策略摘要

此前因印度延续出口限制政策推动原糖价格上涨，但随后印度方面表示将会增加出口配额，近期原糖从高位回落。但从中期来看，当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，明年4月份以后巴西增产的可能性大，并且预期印度和泰国新榨季延续增产，市场前景并不乐观。目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。

核心观点

■  市场分析

昨日郑糖主力合约SR2303收盘上涨3元/吨，报5524元/吨。广西新糖报价持平，报5560元/吨，期现基差33元/吨。白糖注册仓单数量1132张，较上个交易日增加529张；有效预报数量1082张，较上个交易日减少427张。ICE原糖3月合约收盘上涨0.15%，报19.64美分/磅。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6601元/吨，泰国进口折算成本为6950元/吨。

原糖期货周四收盘接近持平，短线高位宽幅震荡。此前因印度延续出口限制政策推动原糖价格上涨，但随后印度方面表示将会增加出口配额，近期原糖从高位回落。从中期来看，新榨季全球延续增产，其中印度糖产量预计增加2%至3650万吨，创历史新高，并且预计未来还会有第二批300万吨以上的出口配额公布，印度最终出口量将达到900万吨以上。并且当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，若明年4月份以后巴西甘蔗单产恢复正常，则食糖增产的可能性大，国际糖市前景并不乐观。国内方面，昨日郑糖延续偏弱震荡，因此前原糖从高位下跌，并且国内库存高企，新糖陆续上市，打压现货市场。从中期来看，目前国内进口利润虽然严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量小幅增加，高库存压力无法释放。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心较前期下移。

■  策略

中长期区间震荡，但震荡重心较前期下移

■  关注

原油走势、印度出口政策、巴西生产进度、印度和泰国开榨情况、疫情