尽管美联储抗击通胀尚未取得成功，但债市似乎正在提前庆祝胜利，一扫往日的黯淡表现。

今年前十个月，美债遭创纪录抛售，收益率创下十年来最高；而在11月，全球债市携手狂欢，创有史以来最大月度涨幅。

周日，据媒体报道，最近发行的2年期和10年期美债票面利率已经超过4%，这已经足够吸引买家，并被视为对未来价格下跌的缓冲。经济的韧性也在支撑这一点：如果美联储收紧货币政策的力度过大，以致引发经济衰退，那么随着投资者寻找避风港，美国国债可能会上涨。

Brandywine Global Investment Management投资组合经理Jack McIntyre表示，如今债券正成为一种更有意义的回报来源，但市场的波动可能还没有结束。

债市大反弹

美联储在12月放缓加息步伐预期，叠加此前美国10月CPI超预期降温，助力全球股债自低谷反弹。

彭博美国国债指数11月涨超2%，为7月以来的首次上涨，也迈向疫情开始以来的最大单月涨幅。新兴市场债市表现也不俗，摩根大通以美元计价的新兴市场债券基准指数在11月斩获7.6%的涨幅，刷新1998年以来最佳月度表现。

周三，美联储主席鲍威尔在演讲中表示，可能会在12月13日至14日的会议上放缓加息步伐，支撑债券市场反弹。鲍威尔对鹰派论调的缓和提振了投资者债券需求，他们开始锁定当前收益率水平或结束对债券的空头押注。

在持续的买盘推动下，两年期美债收益率从周三的4.55%降至周五早盘的4.18%，目前为4.274%。此前11月非农就业报告超出预期，两年期美债收益率小幅上涨。同时，5年期和10年期国债收益率继续下降，保持在9月以来的最低水平。

波动势头未止

尽管近期债市表现昂扬势头，但是这场盛宴能否长久还是个问题。

McIntyre警告称，市场波动的势头可能还没有结束：持续的高通胀迹象可能会限制未来的反弹规模，或推动收益率回升。

虽然通胀正在下降，但还有很长的路要走，我们不知道何时以及是否需要一场衰退来实现这一目标。

周五发布超预期的非农新增就业报告后，美国国债走低，推高了财政部在拍卖会上出售的债券票面金额。

AlphaSimplex首席研究策略师兼投资组合经理Kathryn Kaminski表示：利率上升的趋势肯定不会在一夜之间消失，但我们看到全年波动性不断增加，从看跌信号的强度来看，已经相对减弱。

目前，经济增长放缓和通胀压力缓解的迹象也在增加，周四公布的通胀报告显示，美联储最爱通胀指标10月核心PCE同比增长5%，为连续第四个月放缓。

未来一周，将发布服务业PMI、PPI和通胀预期等数据，以进一步了解加息对经济的影响，同时美联储已经进入为期10天的“噤声期”。