股指期货

【市场要闻】

财政部有关负责人表示，2022年特别国债发行采用市场化方式，严格按照相关法律法规，在全国银行间债券市场面向有关银行定向发行，发行过程不涉及社会投资者，个人不能购买。2022年特别国债是2007年特别国债等额滚动发行，仍与原有资产负债相对应，不会增加财政赤字。

央行副行长宣昌能在上海外滩峰会上发言称，央行于2021年启动转型金融研究工作，目前已初步明确转型金融基本原则，并组织开展钢铁、煤电、建筑建材、农业等四个领域转型金融标准研究，条件成熟时将公开发布，为满足高碳行业低碳转型的合理融资需求提供依据。

美联储对抗通胀努力仍未见效，11月PPI同比上涨7.4%，环比上涨0.3%，均高于预期值。华尔街预期美联储将继续紧缩周期，但会放慢脚步。惠誉预测，美联储将于下周加息50个基点，明年2月和3月会议上再分别加25个基点。

【观    点】

国际方面，美国非农数据大超预期，通胀压力增大；国内方面，地产刺激政策加码，融资端出现明显改善，同时部分地区疫情管控进一步放松，整体看，指数或进一步温和上升。

有色金属

【铜】

宏观方面，本周国内疫情防控政策优化措施进一步出台；11月出口金额同比降8.7%，外需进一步走弱。基本面方面，本周铜矿加工费继续小幅回落，短期精铜产量回升,需求季节性走弱，本周国内精铜小幅累库。单边上，短期以疫情放开后预期改善及可能出现供应端开工下降的预期为主，远月旺季合约内外反套逢低可继续关注。

【铝】

供应端复产情况：四川地区继续开启10-15万吨复产量级，广西地区复产正常，内蒙、甘肃投产如期，整体速度加快。需求端订单较少，部分下游计划提前放假，铝棒减产后留意铸锭增加。运输方面，环比稍改善，铝棒负反馈开始。成本方面：煤炭价格在冷冬下，价格小幅反弹，阳极下跌空间有限，氧化铝小幅反弹。天气寒冷支持能源价格反弹；制裁俄铝担忧解除。单边方面，可适当布局保值头寸；月差方面，当前仓单下降较多，留意当月持有意愿。

【锌】

供应端国产炼厂冶炼利润可观，但11月四川及青海炼厂分别受环保和疫情影响，提产不及预期。需求端，内需边际好转，但下游由于整体订单情况不佳，预计需求改善有限，但宏观层面疫情管控放开、地产融资政策持续出台使得远期预期改善。单边方面，短期提产受干扰库存累积时点或后移，后续关注年末追产情况，可逐步逢高空配。

【镍】

供应端整体稳定，绝对价格偏高，下游刚需采购为主。进口亏损偏大，国内需求偏弱部分出口，国内库存累库。LME近几周出现少量交仓，库存开始企稳回升。估值维持偏高状态，基本面看维持逢高空配判断。

【不锈钢】

供需层面看，需求整体弱势维持，钢厂10月起提产后近几周社会库存整体增加，钢厂发无锡少佛山多导致两地库存出现差异。部分钢厂在利润偏差及订单不佳背景下12月有检修计划。基本面看近两个月钢厂产量上行后需求难以承接，现货压力逐渐增大，但短期疫情放开情绪上整体预期偏乐观，单边维持谨慎偏空判断（宏观利好偏多）。本周仓单继续增加，反套未进一步走出，维持反套进一步走出判断。

钢 材

现货。普方坯，唐山3720（70），华东3820（60）；螺纹，杭州3910（70），北京3790（70），广州4240（60）；热卷，上海4070（80），天津3970（50），广州4120（70）；冷轧，上海4440（40），天津4360（30），广州4480（30）。

利润。即期生产：普方坯盈利-38（-40），螺纹毛利-215（-31），热卷毛利-192（-24），电炉毛利-189（-16）；20日生产：普方坯盈利318（3），螺纹毛利155（13），热卷毛利178（21）。

基差。杭州螺纹（未折磅）01合约-35（-35），05合约-35（-36）；上海热卷01合约19（-10），05合约39（-6）。

供给：回升。12.09螺纹288（4），热卷309（12），五大品种940（15）。

需求：回升。12.09螺纹278（-2），热卷311（5），五大品种933（1）。

库存：累库。12.09螺纹548（10），热卷275（-1），五大品种1288（6）。

建材成交量：18.7（3.3）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性，现货利润盈亏平衡线附近，盘面利润亏损，基差平水，现货估值中性，盘面估值中性略高，产业内估值偏低，伴随黑色系大幅上涨，整体黑色估值开始走高。

本周供需双增，排产增加下板材产量回升较多，而需求端受价格企稳影响出货有所改善，整体基本面延续季节性变化，呈现中性水平，除了提前累库的螺纹，尚无明显利空。

国内预期端已扭转，季度级别钢价已反转，冬季难以见到大幅下跌。近月受钢厂补库影响而呈现成本支撑状态，远端价格更多交易经济修复预期，远月价格持续强于近月，但受近月仓单较少影响，1-5价差并没有呈现明显倒挂，考虑到后续现实压力，1-5反套逢高参与。

钢材弱现实强预期格局未变，但弱现实压力有所缓解，在短期尚无利空能令宏观上行的行情反转，近月端基差平水后后续近月高位震荡看待，远月震荡偏多看待。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价958（0），日照超特粉675（20），日照金布巴784（24），日照PB粉825（27），普氏现价112（2）。

利润上涨。PB20日进口利润67（28）。

基差走强。金布巴01基差40（0），金布巴05基差66（1）；pb01基差34（4），pb05基差60（5）。

供给上升。12.2，澳巴19港发货量2613（+98）；45港到货量2319（58）。

需求上升。12.9，45港日均疏港量303（+4）；247家钢厂日耗274（-3）。

库存积累。12.9，45港库存13385（+107）；247家钢厂库存9182（+34）。

【总    结】

铁矿石绝对估值中性偏高，相对估值中性偏高，基差偏低。驱动端铁水小幅回落，在全年压减粗钢背景下接下来铁矿石需求端约束力并不强，废钢短期对产量提升很有限的情况下铁矿石为铁元素主要供给，当前当前港口以工厂采购为主，随买随用，随着远期疫情放开预期与房地产金融政策放开等预期发酵，港口疏港量有抬升预期，投机性好转，随着时间推移钢厂订单也有增多迹象。当前上方高度受利润压制，减产进入尾声，后续铁水将处于225上下震荡，很难有大范围的减产出现，远期下游需求转好预期无法证伪情况下重现预期与现实博弈，05大幅反弹基差大幅收缩，05合约关注房地产金融政策对需求刺激力度的实际情况。01合约冬储在即，钢厂库存持续低位，盘面强行上涨有隐约逼迫工厂接盘的迹象，但港口库存与可交割品暂时相对充裕，大幅挤仓较难看到，最近关注01减仓情况，情绪上向上动能依然较强。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：蒙古精煤折01盘面2260，折05盘面2030；焦炭第三轮后厂库折盘2930，港口折盘2960。

焦煤期货：JM2301升水70，持仓2.11万手（夜盘-1199手）；JM2305贴水20，持仓6.87万手（夜盘-432手）；1-5价差414（+22）。

焦炭期货：J2301升水厂库60，持仓2.28万手（夜盘+21手）；J2305贴水厂库70，持仓1.92万手（夜盘+665手）；1-5价差129（+7）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.28（-0.013）；5月比值1.488（-0.014）。

库存（钢联数据）：12.8当周炼焦煤总库存2626.3（周+15.5）；焦炭总库存908.3（周-22）；焦炭产量107.9（周+1.9），铁水221.16（-1.65）。

【总   结】

估值方面，双焦现货较海外高估，盘面贴水幅度偏低，期货估值偏高。驱动方面，冬储在即，钢焦企业原料库存偏低，现货价格易涨难跌，整体盘面有支撑。

能 源

【资　讯】

1、欧盟消息人士称，欧盟外长计划在12月12日的会议上批准对俄罗斯和伊朗的新制裁。

2、据塔斯社援引俄罗斯政府官员称，俄罗斯将在引入价格上限后决定是否在第一季度后增加石油产量。

3、标普全球普氏能源资讯：海湾产油国引领OPEC+减产，沙特原油产量降至6个月低点。

【原　油】

国际油价延续弱势表现，上冲后再度大幅回落，WTI跌至70美元附近，逼近美国SPR补库价格。Brent+0.41%至76.82美元/桶，WTI–0.22%至71.75美元/桶，SC–2.05%至507.6元/桶，SC夜盘收于496.3元/桶，RBOB+0.31%至86.96美元/桶，HO–1.52%至117.31美元/桶，G–1.54%至104.82美元/桶。

宏观方面：美国经济强劲的同时，即将衰退也属于一致预期，市场对于加息放缓的预期仍有反复，目前12月加息50bp的概率为75.8%。结构方面：月差低位持稳，Brent和WTI月差均为Contango。SC方面：SC月差延续走弱，反套驱动仍在，但盈亏比已不高，SC-Brent延续弱势。周期视角：周期模型为下行周期，周期价值指标处于合理区间。库存方面：原油及柴油库存仍处低位。

观点：国际油价延续“下有支撑，上无驱动”的局面，短期或延续弱势震荡走势，不排除短期下探美国SPR补库价格（WTI70美元或Brent75美元），但Brent80美元之下不宜过度悲观，OPEC+仍有能力和意愿托底油价。

策略：仍建议产业资金在OPEC产油国财政平衡成本附近参与买入套保，建议平水附近参与Brent月间正套。SC反套的驱动仍在，但盈亏比已不高，建议止盈。

【LPG】

PG23014663（+9），夜盘收于4664（+1）；华南民用5580（+0），华东民用5250（+0），山东民用5190（+40），山东醚后5400（+0）；价差：华南基差917（–9），华东基差687（–9），山东基差727（+31），醚后基差1087（–9）；01–02月差184（+4），02–03月差164（–8）。

估值：LPG盘面价格本周走弱，主力合约PG2301收于4650一线；现货价格走势分化，华东民用下跌，山东民用低位上涨，醚后偏弱，基差贴水再度走阔至偏高水平；月差走出正套，远期曲线Back结构维持，四月翘起；内外价差倒挂大幅修复。整体估值水平中性偏低。

驱动：成本端国际油价持续下探，近期或延续弱势震荡走势。OPEC+仍有能力和意愿托底油价，关注WTI70美元的美国SPR补库价格；海外丙烷走势略有分化，美国C3基本面仍弱，去库缓慢，MB价格下跌但前端结构走强，FEI、CP震荡为主。巴拿马运河拥堵持续缓解，预报称美国下周将出现降温天气，预计FEI将维持震荡走势。国内方面，本周现货表现分化，山东物流好转价格低位反弹，周末华东部分炼厂外放增加，价格大跌。下游阶段性补库后，周末情绪转淡。多套PDH装置意外检修，开工率下滑，目前看影响偏短期。预计下周炼厂外放依旧偏多，现货仍有压力。

观点：LPG当前整体估值水平中性偏低。临近仓单集中注销月，盘面在进口成本、国内需求预期及仓单压力间博弈。进口成本方面，美国丙烷基本面仍弱，关注下周降温对需求的提振；巴拿马堵港问题持续缓解，FEI继续承压，但难大跌。国内疫情防控逐步放开但仍面临不确定性，终端需求有提升，但完全恢复仍需时日。仓单阶段性注销，压力有所缓解，进口利润偏高，下游囤货意愿不强，高基差或难持续。关注PG01-02的高位反套机会。

尿 素

【现货市场】尿素回落，液氨上行暂缓。

尿素：河南2700（日-30，周-30）；山东2710（日+0，周+0）；河北2750（日+0，周-30）；安徽2750（日-10，周-10）。

液氨：河南4343（日+0，周+105）；山东4493（日-29，周+111）；河北4490（日-8，周+114）；安徽4513（日+3，周+152）。

【期货市场】盘面回落；基差略高；1/5月间价差在70元/吨附近。

期货：1月2614（日+6，周-5）；5月2543（日+24，周+54）；9月2375（日+23，周+40）。

基差：1月92（日-70，周-96）；5月181（日-84，周-113）；9月348（日-81，周-73）。

月差：1/5价差71（日-18，周-59）；5/9价差168（日+1，周+14）；9/1价差-239（日+17，周+45）。

利润，合成氨加工费回落；尿素毛利回落；三聚氰胺及复合肥毛利回升。

合成氨制尿素：加工费194（日-30，周-124）。

煤头装置：固定床毛利259（日-30，周-46）；水煤浆毛利505（日-1，周-36）；航天炉毛利580（日-1，周-23）。

气头装置：西北气毛利1136（日+0，周+100）；西南气毛利1329（日+0，周+0）。

复合肥：45%硫基毛利127（日+6，周-31）；45%氯基毛利255（日+0，周-14）。

三聚氰胺：加工费-1192（日+0，周-114）。

供给，开工产量增加，同比偏高；气头开工季节性回落，同比偏高。

开工率：整体开工70.0%（环比+0.5%，同比+2.7%）；气头开工63.3%（环比-7.9%，同比+10.8%）。

产量：日均产量15.2万吨（环比+0.1，累计同比+5.3%）。

需求，销售略降，同比略低；复合肥增负荷，同时转去库；三聚氰胺开工增加，同比偏低；港口库存转去化，同比偏高。

销售：预收天数5.8（环比-0.4，同比-7.9%）。

复合肥：复合肥开工42.6%（环比+7.7%，同比+18.0%）；复合肥库存55.7万吨（环比-0.9，同比+24.9%）。

人造板：人造板：1-10月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

三聚氰胺：三聚氰胺开工66.2%（环比+2.1%，同比-9.6%）；三聚氰胺库存1.0万吨（环比-0.0，同比-39.2%）。

港口库存：港口库存27.0万吨（环比+2.9，同比+75.3%）。

库存，工厂库存去化，同比偏低；表需及国内表需高位。

工厂库存：厂库79.8万吨（环比-4.9，同比-6.7%）；表需107.9（环比+2.7，累计同比+5.7%），国内表需99.7（环比+2.6，累计同比+13.7%）。

【总  结】

周五现货回落，盘面上涨；1/5价差处于正常位置；基差偏高。12月第2周尿素供需格局仍弱：供应增加销售略降，库存去化，表需及国内表需高位；下游复合肥负荷增加，同时转去库；下游三聚氰胺厂利润低位，开工同比同比增速收窄至-10%。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、表需尚可、基差较高；主要利空因素在于绝对价格高位、边际产能装置利润较高。策略：空单已了结，当前观望为主。

纯碱玻璃

现货市场，纯碱持平，玻璃偏弱。

重碱：华北2765（日+0，周+0）；华中2750（日+0，周+0）。

轻碱：华东2710（日+0，周+10）；华南2785（日+0，周+0）。

玻璃：华北1498（日+0，周-16）；华中1580（日+0，周+0）；华南1560（日+20，周+40）。

纯碱期货，盘面大涨；基差较低；1/5月间价差在140元/吨附近。

期货：1月2777（日+65，周+70）；5月2640（日+70，周+60）；9月2285（日+87，周+110）。

基差：1月-27（日-65，周-70）；5月110（日-70，周-60）；9月465（日-87，周-110）。

月差：1/5价差137（日-5，周+10）；5/9价差355（日-17，周-50）；9/1价差-492（日+22，周+40）。

玻璃期货，盘面大涨；基差较低；1/5月间价差在-110元/吨附近。

期货：1月1440（日+35，周+47）；5月1554（日+48，周+73）；9月1632（日+49，周+93）。

基差：1月58（日-34，周-63）；5月-55（日-48，周-89）；9月-133（日-49，周-109）。

月差：1/5价差-114（日-13，周-26）；5/9价差-78（日-1，周-20）；9/1价差192（日+14，周+46）。

利润，纯碱高位；玻璃低位；碱玻比高位。

纯碱：氨碱法毛利711（日-1，周-62）；联碱法毛利991（日-1，周-8）；天然法毛利1175（日-1，周-63）。

玻璃：煤制气毛利-110（日-17，周-42）；石油焦毛利-265（日+0，周+85）；天然气毛利-370（日-3，周-69）。

碱玻比：现货比值1.84（日+0.00，周+0.02）；1月比值1.93（日-0.00，周-0.01）；5月比值1.70（日-0.01，周-0.04）；9月比值1.40（日+0.01，周-0.01）。

纯碱供需，供应回落；轻碱需求回落，重碱需求持平；库存略增，表需高位。

供应：整体开工88.6%（环比-1.3%，同比+3.1%），产量60.6（环比+0.6，累计同比+5.6%）。

需求：轻碱下游开工63.6%（环比-0.6%，同比-1.1%）；光伏日熔量73680（环比+200，同比+78.6%），浮法日熔量161840（环比-450，同比-8.4%）。

库存：厂库28.1（环比+0.6，同比-77.6%）；表需60.1（环比+0.8，累计同比+12.1%），国内表需55.2（环比+0.8，累计同比+8.3%）。

玻璃供需，供应回落；终端需求低位；库存转降，表需低位回升。

供应：产量1604（环比-4，累计同比+1.5%）浮法日熔量161840（环比-450，同比-8.4%）。

需求：1-10月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

库存：13省库存6017（环比-67，同比+64.4%）；表需1672（环比+74，累计同比+0.8%），国内表需1643（环比+74，累计同比+0.1%）。

【总   结】

周五纯碱现货持平，期货较强，基差低位，5/9回落；玻璃现货偏弱，期货较强，基差低位，5/9低位。目前纯碱处于“中高利润+中高价格+低库存”的状态，现实仍强但持续时间可能弱于预期，估值相对健康；5月合约前期下行至成本附近时表现出较强韧性，近期已兑现了大部分上涨逻辑，上方空间有打开的迹象。玻璃处于“低利润+中价格+高库存”的状态，前期现货短暂好转带动1/5价差走强，但后续供需格局弱于预期，1/5价差向下收敛；当前玻璃利润较低，预期有转头迹象，但库存远未到合理水平，因此持续性转强的节点未到。策略：当前观望为主。

豆类油脂

【数据更新】

11.5-9，CBOT大豆1月收于1482.50美分/蒲，+42.00美分，+2.92%。CBOT豆粕1月收于467.8美元/短吨，+44.3美元，+10.46%。CBOT豆油1月收于60.12美分/磅，-5.07美分，-7.78%。BMD棕榈油02月收于3987令吉/吨，+29令吉，+0.73%。

11.5-9，DCE豆粕2301收于4444元/吨，+163元，+3.81%，夜盘-17元，-0.38%。DCE豆油2301合约9252元/吨，+10元，+0.11%，夜盘-42元，-0.45%。DCE棕榈油2301收于7966元/吨，-306元，-3.70%，夜盘-96元，-1.21%。CZCE菜粕2301收于3183元/吨，+104元，+3.38%，夜盘-43元，-1.35%。菜油2301收于11190元/吨，+69元，+0.62%，+15元，+0.13%。

【资    讯】

12月USDA供需报告显示：美国2022/23年度大豆单产预估为50.20蒲式耳/英亩（持平于11月预估)，收割面积为8660万英亩(持平于11月预估)，产量预估为43.46亿蒲式耳(持平于11月预估)，大豆期末库存预估为2.20亿蒲式耳(持平于11月预估)；出口预估为20.45亿蒲式耳(持平于11月预估)。压榨量预估为22.45亿蒲式耳(持平于11月预估)；巴西2022/23年度大豆产量预估为1.52亿吨(持平于11月预估)。阿根廷2022/23年度大豆产量预估为4950万吨(持平于11月预估)。

报告前分析师预计：美国2022/23年度大豆期末库存为2.38亿蒲式耳，预估区间2.2-2.96亿蒲式耳；巴西2022/23大豆产量调增58万至1.5258亿吨，阿根廷22/23大豆产量调降84万至4866万吨。

【总    结】

12月1日，EPA公布的生物燃料掺混要求低于预期以及新品的纳入后，美豆油持续显著2周收跌。但从12.2开始美豆止跌反弹，进一步关注阿根廷播种落后的影响；上周，1月合约豆粕期价因基差回归思路而显著上行，5月合约走势依旧要关注南美为主，也受到美豆和豆粕1月合约走强的阶段带动。在美豆油显著收跌背景下，国内豆油及有关植物油品种因此前涨幅有限，跟跌的幅度因此受限。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周五微幅收高，但回吐稍早录得的大部分涨幅，因美国农业部在12月供需报告中上调美国22/23年度产量和年末库存预估。交投最活跃得ICE3月期货合约跌0.1美分，或0.12%。结算价报每磅80.95美分。农业部供需报告公布前，棉花期货一度大涨3.7%。

郑棉周五继续偏强走势：主力2305合约收涨155点于13845元/吨，持仓增4万3千余手。其中主力持仓上，多增2万9千余手，而空增3万余手，其中多头方中信、华泰各增5千余手，永安增4千余手，国泰君安增3千余手，一德等4个席位各增2千余手，国投安信增1千余手，而东证减1千余手。空头方中信、中粮各增6千余手，首创增5千余手，永安增4千余手，国贸、华融融达、银河各增3千余手，国泰君安、金石各增2千余手，而中州减5千余手，东证、新湖各减2千余手。夜盘反弹150点，持仓增2万4千余手。01合约涨105于13810元/吨，持仓减1万1千余手，前二十主力持仓上，多减5千余手，空减6千余手。多头方永安增1千余手，而新湖减约5千手。空头方中信、广州各减1千余手。夜盘反弹165点，持仓减5千余手。

【行业资讯】

USDA发布12月月报，22/23年度，全球产量略调减15.3万吨至2519.7万吨，同比持平，但消费预期大幅调减70.70至2432万吨，同比减124.20万吨。进口贸易量调减20.60万吨至920.4万吨，同比减13.4万吨，期末库存大幅调增50万吨至1950万吨，同比增89.70万吨。其中美国产量调整4.6万吨至310.1万吨，出口调减5.5万吨至266.7万吨，期末库存增10.9万吨至76.2万吨，同比减5.4万吨。消费调减的主要是中国减21.8万吨至772.9万吨，同比增10.9万吨，印度减21.7万吨至500.8万吨，同比减43.5万吨，巴基斯坦减15.20万吨至196万吨，同比减37万吨。数据整体偏空。

根据美国商品期货交易委员会(CFTC)最新发布数据，截至12月2日一周，美棉未点价销售合约量73020张，较上周增加458张。2303合约上未点价合约量为35924张，较上周增加12张；2305合约上未点价合约量为7990张，较上周增加122张。

新疆新棉加工：截止到2022年12月10日，新疆地区皮棉累计加工总量315.88万吨，同比减幅21.67%。皮棉加工量176.36万吨，同比减幅26.53%；兵团皮棉加工量139.52万吨，同比减幅14.51%。10日当日加工增量6.13万吨，同比增幅25.12%。

公检：截止到2022年12月8日24点，2022棉花年度全国公检重量150.91（日+4.02，前一日+5.64）万吨。其中新疆检验重量147.92万吨，内地检验重量2.99万吨。

新疆收购：10日，南疆地区籽棉收购价持续上涨，大部分区域较前一日上涨0.1元/公斤，机采棉日均收购价集中在6.1-6.2元/公斤，手摘棉日均收购价6.8-6.9元/公斤，个别涨至7.0元/公斤。

现货：12月9日中国棉花价格指数14915元/吨，涨1元/吨。当日国内棉花现货市场皮棉现货价报价稳中有涨。当日基差较前几日有所下调，部分新疆库31/41单28/单29对应CF301合约基差价在350-950元/吨；部分新疆棉内地库31/41双28/双29对应CF301合约含杂较低基差在1000-1600元/吨。受期货上涨带动，现货市场棉花企业销售报价有所跟涨，多数棉花企业期盼价格有所提升，销售积极性较好，报价积极主动。棉商和纺织企业点价和询价明显增多，采购积极性略转好。当前部分纺织企业成品棉纱库存依然相对较高，但下游企业原料纱库存低位，随着下游需求转好，各产业链市场信心将有所恢复。据了解，目前新疆库41/31双28，含杂3.1%以内的提货价在13700-14500元/吨左右。部分内地库皮棉基差和一口价资源31/41双28或单28/29皮棉一口价在14750-15400元/吨。

【总  结】

基于需求形势及棉花供需结构转为偏宽松预期，美棉难改其弱势。但阶段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反弹又至估值略偏高，因此近期呈弱震荡走势。同时因库存基数低，产需数据的小幅调整（或预期变化）容易带来库销比较大变化，价格敏感性和波动率明显提升。国内方面，下游形势依然维持严峻局面。且新棉上市逐渐增加，因此现货压力会逐渐增加。不过此前快速下跌后，价格低过成本线，产业有买入支撑。对疫情政策放松预期也成为国内宏观上的利好驱动，且周边商品整体反弹，对棉价起到带动作用。而盘面持仓巨大和下游原料低库存也会对反弹形成加持作用。短期棉价呈小幅抬升局面，且升穿13500（根据成本测算的可套保价格）上方。但下游未明显改善前，套保压力仍偏确定。同时预期改善又是当前市场交易关键点。因此短期偏强但反弹后压力亦较大，大的变动有赖于宏观面的驱动。

白糖

【数据更新】

现货:白糖涨跌互现。南宁5550(-65),昆明5605(40)。加工糖维持或上涨。辽宁5830(0),河北5910(10)，江苏5860(10),福建5820(0),广东5650(20)。

期货:国内上涨。01合约5667(77),03合约5640(116)，05合约5650(100)。夜盘上涨。01合约5685(18),03合约5660(20),05合约5669(19)。外盘涨跌互现。原糖03合约19.61(-0.1),伦白03合约541.5(0.7)。

价差:基差走弱。01基差-117(-142),03基差-90(-181)，05基差-100(-165)。月间差涨跌互现。1-3价差27(-39),3-5价差-10(16)，5-7价差-12(9)。配额外进口利润上涨。巴西配额外现货-950.4(52.4),泰国配额外现货-1177.4(50.4)，巴西配额外盘面-1080.4(152.4),泰国配额外盘面-1307.4(150.4)。

日度持仓减少。持买仓量340529(-7244)。银河期货29371(-1791)。中信期货29213(-1419)。华西期货22315(-2887)。华泰期货22238(-2761)。永安期货20079(4243),浙商期货19277(-1134)。国海良时4055(-1791)。持卖仓量348682(-21962)。中信期货35053(-2980)。中粮期货22841(1594),华西期货22259(-2879)。海通期货21470(-2424),东证期货20429(-1572)。华泰期货18421(-4338)。国泰君安8167(-5441)。国投安信期货6801(-2804),广发期货4818(1367)。

日度成交量增加。成交量（手）616972(297670)

【总结】

原糖下跌。当下原糖维持区间震荡走势，上下驱动均不明显。印度因天气原因单产下调，整体产量预估下调，但当下仍旧不改全球供需过剩格局。巴西港口降雨造成出货堵塞，阶段性提振糖价。原糖上方压力来自于加息放缓，下方支撑来自于印度出口成本，若无其他变量，短期维持区间震荡走势，中长期价格中枢下移。

国内方面，广西陆续开榨，产量预估在540-600万吨不等，产量恢复不及预期的兑现过程影响价格节奏。据悉，春节备货意愿不足，影响需求。整体看，当下利多因素来自于连续第二年的减产预期，但需求短期恢复仍有压力。外盘高位走势为国内下方提供支撑，空头大幅减仓带来大幅反弹，此处不宜追多。

生 猪

现货市场，涌益跟踪12月11日河南外三元生猪均价为18.7元/公斤（较周五下跌1.93元/公斤），全国均价19.03（-1.68）。周末现货价格显著下跌，市场心态悲观，消费缺乏提振，出栏积极性较强。

期货市场，12月09日总持仓78735（-696），成交量38893(-5768）。LH2301收于19000元/吨（-160），LH2303收于17875元/吨（+20），LH2305收于18010（+140）。

月度数据：涌益跟踪11月能繁母猪存栏量环比下降0.05%。

周度数据：12月8日当周涌益跟踪商品猪出栏价22.33元/公斤，前值为21.91；前三级白条肉出厂价29.06元/公斤，前值为28.6；15公斤仔猪价格653元/头，前值为688；50公斤二元母猪价格1774元/头，前值为1794；商品猪出栏均重129.85公斤，前值为130.62；冻品库容率13.25%，前值为13.25%。

【总结】

年底市场面临供需双增、政策引导持续的复杂局面。10月下旬以来市场交易出栏压力以及消费疲软，需求迟迟未规模启动同时各地疫情再起，现货价格出现较为明显下跌。11月底各地出现降温天气，需求回升缓解市场供应压力，价格反弹。但消费不及预期，出栏时间窗口逐渐收窄，市场情绪悲观，现货跌幅扩大，期货盘面抢跑，市场波动加大。目前供应压力仍处释放中，关注压力释放后供需匹配情况。