油端-聚酯-化纤

【原油】

方向：Brent 80-95震荡

行情回顾: OPEC或加大减产 VS 中国疫情放开预期，油价超跌反弹。

逻辑：

1、汽油裂解稳定，柴油裂解高位：欧美汽油迎来库存拐点，未来存边际走弱；柴油低位累库，柴油裂解维持偏高水平，但存下

行空间，后期关注中国成品油出口对海外能源紧张的缓解；

2、宏观风险持续：CPI环比下降，加息预期或放缓，不过欧美PMI持续下降，中国疫情存放开预期，但对需求担忧仍在，中期宏观驱动向下；

3、供应端的兑现扰动：OPEC重申减产，执行200万桶/日减产，关注实际减产力度；G7对俄石油设定60美金价格上限，于12月5号实施，力度稍不及预期，目前看俄油出口正常，关注物流替代。

变量：欧美对俄油政策，中国疫情

策略：中国疫情，需求存隐忧，等待反弹偏空操作，SC月差正套

风险提示：1、俄乌地缘政治风险；2、中国疫情政策；3、SC近月交割博弈

【LPG】

方向：震荡

行情回顾：内盘反弹，基差保持偏强，内外价差较大，内盘向交割定价转移。

逻辑：

1、冬季降温燃烧取暖需求有望提升，但疫情严重对商业需求利空，且调油需求刚性，PDH利润低位，检修增多，深加工需求支撑弱化；

2、中东减产或降低副产气体，供应或存在边际改善，但美国货偏多，后期到港不少。

变量：国内疫情变化

策略：CP出台提涨，基差偏大，等待反弹高空为主

风险提示：基差风险

【沥青】

方向：震荡

行情回顾：盘面反弹，现货价格持续走跌。

逻辑：1.宏观看，因美国加息和宏观需求走弱，经济衰退担忧仍在。2.国内沥青开工率46%，华东与山东开工率提升。12月份国内沥青总计划排产量为229.5万吨，环比下降79.2万吨或25.66%。3. 本周社库55.2万吨，环比下降1.6%，厂库100.1万吨，环比增加8.9%。本周出货量44.7万吨，环比减少3.9%。下游需求冷清，炼厂出货减少，京博现货3480（-20）。

变量：疫情、库存

风险提示：宏观因素影响

【PTA】

方向：震荡

上周行情回顾：上周TA期价走势震荡，震荡区间【5000，5250】，周内油价上涨，但TA表现跟涨乏力，周五收盘价5200元/吨，供应方面，逸盛大化225万吨装置停车，375万吨装置9成负荷，亚东石化75万吨及珠海BP 110万吨装置停车，福海创450万吨装置降负，周内PTA加工费低迷，PXN收窄，需求端，聚酯工厂亏损出货，周二产销放量，聚酯开工负荷有下滑至71%，成品库存有一定去化，终端订单走弱，开机率下滑至35%。

向上驱动：1、PTA社会库存不高；2、PTA负荷下滑。

向下驱动：1、聚酯工厂负荷下滑明显；2、终端开机率跌破四成；3、 新增产能投放。

变量：上下游减产错配

风险提示：油价大幅波动风险

【乙二醇】

方向：震荡

上周行情回顾：上周EG期价震荡回升，供需方面，港口库存92万吨，港口发货不佳，新增供应逐步落地，陕煤投产且开工高位，累库压力较大，需求端，聚酯工厂亏损出货，周二产销放量，聚酯开工负荷有下滑至71%，成品库存有一定去化，终端订单走弱，开机率下滑至35%。

向上驱动：各工艺利润亏损，亏损时间较长。

向下驱动：1、聚酯工厂负荷下滑明显；2、终端开机率跌破四成；3、 新增产能投放。

变量：持仓变动及持续亏损下上游工厂动作

风险提示：原油大幅波动风险

【涤纶短纤】

方向：区间震荡

行情回顾：短纤现货成交不足五成；纯涤纱价格持稳、销售疲软，累库加速，负荷下滑加快。涤纶短纤低位震荡，走势强于PTA。

逻辑：

1、成本上调，短纤加工差缩窄；

2、部分老装置停车，新产能投放尚无消息，负荷下滑；

3、下游纱厂加工费低位，而成品库存维持高位。

变量：下游补库力度

风险提示：油价波动；短纤装置变动。

【棉花与棉纱】

方向：区间震荡

行情回顾：ICE期棉冲高回落。籽棉整体收购持稳，12月中旬可收购结束。棉花出疆阻力仍大，而纺织产业春节放假提前开启。弱现实、强预期，CF01合约重心上移，CF1-5回落至25。

逻辑：

1、内外价差倒挂，棉花估值偏低；

2、新疆公检进度落后，新仓单注册缓慢，近月实盘比例缺乏；

3、下游纱厂与布厂开机率下滑，但原料库存历史低位；

4、全球棉花供应端变数仍存，而需求弱势难改，ICE期棉低位震荡。

变量：下游补库等

风险提示：公检物流变化；产业政策调整等。

烯烃-芳烃-建材

【甲醇】

方向：向下

逻辑：

1、港口MTO停车预期；

2、港口库存偏低位，12月进口到港增加预期；

3、内地排库压力。

【PP】

方向：PP今日期货表现偏强是由于关联品种带动，自身仍偏弱，上方空间有限。

行情跟踪：PP基差走弱至0（-30），市场低价货容易成交，挺价偏难成交。

逻辑：

1、01合约供应压力犹存，新装置投产顺利（大榭30w 8月底投产已出正牌料，揭阳石化60w计划于9月底进油，10月开车），供应弹性偏大；

2、出口关闭带来的库存压力；

3、进口到港压力。

变量：库存、下游订单利润

风险提示：

1、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）；

2、G7对俄罗斯油价设定上限，俄罗斯反制（原油上行风险）。

热点：标品排产34.21%，-0.03%，中性偏高海伟PDH装置11.6号意外停车，原计划是7天左右，目前仍未开车,大概率是由于利润问题长停。

【PE】

方向：宏观利好带来的利好已基本实现期现平水，若要再向上，高度较为有限。

行情跟踪：LL走弱至30（-50）；现货成交很差，下游接货积极性较弱。

逻辑：

1、上游库存中性；

2、外围价格短暂企稳；

3、01合约外围、国内投产压力均大。

变量：库存、下游订单

风险提示：

1、美联储加息提前，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）；

3、G7对俄罗斯油价设定上限，俄罗斯反制（原油上行风险）。

热点：周一早库66W，累库7W

【苯乙烯EB】

方向：春节前不看空

行情回顾：今日苯乙烯上涨；华东港口库存去库。下游开工较好，需求仍有韧性，春节前季节性上涨，且苯乙烯库存难累。纯苯进口仍偏多，支撑仍偏弱，但纯苯亏损，BZ-Nap价差低位。出口有新增，重点关注苯乙烯下游备货情况，12月平衡偏去。

逻辑：

1、估值：价差（中美-41$,中欧59$），进口亏损107元。现货现金流成本7969，现货现金流利润291元，一体化亏损172元，EB01成本7969元，EB02成本7979元，下游GPPS利润145元，ABS利润1091元，EPS亏损155元；

2、驱动：隆众截至11月28日数据，华东港口库存7.18（-2.4）万吨，贸易库存5.13（-1.75）万吨；华南港库1.74（+0.13）万吨，后期到船较少，驱动尚可。

变量：下游补货

策略：逢低做多

风险提示：装置检修变动

【纯苯BZ】

方向：震荡向上

行情回顾：今日纯苯现货价格微涨，截至16：00附近6465元，现货-12下平水，12下-1下-20，现货苯乙烯-纯苯价差1615元。纯苯自身有一定的投产+进口船多，仍是累库预期，相对偏弱。裂解价差处于低位，国内纯苯亏损，下跌空间偏小，基本面相对EB偏弱。

逻辑：

1、估值：1月CFRC浮动α+35~+40美元，1月CFR-C801美元，1月FOB-K760美元。纯苯-石脑油价差132美元，进口亏损31元；

2、驱动：隆众数据11月28日统计，华东港口纯苯商业库存14.14（+2.24）万吨, 库容比52.4%，驱动一般。

变量：装置投产时间，进口船

策略：逢低做多

风险提示：不确定性高波动大

【纯碱SA】

方向：暂时观望

行情跟踪：纯碱目前处于强现实弱预期中，目前01持仓降到46万手，但05持仓升至50万手，主力多头从01移仓到05上。碱厂对现货缓慢提涨，基差20附近。下游玻璃亏损严重，对高价纯碱抵触明显，纯碱利润非常好。河南骏化20万吨开始产出，但远兴500万吨产出要到9月份，SA05之前纯碱仍然保持较为紧张。目前重碱供需保持紧平衡，但未出现重碱库存大幅下降的驱动，预计部分转移到期现商手里。轻碱表需有所下降，但11月和12月出口仍然较好，短期在高持仓情况下纯碱出现软逼仓行情，暂时观望。

向上驱动：低库存、持仓虚实比高、紧平衡

向下驱动：浮法玻璃存冷修预期、自身高利润下游亏损严重

策略：暂时观望

风险提示：

1、光伏投产不及预期有下行风险；

2、国内疫情多点爆发，短期影响各地开工，对玻璃需求有一定影响（下行风险）。

【玻璃FG】

方向：玻璃05逢低做多，玻璃01逢高做空

行情跟踪：

1、浮法玻璃目前在高库存、高基差、亏损大、现实弱预期好情况下，远月涨幅较好。目前FG05涨到1470，部分玻璃厂已经盘面套保，这将限制玻璃上涨的流畅。近期房地产政策不断出炉，在明年保竣工保交楼政策支持下，玻璃日熔又逐步下降情况下，玻璃远月宜逢低做多。但产销下降高库存难以下降，湖北外发价格降到1340，FG01预计有较多仓单；

2、今日产销：沙河57%，湖北105%，华东100%。

向上驱动：亏损严重后续冷修持续、地产政策向好、冬储

向下驱动：高库存、冷修不及预期、现货差

风险提示：

1、地产近期地产债到期较多，还款进程；

2、国内疫情多点爆发，短期影响各地开工，对玻璃需求有一定影响。

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC05 逢低买入

行情跟踪：截至周日社库27.15万吨，环比减少6%，同比增加75%。上周四五近期地产政策支持频出，整个建材板块赢来大幅反弹，叠加新疆PVC运不出来，V01赢来大幅上涨，V1-5月间价差从0上涨至最高149，部分品牌5系V01-30报价。周末新疆听闻解封，V1-5月间大幅反套至27。后续PVC开工率逐步回升，疫情解封厂库发货到社库，预计去库速度会放缓。V01受库存压力上涨压力较大，V05受保交楼保竣工地产政策下，下跌空间也较为有限，所以仍将区间震荡为主。

向上驱动：山东氯碱一体化持续亏损、绝对价格低位、社库持续去库。

向下驱动：库存同比高位、进口窗口打开、终端需求订单差。

风险提示：新装置投产不及预期、PVC大幅去库。