早盘短评

短评速览

品种分析

宏观

宏观：关注加拿大三季度GDP年化季环比

隔夜三大美股指跌超1%，美元携手美债收益率盘中反转，美元指数创三个多月盘中新低后转涨，10年期美债收益率又创七周来盘中新低，后一度回升近10个基点。美油V形反转，盘中跌超3%后转涨，收涨逾1%，脱离11个月来盘中低位。国内方面，证监会宣布在涉房企业股权融资方面调整优化五项措施，并自即日起施行。举措包括恢复涉房上市公司并购重组及配套融资，允许符合条件的房地产企业实施重组上市；恢复上市房企和涉房上市公司再融资，允许上市房企非公开方式再融资；调整完善房地产企业境外市场上市政策，H股上市公司再融资与A股政策保持一致；进一步发挥REITs盘活房企存量资产作用；积极发挥私募股权投资基金作用，开展不动产私募投资基金试点。国际方面，欧美官员“放鹰”，美联储二把手称供应链危机带给通胀更多不确定性，须警惕通胀预期上升风险，三把手暗示加息或持续到后年，今年票委警告市场低估明年加息几率；欧央行行长拉加德表示，通胀可能还未见顶，甚至有高于目前预期的风险。关注加拿大三季度GDP年化季环比。

金融衍生品

股指：暂且观望

昨日四组期指低开后震荡整理。2*IH/IC主力合约比值为0.8248。现货方面，A股三大指数小幅收跌，沪指收盘下跌0.75%，深证成指下跌0.69%，创业板指下跌0.46%，市场成交额超过7500亿元，北向资金尾盘净卖出额明显收窄，合计净流出37.6亿元，其中沪股通净流出41.7亿元，深股通净流入4.11亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种上行1.2bp报1.033%，7天期上行13.7bp报1.881%，14天期下行9bp报1.870%，1个月期下行1.1bp报1.913%。目前上证50期指数处于20日均线上方，沪深300、中证500、中证1000期指均在20日均线以下。宏观面看，海外美联储会议纪要暗示放缓加息，而国内央行下调存款准备金率0.25个百分点，共计释放长期资金约5000亿元，此外还有金融支持房地产的16条正式公布。虽然国内外环境边际改善，但提前预期反应以及获利盘出局压制下，随着短期干扰因素的积累，市场有调整需求，需谨防指数再次出现较大波动。操作上，建议投资者暂时观望。期权方面，近期风险较大，建议做多波动率加大策略。

金属

贵金属：逢低布局多单

隔夜国际金价震荡下行，现运行于1741美元/盎司，金银比价82.09。美联储三把手、纽约联储主席称，通胀还太高，遏制通胀需要进一步紧缩货币，预计明年通胀率至少3%。今年FOMC投票委员、圣路易斯联储主席重申，利率达到5%到7%才算限制性水平。两人讲话后，美元小幅反弹。当前美国经济数据喜忧参半，11月Markit PMI全面陷入衰退，创30个月新低，但耐用品订单表现超预期，令市场分歧加大。总体来说，全球经济衰退预期挥之不去，仍在中长线支撑金价。避险方面，美国中期选举结果揭晓，民主党锁定了对参议院的控制权，共和党赢得众议院，短期避险情绪降温。不过，两党分别获得两院的控制权意味着美国拜登政府内政外交将会遇到更多阻力。资金方面，截至11/25，SPDR黄金ETF持仓908.96吨，前值906.93吨，SLV白银ETF持仓14933.31吨，前值14921.86吨。综合来看，海外加息节奏放缓，美元指数阶段性走弱，建议偏多思路操作，并注意行情的节奏。

铜及国际铜：暂时观望

隔夜沪铜主力合约止跌反弹，伦铜小幅反弹，现运行于7980美元/吨。OPEC+减产消息提振油价及大宗商品走势，同时，中国证监会出台举措恢复涉房上市公司并购重组及配套融资。基本面，周四Freeport-McMoRan铜精矿TC/RCs 定在每吨88美元和每磅8.8美分，较2022年的每吨65美元或每磅6.5美分上涨了35%，创下自2017年以来高点，买卖双方就矿端持续宽松预期达成一致。 不过目前供应瓶颈在冶炼环节，现货供应仍较为紧张。需求方面，SMM调研国内主要大中型铜杆企业开工率约为67.98%，较上周回升3.34个百分点。终端需求无明显增量，即使近期铜价下跌，下游下单意愿有限。综合来看，全国各地疫情频发，铜终端消费走弱，沪铜近月合约月差于BACK百元每吨附近震荡，LME现货贴水扩大，铜价反弹空间有限，建议高抛低吸。

铝：维持震荡态势

隔夜沪铝主力走势再度上扬，收于18925元/吨，涨幅1.26%。伦铝震荡走高，收于2374美元/吨，涨幅0.38%。宏观面，虽然央行降准25个基点释放流动性，但市场情绪无显著改善；美元走势依然偏弱。国内供应端，近期北方地区因采暖季环保和成本问题，河南和山东地区电解铝厂传出减产消息，减产产能约10万吨；云南地区减产仍在持续，四川和广西地区复产进度缓慢；内蒙古白音华项目正陆续投产，预计12月份可以完成也能够第一阶段投产，新增约20万吨产能，总体来说供应小幅抬升；需求端，目前而言受疫情影响表现依旧偏弱。库存端，SMM电解铝锭库存目前已降至51.8万吨，再创新低。目前上游厂区及路途仍有货物积压，使得各消费地阶段性出现货源紧缺，但随着西北等地运输逐步恢复，后续铝锭、铝棒会有不少集中到货，仍存在一定累库预期。综合来看，铝供需面暂无较大变化，铝价下方受低库存支撑，但市场对消费依然存担忧情绪，短期铝价预计震荡运行。

镍及不锈钢：暂时观望

隔夜沪镍主力合约震荡上行，伦镍小幅反弹，现运行于25600美元/吨。OPEC+有意减产，提振商品市场走势。本月镍矿CIF价格小幅探涨，菲律宾因雨季将至，矿山月内开盘出现明显调涨。高镍铁价格重心上移，国内到厂价1400元/镍，较上月低点上涨130元/镍，成本支撑下，国内镍铁厂报价坚挺。不锈钢终端需求阶段性回暖，300系不锈钢排产增幅达到10%以上，对镍铁的需求增加。同时，印尼新建项目陆续投产，镍铁回流量再创历史新高，旺季过后镍铁供应过剩的预期依然存在。当前印尼镍中间品、高冰镍项目集中放量，随着硫酸镍原料供应增多，不过硫酸镍的需求保持高度景气，镍豆原料占比由9月5%回升至10月的20%，提振精炼镍需求。整体上看，纯镍供应紧张为当前镍市场基本面的主要矛盾，建议逢低布局多单，追多则需谨慎。套利方面，原生镍远期供应压力正在逐步兑现，纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

锌：短期偏强震荡

隔夜沪锌主力强势走高，收于23915元/吨，涨幅1.49%；伦锌小幅上扬，收于2944美元/吨，涨幅0.46%。宏观面，虽然央行降准25个基点，但市场情绪依然较弱，全球锌市场供应缺口扩大支撑锌价。国际铅锌研究小组发布的数据显示，全球9月锌市场供应缺口扩大至103000吨，上月修正值为短缺90200吨。供应端，冶炼厂原材料充足带动加工费持续上行，供应预期增加；猪拱塘铅锌矿预计于月末投产，涉及铅锌精矿年度产能17万金属吨。前期受环保影响暂时停产的四川冶炼厂，于本周均已陆续复产；但青海疫情影响继续。消费端，镀锌、压铸和氧化锌等锌下游核心板块已然进入传统淡季，且各地疫情侵扰下愈发加剧了下游厂家的经营难度，消费表现持续不佳。库存端，社会库存数据仍处于历史同期低位，对未来供应增长的预期暂未明显体现在库存上。整体来看，各地库存相对偏紧，累库的速度及节奏或较为缓慢，将为价格提供一定支撑，短期预计高位震荡为主；但中长期供增需减的预期不变，远期谨持偏空态度。

铅：高位震荡

隔夜沪铅主力走势震荡，收于15640元/吨，涨幅0.29%；伦铅承压震荡，收于2111美元/吨，跌幅0.52%。宏观面，上周五中国宣布年内第二次降准，释放长期资金约5000亿人民币，但早间人民币走势不佳，市场信心并未因此受到提振。国际铅锌研究小组最新数据显示，全球9月铅市场供应短缺下滑至7500吨，8月修正值为短缺14100吨。国内供应端，原生铅炼厂生产相对稳定，暂无异常动态发出；而近日部分再生铅炼厂生产较不稳定，河南、宁夏、新疆、山西、内蒙古等地区个别炼厂因设备调试原因或原料采购困难处于减停产状态；国内多地疫情加剧，部分地区炼厂反馈物流运输略微受阻，对铅产业链的影响延伸至供应端，运输和生产方面均有制约。需求端，电动自行车蓄电池市场更换需求偏弱，加之多地疫情升级，经销商电池库存消化缓慢，铅蓄电池企业开工率后续有再度下滑的可能。库存方面，据SMM调研，近期部分下游企业在铅价相对回落后存在适量补库的需求，加之疫情使得物流运输受阻，导致铅锭社库下降。目前整体来看供需双弱，市场观望情绪浓厚，短期铅价或将延续震荡态势。

铁矿石：观望为宜

供应端，本期受澳大利亚发运回升以及巴西发运持续冲量影响，全球总发运量上涨幅度较为明显，本期Mysteel全球铁矿石发运量3062.9万吨，环比增加242.0万吨；澳巴19港铁矿发运2667.3万吨，环比增加308.6万吨。其中，澳大利亚发运量环比增加165.0万吨至1889.8万吨，处于今年高位；发往中国的量1552.5万吨，环比基本持平，而发往日韩的量阶段性回升较多。巴西发运量连续三期增加，本期环比增加143.7万吨至777.5万吨，其中发往中马新的比例80.8%，占比基本持平。中国到港量虽出现周期性下滑，但仍高于年均线水平，Mysteel中国45港口到港量2293.3万吨，环比减少265.6万吨。其中澳矿到港量1744.9万吨，环比增加4.8万吨；巴西矿到港量环比减少177.1万吨至360.4万吨；需求端，部分地区粗钢压减叠加钢厂减产稳价等措施的持续进行，使得日均铁水减量较上周小幅走扩，本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量222.56万吨，环比下降2.29万吨；共新增11座高炉复产，7座高炉检修，高炉开工率77.03%，环比上周增加0.68%。钢厂提货积极性不足也导致日均疏港量持续下降，港口总库存继续呈现累库势头，Mysteel统计全国45港口进口铁矿库存为13484.64万吨，环比增165.60万吨；日均疏港量283.84万吨，环比降8.78万吨。虽然铁矿石市场基本面仍在走弱，但目前钢厂原材料库存低位仍对矿价有一定支撑，需关注钢厂利润修复情况以及冬储的补库进程。昨日铁矿石主力2301合约高位整理，期价探底回升，站稳均线系统，预计短期波动依然较大，宽幅震荡运行为主，暂时观望为宜。

热卷：观望为宜

昨日热轧卷板期货主力2301合约震荡运行，期价探底回升，站稳3800元/吨一线，热轧卷板现货价格表现持稳。产量方面，上周热轧产量较上周继续下降2.5%至288.84万吨，其中主要降幅地区是华东地区，主要是NG上周新增整周检修，另外华北地区JG新增检修但影响量还未体现，其他地区上周产量变动不大。库存方面，热卷厂库下降2.77万吨至83.85万吨，上周钢厂库存继续下降，主要增幅地区是中南地区，主要是因疫情导致钢厂出库减慢商家提货速度放缓，而主要降幅地区是华北、东北、华东地区，一方面是因供给下降，另一方面钢厂出库仍在加速，导致厂库进一步下降；社库下降11.59万吨至200.5万吨，从三大区域来看，华东、南方和北方均有降库，分别环比减少1.89万吨、7.69万吨和2.01万吨；从七大区域来看，除东北，全国各区域均有去库，且以华东的上海、华南的乐从和西南的成都表现突出。消费方面，板材消费环比降幅3.1%，从同比表现来看，热卷同比高3.1%，短期表现相对于螺纹钢较好，预计热卷价格整体将相对抗跌，暂时观望为宜。

螺纹:观望为宜

昨日螺纹钢主力2301合约偏强震荡运行，期价窄幅波动，整体站稳3700一线，短期宽幅震荡运行为主，现货市场螺纹钢价格小幅上涨。供应方面，上周五大钢材品种供应919.74万吨，减量8.69万吨，降幅0.94%。11月份五大钢材品种连降四周，累计减量近60万吨，与去年同期相比，仍高出近23万吨，其中建筑钢材品种同比高3.7万吨，螺纹钢产量周环比下滑2.0%至284.88万吨。库存方面，五大钢材品种总库存1289.43万吨，周环比减少25.27万吨，降幅1.9%。国庆节后至今五大钢材品种连降7周，累计降库约304万吨，整体去库速率环比上周略有收缩，这与目前国家疫情形势依旧严峻，且刚需持续性动力不足有一定关系。螺纹钢钢厂库存上升4.05万吨至178.9万吨，社会库存下滑10.43万吨至353.37万吨；消费方面，上周五大品种周消费量降幅4.5%；其中建材消费环比降幅6.2%，从同比表现来看，螺纹钢同比低8.4%。整体来看，本周五大钢材品种供应端压力有限，库存或整体环比转增，进而使得表观消费环比下降，钢价目前基本面中性，预计钢价宽幅震荡运行为主，操作上暂时观望为宜。

能化

原油：需求忧虑抑制油价

隔夜原油主力合约期价震荡上行。消息称OPEC将在12月的会议上讨论继续减产，OPEC减产传闻推动油价上行。供应方面，OPEC+部长级会议决定，从11月起将原油日产量大幅削减200万桶，为自2020年新冠疫情暴发以来OPEC+最大规模的減产，相当于全球石油需求量的2%左右，有效期或延至2023年12月31日。美国原油产量在截止11月18日当周录得1210万桶/日，与上周持平。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。截至11月17日，国内主营炼厂平均开工负荷为76.15%，较10月底上涨2.3%。11月下旬安庆石化以及荆门石化仍将处在全厂检修期内，暂无新增及结束检修炼厂，国内主营炼厂平均开工负荷或将走稳。山东地炼一次常减压装置在截至11月23日当周，平均开工负荷山东地炼一次常减压装置平均开工负荷64.05%，与上周持平。短期内暂无炼厂有检修计划，多数炼厂负荷保持平稳为主。预计山东地炼一次常减压开工负荷或继续保持稳定。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

PTA及短纤：空头配置

隔夜PTA主力合约期价震荡上行。供应方面，随着聚酯减产陆续兑现，PTA供应逐渐过剩，现货加工费呈现压缩态势，倒逼PTA工厂降负或检修。需求方面，临近年关下游纺织终端生意依旧总体较差，大部分甚至接近停滞。截至11月24日国内聚酯负荷为76.5%，长丝装置延续减产，瓶片也开始执行计划检修，聚酯负荷继续下滑。整体来看，PTA供强需弱，建议做空头配置。短纤方面，主力合约期价低位回升。下游纱厂订单减少，库存持续创新高，目前纯涤纱及涤棉纱厂成品库存普遍在30-40天。而近期因国内各地疫情管控，部分纱厂出现减停产现象。涤纱开机负荷出现适度下滑，导致直纺涤短刚需减弱。建议做空头配置。

PVC：  PVC期货震荡运行，建议建议短线交易为主

夜盘PVC 期货01合约下跌1.01%。 PVC基本面变化不大，社会库存有所下降，但随着新装置投料试车，供应不紧张，终端需求一般。在PVC实际需求偏弱的情况下，PVC期货上涨空间受到一定限制。不过PVC估值偏低，加上需求预期改善，PVC下跌空间亦有限。从供需数据来看，上周PVC整体开工负荷率71.26%，环比提升1.88%；其中电石法PVC开工负荷率67.65%，环比提升1.28%；乙烯法PVC开工负荷率84.12%，环比提升4.02%。本周计划检修企业仅一家，预计检修损失量较继续减少。新疆地区车皮较少，华东/华南市场到货情况不佳，社会库存或延续下降趋势，但部分生产企业厂区库存偏高，加之河北聚隆、山东信发及广西华谊等新装置试车，预计短期供应不紧张。需求方面，多数制品企业延续刚需采购为主。出口方面，海外需求偏弱，PVC出口仍旧难以大幅增加。现货价格方面，各地市场主流价格波动不大，华东主流现汇自提6040-6140元/吨。综合来看，上周PVC生产企业开工率小幅提升，但大部分煤制PVC装置仍降负荷运行，PVC供应增量不高，短期PVC下游实际需求仍然偏弱，但随着宏观经济政策预期好转，PVC需求预期好转，PVC期货整体将宽幅震荡走势。操作建议方面，建议持震荡思路短线多单交易，套利建议关注1-5正套。

沥青：波段交易

隔夜沥青主力合约期价震荡上行。现货方面，11月28日华东地区沥青平均价为3880元/吨。供应方面，截止11月23日，国内96家沥青厂家周度总产量为61.43万吨，环比下降7.85万吨。综合开工率为38.2%，环比下降4.8%。本周山东以及华东、华南个别炼厂有转产和降产的计划，带动产能利用率下降。国内沥青供应维持稳中下降为主，部分炼厂或有转产停产沥青预期。需求方面，国内沥青54家样本企业厂家出货量共56.4万吨，环比增加1.8%。冷空气对北方地区影响或有所加剧，部分地区气温大幅下降，加之公共卫生事件因素影响，整体需求难有较大起色。整体来看，沥青基本面表现偏弱，但考虑到成本端变动较大，建议波段交易为主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合约期价偏强运行。低硫主力合约期价走强。供应方面，截至11月20日当周，全球燃料油发货量为568.34万吨，较上周期涨11.87%。其中美国发货33.07万吨，较上周期跌28.52%；俄罗斯发货110.2万吨，较上周期涨13.79%；新加坡发货19.75万吨，较上周期涨33.91%。近期燃料油裂解价差低位回升，但考虑到原料供应偏紧，预计燃料油产量维持低速增长。需求方面，中国沿海散货运价指数为1120.29，较上周期跌1.44%；中国出口集装箱运价指数为1651.26，较上周期跌4.55%。近期海运运价呈现下行态势，在全球经济衰退忧虑影响下，航运需求有走弱预期。库存方面，新加坡燃料油库存录得1972.8万桶，比上周期减少144万桶，环比下降6.8%。整体来看，燃料油市场供应平稳、需求清淡，但考虑到成本端原油价格波动较大。操作上，建议波段交易为主。

尿素：短期看多

今日尿素主力合约期价收跌于2584元/吨。现货方面，本周山东尿素市场现货主流在 2780元/吨，环比涨 1.83%，尿素周度产量在107 万吨附近，较上周环比下降 2.63%。煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。需求方面，下游逐渐开启淡储及冬储补仓计划，拉动尿素行情上涨。另外北方尿素企业因有出口订单支撑，报价较为坚挺，整体对国内尿素价格形成支撑，然预计各地区成交量差异化较大。下游尿素储备量较低，短期价格或震荡上行，操作上建议短期看多。

天然橡胶：天然橡胶期货宽幅震荡

夜盘天然橡胶期货主力合约上涨0.2%。从供需来看，目前山东地区轮胎厂家整体开工相对稳定，全钢轮胎开工维持在六至八成，半钢轮胎开工维持在七至九成，近期开工率很难再继续提升。11月下旬至12月轮胎企业开工率将稳定为主。国内轮胎终端市场的运行表现平淡。不过据卓创资讯了解，轮胎企业再度加大出口开发力度，出口订单或较10月有所好转，对短期轮胎开工或有一定的支撑。供应方面，短期天然橡胶供应不紧张，不过本周国内云南产区将迎来全面停割，国产新胶供应有所减缓。12月海南地区天然橡胶将陆续停割，国产天然橡胶供应将下降。现货方面，11月28日华东地区现货市场价格上涨75元/吨，上海21年SCRWF主流价格在12050—12150元/吨。原料方面，国营厂制浓乳胶水收购价格参考为11700元/吨，较前一交易日上涨200元/吨；民营厂及国营厂部分实际收购价格参考11700-12000元/吨。国营厂制全乳胶水收购价格11400元/吨，较前一交易日上涨100元/吨。消息方面，11月26日央行决定全面降准0.25个百分点，释放长期资金约5000亿元，宏观经济层面的消息提振市场信心。综合来看，国内宽松货币政策提振市场信心；当前轮胎企业开工运行暂时稳定，部分地区物流运输缓慢，因此轮胎企业原料库存储备有所增加；原料胶水价格持稳，这些因素将对天然橡胶形成支撑，但短期天然橡胶供应不紧张，天然橡胶继续大幅上涨动力较弱，天然橡胶期货以宽幅震荡看待。操作建议方面，建议短线多单继续持有。

甲醇：逢高试空

隔夜甲醇主力合约偏弱震荡，期价收于2573元/吨。11月甲醇现货供需双减，截至 11 月 17 日，煤制甲醇装置开工负荷 74.12%，天然气制甲醇周度开工率为 45.9%，焦炉气制甲醇装置开工率 60.22%，，市场交投氛围较弱，局部地区疫情产生反复，物流运输受阻，货运周期延长，上游厂家库存持续累库。成本端，近期动力煤市场整体偏弱，多以兑现长协用户需求为主，市场煤价格重心呈回落趋势。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，但整体开工仍处于相对较低水平， 对甲醇价格支撑力度有限，叠加重要会议影响，下游整体需求走弱，市场需求疲软。操作上，建议逢高试空。

苯乙烯：暂且观望

隔夜苯乙烯主力合约震荡下行，收于7627元/吨。成本端来看，11月国内纯苯供需双减，供需面有转弱预期，国内纯苯负荷下降，但亚洲其它区域负荷上升，华东港口库存累积，叠加新装置开工在即，纯苯价格短期反弹动力不足。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

纯碱：暂且观望

隔夜纯碱主力合约区间震荡，收于2718元/吨。现货方面，浮重碱今年产量峰值为 4.8 万吨每日，平均日产为 4.5 万吨，当前浮法日熔为 16.38 万吨，光伏日熔为 7.22 万吨，合计 23.6 万吨，日耗纯碱 4.72 万吨。供应端来看，10月检修计划较少，产量有望持续增加，或对价格有一定利空影响，然而海外需求强劲，在国内政策的支持的情况下，部分工厂今年投产新产线的概率较高；需求端来看，下游玻璃产能平稳向好，库存压力大，在保竣工政策及旺季叠加下需求有所回升但是项目推进和落实仍需要时间。浮法玻璃生产利润较低，纯碱价格触顶。操作上，建议暂且观望。

塑料：上游企业聚烯烃库存偏低，建议重新参与1-5正套（1-5正套）

夜盘塑料期货主力01合约上涨0.5%。塑料期货主要受国内供需影响，国内塑料供需暂无显著矛盾，上游企业库存偏低，下游需求偏弱，但后期仍有地膜需求支撑。另外基差偏高以及宏观经济层面比如降准等方面的消息仍将支撑塑料期货价格，因此塑料期货上涨和下跌空间均有限，震荡运行为主。现货价格方面，11月28日现货价格下跌50元/吨，华北地区LLDPE价格在8100-8250元/吨，塑料期货低于现货价格。从供需来看，PE检修产能占比9%附近。国产计划内检修不多,初步预计本周PE检修损失量在4.85万吨，环比减少0.93万吨。但近期部分石化企业计划降负荷，对产量有一定影响。上游石化企业聚烯烃库存61吨附近。需求方面，多数下游工厂维持刚需采购为主，棚膜需求下降，地膜备货需求尚未启动。综合来看，上游原油回落，国内疫情近期新增确诊病例增加，市场担忧需求受到影响，棚膜需求较前期减弱，12月至明年1月份地膜备货需求才有所增加，多空因素并存，因此塑料期货以震荡看待。操作建议方面，建议持震荡思路，短线多单交易为主；套利建议关注1-5正套。

聚丙烯：需求偏弱，建议重新参与1-5正套（1-5正套）

夜盘PP期货主力合约01合约反弹至7755元/吨。上游原油震荡下跌，但昨日丙烯市场价格延续小涨，山东丙烯市场主流报价7450元/吨。近日丙烯下游装置开车，市场供需好转，加之某大厂PDH装置即将检修，丙烯单体价格坚挺。因此原料成本变动对PP期货影响偏中性。国内宏观消息提振市场信心。11月26日央行决定全面降准0.25个百分点，释放长期资金约5000亿元。关注PP需求预期变动。从供需数据来看，据卓创数据，国内PP石化检修产能占比11.23%附近，上游企业聚烯烃库存61万吨附近，库存压力亦较小。据卓创资讯调研，本周PP装置检修损失量预计在6.3万吨，较本周减少6.94%。PP下游需求未见明显好转。 PP出口需求亦较少，东南亚等海外地区需求低迷。现货方面，11月28日PP现货价格下跌30-50元/吨，华东拉丝主流价格在7700-7850元/吨附近。PP粉料华东地区价格多在7700-7750元/吨，PP粒料具备价格优势，关注替代性需求。综合来看，上游原油整体下跌，但丙烯单体价格持稳，PP供应压力不大，但下游需求较弱，PP期货以震荡看待。操作建议方面，单边建议日内短线交易为主。套利建议关注重新参与1-5正套机会。

动力煤：观望为宜

近期动力煤现货市场行情略显弱势，成交较差。秦港5500大卡动力煤平仓价1280元/吨(+10)，期现基差400元/吨；主要港口煤炭库存5176万吨(+189.8)，秦港煤炭疏港量43.2万吨(+4.8)。综合来看，受需求偏弱，市场观望态度加强的影响，近期动力煤现货行情下跌。供应方面，神木、府谷、榆阳区域煤矿均受疫情影响实行闭环管理,区域内煤矿仍保持正常生产销售。不过道路防控检查严格，汽车拉运受限，部分煤矿库存高位，被迫降价，降幅40-100元/吨。此外，鄂尔多斯情况与之类似，运输受阻对上游的消极影响显著。港口方面，市场持稳运行。近日大秦线铁路运力逐步恢复，但下游采购积极性较低，北港库存快速回升，叠加大集团产地外购价格连续多次大幅下调，北港价格加速下行。下游方面，近日南方气温虽有下降，带动区域终端日耗小幅增长，但目前主力电厂自身煤炭库存较高，加之长协托底保障，对高价市场煤采购动力不足，现以刚需拉运为主；非电行业由于秋冬季限产以及煤炭成本问题，对现货需求均有所减弱。我们认为，煤炭保供政策保障下游企业库存相对充足，疫情因素暂时只对产业上游产生不利影响进而形成了本轮价格下调。但随着气温下降及终端到货不及预期，后续行情仍有回升的机会。预计后市将有走强机会，重点关注产地疫情对下水煤发运的影响，建议投资者观望为宜。

焦煤：多单谨慎持有

隔夜焦煤期货主力(JM2301合约)较大幅度拉涨，成交良好，持仓量增。现货市场近期行情回升，成交好转。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2090元/吨(+20)，期现基差-97.5元/吨；港口进口炼焦煤库存99.55万吨(-3.1)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用12.27天(+0.5)。综合来看，近期焦炭价格提涨对市场信心的提振作用明显，加之山西多地疫情管控亦对源头供应造成一定的影响。在此情况下，煤矿成交持续改善，竞拍价格涨幅明显。上游方面，临近年底安全检查加强，叠加疫情防控措施对生产及物流的阻，预计产地煤矿供应量有不同程度收紧。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关量高位震荡，但疫情对口岸煤炭外运形成制约，目前口岸报价暂稳。需求方面，焦钢企业开始适当补库，叠加贸易环节进场拿货，需求表现相对活跃。此外，冬储补库也在一定程度上利多需求预期。我们认为，近期产地炼焦煤市场已呈现出供不应求的迹象，短期内煤价支撑较强，延续稳中有涨的局面。预计后市将稳中偏强运行，重点关注现货市场情绪及钢厂经营状况，建议投资者多单谨慎持有。

焦炭：多单短线持有

隔夜焦炭期货主力(J2301合约)小幅拉涨，成交良好，持仓量增。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2610元/吨(0)，期现基差-176元/吨；焦炭总库存909.48万吨(-9.8)；焦炉综合产能利用率67.64%(-0.28)、全国钢厂高炉产能利用率82.52%(-0.8)。综合来看，近期河北代表性钢厂接受焦炭首轮提涨，涨幅100-110元/吨，本轮涨价有望近日全面落地，市场信心有所恢复。供应方面，炼焦煤价格涨幅较大，首轮提涨对焦企利润改善的作用并不显著。受生产利润倒挂及冬季环保限产的影响，部分焦化厂开工率下降，焦炭供应延续回落态势。此外，西北地区运输受限问题稍有缓解，整体焦企场地库存下降。下游方面，部分焦企惜售加之疫情防控措施影响物流，钢厂焦炭到货稍显吃力。随着部分高炉逐步复产叠加冬储刚需补库，钢厂采购积极性好转。此外，近日成材价格反弹，钢厂亏损程度有所缓解，原料采购积极性有所提升，并因此促成了首轮焦炭价格提涨。我们认为，当前焦企亏损面较大，加之炼焦煤供不应求形成的成本支撑，焦炭行情或稳中偏强运行。但值得注意的是，废钢及铁矿石价格亦有所上涨，将较快侵蚀钢厂利润并再次困扰钢厂运营。预计后市将宽幅震荡，重点关注涨价后钢厂补库积极性以及成材盈利情况，建议投资者多单短线持有。

农产品

生猪：轻仓试多

昨日生猪主力合约偏强运行，收于20645元/吨。现货方面，根据涌益咨询数据11月28日全国生猪出栏均价为21.89元/公斤，较前日均价上涨0.31元/公斤。东北地区受降雪天气影响，生猪运输及销售有所受阻，散户低价惜售情绪较为明显；需求端随着近期气温降低，部分屠宰企业屠宰量有所增加，短期来看生猪现货价格或偏强震荡为主。对于后期来说，由于前期气温偏高导致今年腌腊灌肠高峰推迟，而从天气预报情况来看本周将迎来大幅降温，南方腌腊灌肠也预计将集中出现，将对猪价形成支撑。不过在目前国内各地疫情防控仍持续影响整体需求情况，餐饮消费恢复仍受到明显限制。操作上建议短线轻仓试多。

棉花及棉纱：观望

隔夜郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于13180元/吨，收跌幅0.64%。周一ICE棉花震荡偏弱运行，收跌幅4.1%，结算价80.2美分/磅。国际方面，据美国农业部公布的美棉周度出口数据显示，截至11月17日当周，美国2022/23年度陆地棉净签约-26422吨；装运陆地棉32591吨，较前一周减少21%。新年度陆地棉签约2790吨，无新年度皮马棉签约。截至2022年11月10日，美国累计净签约出口2022/23年度棉花202.0万吨，达到年度预期出口量的74.20%，累计装运棉花67.6万吨，装运率33.48%。本周美棉签约数据表现不佳。国内方面，国内方面，随着新疆防疫政策调整、公检速度加快均会带来后期棉花原料供应速度的恢复，新疆棉供应宽松的局面重现，棉花市场交易重心也将转移到下游消费端。国内需求仍受疫情反复的影响较大，新增的订单不足，尽管人民币贬值、海运费下降等对出口形成利好，但在疆棉禁令以及全球消费放缓的影响下，外贸企业反映出口订单降幅明显，且目前纺织企业成品库存较高，使得终端消费向上游传导带动棉花较为困难。预计12月前内销表现难以改善，建议观望为宜。

白糖：观望

隔夜郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于5525元/吨，收跌幅0.7%。周一ICE原糖震荡回升，收涨幅0.73%，结算价19.38美分/磅。国际方面，11月17日消息，印度已签订410万吨出口合同，接近首批600万吨出口配额的70%，进入新榨季一个半月，表明印度糖厂出口意愿非常强烈。巴西行业组织Unica公布数据显示，11月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为2633.7万吨，较去年同期的1258.2万吨增加1375.5万吨，同比增幅达109.32%；甘蔗ATR为137.1kg/吨，较去年同期的133.71kg/吨增加3.39kg/吨；制糖比为48.40%，较去年同期的39.62%，增加8.78%；产糖量为166.5万吨，较去年同期的63.5万吨增加103万吨，同比增幅达162.19%。降雨正常后，巴西糖产连续三期回调，之前的强降雨虽然影响了甘蔗压榨进度，但也有利于下一榨季的作物生长。中长期走势需关注印度和泰国压榨及出口等供应情况与需求之间的关系变化，同时还需关注巴西未来能源政策的选择。国内方面，国内方面，新榨季甜菜糖已经全面开榨，新糖入市。新糖上市后受到陈糖供应充足、需求较淡影响报价白糖有走弱迹象。而国内各地疫情仍在持续，终端需求下滑明显，贸易商采购意愿不高，预计短期食糖销量仍无好转可能。总的来说，春节备货需求尚未开启前，随着供应增加，预计短期糖价仍有回调可能，但受食糖进口成本支撑白糖价格下方空间有限，操作上建议区间操作为宜。

鸡蛋：观望为宜

昨日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收于4428元/500kg，收跌幅0.36%。11月28日全国主产区鸡蛋均价为5.49元/斤，产区货源供应正常，基本无库存，下游消化速度多数尚可，少数一般。截止10月31日鸡蛋存栏环比下降，存栏量11.85亿只，同比上涨1.37%，环比增加0.08%。淘汰鸡方面，11月28日全国淘鸡价格6.2元/斤，淘汰鸡出栏量有限，下游需求尚可。全国淘汰鸡出栏量普遍呈现增加趋势，淘汰鸡月度出栏量环比增幅约24%。淘汰鸡出栏量增加，导致淘汰鸡产能增多。截至11月下旬主要批发市场鸡蛋总销量环比增加。需求方面，当前鸡蛋市场需求回暖，蛋价小幅上涨，同时当前供应端压力较小，加上养殖成本超高运行，支撑当前高位蛋价，建议投资者观望为宜。

玉米及玉米淀粉：多单继续持有

隔夜玉米主力合约收涨0.03%。国内方面，东北玉米价格表现坚挺，农民挺价惜售情绪强，当前疫情防控依然较为严格影响基层购销；华北地区深加工企业门前到货车辆减少，企业根据上货情况调整价格，部分报价略强。需求端来看，目前深加工利润好转，深加工开机率开始恢复，且深加工企业库存仍处于较低水平，为了维持企业的安全库存深加工企业仍有刚性采购需求。饲料养殖端，目前饲料企业库存仍偏低，而由于今年的春节时间较早，饲料企业年前备货时间缩短，预计饲料企业需求较为强劲。综合来看短期基层售粮进度偏慢而下游需求较强支撑现货强势运行，近月在现货的支撑预计继续偏强震荡，而对于远月来说市场对于巴西玉米进口供应压力担忧，操作上建议多单继续持有。

大豆：暂且观望 

国产新豆收割基本结束，2022年上市的东北产区大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比约为50%-60%，贸易商对低蛋白收购积极性下降，加之2022/23年度国产大豆产量回升带动供应增加，大豆收购价格稳中偏弱，另一方面，东北多地出现疫情，影响大豆购销，农户惜售情绪上升，同时中储粮收购价格下调，对价格形成拖累。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

豆粕：暂且观望

隔夜豆粕承压4300元/吨，2022/23年度美豆供应依然偏紧，本周美豆出口销售有所好转，美豆下方存在支撑，阿根廷政府宣布于本周一实施新的优惠汇率以刺激大豆出口，美豆出口压力上升，上方空间有限。南美方面，巴西大豆播种期天气整体有利，巴西大豆播种顺利，Agrual数据显示，截至11月17日，巴西大豆播种进度80%，上周为69%，去年同期为86%。未来两周巴西除南部地区以外的大豆产区将迎来广泛降雨，大豆产区墒情持续改善，但南里奥格兰德州降水偏少需要关注，12--1月份巴西大豆关键生长季临近，天气影响重要程度上升。目前阿根廷大豆播种进度落后，罗萨里奥谷物交易所称阿根廷大豆播种进度17%，去年同期59%。过去一周，阿根廷产区降雨均匀分散，但中部及北部产区依然略偏干，未来一周阿根廷降水幅度减弱，阿根廷干旱风险仍需关注。国内方面，进口大豆陆续到港，但本周油厂压榨量依然处于低位水平，截至11月18日当周，大豆压榨量为152.86万吨，略高于上周152.74万吨，豆粕库存延续下降，截至11月18日当周，国内豆粕库存为14.92万吨,环比减少12.54%,同比减少75.76%。预期本周起压榨量预期逐步回升，供应紧张局面将得到缓解，但美国铁路工人暂定于12月5日到9日进行罢工，运输受阻担忧增强，对1月合约形成支撑。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

菜籽类：暂且观望 

随着11月中旬加拿大进口菜籽陆续到港，菜籽库存连续3周上升，供应紧张局面逐步得到缓解，但当前菜籽压榨水平仍处低位，菜粕供应受限，菜粕需求偏弱，本周菜粕库存仍处于极低水平，截至11月18日，沿海主要油厂菜粕库存为0.02万吨,环比减少80.00%,同比减少99.23%。操作上建议暂且观望。菜油方面，随着进口菜油到港，菜油供应偏紧局面逐步好转，2022年10月，中国菜籽油及芥子油进口量为8.15万吨，环比增加78.3%，同比增加1.9%。 本周菜油库存环比回升，供应仍处低位水平，截至11月18日，华东主要油厂菜油库存为11.44万吨，环比增加22.35%,同比减少56.00%。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。 

棕榈油：暂且观望 

隔夜棕榈油承压8400元/吨反复震荡，11月上中旬马棕产量季节性下降，SPPOMA数据显示11月1-20日，马棕产量较上月同期减少12.39%，出口环比明显改善，ITS/Amspec/SGS数据分别预估11月1-25日马棕出口较上月同期增加12.85%/4.6%/4.08%，马棕11月供需边际收紧，对棕榈油形成支撑，但是近期原油价格持续回落，棕榈油消费前景转弱，使得棕榈油价格承压。印尼调整DMO政策至1：8，政策调整幅度较为温和。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至11月18日当周，国内棕榈油库存为87.78万吨，环比增加14.04%，同比增加83.91%，棕榈油短期供应偏宽松，但12月份棕榈油买船较低，关注12月份棕榈油是否出现库存拐点。操作上建议暂且观望。期权方面，建议持有卖出宽跨式期权头寸。 

豆油：暂且观望

10月份美豆油美豆油库存回升，消费需求依然强劲，NOPA数据显示，10月份美豆压榨502万吨，同比增加0.3%，环比增加14.3%， 10月末美豆油库存15.28亿磅，同比下降16.7%，环比增加4.7%， 2022/23年度美豆维持偏紧供应格局，在南美大豆上市前，豆油供应依旧偏紧。此外，EPA推迟公布原定于 11月16日之前公布生物柴油掺混义务RVO，巴西生物燃料生产者协会向政府申请恢复生物柴油掺混比例，生柴政策存在潜在利多。国内方面，生柴政策预期对豆油形成支撑。国内方面，10月份进口大豆到港处于低位，近期油厂压榨回落，下游需求减弱，豆油库存维持低位，油厂现货可售量不高，截至11月18日当周，国内豆油库存为75.2万吨，环比减少2.77%,同比减少10.67%。随着11月份进口大豆到港回升，豆油供应偏紧局面或逐步缓解。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

苹果：日内操作为宜

昨日苹果主力合约震荡偏弱，收于8049元/吨，收跌幅1.47%。近期栖霞80#一二级苹果主流报价3.8-4元/斤，一二级货源较少。批发市场需求持续低迷，市场拿货商贩较少。山东产区客商陆续撤离，入库工作进入尾声。栖霞桃村产区入库基本结束，毕郭市场上货量继续减少，受货源质量影响，客商收购积极性不高，近期价格陆续下滑，蓬莱小部分冷库开始出库，从价格方面来看，山东栖霞80#一二级价格参考3.8元/斤，陕西果农小果出库，65#1.6-1.7元/斤，甘肃静宁60-65#小果出库价格2.15元/斤。而当前整体上货量不多，晚熟富士由于疫情以及国内挺价等原因果农被动入库，客商收货不多，建议投资者日内交易为主。

花生：暂且观望

昨日花生期货主力合约区间震荡，收于10538元/吨。供应方面，受交通管制影响，部分产区货源难以流通，并且目前基层惜售挺价情绪仍较为明显，上货量仍较为有限，短期市场供应仍偏紧。油厂方面，油厂到货量受各地疫情影响，总到货量与前期相比有所缩减，但可送货工厂到货量略有增加，油厂收购意愿良好。上周石家庄益海油料米收购价格小幅下调，青岛益海嘉里收购价格下调，收购质量标准不变。综合来看部分油厂收购价格的下调对市场造成利空影响，操作上建议暂且观望为宜。