股指期货

【市场要闻】

央行上海总部、上海银保监局召开座谈会，部署落实落细落地金融支持房地产市场平稳健康发展16条措施、调整优化房企股权融资5条措施等，多措并举做好金融支持房地产市场平稳健康发展工作。

中指研究院发布报告预计，2023年全国房地产市场将呈现“销售量价趋稳，新开工面积调整态势难改，投资或继续下行”的特点。受企业降价促销、二手房挂牌量增加等因素制约，短期房价下跌态势难改。核心一二线城市全年商品房销售均价有望逐渐趋稳，多数三四线城市房价或延续下行态势。

各地购房政策继续松绑。南京首套房贷已结清的，二套房执行三成首付，未结清则首付按四成执行。武汉房地产交易会期间二环外不限购，参展项目成交有补贴。南通公积金贷款住房套数认定实行“认贷不认房”。

据证券时报，最新数据显示，11月，国内挖掘机销量同比增长2.74%，实现19个月以来首度正增长，体现了“稳增长”政策的逐步落地生效。随着基建、地产行业支持政策的进一步发力，防疫政策的持续优化，业内人士已经开始期待2023年的春暖花开。

【观    点】

国际方面，美国非农数据大超预期，通胀压力增大；国内方面，地产刺激政策加码，融资端出现明显改善，同时部分地区疫情管控进一步放松，整体看，指数或进一步温和上升。

有色金属

【铜】

现货数据：1#电解铜现货对当月12合约报于升水20~120元/吨，均价升水70元/吨，较昨日下跌150元/吨。平水铜成交价格66140~66300元/吨，升水铜成交价格66180~66360元/吨。昨日，上海发布疫情政策“新十条”，沪期铜2212合约夜盘一路攀升，早盘走势呈现U形，盘初摸高66345元/吨，期间探底66105元/吨，随着空头持续减仓，收盘前回至66345元/吨水平与盘初齐平，收盘时略有回落，收于66320元/吨。沪期铜2212与2301合约月差于早盘期间表现稳定，重心维持在180元/吨水平。

观点：本周国内铜库存有所下降，价格回落后，消费仍然坚挺；海外目前担忧中国原油需求走弱，导致油价大幅回落，大宗商品集体下滑。国内目前主要矛盾仍然在防疫和经济的权衡，但以经济为重的趋势已经明确，建议逢低买入。

【铝】

铝现货19430（+20）元/吨，升水方面：广东+25(-25）;上海+40(-10），巩义-160(-50），新疆解封，铝棒继续发运，加工费承压。氧化铝价格企稳，煤炭价格止跌小幅反弹；现货跟涨乏力，下游拿货一般，铝棒加工费下降较快；但宏微观劈叉，利好频现，低库存下，留意铝棒是否负反馈。仓单下降至3.11万吨。

观点：利好已经兑现，留意基本面拐点是否出现，整体谨慎。

【锌】

上海升水560(0),广东升水350(0)，天津升水350(+30)。成交略好转，但疫情管控未放开前预计难明显好转。现货需求虽弱，但供应端频繁扰动使得11月提产幅度可能再受拖累，短期建议观望或逢高空配。

【镍】

俄镍升水6000(+0)，镍豆升水4000(+0)，金川镍升水8000(+0)；绝对价格偏高，下游抵抗，升水持续走弱。观点：纯镍估值维持偏高，外盘流动性差波动剧烈，关注印尼关税政策，注意虚实比，中长期维持偏空观点。

【不锈钢】

基价16750（+0）；终端需求维持偏弱，盘面受镍价带动上涨后，贸易商略调高报价，整体成交维持偏弱，钢厂陆续传出减产，但整体库存压力逐步显现，印尼关税落地，延期两年，对不锈钢成本端影响消除，短期建议逢高空配。

钢 材

现货。普方坯，唐山3650（20），华东3760（40）；螺纹，杭州3840（20），北京3720（0），广州4180（0）；热卷，上海3990（30），天津3920（0），广州4050（10）；冷轧，上海4400（0），天津4330（0），广州4450（0）。

利润。即期生产：普方坯盈利2（6），螺纹毛利-183（-15），热卷毛利-169（-5），电炉毛利-173（21）；20日生产：普方坯盈利314（99），螺纹毛利142（82），热卷毛利157（92）。

基差。杭州螺纹（未折磅）01合约0（-31），05合约1（-37）；上海热卷01合约29（1），05合约45（-13）。

供给：回升。12.09螺纹288（4），热卷309（12），五大品种940（15）。

需求：回升。12.09螺纹278（-2），热卷311（5），五大品种933（1）。

库存：累库。12.09螺纹548（10），热卷275（-1），五大品种1288（6）。

建材成交量：15.4（3.3）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性，现货利润盈亏平衡线附近，盘面利润亏损，基差平水，现货估值中性，盘面估值中性略高，产业内估值偏低。

本周供需双增，排产增加下板材产量回升较多，而需求端受价格企稳影响出货有所改善，整体基本面延续季节性变化，呈现中性水平，除了提前累库的螺纹，尚无明显利空。

国内预期端已扭转，季度级别钢价已反转，冬季难以见到大幅下跌。近月受钢厂补库影响而呈现成本支撑状态，远端价格更多交易经济修复预期，远月价格持续强于近月，但受近月仓单较少影响，1-5价差并没有呈现明显倒挂，考虑到后续现实压力，1-5反套逢高参与。

钢材弱现实强预期格局未变，但弱现实压力有所缓解，在短期尚无利空能令宏观上行的行情反转，近月端基差平水后后续近月高位震荡看待，远月震荡偏多看待。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价958（0），日照超特粉655（8），日照金布巴760（20），日照PB粉798（16），普氏现价111（3）。

利润下跌。PB20日进口利润40（-15）。

基差走弱。金布巴01基差40（-2），金布巴05基差64（-3）；pb01基差31（-6），pb05基差55（-7）。

供给上升。12.2，澳巴19港发货量2613（+98）；45港到货量2319（58）。

需求上升。12.2，45港日均疏港量300（16）；247家钢厂日耗277（+2）。

库存去化。12.2，45港库存13278（-207）；247家钢厂库存9147（+50）。

【总    结】

铁矿石绝对估值中性偏高，相对估值中性偏高，基差偏低。驱动端铁水企稳，在全年压减粗钢背景下接下来铁矿石需求端约束力并不强，废钢短期对产量提升很有限的情况下铁矿石为铁元素主要供给，当前当前港口以工厂采购为主，随买随用，随着远期疫情放开预期与房地产金融政策放开等预期发酵，港口疏港量有抬升预期，投机性好转。当前上方高度受利润压制，减产进入尾声，后续铁水将处于225上下震荡，很难有大范围的减产出现，远期下游需求转好预期无法证伪情况下重现预期与现实博弈，05大幅反弹基差大幅收缩，05合约关注房地产金融政策对需求刺激力度的实际情况。01合约冬储在即，钢厂库存持续低位，盘面强行上涨有隐约逼迫工厂接盘的迹象，但港口库存与可交割品暂时相对充裕，大幅挤仓较难看到，最近关注01减仓情况，情绪上向上动能依然较强。

焦煤焦炭

估值方面，双焦现货较海外高估，盘面贴水幅度适中，期货估值偏高。驱动方面，冬储在即，钢焦企业原料库存偏低，价格存在支撑。但1-5价差收缩至低位，远端存在较大不确定性，利多预期反映较为充分，关注低位建立双焦1-5正套机会。

【总   结】

估值方面，双焦现货较海外高估，盘面贴水幅度适中，期货估值偏高。驱动方面，冬储在即，钢焦企业原料库存偏低，价格存在支撑。但1-5价差收缩至低位，远端尚未增量刺激政策出台，利多预期反映较为充分，关注重新建立双焦1-5正套的机会。

能 源

【资　讯】

1、沙特同中国签署了34项投资协议，涉及绿色能源、氢能、光伏、信息技术、云服务、交通运输等多个领域。同时，中国直接用人民币购买沙特的石油和天然气能源，沙特人民币可以与俄罗斯、印度交易，也可以购买中国武器装备与商品。中国支持沙特加入上合组织。

2、截至12月7日当周，新加坡中馏分油库存减少69.4万桶，轻馏分油库存减少125.3万桶，燃油库存增加41.2万桶。

3、美国内布拉斯加州泄露事故导致Keystone石油管道关闭（运力62.2万桶/日）。

4、欧盟公布第九轮对俄制裁措施：①将针对俄能源、矿业等领域；②将俄方约200名个人和实体加入制裁名单，包括俄军方及政界人士；③将对额外三家俄银行实施制裁；④拟特别针对关键化学品、神经毒剂等军民两用货物实施新的出口管控和限制。

5、Kpler数据显示，俄罗斯周二的海运出口量减少近50万桶/日，较11月的308万桶/日下降16%。

6、明起上海密闭娱乐场所、餐饮服务场所不再查验核酸阴性证明。

【原　油】

盘中受Keystone管道关闭的影响，WTI一度涨超4%，而SC几乎未跟涨，此后油价大幅回落，外盘最终小幅收跌，而SC创出年内新低。Brent–1.15%至76.5美元/桶，WTI–1.02%至71.91美元/桶，SC–0.56%至518.2元/桶，SC夜盘收于505.4元/桶，RBOB–1.68%至86.69美元/桶，HO+2.34%至119.12美元/桶，G+2.14%至106.46美元/桶。

宏观方面：美国经济强劲的同时，即将衰退也属于一致预期，市场对于加息放缓的预期仍有反复，目前12月加息50bp的概率为75.8%。结构方面：月差低位持稳，Brent和WTI月差均为Contango。SC方面：SC月差低位持稳，反套驱动仍在，但盈亏比降低，SC-Brent延续偏弱运行。周期视角：周期模型为下行周期，周期价值指标处于合理区间。库存方面：原油及柴油库存仍处低位，本周EIA数据显示，成品油累库幅度超预期，原油延续去库。

观点：国际油价延续“下有支撑，上无驱动”的局面，Brent80美元之下不宜过度悲观，但需求延续低迷，限制了油价的上行空间，油价短期或延续弱势震荡走势，不排除短期下探美国SPR补库的价格（WTI70美元）。

策略：建议产业资金在OPEC产油国财政平衡成本附近参与买入套保，建议平水附近参与Brent月间正套。SC反套的驱动仍在，但盈亏比降低，建议止盈。

【LPG】

PG23014654（+17），夜盘收于4655（+1）；华南民用5580（+30），华东民用5250（–150），山东民用5130（+0），山东醚后5400（–250）；价差：华南基差926（+13），华东基差696（–167），山东基差676（–17），醚后基差1096（–267）；01–02月差180（+40），02–03月差172（+10）。

估值：LPG昨日盘面价格震荡，夜盘持稳；现货方面，华南及山东民用持稳，华东大跌，基差贴水高位维持；月差走阔，远期曲线Back结构，四月翘起；内外价差倒挂。整体估值水平中性偏低。

驱动：成本端国际油价持续走跌；海外丙烷跌后回稳，美国C3逆季节性累库，供需维持弱势。FEI前端结构及区域价差均有小幅收窄，巴拿马运河拥堵有缓解迹象然运费依旧维持高位，若海运问题缓解则FEI支撑减弱。国内方面，海外成本支撑减弱，成交氛围下滑，当前成交多位于低位区间，江苏部分炼厂外放增量，价格走跌，华南价格目前偏高，区域价差可能收窄。

观点：临近仓单集中注销月，盘面在进口成本、国内需求预期及仓单压力间博弈。进口成本方面，若堵港问题缓解则FEI支撑减弱，但难大跌。国内疫情防控逐步放开但仍面临不确定性，终端需求预期或将持续摇摆。基差再度走强体现仓单压力仍存。综上LPG短期或将维持震荡走势，建议围绕基差进行区间操作。关注疫情走向；海运费变动；国内PDH在建装置的投产进度及开停工情况；仓单注册及注销节奏和最终的解决方式等。

尿 素

【现货市场】尿素回落，液氨上行暂缓。

尿素：河南2730（日-10，周-20）；山东2710（日-10，周-20）；河北2750（日+0，周-30）；安徽2760（日-20，周-10）。

液氨：河南4343（日+0，周+163）；山东4522（日-14，周+282）；河北4498（日+0，周+152）；安徽4510（日+46，周+245）。

【期货市场】盘面回落；基差略高；1/5月间价差在90元/吨附近。

期货：1月2608（日+40，周+66）；5月2519（日+54，周+83）；9月2352（日+51，周+43）。

基差：1月162（日+14，周-40）；5月265（日-1，周-27）；9月429（日-6，周+8）。

月差：1/5价差89（日-14，周-17）；5/9价差167（日+3，周+40）；9/1价差-256（日+11，周-23）。

利润，合成氨加工费回落；尿素毛利回落；三聚氰胺及复合肥毛利回升。

合成氨制尿素：加工费224（日-1，周-140）。

煤头装置：固定床毛利289（日-11，周-44）；水煤浆毛利506（日-12，周-74）；航天炉毛利581（日-11，周-54）。

气头装置：西北气毛利1136（日+0，周+100）；西南气毛利1329（日+0，周+0）。

复合肥：45%硫基毛利121（日-36，周+30）；45%氯基毛利255（日+13，周-13）。

三聚氰胺：加工费-1192（日-71，周-60）。

供给，开工产量增加，同比偏高；气头开工季节性回落，同比偏高。

开工率：整体开工70.0%（环比+0.5%，同比+2.7%）；气头开工63.3%（环比-7.9%，同比+10.8%）。

产量：日均产量15.2万吨（环比+0.1，累计同比+5.3%）。

需求，销售略降，同比偏低；复合肥增负荷，同时转去库；三聚氰胺开工增加，同比偏低；港口库存转去化，同比偏高。

销售：预收天数5.8（环比-0.4，同比-7.9%）。

复合肥：复合肥开工42.6%（环比+7.7%，同比+18.0%）；复合肥库存55.7万吨（环比-0.9，同比+24.9%）。

人造板：人造板：1-10月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

三聚氰胺：三聚氰胺开工66.2%（环比+2.1%，同比-9.6%）；三聚氰胺库存1.0万吨（环比-0.0，同比-39.2%）。

港口库存：港口库存27.0万吨（环比+2.9，同比+75.3%）。

库存，工厂库存去化，同比偏低；表需及国内表需高位。

工厂库存：厂库79.8万吨（环比-4.9，同比-6.7%）；表需107.9（环比+2.7，累计同比+5.7%），国内表需99.7（环比+2.6，累计同比+13.7%）。

【总  结】

周四现货回落，盘面上涨；1/5价差处于正常位置；基差偏高。12月第2周尿素供需格局仍弱：供应增加销售略降，库存去化，表需及国内表需高位；下游复合肥负荷增加，同时转去库；下游三聚氰胺厂利润低位，开工同比同比增速收窄至-10%。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、表需尚可、基差较高；主要利空因素在于绝对价格高位、边际产能装置利润较高。策略：空单已了结，当前观望为主。

纯碱玻璃

现货市场，纯碱持平，玻璃偏弱。

重碱：华北2765（日+0，周+0）；华中2750（日+0，周+0）。

轻碱：华东2710（日+0，周+15）；华南2785（日+0，周+0）。

玻璃：华北1498（日-16，周-16）；华中1580（日+0，周+0）；华南1540（日+0，周+20）。

纯碱期货，盘面上涨；基差偏低；1/5月间价差在140元/吨附近。

期货：1月2712（日+39，周-6）；5月2570（日+49，周+27）；9月2198（日+61，周+52）。

基差：1月38（日-39，周+6）；5月180（日-49，周-27）；9月552（日-61，周-52）。

月差：1/5价差142（日-10，周-33）；5/9价差372（日-12，周-25）；9/1价差-514（日+22，周+58）。

玻璃期货，盘面上涨；基差较低；1/5月间价差在-100元/吨附近。

期货：1月1405（日+10，周+21）；5月1506（日+5，周+44）；9月1583（日+5，周+63）。

基差：1月93（日-26，周-37）；5月-7（日-21，周-60）；9月-84（日-21，周-79）。

月差：1/5价差-101（日+5，周-23）；5/9价差-77（日+0，周-19）；9/1价差178（日-5，周+42）。

利润，纯碱高位；玻璃低位；碱玻比高位回落。

纯碱：氨碱法毛利712（日-5，周-69）；联碱法毛利992（日+29，周-5）；天然法毛利1175（日-1，周-63）。

玻璃：煤制气毛利-110（日-17，周-42）；石油焦毛利-265（日+0，周+85）；天然气毛利-367（日-74，周-49）。

碱玻比：现货比值1.84（日+0.02，周+0.02）；1月比值1.93（日+0.01，周-0.03）；5月比值1.71（日+0.03，周-0.03）；9月比值1.39（日+0.03，周-0.02）。

纯碱供需，供应回落；轻碱需求回落，重碱需求持平；库存略增，表需高位。

供应：整体开工88.6%（环比-1.3%，同比+3.1%），产量60.6（环比+0.6，累计同比+5.6%）。

需求：轻碱下游开工63.6%（环比-0.6%，同比-1.1%）；光伏日熔量73680（环比+200，同比+78.6%），浮法日熔量161840（环比-450，同比-8.4%）。

库存：厂库28.1（环比+0.6，同比-77.6%）；表需60.1（环比+0.8，累计同比+12.1%），国内表需55.2（环比+0.8，累计同比+8.3%）。

玻璃供需，供应回落；终端需求低位；库存转降，表需低位回升。

供应：产量1604（环比-4，累计同比+1.5%）浮法日熔量161840（环比-450，同比-8.4%）。

需求：1-10月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

库存：13省库存6017（环比-67，同比+64.4%）；表需1672（环比+74，累计同比+0.8%），国内表需1643（环比+74，累计同比+0.1%）。

【总   结】

周四纯碱现货持平，期货走强，基差低位，5/9走弱；玻璃现货偏弱，期货偏强，基差低位，5/9低位。目前纯碱处于“中高利润+中高价格+低库存”的状态，现实仍强但持续时间可能弱于预期，估值相对健康；5月合约前期下行至成本附近时表现出较强韧性，近期已兑现了大部分上涨逻辑，上方受玻璃现货价格制约。玻璃处于“低利润+中价格+高库存”的状态，前期现货短暂好转带动1/5价差走强，但后续供需格局弱于预期，1/5价差向下收敛；当前玻璃利润较低，预期有转头迹象，但库存远未到合理水平，因此持续性转强的节点未到。策略：当前观望为主。

豆类油脂

【数据更新】

12.8，CBOT大豆1月收于1486.50美分/蒲，+13.00美分，+0.88%。CBOT豆粕1月收于466.4美元/短吨，+7.7美元，+1.68%。CBOT豆油1月收于61.39美分/磅，+0.26美分，+0.43%；美原油1月合约报收至71.81美元/桶，-0.60美元，-0.83%。BMD棕榈油02月收于3950令吉/吨，-19令吉，-0.48%，夜盘+11令吉，+0.28%。

12.8，DCE豆粕2301收于4428元/吨，+143元，+3.34%，夜盘-13元，-0.29%。DCE豆油2301合约9298元/吨，+66元，+0.71%，夜盘+58元，+0.62%。DCE棕榈油2301收于7980元/吨，-48元，-0.60%，夜盘+96元，+1.20%。CZCE菜粕2301收于3169元/吨，+77元，+2.49%，夜盘-4元，-0.13%。CZCE菜油2301收于11059元/吨，+123元，+1.12%，夜盘+139元，+1.26%。

【资    讯】

美国环境保护署(EPA)提出上调未来三年的生物燃料掺混义务要求，但其标准不及市场预期。EPA还宣称，拜登政府最终批准将菜籽油用于生产可再生柴油和其他生物燃料。

美国农业部定于北京时间周六凌晨公布12月作物供需报告。分析师平均预计美国2022/23年度大豆年末库存为2.38亿蒲式耳，高于美国农业部在11月报告公布的2.22亿蒲式耳，分析师预估区间介于2.2-2.96亿蒲式耳。巴西22/23大豆产量调增58万至1.5258亿吨，阿根廷22/23大豆产量调降84万至4866万吨，南美产量调整基本相抵。全球2022/23年度大豆年末库存料为1.0223亿吨，高于美国农业部在11月报告公布的1.0217亿吨。

截止12月6日，阿根廷22/23年度大豆仅播37.1%，前周29.1%，基于播种面积预估1670万公顷，去同57.1%，五年均61.4%，墒情依旧偏干，叠加播种明显偏慢，存播种面积下修风险；布交所最新调研显示，圣菲省中北部、恩特雷里奥斯省中东部和科尔多瓦省中北部播种受阻，此三区域最佳播种窗口持续至12月20日，若短期仍无降雨惠及，或致计划播种面积难以完成。

【总    结】

上周四EPA公布的生物燃料掺混要求低于预期以及新品的纳入，令此前美豆油持续上涨的逻辑被打破，导致美豆油持续显著收跌。从上周五开始美豆止跌反弹，进一步关注阿根廷播种落后的影响；1月合约豆粕期价因基差回归思路而坚挺，5月合约走势依旧要关注南美为主。在美豆油显著收跌背景下，国内豆油及有关植物油品种因此前涨幅有限跟跌的幅度因此受限。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周四下跌，尾随油价疲势，但在usda公布关键的月度供需报告前，交易商避免大量下注。交投最活跃得ICE3月期货合约跌0.98美分，或1.26%。结算价报每磅80.85美分。

郑棉周四为偏强走势：主力2305合约收涨70点于13690元/吨，持仓增2万6千余手。其中主力持仓上，多增9千余手，而空增1万5千余手，其中多头方中信增3千余手，永安增2千余手，国投安信、一德、广发各增1千余手，而国泰君安、东证各减1千余手。空头方银河增4千余手，国泰君安增2千余手，中信等5个席位各增1千余手。夜盘反弹40点，持仓增2万5千余手。01合约涨50于13705元/吨，持仓减1万余手，前二十主力持仓上，多减7千余手，空减3千余手。多头方银河、金瑞各增1千余手，而永安减约5千手，中信、方正中期各减1千余手。空头方银河减1千余手。夜盘反弹30点，持仓减7千余手。

【行业资讯】

据USDA，11.25-12.1日一周美国2022/23年度陆地棉净签约7416吨（含签约8618吨，取消前期签约1202吨），较前一周骤增98%；装运陆地棉32001吨，较前一周略增加1%。当周中国对本年度陆地棉净签约量2472吨（含新签约2494吨，取消前期签约22吨）；装运13585吨，较前一周增加56%。皮马棉净签约249吨，装运皮马棉204吨。当周签约本年度陆地棉最多的国家和地区有：中国（2472吨）、孟加拉（1656吨）、土耳其（1474吨）、越南（975吨）和巴基斯坦（771吨）。

新疆新棉加工：据全国棉花交易市场数据统计，截至2022年12月7日，新疆地区皮棉累计加工总量297.84万吨，同比减幅23.28%。从本统计期加工增量来看，全疆加工增量39.55万吨，与上期（2022.11.30）相比，加工增量略有增加。7日当日加工增量5.84万吨，同比增幅11.36%。

公检：截止到2022年12月7日24点，2022棉花年度全国公检重量146.89（日+5.64，前一日+4.9）万吨。其中新疆检验重量144.02万吨，内地检验重量2.86万吨。

新疆收购：随着新疆地区疫情防控政策有所调整，部分地区通行逐渐恢复，南疆喀什、阿克苏等地区收购量日渐增加。目前，新疆大部分地区籽棉收购价持稳运行，波动较大的出现在南疆和东疆地区，机采棉收购价集中在5.9-6.1元/公斤，手摘棉收购价集中在6.7-6.9元/公斤。

现货：12月8日中国棉花价格指数14914元/吨，涨27元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货报价平稳。今日基差持稳，部分新疆库31/41单28/单29对应CF301合约基差价在400-1000元/吨；部分新疆棉内地库31/41双28/双29对应CF301合约含杂较低基差在1100-1800元/吨。今日期货小幅下跌，基差点价频次增加，且多小批量成交。当前各地疫情防控放开，新疆及内地棉花企业销售积极性较高，皮棉销售报价平稳，老客户有商谈空间。新疆与内地库资源价差逐渐拉近，市场资源量有所增加，内地库不少库出入库也多恢复正常。当前纺织企业开机率并未明显增加，因纱线销售不畅，订单稀少，纱厂成品积压较多。多地中小纺织企业对后市抱以悲观态度，大型纺企在原料采购也较为谨慎，整体市场成交维持低量。据了解，目前新疆库41/31双28，含杂3.1%以内的提货价在13700-14500元/吨左右。部分内地库皮棉基差和一口价资源31/41双28或单28/29皮棉一口价在14800-15400元/吨。

【总  结】

基于需求形势及棉花供需结构转为偏宽松预期，美棉难改其弱势。但阶段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反弹又至估值略偏高，因此近期呈震荡走势。同时因库存基数低，产需数据的小幅调整（或预期变化）容易带来库销比较大变化，价格敏感性和波动率明显提升。国内方面，下游形势依然维持严峻局面。且新棉上市逐渐增加，因此现货压力会逐渐增加。不过此前快速下跌后，价格低过成本线，产业有买入支撑。对疫情政策放松预期也成为国内宏观上的利好驱动，且周边商品整体反弹，对棉价起到带动作用。而盘面持仓巨大和下游原料低库存也会对反弹形成加持作用。短期棉价呈小幅抬升局面，且升至13500（根据成本测算的可套保价格）上方。但下游未明显改善前，套保压力仍偏确定。同时预期改善又是当前市场交易关键点。因此短期偏强但反弹后压力亦较大，大的变动有赖于宏观面的驱动。

白糖

【数据更新】

现货:白糖维持或下跌。南宁5615(0),昆明5565(-35)。加工糖维持或下跌。辽宁5830(0),河北5900(-20)，江苏5850(0),福建5820(0),广东5630(-20)。

期货:国内上涨。01合约5590(27),03合约5524(14)，05合约5550(9)。夜盘上涨。01合约5601(11),03合约5545(21),05合约5569(19)。外盘上涨。原糖03合约19.71(0.22),伦白03合约540.8(3.9)。

价差:基差走弱。01基差25(-27),03基差91(-14)，05基差65(-9)。月间差上涨。1-3价差66(13),3-5价差-26(5)，5-7价差-21(3)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-1002.8(-58.9),泰国配额外现货-1227.9(-54.9)，巴西配额外盘面-1232.8(-49.9),泰国配额外盘面-1457.9(-45.9)。

日度持仓增加。持买仓量349798(4013)。东证期货28588(1498),华西期货25202(2056)。方正中期22565(1269)。持卖仓量372178(1250)。华西期货25138(2053)。华泰期货22759(-1628)。

日度成交量减少。成交量（手）323469(-53813)

【总结】

原糖上涨。受到主产国天气扰动影响。当下原糖维持区间震荡走势，上下驱动均不明显。印度因天气原因单产下调，整体产量预估下调，但当下仍旧不改全球供需过剩格局。巴西港口降雨造成出货堵塞，阶段性提振糖价。原糖上方压力来自于加息放缓，下方支撑来自于印度出口成本，若无其他变量，短期维持区间震荡走势，中长期价格中枢下移。

国内方面，广西陆续开榨，产量预估在540-600万吨不等，产量恢复不及预期的兑现过程影响价格节奏。据悉，春节备货意愿不足，影响需求。整体看，当下利多因素来自于连续第二年的减产预期，但需求短期恢复仍有压力。外盘高位走势为国内下方提供支撑，阶段性维持区间震荡。建议观望。

生 猪

现货市场，涌益跟踪12月08日河南外三元生猪均价为21.15元/公斤（-1.2元/公斤），全国均价21.26（-1.01）。现货价格大幅下行，消费表现不及预期，养殖端集中出栏。

期货市场，12月08日总持仓79431（+18），成交量44661(+5984）。LH2301收于19160元/吨（-995），LH2303收于17855元/吨（-505），LH2305收于17870（-275）。

【总结】

年底市场面临供需双增、政策引导持续的复杂局面。10月下旬以来市场交易出栏压力以及消费疲软，需求迟迟未规模启动同时各地疫情再起，现货价格出现较为明显下跌。上周各地出现降温天气，需求回升缓解市场供应压力，价格反弹。但消费不及预期，出栏时间窗口逐渐收窄，市场情绪悲观，现货跌幅扩大，期货盘面抢跑，市场波动加大。目前供应压力仍处释放中，关注压力释放后供需匹配情况。