下滑明显；

4、部分工厂检修取消。

变量：利润亏损下上游工厂动作

风险提示：下游需求持续性不足及外部风险

【涤纶短纤】

方向：震荡偏弱

行情回顾：短纤现货成交约四成；纯涤纱价格持稳、销售清淡，库存高位。成本需求双弱，涤纶短纤低开低走，走势弱于PTA。

逻辑：

1、短纤现货报价下调，成交低迷；

2、短纤加工差缩窄，新产能将投放；

3、下游纱厂加工费低位，而成品库存维持高位，囤货意愿弱。

变量：下游补库力度。

风险提示：油价波动；短纤装置变动。 

【棉花与棉纱】

方向：CF1-5看扩

行情回顾：ICE期棉承压下挫。籽棉整体收购持稳，南疆巴楚地区有轧花厂收籽棉价格在5.9~6.3元/斤，12月中旬可收购结束。新疆逐步恢复正常生活秩序而下游降负，CF01合约承压下挫，CF1-5回落至190。

逻辑：

1、内外价差倒挂，棉花估值偏低；

2、新疆公检进度落后，新仓单注册缓慢，近月实盘比例缺乏；

3、下游纱厂与布厂开机率下滑，但原料库存历史低位；

4、全球棉花供应端变数仍存，而需求弱势难改，ICE期棉低位震荡。

变量：下游补库等

风险提示：公检物流变化；产业政策调整等。

烯烃-芳烃-建材

【甲醇】

方向：区易涨难跌，走期现回归逻辑

逻辑：

1、临近交割月，面临期现回归；

2、港口库存偏低位；

3、成本煤的支撑。

【PP】

方向：PP短期上涨空间较为有限

行情跟踪：商品受疫情影响下跌，PP基差被动走强至100（+30），市场低价货容易成交，挺价偏难成交；

逻辑：

1、01合约供应压力犹存，新装置投产顺利（大榭30w 8月底投产已出正牌料，揭阳石化60w计划于9月底进油，10月开车），供应弹性偏大；

2、出口关闭带来的库存压力；

3、进口到港压力。

变量：库存、下游订单利润

风险提示：

1、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）；

2、G7对俄罗斯油价设定上限，俄罗斯反制（原油上行风险）。

热点：标品排产34.83%，+3.37%，中性偏高海伟PDH装置11.6号意外停车，原计划是7天左右，目前仍未开车,大概率是由于利润问题长停浙石化4PP装置11.8下午意外停车，原计划11.20重启，但失败，后计划11.25重启，又失败，目前开车待定。 

【PE】

方向：宏观利好带来的利好已基本实现期现平水，若要再向上，高度较为有限。

行情跟踪：商品受疫情影响下跌，LL基差走强至140（+40）；现货成交很差，下游接货积极性较弱；宏观利好带来的利好已基本实现期现平水，若要再向上，高度较为有限。

逻辑：

1、上游库存中性；

2、外围价格短暂企稳；

3、01合约外围、国内投产压力均大。

变量：库存、下游订单

风险提示：

1、美联储加息提前，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）；

3、G7对俄罗斯油价设定上限，俄罗斯反制（原油上行风险）。

热点：周二早库58.5W，去库2.5W

【苯乙烯EB】

方向：短期偏弱震荡，春节前不看空。

行情回顾：今日苯乙烯下跌；华东港口库存去库。国内多套乙烯裂解装置降负，苯乙烯自身亏损，中化泉州装置停车，下游利润支撑，需求仍有韧性，春节前季节性上涨，且苯乙烯库存难累。纯苯进口仍偏多，支撑仍偏弱，但纯苯亏损。重点关注苯乙烯下游备货情况，12月平衡偏去。

逻辑：

1、估值：价差（中美-54$,中欧-119$），进口利润93元。现货现金流成本7852，现货现金流亏损82元，一体化亏损572元，EB12成本7848元，下游GPPS利润575元，ABS利润1399元，EPS利润325元。

2、驱动：隆众截至11月28日数据，华东港口库存7.18（-2.4）万吨，贸易库存5.13（-1.75）万吨；华南港库1.74（+0.13）万吨，后期到船较少，驱动尚可。

变量：下游补货

策略：逢低做多

风险提示：装置检修变动

【纯苯BZ】

方向：短期偏弱震荡

行情回顾：今日纯苯现货价格下跌，截至16：00附近6320元，现货-12下5元，12下-1下-10，现货苯乙烯-纯苯价差1450元。纯苯自身有一定的投产+进口船多，仍是累库预期，相对偏弱。但下游整体提负，万华酚酮顺利投产，后续需求有一定支撑，裂解价差处于低位，国内纯苯亏损，下跌空间偏小，基本面相对EB偏弱。

逻辑：

1、估值：1月CFRC浮动α+35~+40美元，1月CFR-C768美元，1月FOB-K729美元。纯苯-石脑油价差99美元，进口亏损128元；

2、驱动：隆众数据11月28日统计，华东港口纯苯商业库存14.14（+2.24）万吨, 库容比52.4%，驱动一般。

变量：装置投产时间，进口船

策略：观望

风险提示：不确定性高波动大

【纯碱SA】

方向：暂时观望

行情跟踪：纯碱目前处于强现实弱预期中，目前SA01持仓超60万手，但重碱厂库只有9.6万吨，交割库库存6.3万吨，目前虚实比75：1。交割库现货2750，基差对12盘面-30，对01盘面50。碱厂对现货缓慢提涨，但基差仍然大幅下降，下游玻璃亏损严重，对高价纯碱抵触明显，纯碱利润非常好，所以碱厂积极卖货也不愿意大幅涨价。河南骏化20万吨开始产出，但远兴500万吨产出要到9月份，SA05之前纯碱仍然保持较为紧张。目前重碱供需保持紧平衡，但未出现重碱库存大幅下降的驱动，预计部分转移到期现商手里。轻碱表需有所下降，但11月和12月出口仍然较好，短期在高持仓情况下纯碱出现软逼仓行情，暂时观望。

向上驱动：低库存、持仓虚实比高、紧平衡

向下驱动：浮法玻璃存冷修预期、自身高利润下游亏损严重

风险提示：

1、光伏投产不及预期有下行风险

2、国内疫情多点爆发，短期影响各地开工，对玻璃需求有一定影响（下行风险）

【玻璃FG】

方向：玻璃逢低买入

行情跟踪：

1、浮法玻璃目前在高库存、高基差、亏损大、现实弱预期好情况下，远月涨幅较好。目前FG05涨到1470，部分玻璃厂已经盘面套保，这将限制玻璃上涨的流畅。近期房地产政策不断出炉，在明年保竣工保交楼政策支持下，玻璃日熔又逐步下降情况下，玻璃宜逢低做多；

2、今日产销：沙河30%，湖北73%，华东105%。

向上驱动：亏损严重后续冷修持续、地产政策向好、冬储

向下驱动：高库存、冷修不及预期、现货差

风险提示：

1、地产近期地产债到期较多，还款进程；

2、国内疫情多点爆发，短期影响各地开工，对玻璃需求有一定影响。 

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC05 逢低买入

行情跟踪：截至周日社库27.15万吨，环比减少6%，同比增加75%。上周四五近期地产政策支持频出，整个建材板块赢来大幅反弹，叠加新疆PVC运不出来，V01赢来大幅上涨，V1-5月间价差从0上涨至最高149，部分品牌5系V01-30报价。周末新疆听闻解封，V1-5月间大幅反套至27。后续PVC开工率逐步回升，疫情解封厂库发货到社库，预计去库速度会放缓。V01受库存压力上涨压力较大，V05受保交楼保竣工地产政策下，下跌空间也较为有限，所以仍将区间震荡为主。

向上驱动：山东氯碱一体化持续亏损、绝对价格低位、社库持续去库

向下驱动：库存同比高位、进口窗口打开、终端需求订单差

风险提示：新装置投产不及预期、PVC大幅去库。