股指期货

【市场要闻】

国家统计局数据显示，11月份，受国内疫情点多面广频发，国际环境更趋复杂严峻等多重因素影响，中国采购经理指数回落，其中制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为48、46.7和47.1，均不及市场预期，其中制造业PMI为年内次低，表明我国经济景气水平总体有所回落。国务院发展研究中心张立群表示，供给冲击压力明显缓解，下一步要进一步加大政府投资带动作用，稳定房地产投资，尽快解除需求收缩对经济恢复的制约。

美联储主席鲍威尔表示，美联储在“一段时间内”将需要采取限制性政策；最快12月就会放缓加息步伐；利率峰值可能“略高于”9月份的预期；已经在“足够严格”的政策上取得了实质性进展，还有更多的工作要做。利率峰值水平存在相当大的不确定性；到目前为止只看到了劳动力需求和工资增长放缓的“初步”迹象；将在安全的水平停止缩表；软着陆是“可能的”，但不会给出具体概率。

【观    点】

国际方面，美国CPI增速放缓，通胀压力略有减弱，12月加息50个基点概率较大；国内方面，央行如期降准，地产刺激政策加码，融资端出现明显改善，同时部分地区疫情管控进一步放松，整体看，指数或进一步温和上升。

有色金属

【铜】

1#电解铜现货对当月12合约报于升水340~370元/吨，均价升水355元/吨，较昨日下跌30元/吨。平水铜成交价格65280~65360元/吨，升水铜成交价格65290~65370元/吨。沪期铜2212合约盘面挺于64900元/吨以上，期间四次上测65000元/吨，上午收盘前短暂摸底64800元/吨，随后回升至64910元/吨。沪期铜2212与2301合约月差呈现倒V状，上午主流交易时段前触底160元/吨，随后重心持续上行摸高270/吨，上午收盘于260元/吨。

观点：美联储主席发布鸽派言论，表示美联储最早在12月会议放缓加息步伐，国内防疫政策转向趋势未变，铜价中长期基本面向好，建议逢低买入。

【铝】

现货数据：铝现货18970（-200）元/吨，升水方面：广东+125(-15）;上海+70(-10），巩义+60(-20），新疆解封，铝棒继续发运，加工费承压。氧化铝价格企稳，煤炭价格有望随着降温止跌；现货市场下游拿货一般，仓单下降至3.3万吨。

观点：短期铝不具备大跌基础，逢低持有。

【锌】

上海升水500(0),广东升水320(-90)，天津升水300(0)。成交略好转，但疫情管控未放开前预计难明显好转。现货需求虽弱，但供应端频繁扰动使得11月提产幅度可能再受拖累，短期建议观望或逢高空配。

【镍】

俄镍升水2800(-200)，镍豆升水1400(-200)，金川镍升水5500(+500)；绝对价格偏高，下游抵抗，升水持续走弱。观点：纯镍估值维持偏高，关注印尼关税政策，注意虚实比，中长期维持偏空观点。

【不锈钢】

基价16600（+0）；终端需求维持偏弱，上周锡佛两地贸易因物流受限，整体成交维持偏弱，钢厂陆续传出减产，但整体库存压力逐步显现，印尼关税政策可能近期落地，等落地后评估实际影响。

钢 材

现货。普方坯，唐山3550（-30），华东3710（-30）；螺纹，杭州3830（-30），北京3700（-10），广州4130（0）；热卷，上海3900（-10），天津3800（-10），广州3950（-20）；冷轧，上海4360（-10），天津4270（50），广州4360（0）。

利润。即期生产：普方坯盈利89（-25），螺纹毛利-51（-26），热卷毛利-116（-5），电炉毛利-121（-31）；20日生产：普方坯盈利223（-41），螺纹毛利88（-43），热卷毛利23（-22）。

基差。杭州螺纹（未折磅）01合约82（-13），05合约111（-20）；上海热卷01合约38（8），05合约96（-14）。

供给：减少。11.25螺纹285（-6），热卷289（-7），五大品种920（-9）。

需求：回落。11.25螺纹291（-21），热卷303（-9），五大品种945（-44）。

库存：去库。11.25螺纹532（-6），热卷284（-14），五大品种1289（-25）。

建材成交量：11.4（-1.6）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性，现货利润盈亏平衡线附近，盘面利润亏损，基差微贴水，现货估值中性，盘面估值中性，产业内估值偏低。

本周供需双降，疫情扩撒至全国导致需求明显下滑，而受现货利润的改善，供给减量边际放缓，造成库存持续去化但去化速度开始放缓，基本面开始走弱，若后续疫情难以缓解，则需警惕累库较往年提前的风险，钢谷数据来看本周已经累库，关注钢联数据表现。

国内防疫政策转向，叠加地产及金融十六条等政策的发布，预期端已扭转，季度级别钢价或已反转，冬季难以见到大幅下跌。但疫情严重下近月价格的上方空间较为有限，甚至造成提前累库等利空，后续更多受钢厂补库影响而呈现成本支撑状态，远端价格更多交易经济修复预期，1-5反套可持续持有。

钢材弱现实强预期格局未变，近期宏观暖风不断，海外金融条件同步放宽，整体震荡偏多看待。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价914（11），日照超特粉625（-8），日照金布巴712（-3），日照PB粉762（-1），普氏现价101（0）。

利润上涨。PB20日进口利润88（5）。

基差走弱。金布巴01基差33（-2），金布巴05基差50（-7）；pb01基差36（0），pb05基差53（-5）。

供给下滑。11.25，澳巴19港发货量2515（-123）；45港到货量2260（-33）。

需求下滑。11.25，45港日均疏港量284（-9）；247家钢厂日耗275（-4）。

库存积累。11.25，45港库存13485（+166）；247家钢厂库存9098（+31）。

【总    结】

铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，基差偏低。驱动端铁水逐渐回落在全年压减粗钢背景下接下来铁矿石需求端约束力并不强，废钢短期对产量提升很有限的情况下铁矿石为铁元素主要供给，当前当前港口以工厂采购为主，随买随用，随着远期疫情放开预期与房地产金融政策放开等预期发酵，港口疏港量有抬升预期，投机性好转。当前上方高度受利润压制，减产进入尾声，后续铁水将处于225上下震荡，很难有大范围的减产出现，远期下游需求转好预期无法证伪情况下重现预期与现实博弈，05大幅反弹基差大幅收缩，05合约关注房地产金融政策对需求刺激力度的实际情况。01合约冬储在即，钢厂库存持续低位，盘面强行上涨有隐约逼迫工厂接盘的迹象，但港口库存与可交割品暂时相对充裕，大幅挤仓较难看到，最近关注01减仓情况，情绪上向上动能依然较强。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：蒙古精煤折01盘面2270，折05盘面1980；焦炭厂库折盘2710，港口折盘2890。

焦煤期货：JM2301贴水30，持仓5.2万手（夜盘-1979手）；JM2305贴水198，持仓3.89万手（夜盘+1572手）；1-5价差456（-38）。

焦炭期货：J2301升水厂库135，持仓2.97万手（夜盘-882手）；1-5价差175（-49）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.271（+0.005）。

库存（钢联数据）：11.24当周炼焦煤总库存2568.7（周+63.1）；焦炭总库存939.4（周-12.9）；焦炭产量106.6（周+0.1），铁水222.56（-2.29）。

【总   结】

估值方面，双焦近月涨至升水，焦化、钢厂利润低位，估值偏高。驱动方面，山西疫情对煤矿生产和运输产生影响，产量出现一定下滑，焦化厂开工因亏损等原因同样出现下滑，煤焦供给端有边际收紧，同时下游库存偏低，冬储仍在继续，短期煤焦存在支撑。

能 源

【资　讯】

1、EIA数据：截至11月25日当周，美国原油库存–1258.1万桶（预期–312.3），库欣库存–41.5万桶，战略石油储备库存–140万桶；汽油库存+277万桶（预期+225），馏分油库存+354.7万桶（预期+149.2）。美国原油产量持平于1210万桶/日。

2、广州多区解除临时管控区。

3、美国11月ADP就业人数增长12.7万人，预期20万人，前值23.9万人。11月美国公司的招聘人数下降至近两年来的最慢速度，工资增长放缓，表明在经济前景黯淡的情况下，雇主可能已经开始裁员。

4、消息人士称：欧佩克+决定于12月4日举行线上会议，预计政策改变的可能性很小，但本次会议将聚焦12月5日欧盟对俄罗斯石油实施价格上限的决定。

5、市场消息：美国白宫寻求以70美元/桶的固定价格填补战略石油储备（SPR）。

6、据美国《政客报》报道，美国外交官加入了欧盟关于设定俄罗斯石油价格上限的讨论，并试图说服波兰同意62美元的价格上限。

7、委内瑞拉将签订新合同以提高合资公司的石油产量。

【原　油】

国内防控进一步放开，美国ADP就业数据不及预期，风险资产集体大涨，Brent重返85美元之上；原油现货延续疲软表现，市场等待对俄油限价的最终方案。Brent+2.14%至86.76美元/桶，WTI+2.04%至80.59美元/桶，SC–0.4%至574.8元/桶，SC夜盘收于580.6元/桶，RBOB+3.37%至99.78美元/桶，HO+2.73%至137.99美元/桶，G+3.51%至122.05美元/桶。

宏观方面：市场对于加息放缓的预期仍有反复，目前12月加息50bp的概率为70%。结构方面：月差低位持稳，DFL保持一定Back幅度，Brent和WTI月差均位于平水附近。SC方面：SC月差延续走弱，反套驱动仍在，但盈亏比有限，SC-Brent延续偏弱运行。周期视角：周期模型为下行周期，周期价值指标处于合理区间。库存方面：原油及柴油库存仍处低位，本周EIA数据显示，原油库存大降1400万桶。

观点：现货延续疲软，Brent85美元以下考验OPEC产油国财政平衡成本，不必悲观，但在需求未见起色前，原油上行空间相对有限。重点关注对俄油限价的最终方案，关注海外燃料需求，柴油或存在超预期上涨的可能。

策略：仍建议产业资金在OPEC产油国财政平衡成本附近参与买入套保，建议平水附近参与Brent月间正套，做空的盈亏比不足。SC反套的驱动仍在，但盈亏比降低，建议开启动态止盈。

【LPG】

PG23014840（+59），夜盘收于4915（+75）；华南民用5480（+0），华东民用5200（+0），山东民用5020（–30），山东醚后5500（+0）；价差：华南基差640（–59），华东基差460（–59），山东基差380（–89），醚后基差1010（–59）；12–01月差100（–21），01–02月差152（+13）。

估值：LPG盘面价格走强，夜盘持续上行。现货方面，华东华南依旧坚挺，山东跌势收窄；基差贴水走缩，月差小幅正套，远期曲线Back结构，四月翘起；内外价差深度倒挂。

驱动：成本端国际油价持续反弹，月差大幅走弱反映现实需求疲软，考虑到原油中期供给依旧偏紧，对油价不宜过度悲观；海外丙烷表现分化，美国供需持续偏弱，然亚洲石脑油裂解价差回升叠加运费持续高企支撑FEI前端价格，FEI深跌概率不大；沙特阿美12月CP出台，丙丁烷皆报650美元/吨，较上月涨40美元/吨。现货方面，12月进口成本抬升，华东及华南地区上游继续挺价，山东区内物流依旧受阻，但跌幅收窄，交投氛围一般。

观点：临近仓单集中注销月，盘面在进口成本、国内需求预期及仓单压力间博弈。进口成本方面，国际油价及海外丙烷下方仍有支撑，短期易涨难跌。寒潮影响或短期提振国内燃烧需求，但中期视角下需求偏弱格局仍难有大幅改观。仓单部分注销，基差有所修复，仓单压力阶段性缓解。综上LPG短期继续深跌空间有限，而上行驱动难寻。关注本轮寒潮影响；国内PDH在建装置的投产进度及开停工情况；疫情走向；仓单注册及注销节奏和最终的解决方式等。

橡胶

【数据更新】

现货价格：美金泰标1330美元/吨（+5）；人民币混合10700元/吨（-30）。

期货价格：RU主力12760元/吨（-80）；NR主力9635元/吨（+25）。

基差：泰混-RU主力基差-2060元/吨（+50）。

利润：泰混现货加工利润17美元/吨（-1）。

【总    结】

日内沪胶维持震荡，盘面继续呈现移仓换月，市场交投一般，宏观提振预期使得橡胶夜盘跟随商品普涨，且资金博弈仍在继续。东南亚产区高产期，国内海南产区临近停割，原料小幅上涨，关注后续上量情况；需求端，短期轮胎厂开工提升有限，去库偏缓，终端商用车配套、替换需求的弱势，近期物流端再次受疫情冲击。当前基本面对行情指导，关注持仓变化、疫情防控、地产调整等政策变化。

尿 素

【现货市场】尿素回落及液氨上行。

尿素：河南2770（日-20，周+70）；山东2760（日-30，周+70）；河北2800（日+0，周+90）；安徽2820（日+0，周+100）。

液氨：河南4062（日+9，周+35）；山东4242（日+32，周+85）；河北4272（日+42，周+50）；安徽4187（日+99，周+99）。

【期货市场】盘面回落；基差合理；1/5月间价差在90元/吨附近。

期货：1月2548（日-13，周+39）；5月2458（日-21，周+101）；9月2329（日-21，周+41）。

基差：1月209（日-1，周+27）；5月291（日-26，周-31）；9月420（日-9，周+27）。

月差：1/5价差90（日+8，周-62）；5/9价差129（日+0，周+60）；9/1价差-219（日-8，周+2）。

利润，合成氨加工费回落；尿素及复合肥毛利回落；三聚氰胺毛利回升。

合成氨制尿素：加工费427（日-25，周+50）。

煤头装置：固定床毛利356（日-21，周+96）；水煤浆毛利617（日-31，周+132）；航天炉毛利669（日-31，周+109）。

气头装置：西北气毛利1136（日+0，周+100）；西南气毛利1329（日+0，周+70）。

复合肥：45%硫基毛利101（日-30，周-76）；45%氯基毛利265（日-44，周-36）。

三聚氰胺：加工费-1119（日+89，周+112）。

供给，开工产量回落，同比偏高；气头开工季节性回落，同比偏高。

开工率：整体开工70.2%（环比-1.5%，同比+2.6%）；气头开工71.7%（环比-6.8%，同比+10.9%）。

产量：日均产量15.3万吨（环比-0.3，同比+0.5）。

需求，销售回升，同比略低；复合肥增负荷，同时持续累库；三聚氰胺开工回落，同比偏低；港口库存转去化，同比偏高。

销售：预收天数6.4（环比+0.2，同比-0.1）。

复合肥：复合肥开工33.8%（环比+2.9%，同比-1.9%）；复合肥库存56.5万吨（环比+0.4，同比+13.3）。

人造板：人造板：1-10月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

三聚氰胺：三聚氰胺开工61.8%（环比-1.3%，同比-4.5%）。

港口库存：港口库存24.1万吨（环比-1.5，同比+8.7）。

库存，工厂库存去化，同比偏低。

工厂库存：厂库86.9万吨（环比-6.1，同比-11.5）。

【总  结】

周三现货及盘面回落；1/5价差处于正常位置；基差偏高。11月第4周尿素供需格局强于预期：供应减少销售略增，库存转去化，表需及国内表需新高；下游复合肥负荷增加，同时持续累库；下游三聚氰胺厂利润低位，开工同比同比增速收窄至-5%。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、表需尚可、边际产能利润较低；主要利空因素在于绝对价格高位、低成本装置利润较高。策略：空单已了结，当前观望为主。

豆类油脂

【数据更新】

11.30，CBOT大豆1月收于1469.50美分/蒲，+10.50美分，+0.72%。CBOT豆粕1月收于418.0美元/短吨，+9.9美元，+2.43%。CBOT豆油1月收于71.76美分/磅，-1.16美分，-1.59%。BMD棕榈油02月收于4238令吉/吨，+15令吉，+0.36%，夜盘-2令吉，-0.05%；NYMEX原油1月合约收于80.49美元/桶，+1.58美元，+2.00%。

11.30，DCE豆粕2301收于4298元/吨，+37元，+0.87%，夜盘+10元，+0.23%。DCE豆油2301合约9502元/吨，+110元，+1.17%，夜盘+6元，+0.06%。DCE棕榈油2301收于8582元/吨，+58元，+0.68%，夜盘-18元，-0.21%。CZCE菜粕2301合约收于3062元/吨，-29元，-0.94%，夜盘+4元，+0.13%。CZCE菜油2301合约收于11281元/吨，+112元，+1.00%，夜盘-93元，-0.82%。

【资    讯】

两名知情人士称，美国环保署预计将在本周末提出2023年及以后炼油企业必须在燃料组合中加入可再生燃料的数量；阿根廷确定11月15-30日期间，生物柴油价格为242000比索/吨（1449美元），此前为220000比索/吨，且接下来将逐月上调4%；巴西矿业和能源部表示，在2023年3月31日之前，巴西生物柴油的强制掺混比例将保持在10%。从4月起将提高到15%。然而，巴西下一届政府将于明年1月就职，可能会改变这一决定。该国约70%的生物柴油原料为豆油。根据2018年巴西国家能源政策委员会（CNPE）批准的计划，巴西将在2023年1月份将生物柴油掺混率提高到14%，3月份提高到15%。

布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，阿根廷农户周二的大豆销量较前一日增长近1倍，因此前对这种经济作物的出口实行优惠汇率。

11月30日，美联储主席鲍威尔在智库布鲁金斯学会发表题为《通胀与劳动力市场》的演讲，这也是他在12月13日至14日的FOMC议息会议之前最后一次公开讲话。在演讲稿中，鲍威尔坦言“以任何标准衡量，美国通胀都依旧过高”，因此需要进一步加息。同时，当利率接近足以降低通胀的限制水平时，放慢加息步伐也是有意义的。放慢加息步伐的时间可能最早在12月会议上到来。

【总    结】

CBOT大豆在区间上沿附近反复波动后，连续3个交易日收涨已经超过前高点位置，关注美联储进一步的加息政策、对中国经济前景改善持乐观态度、各国生物柴油政策接下来动向、阿根廷重启豆系出口汇率优惠政策以及持续少雨播种进展缓慢对美豆接下来运行趋势的影响。豆粕期现基差继续回落但依旧高位，关注进入12月份后1月豆粕期价何去何从，5月走势依旧要关注南美；油脂近日再次展现出较强的反弹意愿，一方面来源于对中国经济预期乐观的带动，一方面来源于生物柴油政策预期，印尼棕榈油库存降低及11月下旬出口关税和专项税的提升成本，但是过去几次反弹在运动到区间上沿附近后承压的心态也较为明显，目前整体维持区间内运行，但底部有望抬升的预期。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周三触及涨停，至近2周高位，受美元走弱和需求改善支撑。交投最活跃得ICE3月期货合约涨4美分，或5%，结算价报每磅84.61美分。

郑棉周三略跌：主力01合约跌120于13210元/吨，持仓减1万6千余手，前二十主力持仓上，多减1万1千余手，空减7千余手。多头方东证增1千余手，而国泰君安减3千余手，银河、海通各减2千余手，永安等3个席位各减1千余手。空头方海通增2千余手，而中信、国泰君安、新湖各减1千余手。夜盘反弹145点，持仓减1万4千余手。2305合约跌80点至13035元/吨，持仓增2万3千余手。其中主力持仓上，多增7千余手，而空增1万3千余手，其中多头方浙商增1千余手，空头方国泰君安增约4千手，中信、金石、新湖各增1千余手。夜盘反弹180点，持仓增1万4千余手。

【行业资讯】

据美国农业部统计，截至11月27日全美采摘进度84%，同比持平，较近五年平均水平领先5个百分点。

29日印度新棉累计上市量折皮棉约1.9万吨，上市量处于近年最低位置。当地机构数据显示，马哈拉施特拉邦新棉上市缓慢，同比下降约75%。市场观察人士表示，未来两周印度籽棉交付速度或出现明显提升，若仍未出现大量交货，新棉总产预期或出现明显下调。

新疆新棉加工：据全国棉花交易市场数据统计，截止到2022年11月29日，新疆地区皮棉累计加工总量253.23万吨，同比减幅26.52%。29日当日加工增量4.8万吨，同比减幅16.32%。

公检：截止到2022年11月28日24点，2022棉花年度全国公检重量109.40万吨。其中新疆检验重量106.85万吨，内地检验重量2.55万吨。

新疆收购：连日来新疆地区大风降雪降温天气对收购加工进度有所影响。29日，新疆大部分地区籽棉收购价稳中略有下调，个别区域有所上涨，但涨幅不大。目前机采棉收购价集中在5.8-6.1元/公斤左右，手摘棉收购价集中在6.4-6.8元/公斤左右。

现货：11月30日中国棉花价格指数14973元/吨，跌25元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货价报价稳中略下调,多数企业好品级资源报价平稳，部分中低等级资源报价继续下调。近期基差持稳，部分新疆库31/41单28/单29对应CF301合约基差价在500-1200元/吨；部分新疆棉内地库31/41双28/双29对应CF301合约含杂较低基差在1400-2500元/吨。当前受疫情影响，部分新疆以及内地库被临时封控，一些企业生产受限，物流运输不畅。山东、河南等地部分中小纺织企业因多数生产人员流动限制提前进入放假模式，有的企业放假在10天左右，一些生产正常的企业由贸易商协助原料采购，成交主要以内地库资源为主，目前随着汽车运输开始宽松，一些棉商销售价格缓慢下降，成交略有增加。据了解，目前新疆库41/31双28，含杂3.1%以内的提货价在13650-14450元/吨左右。部分内地库皮棉基差和一口价资源31/41双28或单28/29皮棉一口价在14650-15300元/吨。

【总  结】

基于需求形式及棉花供需结构转为偏宽松预期，美棉难改其弱势。但阶段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反弹又至估值偏高，因此近期呈短期偏弱中期偏宽幅震荡走势。同时因库存基数低，产需数据的小幅调整（或预期变化）容易带来库销比较大变化，价格敏感性和波动率明显提升。国内方面，下游形势继续严峻，且新棉上市逐渐增加，因此现货压力会逐渐增加。不过此前快速下跌后，价格跟随周边商品反弹，对疫情政策放松预期也成为国内宏观上的利好驱动，而盘面持仓巨大和下游原料低库存也会对反弹形成加持作用。短期反弹到13500位置出现乏力之态，主要是基于供需形势，套保压力仍偏确定，而该价位恰是根据籽棉价格去测算的套保压力位，且现货价格涨幅有限的情况下，盘面反弹后也在修复基差，因此增加了套保意愿。但同时由于公检数量问题，近月依然面临持仓及仓单生成的博弈，且产业上，前低位置也会出现买盘支撑，短期偏震荡，大的变动有赖于宏观面的驱动。

白糖

【数据更新】

现货:白糖稳定。柳州5600(0),昆明5585(0)。加工糖涨跌互现。辽宁5830(0),河北5920(0)，江苏5850(-20),福建5930(10),广东5650(0)。

期货:国内下跌。01合约5563(-14),03合约5524(-12)，05合约5533(-7)。夜盘上涨。01合约5591(28),03合约5558(34),05合约5570(37)。外盘上涨。原糖03合约19.61(0.11),伦白03合约538.7(6.3)。

价差:基差走强。01基差37(14),03基差76(12)，05基差67(7)。月间差下跌。1-3价差39(-2),3-5价差-9(-5)，5-7价差-15(-3)。配额外进口利润涨跌互现。巴西配额外现货-1130.5(16),泰国配额外现货-1356.5(-8.6)，巴西配额外盘面-1377.5(9),泰国配额外盘面-1603.5(-15.6)。

日度持仓增加。持买仓量354926(6094)。东海期货24021(1517)。海通期货21987(3615),方正中期14012(-1759)。招商期货13317(1093)。持卖仓量365799(9941)。中信期货32701(1343)。东海期货23841(1495)。华泰期货21931(1069)。海通期货20705(3800)。方正中期14084(-1276)。招商期货14054(1223)。锦泰期货8302(-1008),国泰君安7836(2238)。

日度成交量减少。成交量（手）335104(-83462)

【行业资讯】

天气预报显示，圣保罗州和帕拉纳州大部分地区降雨天气持续。阻碍甘蔗收割，同时对巴拉纳瓜港的糖装运产生影响。

【总结】

原糖上涨。市场进入高位震荡区间，巴西降雨提振糖价。原糖早前见到阶段性顶部。关注印度天气、出口政策、雷亚尔走势、美国加息情况以及全球主产国压榨进度。

国内方面，广西陆续开榨，产量预估在540-600万吨不等，产量恢复不及预期兑现影响价格节奏，阶段性近月有压力。对于疫情政策看似宽松的消息给需求带来希望，但仍需关注宽松政策后续及执行力度。整体看，当下利多因素来自于连续第二年的减产预期，但需求短期恢复仍有压力。外盘高位走势为国内下方提供支撑，阶段性维持区间震荡。建议观望。

生 猪

现货市场，涌益跟踪11月30日河南外三元生猪均价为22元/公斤（-0.1元/公斤），全国均价22.13（-0.01）。现货价格再显弱势，散户出栏积极性有所增加，降温后需求略有好转，但整体市场供应仍显充足。受疫情影响，部分地区消费有限。

期货市场，11月30日总持仓79029（-384），成交量17271(-6324）。LH2301收于20485元/吨（-30），LH2303收于18400元/吨（-170），LH2305收于17955（-100）。

【总结】

年底市场面临供需双增、政策引导持续的复杂局面。10月下旬以来市场交易出栏压力以及消费疲软。需求迟迟未规模启动同时各地疫情再起，上周现货价格抛售情绪蔓延驱动期货价格进一步走弱。盘面贴水加之需求尚未证伪，若需求兑现仍存反弹节奏行情可能。本周大部分地区出现明显降温，对市场存在一定情绪提振，但要看需求实际兑现情况。就目前观察情况来看，出栏体重仍处较高位置，供应压力仍待释放，而需求预期较弱，趋势偏悲观。