乙二醇开工负荷高于去年，库存压力较大，市场供应充足。下游消费疲软，终端制造业开工下滑，下游聚酯库存高企。整体来看，乙二醇供大于求的格局未变，延续弱势运行概率较大。

供应压力不减

近期，受成本重心下移以及现货价格小幅上涨的影响，国内乙二醇生产企业经营状况出现改善，但仍是化纤产业链中亏损最严重的行业。截至12月2日当周，国内乙二醇生产企业平均亏损1720元/吨，较上一周缩小210元/吨。其中，一体化装置亏损240元/吨，煤制乙二醇亏损2910元/吨，MTO制乙二醇亏损2300元/吨。虽然整体亏损幅度较大，但目前国内乙二醇开工负荷仍然高于去年同期水平。市场供应过剩问题仍然没有得到缓解，特别是榆林化学新建的180万吨装置在10月初试车成功后，国内乙二醇供应压力进一步加大。

除开工负荷高企外，国内乙二醇港口库存也处于较高水平，市场去库压力较大。截至12月1日，华东地区乙二醇港口库存为89.84万吨，较去年同期上升27.98万吨，同比上升45.23%。整体来看，国内乙二醇供应过剩决定了价格难改偏弱格局，后市将围绕一体化装置成本线运行。

终端订单有限

受国外需求下降等多因素影响，国内纺织品消费出现了下滑，这导致终端服装订单不足。数据显示，10月国内服装出口金额为136.55亿美元，较去年同期下降27.83亿美元，同比下降16.93%。国内服装零售总额为838.6亿元，同比下降9.2%。相对开工负荷上升的乙二醇，化纤产业链其他领域由于订单不足，开工负荷明显下降。截至12月2日，国内PX、PTA、聚酯、织造的开工负荷分别为75.98%、67.49%、76.43%、40%，较去年同期分别下降5.16个百分点、6.41个百分点、7.79个百分点、20个百分点。

图为化纤产业链开工负荷（单位：%）

由于订单不足，亏损加剧，今年很多织造企业选择提前放假，所以今年的开工负荷大幅低于去年同期水平。相对应的是终端需求不畅，下游聚酯库存开始积压。目前聚酯库存偏高，企业去库存压力较大，加之终端织造开工负荷下降，聚酯企业后期降价去库的概率较大，开工负荷存在下降预期，对乙二醇的补库需求也相应下降。

综上所述，近期随着宏观预期改善，乙二醇期价小幅上涨。然而，乙二醇供大于求的格局没有改变的迹象。一方面，乙二醇开工负荷偏高，市场库存积压；另一方面，下游订单不足，开工负荷大幅低于去年。基于上述判断，笔者认为，近期乙二醇上涨主要是对较大亏损和宏观预期改善的修复，不具备持续性，仍然以反弹至一体化装置成本线附近做空的操作策略为宜。