国内：疫后恢复的关键之年。2023年是疫后修复的关键之年，仍需保证一定的经济增速，预计GDP同比可能在5%以上。关键词是“后疫情时代”、疫后修复、地产维稳、宽财政宽信用。第一条主线：人口红利消失导致潜在增速中枢下移，测算我国未来5年潜在增速可能落在5.2%，疫情可能额外向下冲击1.3个百分点。因此，“中国式现代化要求实现高质量发展”，向技术进步和结构升级要动能。第二条主线：疫后复苏关键之年，防疫将优化，消费望回暖，节奏先慢后快，波动先大后小，消费恢复弹性可能介于东南亚和欧美之间。第三条主线：地产政策“托而不举，托底无忧”，基本面稳中有升，结构更趋分化；预计2023年地产投资增速3%、地产销售增速0%。总体看，短期仍有城镇化空间支撑、长期回归人口基本面。第四条主线，实施积极的财政政策，包括地方政府专项债扩容、提高赤字率、视情况使用政策性金融工具等，助力宽信用。

海外：通胀与衰退交织角力。回顾2022年的海外经济，我们可以整理出以下4条主线：一是数十年未见的高通胀；二是高通胀引起的全球央行加息潮；三是疫情防控逐渐“躺平”；四是地缘政治黑天鹅突发。展望2023年，我们认为衰退与通胀或将成为2023年海外经济的两条主线。

资产配置：国内债市可能是长期牛市，但2023年可能不乐观且波动加大。权益方面，2023年权益牛市，股市结构性行情突出，抓住行业轮动机会。海外方面，受通胀和衰退交织影响，美元、美债先高位震荡再回落，美股维持震荡。

风险提示：国内疫情反复超预期，俄乌冲突反复超预期，美国经济超预期衰退。