油端-聚酯-化纤

【原油】

方向：Brent 弱势震荡

行情回顾: 供应扰动无意外落地，宏观强加息预期来临，油价弱势下行。

逻辑：

1、汽柴油裂解走弱：欧美汽油库存延续累积，冬季加持柴油需求，撑起炼厂利润，但柴油低位累库，裂解高位存下行空间，同时中国需求因疫情仍较弱，成品油出口力度保持偏强，原油加工存下滑预期；

2、宏观风险持续：欧美PMI持续下降，中国疫情放开对需求不确定性较大，12月美国强加息预期，中期宏观驱动向下；

3、供应端的兑现扰动：OPEC重申执行200万桶/日减产至23年底，11月出口仅降50，关注后续力度；G7对俄石油设定60美金价格上限，且于12月5号实施，但豁免期内俄油出口仍正常，短期现货承压，关注物流替代。

变量：欧美对俄油政策，中国疫情

策略：中国需求隐忧，反弹偏空操作

风险提示：1、俄乌地缘政治风险；2、中国疫情政策；3、SC近月交割博弈。

【LPG】

方向：震荡偏弱

行情回顾：内盘弱势，基差保持偏强，内外价差较大，内盘向交割定价转移。

逻辑：

1、冬季降温燃烧取暖需求有望提升，但疫情严重对商业需求利空，且调油需求刚性，PDH利润低位，检修增多，深加工需求支撑弱化；

2、中东减产或降低副产气体，供应或存在边际改善，但美国货偏多，后期到港不少。

变量：国内疫情变化

策略：基差偏大，反弹高空为主

风险提示：基差风险

【沥青】

方向：震荡

行情回顾：盘面下跌，现货价格持续走弱

逻辑：

1、宏观看，因美国加息和宏观需求走弱，经济衰退担忧仍在；

2、国内沥青开工率46%，华东与山东开工率提升。12月份国内沥青总计划排产量为229.5万吨，环比下降79.2万吨或25.66%。3. 本周社库56.7万吨，环比增加2.7%，厂库110.2万吨，环比增加10%。下游需求走弱，炼厂出货减少，京博现货3480。

变量：疫情、库存

风险提示：宏观因素影响

【PTA】

方向：震荡

夜盘行情回顾：TA期价低位下跌，油价下挫，下游负反馈仍在持续，聚酯开工负荷有下滑至71%，今日产销八成，长丝价格企稳回升，成品库存有一定去化，终端订单走弱，开机率下滑至35%。

向上驱动：1、PTA社会库存不高；2、PTA负荷下滑。

向下驱动：1、聚酯工厂负荷下滑明显；2、终端开机率跌破四成；3、新增产能投放。

变量：上下游减产错配

风险提示：油价大幅波动风险

【乙二醇】

方向：震荡

夜盘行情回顾：EG期价相对抗跌，供需方面，港口库存88.8万吨，港口发货不佳，新增供应逐步落地，陕煤投产且开工高位，累库压力较大，下游负反馈仍在持续，聚酯开工负荷有下滑至71%，成品库存有一定去化，终端订单走弱，开机率下滑至35%。

向上驱动：各工艺利润亏损，亏损时间较长。

向下驱动：1、聚酯工厂负荷下滑明显；2、终端开机率跌破四成；3、 新增产能投放。

变量：持仓变动及持续亏损下上游工厂动作

风险提示：原油大幅波动风险

【涤纶短纤】

方向：震荡偏弱

行情回顾：短纤现货成交约五成；纯涤纱价格持稳、销售一般，库存高位。成本拖累，涤纶短纤继续回落，走势强于PTA。

逻辑：

1、短纤行业现金流：现货方面转正，盘面亏损缩小；

2、部分老装置停车，新产能投放延后，负荷下滑；

3、下游纱厂加工费低位，而成品库存维持高位，部分纱厂计划开车。

变量：下游补库力度

策略：看扩短纤加工差

风险提示：油价波动；短纤装置变动

【棉花与棉纱】

方向：区间震荡

行情回顾：ICE期棉止跌企稳。棉花现货新疆库点价销售基差暂稳。新疆公检增加但同比落后，现货成交偏淡、纺企补库意愿不强。CF05合约午盘拉升，CF1-5回落至20。

逻辑：

1、内外价差倒挂，棉花估值偏低；

2、新疆公检进度落后，新仓单注册缓慢，近月实盘比例缺乏；

3、下游纱厂与布厂原料库存低位、成品库存高位；

4、全球棉花供应端变数仍存，而需求弱势难改，ICE期棉低位震荡。

变量：下游补库等

风险提示：公检物流变化；产业政策调整等。

烯烃-芳烃-建材

【甲醇】

方向：震荡

逻辑：

1、港口MTO停车预期；

2、港口库存偏低位，12月进口到港增加预期；

3、内地排库压力。

【PP】

方向：PP今日期货表现偏强是由于关联品种带动，自身仍偏弱，上方空间有限。

行情跟踪：PP基差偏弱维持0（0），市场低价货容易成交，挺价偏难成交。

逻辑：

1、01合约供应压力犹存，新装置投产顺利（大榭30w 8月底投产已出正牌料，揭阳石化60w计划于9月底进油，10月开车），供应弹性偏大；

2、出口关闭带来的库存压力；

3、进口到港压力。

变量：库存、下游订单利润

风险提示：

1、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）；

2、G7对俄罗斯油价设定上限，俄罗斯反制（原油上行风险）。

热点：标品排产30.67%，-0.44%，中性。 

【PE】

方向：宏观利好带来的利好已基本实现期现平水，若要再向上，高度较为有限。

行情跟踪：LL基差维持30（0）；现货成交偏差差，下游接货积极性较弱。

逻辑：

1、上游库存中性；

2、外围价格短暂企稳；

3、01合约外围、国内投产压力均大。

变量：库存、下游订单

风险提示：

1、美联储加息提前，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）；

3、 G7对俄罗斯油价设定上限，俄罗斯反制（原油上行风险）。

热点：周三早库62.5W，去库2W

【苯乙烯EB】

方向：短期维持震荡格局，春节前不看空。

行情回顾：今日苯乙烯震荡下跌；华东港口库存去库。下游开工较好，需求仍有韧性，春节前季节性上涨，且苯乙烯库存难累。纯苯进口仍偏多，支撑偏弱，但纯苯亏损，BZ-Nap价差低位。重点关注苯乙烯下游备货情况，12月平衡偏去。

逻辑：

1、估值：价差（中美-60$,中欧38$），进口利润15元。现货现金流成本7903，现货现金流利润242元，一体化亏损0附近，EB01成本7911元，EB02成本7921元，下游GPPS利润295元，ABS利润1320元，EPS亏损5元；

2、驱动：隆众截至12月5日数据，华东港口库存6.91（-0.27）万吨，贸易库存5.01（-0.12）万吨；华南港库1.57（-0.17）万吨，后期到船较少，驱动尚可。

变量：下游补货

策略：逢低做多

风险提示：装置检修变动

【纯苯BZ】

方向：震荡

行情回顾：今日纯苯现货价格微跌，截至16：00附近6460元，现货-12下-10元，12下-1下-25，现货苯乙烯-纯苯价差1685元。纯苯自身有一定的投产+进口多，仍是累库预期，相对偏弱。但目前进口缓解，裂解价差处于低位，国内纯苯亏损，下跌空间偏小，基本面相对EB偏弱。

逻辑：

1、估值：1月CFRC浮动α+35~+40美元，1月CFR-C808美元，1月FOB-K779美元。纯苯-石脑油价差158美元，进口亏损32元；

2、驱动：隆众数据12月5日统计，华东港口纯苯商业库存14（-0.14）万吨, 库容比51.9%，驱动一般。

变量：装置投产时间，进口船

策略：观望

风险提示：不确定性高波动大

【纯碱SA】

方向：2600以上空SA05

行情跟踪：今日纯碱借着周末疫情放松等利好商品开盘冲高后迅速下跌，纯碱盘面经过连续一个多月的上涨基本结束。SA01受现货跟涨乏力上涨明显弱于SA05。SA05受远月宏观预期向好、补贴水和主力多头移仓等利好下，几乎未回调上涨。但盘面涨到2600以上风险明显加大，因为后续轻碱需求季节性下降，装置新投、出口减弱等利空下多头也不敢执意讲低库存的故事。纯碱又是少有的高利润化工品，在明年远兴投产后市场严重过剩，纯碱厂也不愿得罪玻璃厂。

向上驱动：低库存、持仓虚实比高、紧平衡。

向下驱动：浮法玻璃存冷修预期、自身高利润下游亏损严重。

风险提示：

1、光伏投产不及预期有下行风险；

2、国内疫情多点爆发，短期影响各地开工，对玻璃需求有一定影响（下行风险）。 

【玻璃FG】

方向：玻璃1-5 -120以下买正套；

行情跟踪：

1、浮法玻璃目前在高库存、高基差、亏损大、现实弱预期好情况下，远月涨幅较好。近月受高库存和华北过冬产销差等利空下，FG01上涨较为困难，FG1-5月间反套走至最低-125。玻璃仓储费1元一吨，不算资金利息，1-5无风险套价差在120元附近。部分玻璃厂已经盘面套保FG05；

2、今日产销：沙河90%，湖北110%，华东100%。

向上驱动：亏损严重后续冷修持续、地产政策向好、冬储。

向下驱动：高库存、冷修不及预期、现货差。

风险提示：地产近期地产债到期较多，还款进程国内疫情多点爆发，短期影响各地开工，对玻璃需求有一定影响。 

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC05 多头平仓

行情跟踪：截至周日社库27.15万吨，环比减少6%，同比增加75%。上周四五近期地产政策支持频出，整个建材板块赢来大幅反弹，叠加新疆PVC运不出来，V01赢来大幅上涨，V1-5月间价差从0上涨至最高149，部分品牌5系V01-30报价。周末新疆听闻解封，V1-5月间大幅反套至27。后续PVC开工率逐步回升，疫情解封厂库发货到社库，预计去库速度会放缓。V01受库存压力上涨压力较大，V05受保交楼保竣工地产政策下，下跌空间也较为有限。

向上驱动：山东氯碱一体化持续亏损、绝对价格低位、社库持续去库。

向下驱动：库存同比高位、进口窗口打开、终端需求订单差。

风险提示：新装置投产不及预期、PVC大幅去库。