早盘短评

短评速览

品种分析

宏观

宏观：关注美国11月CPI

市场静候欧美央行本周决策，美国CPI本周二公布前，美股反弹。三大美股指周一齐涨超1%、创本月内最大日涨幅。美债收益率盘中转升，10年期美债收益率创逾一周新高。美元指数盘中反弹一度重上105。原油脱离近一年低谷，美油盘中跌超1%后转涨，一度涨超4%，终结六日连跌。欧盟天然气盘中跌9%；美国天然气连涨四日至逾一周新高。黄金止步四连涨，失守1800美元。伦铜跌落近半年高位，伦铝跌近3%创近两周新低；伦锌六连阳，三日连创三个多月新高。国内方面，中国11月新增社融和人民币贷款均较10月反弹，新增社融1.99万亿元、新增人民币贷款1.21万亿，住户存款增加2.25万亿元；11月M2同比增12.4%，创六年半增速新高，M2-M1剪刀差走阔。国际方面，“新美联储通讯社”Nick Timiraos周一发文称，关于美联储本轮加息应该持续多久，联储内部已经分化为鸽派和鹰派两大阵营。这种内部分化令美联储主席鲍威尔面临两个遏制通胀的棘手问题：一是从现在开始，将利率提高到多高，二是应将利率保持在该水平多长时间。关注美国11月CPI。

金融衍生品

股指：暂时观望

昨日四组期指震荡整理，2*IH/IC主力合约比值为0.8674。现货方面，两市股指盘中弱势震荡下探，尾盘加速下行，沪指跌近1%失守3200点，上证50指数跌超1%，两市成交额有所萎缩，全日成交约9000亿元，北向资金净卖出超40亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种下行1.9bp报1.052%，7天期下行14.9bp报1.610%，14天期上行8.0bp报1.715%，1个月期上行2.8bp报2.006%。目前上证50、沪深300、中证1000期指均处于20日均线上方，中证500跌破20日线。宏观面看，本周美联储将公布12月利率决议，加息放缓的预期是否兑现，对市场影响重大。而国内11月经济数据也将在本周陆续出炉，稳增长的提振下，经济边际改善效果也是影响市场情绪的重要因素，如果预期没发生方向上的改变，指数仍有概率冲高，操作上建议投资者暂时观望。期权方面，近期风险较大，建议做多波动率加大策略。

金属

贵金属：多单减仓

隔夜国际金价震荡下行，现运行于1782美元/盎司，金银比价76.30。当前全球经济面临诸多挑战，通货膨胀率达到几十年来最高水平、大多数地区金融环境收紧、乌克兰危机以及新冠疫情持续，严重影响全球经济增长前景。流动性方面，美联储会议纪要“放鸽”，表示鉴于货币政策存在不确定的滞后性，较慢的加息速度将更好地让FOMC评估实现目标的进展情况，暗示美联储倾向于在12月将升息幅度缩小至50个基点。避险方面，美国中期选举尘埃落定，民主党锁定了对参议院的控制权，共和党赢得众议院，短期避险情绪降温。截至12/9，SPDR黄金ETF持仓910.40吨，前值908.09吨，SLV白银ETF持仓14730.02吨，前值14793吨。综合来看，近期通胀开始拐头使得加息预期缓和，同时，经济数据已释放衰退信号，贵金属或将获得避险及美联储加息放缓的双重支撑，建议逢低布局多单。

铜及国际铜：暂时观望

隔夜沪铜主力合约收跌，伦铜回落，现运行于8365.5美元/吨。宏观方面，国务院联防联控机制进一步优化防疫措施，国内放开步伐加快；海外美联储本周将举行议息会议，预计以放缓加息为主。我们认为，市场短期担忧疫情快速传播将对市场形成一定扰动，但经济大方向预期向好。基本面，沪铜仓单库存持续下降，SMM铜社会库存也转而小幅下降，LME铜库存也连连回落跌破9万吨关口，全球显性铜库存整体处于下滑状态，给予铜价底部支撑。再生铜供给来看，三季度以来随着铜价反弹，再生铜持货商普遍消化在手“头寸”，近期又因疫情货源流通受阻，周内多数时间，精废价差维持在1000元/吨附近，对精铜替代贡献度低。消费方面，年末下游需求迈入淡季, 本周SMM调研了国内主要大中型铜杆企业的生产及销售情况，综合看企业开工率约为63.29%，较上周下降4.69个百分点。综合来看，宏观情绪好转，虽然铜终端消费走弱，但供给端仍对基本面形成支撑，建议短期偏多看待。

镍及不锈钢：暂时观望

隔夜沪镍主力合约收涨，伦镍小幅反弹，现运行于29320美元/吨，市场关注印尼何时官宣镍铁出口关税，国内多地采取防疫优化举措，宏观情绪明显好转吸引资金流入商品市场。此外，多家镍企将使用SHFE价格作为定价基准，打压LME市场。近期镍矿CIF价格暂稳，部分工厂开启减产，镍矿市场需求走弱。高镍铁价格回调，国内到厂价1350元/镍，较前值跌10元/镍。近期一体化钢厂仍在低价外售12月到货的自产印尼镍铁，印尼镍铁回流量位于高位，300系不锈钢在生产亏损及销售疲软的双重压力下减产，钢厂对镍铁维持压价心态。印尼镍中间品、高冰镍项目集中放量，随着硫酸镍原料供应增多，而产业进入淡季，硫酸镍需求端走弱。整体上看，需关注印尼政策，当前旺季已过，中期基本面向下驱动有所增强。套利方面，原生镍远期供应压力正在逐步兑现，纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

铝：逢高布空

隔夜沪铝主力跌势放缓，收于18635元/吨，跌幅0.75%。伦铝加速下行，收于2411美元/吨，跌幅2.39%。宏观面，即将公布的美联储利率决议、货币政策声明是市场最大焦点，目前市场普遍预期本次会议将加息50个基点，在决议公布之前的不确定性打击市场情绪。国内供应端，电解铝12月份四川广西等地区陆续复产，内蒙古和甘肃新增投产逐渐释放，运行产能维持向上修复状态，且因冬季和临近假期，铝厂增加铸锭量，铝锭量也呈增加趋势。SMM数据显示11月中国电解铝产量333. 5万吨，同比增加8.7%。需求端，目前铝下游消费不佳，开工走弱，且部分加工厂有提前放假心态，逐渐呈现传统淡季趋势。库存端，SMM最新统计国内电解铝社会库存50.0万吨，较上周四库存持稳，虽目前铝锭库存仍处低位未出现累库，但后期预计铝锭库存有累库趋势。综合来看，铝市场供应回升但消费走弱的基本面对价格产生抑制作用，关注美议息会议结果，随着消费走弱，预计短期铝价偏弱。操作可逢高布空。

铅：建议观望

隔夜沪铅主力在5日和40日均线之间运行，收于15570元/吨，涨幅0.19%；伦铅震荡为主，收于2184美元/吨，涨幅0.78%。宏观面，美元走势低位盘整暂无进一步方向，市场关注本周的美联储利率决议，在决议公布之前美元走势或将反复。国内供应端，原生铅厂生产供应较为平稳，再生铅厂因原料回收量受疫情影响大幅减少，而再生铅企业进入年末备库状态，供需失衡，抬高再生铅生产成本，SMM预计12月再生铅供应预计下降超4万吨。需求端，铅下游生产企业生产和销售均受疫情影响显得低迷。库存方面，河南等主要铅产区因疫情影响物流运输部分受限，地域性供应差异扩大，下游企业转而消耗社会仓库铅库存。目前整体来看供需双弱，各方铅锭库存继续去库对价格构成支撑；本周沪铅2212合约将迎来交割日，交割前铅锭累库预期或逐步兑现，短期铅价将受累库压制。后续关注终端消费变化及防疫放松后可能出现的感染高发期对铅产业链的影响，操作建议观望。

锌：日内操作

隔夜沪锌主力高位盘整，收于24905元/吨，涨幅0.95%；伦锌再度录得上涨，收于3267美元/吨，涨幅1.24%。宏观面，美元走势偏弱支撑伦锌走势，关注本周的美联储会议，在利率决议公布之前美元指数料将震荡。供应端，海外有冶炼厂暂不复产的消息对锌价有所提振，国内方面，锌矿加工费依然高企，冶炼厂利润较好，生产积极性较高，前期受扰的冶炼厂供应开始恢复。SMM11月中国精炼锌产量52.47万吨，环比增长2.06%；其预计12月国内精炼锌产量环比增加2.09万吨至54.56万吨，料将达到年内最高产量。然受疫情反复影响，锌锭运输仍受限，远期供应量仍需时间兑现。消费端，下游部分企业由于订单不佳叠加今年年节靠前缘故或将假期前置。库存端，整体库存依然处于低位，对价格构成支撑。整体来看，各地库存相对偏紧为价格提供一定支撑，短期锌价以震荡偏强为主。远期供应宽松预期不改，且需关注库存和消费表现。建议日内操作。

螺纹：短多谨慎持有

昨日螺纹钢主力2301合约冲高回落，期价表现震荡运行，下方3900一线仍有支撑，短期或波动加剧，现货市场螺纹钢价格表现跟随上涨。供应方面，上周五大钢材品种供应939.49万吨，增量14.6万吨，增幅1.6%。上周建筑钢材产量小幅增加，螺纹钢产量周环比上升1.2%至287.64万吨。距离春节时间越近，季节性停休面积将越广，减产预期越强。且考虑到高成本、负盈利、低需求等因素，短流程企业减产幅度较往年或有提前，长流程在完成冬储订单和自储库存后也将逐步执行减产计划。库存方面，五大钢材品种总库存1288.02万吨，周环比增加6.2万吨，增幅0.5%。国庆节后至今五大钢材品种年前第6周首次转增，但增幅低于预期，主因在于疫情管制放松，物流条件恢复，出货节奏加快，螺纹钢钢厂库存下降0.19万吨至181.88万吨，社会库存上升10.30万吨至364.87万吨；消费方面，上周五大品种周消费量增幅0.1%；其中建材消费环比降幅1%，现在市场上盘螺规格奇缺，且线盘库存仍处于去化趋势，可见华东和南方目前及年后的基建刚需仍存希冀。整体来看，在降产增库的加持下，消费水平大概率逐步下降，但目前市场强预期弱现实的情绪支撑，市场情绪依然偏乐观，后市反弹的持续性仍有待观察，操作上可考虑短线多单谨慎持有。

热卷：观望为宜

昨日热轧卷板期货主力2301合约震荡运行，期价表现维持多头排列，下方4000元/吨一线附近仍有支撑，热轧卷板现货价格表现跟随上涨。产量方面，热轧产量较上周大幅回升4%至309.35万吨，上周热轧产量较上周大幅回升，而主要增幅地区是中南、华北、华东地区，其中华北、华东地区是BG、NG上周复产后恢复正常生产，供给增量，华中地区AG检修结束轧机复产供给恢复，整体导致上周供给增量明显。库存方面，热卷厂库回升2.06万吨至82.13万吨，上周厂库小幅增加，主要因供给增量出库维持正常，导致厂库稍有累积，但整体变动不大；社库下降3.32万吨至193.36万吨，往年春节前5-8周累库陆续开始并逐步扩张，但今年节前第6周才开始累库，且累库幅度不大，预计后期虽将持续累库，但整体累库幅度将低于预期。消费方面，板材消费环比增幅0.9%，短期消费表现相对于螺纹钢较好，但产量的增加给热卷价格带来一定压力，预计热卷价格反弹幅度将有所受限，观望为宜。

铁矿石：短多参与

供应端，上周澳巴铁矿石发运总量有所提升，各矿山发货量增减不一，整体澳巴发货总量高于年内均值约7个百分点，澳洲巴西19港铁矿石发运总量2613.2万吨，环比增加98.4万吨。澳洲发运量环比增加60.4万吨至1923.0万吨，高于今年周均137.1万吨；巴西发运量环比增加38.0万吨至690.3万吨。同时到港止降转增，结束连续两期大幅下降趋势，中国47港口到港量2384.8万吨，环比增加36.9万吨。45港口到港量2318.7万吨，环比增加58.3万吨。需求端，受运输以及成材需求的影响，上周仍有高炉发生检修，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.89%，环比上周增加0.29%，同比去年增加7.75%；高炉炼铁产能利用率82.00%，环比下降0.61%，同比增加7.88%；铁水产量在小幅反弹之后继续回落，钢厂进口铁矿石消耗同步下降，但港口疏港因部分地区钢企阶段性提货节奏加快影响而出现小幅增加的现象，Mysteel统计全国45港进口铁矿库存为13384.62万吨，环比增106.81万吨；日均疏港量303.25万吨，环比增3.68万吨。目前铁矿石受宏观政策和市场情绪影响更大，基本面对价格的影响相对弱化，所以在补库支撑及宏观政策利好背景下，矿价或维持高位震荡为主。昨日铁矿石主力2301合约表现震荡加剧，期价小幅调整，整体仍受到800元/吨一线附近支撑，预计短期或延续多头排列，激进者短多谨慎持有。

能化

原油：需求忧虑抑制油价

隔夜原油主力合约期价震荡上行。需求前景可能将改善，加拿大到美国的关键输油管道Keystone关闭，俄罗斯威胁减产，油价在一周多持续下跌后反弹。供应方面，OPEC+同意维持其石油产出目标，当前OPEC+实行的石油产出政策为减产200万桶/日，直至2023年底。美国原油产量在截止12月2日当周录得1220万桶/日，较上周增加10万桶/日。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内方面，截至11月30日当周，国内主营炼厂平均开工负荷为76.15%，与中旬持平。12月安庆石化1#常减压以及荆门石化将陆续结束检修，安庆石化2#常减压装置仍将处在检修期内。目前暂无新增检修炼厂，预计12月国内主营炼厂平均开工负荷难有较大波动。山东地炼一次常减压装置在截至12月7日当周，平均开工负荷为64.27%，较上周上涨0.69%。短期内暂无炼厂计划装置检修，胜星石化装置负荷或逐步提升。但由于山东及周边省份汽柴油需求仍无明显好转，不排除个别炼厂降低负荷的可能。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合约期价震荡上行。低硫主力合约期价偏强运行。供应方面，截至12月4日当周，全球燃料油发货量为559.93万吨，较上一周期涨21.16%。其中美国发货64.36万吨，较上一周期涨52.30%；俄罗斯发货51.91万吨，较上一周期跌36.85%；新加坡发货为61.52万吨，较上一周期涨92.60%。近期燃料油裂解价差低位回升，但考虑到原料供应偏紧，预计燃料油产量维持低速增长。需求方面，中国沿海散货运价指数为1139.43，较上周期上涨2.11%；中国出口集装箱运价指数为1464.76，较上周期跌下6.31%。近期海运运价呈现下行态势，在全球经济衰退忧虑影响下，航运需求有走弱预期。库存方面，新加坡燃料油库存录得2030.6万桶，比上周期增加41.2万桶，环比上涨2.07%。整体来看，燃料油市场供应平稳、需求清淡，预计期价将弱势运行。操作上，建议波段交易为主。

沥青：波段交易

隔夜沥青主力合约期价震荡上行。现货方面，12月9日华东地区沥青平均价为3600元/吨。供应方面，截止12月7日，国内96家沥青厂家周度总产量为54.2万吨，环比下降6.25万吨。综合开工率为33.6%，环比下降4%。虽然齐鲁石化以及华南个别地炼有复产计划，但华东主营炼厂间歇停产，带动产能利用率下降。需求方面，国内沥青54家样本企业厂家出货量共37.2万吨，环比减少16.8%。冬储政策落地带动市场交投氛围有所好转，但刚需表现不佳，终端实际消耗依旧支撑不足，仍有走弱趋势。整体来看，沥青基本面表现偏弱，但考虑到成本端变动较大，建议波段交易为主。

PTA及短纤：空头配置

隔夜PTA主力合约期价偏强运行。供应方面，扬子60万吨停车，仪征35万吨重启，个别装置负荷小幅调整，至12月8日PTA负荷降至66.3%。新装置方面，山东威联PTA装置一条线投料。春节因素影响聚酯降负更为显著，PTA季节性累库压力较大，PX也因新装置投产供需宽裕逐渐累库，加工费压缩。需求方面，聚酯装置延续检修，长丝短纤均有涉及，且瓶片装置轮修中，负荷也有下调，综合聚酯负荷继续下滑。截至12月8日，国内聚酯负荷为69.5%。整体来看，PTA供强需弱，建议做空头配置。短纤方面，主力合约期价震荡上行。需求依旧低迷，纱厂库存居高不下，对原料采购大多刚需为主。短纤工厂处于持续累库状态，观望心态浓重。建议做空头配置。

聚丙烯：PP期货震荡反弹，建议参与5-9正套（5-9正套）

昨日PP期货主力合约01合约强势反弹，夜盘01合约震荡整理。从成本来看，隔夜美国WTI原油上涨2%，近期关注国际原油能否企稳，若WTI原油跌破70美元/桶，美国或将增加原油储备。12月12日国内丙烯单体继续上涨50元/吨左右，PP粉料成本支撑较强，昨日PP粉料价格高于拉丝PP粒料价格，这将间接支撑PP期货价格。国内疫情防控措施优化，华南、华东以及华中地区随着物流以及人员流动加快，下游需求将阶段性回升，下游企业存在补库需求。另外，无纺布、外包装材料等防疫原材料短期需求增加引起市场关注，不过中长期来看，这些材料供应不紧张。上游企业PP库存压力不大。因此PP期货供需暂无显著矛盾。从供需数据来看，据卓创数据，12月9日国内PP石化检修产能占比15.8%附近。需求方面，下游企业逢低适量买入，这导致上游企业聚烯烃库存下降顺畅。现货方面，上周国内PP美金市场价格稳中小幅上涨5美元/吨，报价880-920美元/吨。12月12日国内PP市场价格普遍上涨，涨幅在50-150元/吨不等，华东拉丝主流价格在7800-7950元/吨附近。国外和国内PP现货价格均稳定。PP粉料华东地区价格多在7950-8050元/吨附近，PP粒料具备价格优势，关注替代性需求。综合来看，PP供需暂无显著矛盾，PP需求预期相对改善，若国际原油企稳，PP期货将温和反弹。操作建议方面，单边建议日内多单参与。5-9价差偏低，套利建议关注5-9正套。

塑料：塑料期货震荡反弹，建议短线多单参与（持多）

昨日塑料期货主力01合约强势反弹，夜盘则震荡整理。从成本来看，隔夜国际原油上涨超2%，近期关注美原油下方70美元/桶一线支撑，若下跌至70美元/桶价格下方，美国或将陆续开启收储，短期有望成为支撑。另外未来关注俄罗斯石油产量是否下降，若产量或出口量下降，国际原油将受到一定支撑。从供需来看，短期国内塑料供需暂无显著矛盾，上游企业库存偏低，下游需求偏弱，后期关注地膜企业备货需求。另外，随着国内疫情防控措施优化，华东、华南等主要消费地区包装膜需求或将阶段性回升，华北地区对中小空HDPE将有所增加。现货价格方面，12月12日华北大区线性涨30-150元/吨，华北地区LLDPE价格在8150-8350元/吨。上周进口PE市场价格部分小涨20美元/吨，报价940-950美元/吨。国内和国外PE现货报价均稳定。12月12日PE检修产能占比8.56%附近。初步预计本周PE检修损失量在5.65万吨，环比减少0.14万吨。上游石化企业聚烯烃库存压力不大，临近年底，进口到港货源预期减少。需求方面，多数下游工厂维持刚需采购为主，随着国内运输逐渐恢复，下游终端存在一定的补库需求。地膜订单尚未集中启动。此外，动态观察防疫物资相关订单情况。综合来看，隔夜国际原油反弹，塑料期货将受到一定提振，塑料需求处于淡季，但后期仍有地膜备货需求，塑料供应增量亦不多，因此塑料下跌动力亦不足，整体维持区间震荡走势。操作建议方面，建议持震荡思路短线多单参与。

PVC：宏观预期较好，PVC价格偏强运行（持多）

夜盘PVC 期货05合约低开后盘中反弹。昨日股指等往下调整，对市场交投情绪形成一定影响，PVC等期货涨幅收窄。昨日PVC供应和需求变动不大。从供需数据来看，上周PVC整体开工负荷率70.64%，环比下降0.49%；其中电石法PVC开工负荷率68.15%，环比下降0.94%；乙烯法PVC开工负荷率79.51%，环比提升1.08%。本周暂时无装置计划检修。需求方面，上周部分生产企业出口订单仍有增加，但国内需求表现一般，下游制品企业对目前原料价格接受程度不高，采购积极性较低。不过近期国家出台有利于房地产行业发展的各项举措，信贷支持工具、债券融资支持工具、股权融资工具等连发，为房地产行业复苏提供了极大支持。市场对未来PVC等建材需求预期将有所好转。现货价格方面，昨日上午现货价格部分上涨，华东主流现汇自提6200-6310元/吨。综合来看，PVC生产企业开工率小幅下降，PVC供应压力不大，社会库存下降，PVC粉出口略增加， PVC需求预期好转，PVC期货将偏强震荡。操作建议方面，建议短线多单谨慎持有。

天然橡胶：天然橡胶期货往下调整

夜盘天然橡胶期货主力合约05合约继续下跌1.72%，跌破10日均线支撑，建议多单暂时止盈。昨日股票指数下跌，对市场交投情绪形成一定影响，天然橡胶期货往下调整。从供需来看，据卓创资讯数据，近期轮胎厂家开工变化不大，部分工厂表示轮胎出货小幅有所好转。不过出口市场随着节前补货期逐步结束后订单量有所减少，因此轮胎企业开工率很难大幅增加。近期国内各地优化调整疫情防控相关措施，建议关注各地物流运输效率是否明显提升，物流好转将有利于轮胎置换需求。供应方面，12月海南地区天然橡胶将陆续停割，国产天然橡胶供应将下降。不过短期天然橡胶供应不紧张，社会库存以及青岛保税区库存并未大幅下降。现货方面，12月12日华东地区天然橡胶现货市场价格下跌100元/吨左右，上海21年SCRWF主流价格在12250—12500元/吨。原料方面，海南产区原料胶水收购价格动态，国营厂制浓乳胶水收购价格参考为11100元/吨，较前一交易日持平；听闻民营厂及国营厂部分实际收购价格参考11800-12000元/吨。国营厂制全乳胶水收购价格10800元/吨，较前一交易日持平。综合来看，天然橡胶期货上涨主要受预期好转提振。近期国产天然橡胶供应减少，但国内轮胎销售平淡。近期国际原油整体下跌，合成胶价格较低，这不利于天然橡胶持续大幅上涨，天然橡胶期货将震荡运行。操作建议方面，建议多单暂时止盈，回调企稳继续多单参与。

甲醇：偏空看待

隔夜甲醇主力合约震荡上行，期价收于2535元/吨。11月甲醇现货供需双减，截至 12 月 9 日，煤制甲醇装置开工负荷 76.84%，，环比上涨0.06个百分点，市场交投氛围较弱，局部地区疫情产生反复，物流运输受阻，货运周期延长，上游厂家库存持续累库。成本端，近期动力煤市场整体偏弱，多以兑现长协用户需求为主，市场煤价格重心呈回落趋势。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，但整体开工仍处于相对较低水平， 对甲醇价格支撑力度有限，叠加重要会议影响，下游整体需求走弱，市场需求疲软。操作上，建议偏空看待。

苯乙烯：暂且观望

今日苯乙烯主力合约震荡下行，收于8172元/吨。截至12月1日，国内苯乙烯工厂开工率周平均 73.21%，环比跌 1.76%。成本端来看，11月国内纯苯供需双减，供需面有转弱预期，国内纯苯负荷下降，但亚洲其它区域负荷上升，华东港口库存维持低位，提振市场交易情绪。现货交易以刚需为主，持货商随行就市。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

纯碱：暂且观望

今日纯碱主力合约区间震荡，收于2647元/吨。现货方面，浮重碱今年产量峰值为 4.8 万吨每日，平均日产为 4.5 万吨，当前浮法日熔为 16.38 万吨，光伏日熔为 7.22 万吨，合计 23.6 万吨，日耗纯碱 4.72 万吨。供应端来看，10月检修计划较少，产量有望持续增加，或对价格有一定利空影响，然而海外需求强劲，在国内政策的支持的情况下，部分工厂今年投产新产线的概率较高；需求端来看，下游玻璃产能平稳向好，库存压力大，在保竣工政策及旺季叠加下需求有所回升但是项目推进和落实仍需要时间。浮法玻璃生产利润较低，纯碱价格触顶。操作上，建议暂且观望。

尿素：短期看多

昨日尿素主力合约期价收涨于2663元/吨。现货方面，本周山东尿素市场现货主流在 2780元/吨，环比涨 1.83%，尿素周度产量在107 万吨附近，较上周环比下降 2.63%。煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。需求方面，下游逐渐开启淡储及冬储补仓计划，拉动尿素行情上涨。另外北方尿素企业因有出口订单支撑，报价较为坚挺，整体对国内尿素价格形成支撑，然预计各地区成交量差异化较大。下游尿素储备量较低，短期价格或震荡上行，操作上建议短期看多。

动力煤：观望为宜

近期动力煤现货市场行情有反弹预期，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1340元/吨(-30)，期现基差351.2元/吨；主要港口煤炭库存5190.1万吨(-97.9)，秦港煤炭疏港量42.4万吨(-5.7)。综合来看，随着此轮气温下降，需求好转带动市场情绪升温，现货行情上涨明显。供应方面，主要产区疫情防控形势略有好转，部分煤矿恢复正常生产，区域内煤炭供应小幅回升。此外，近期坑口市场气氛好转，行情止跌回升。港口方面，受近期寒潮影响，下游补库需求略有回升，市场可售资源偏紧，贸易商报价坚挺，但实际成交未见明显好转，短期价格预计僵持运行。下游方面，近日第一轮寒潮大范围席卷全国，居民取暖用电用煤增加，电厂日耗呈季节性提升。在库存逐步下降下，电厂采购积极性相应有所提高；非电行业由于秋冬季限产以及煤炭成本问题，对现货需求均有所减弱。我们认为，随着需求的释放，近阶段下游集中冬储将继续利好行情发展。此外，煤炭市场虽然暂不至于供不应求，但总体供需关系亦无明显宽松，行情仍有一定的上行空间。预计后市将有走强机会，重点关注坑口市场行情及港口成交情况，建议投资者观望为宜。

焦煤：多单减仓

隔夜焦煤期货主力(JM2305合约)震荡整理，成交尚可，持仓量增。现货市场近期行情偏强运行，成交好转。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2180元/吨(0)，期现基差250元/吨；港口进口炼焦煤库存111.63万吨(+7.9)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用12.69天(+0.1)。综合来看，近期焦炭价格提涨对市场信心的提振作用明显，在此情况下，焦企采购需求不减，竞拍价格涨幅明显。上游方面，各地疫情管控政策逐渐放松，运输方面稍有好转。不过年底煤矿复产不及预期，原煤供应依旧偏紧，价格高居不下。洗煤企业受利润限制开工或有减产，据Mysteel调研数据显示，本周全国110家洗煤厂样本开工率72.28%（-0.23）。进口蒙煤方面，进入12月份后各口岸通关量高位增长，口岸监管区库存不断增长。为此，口岸管委会优化通关模式，加快卡口报备管控流程。近期口岸外调可达8万吨/日，监管区库存出现下降迹象。我们认为，近期焦企开启第三轮提涨对市场情绪有一定提振作用，部分煤矿仍有探涨预期。不过考虑到矿山企业炼焦煤库存增长，加之淡季黑色品种供需双弱，本轮炼焦煤行情上涨幅度依然受限。预计后市将宽幅震荡，重点关注现货市场情绪及钢厂经营状况，建议投资者多单减仓。

焦炭：主力换月前观望为主，可偏多看待

隔夜焦炭期货主力(J2301合约)偏弱震荡，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差-178元/吨；焦炭总库存875.04万吨(-22.3)；焦炉综合产能利用率68.72%(1.85)、全国钢厂高炉产能利用率82%(-0.6)。综合来看，近期焦炭现货价格开启第三轮提涨，涨幅为100-110元/吨，预计本周实现全面落地。此外，近期宏观利多政策刺激黑色系期货市场持续走强，一定程度提振了市场信心。供应方面，焦煤价格上涨继续侵蚀焦企利润。近期炼焦煤价格持续上涨，焦企成本不断增加，亏损日益加剧。虽然各地疫情防控措施逐步放松，但跨区运输仍受限严重，焦企多处于限产状态，生产积极性一般，厂内库存保持低位运行。下游方面，考虑成材价格反弹以及冬储补库需求，钢厂采购积极性较好，催货现象不减。但近日多地钢厂联合协商对于焦化第三轮提涨不予接受，焦钢博弈激烈。我们认为，当前焦企亏损面较大，加之炼焦煤价格推高形成的成本支撑，焦炭行情或稳中偏强运行。而废钢及铁矿石价格亦有所上涨，将较快侵蚀钢厂利润并再次困扰钢厂运营。预计后市将宽幅震荡，重点关注焦企提产能否有效增加供应，建议投资者主力换月前观望为主，可偏多看待。

农产品

生猪：暂时观望

昨日生猪主力合约大幅下行，收于17895元/吨。现货方面，根据涌益咨询数据12月12日全国生猪出栏均价为18.68元/公斤，较前日均价下跌0.35元/公斤。周末生猪现货继续大幅下行，养殖端恐慌性抛售增加，市场猪源供应宽松屠企压价意愿较强；而西南市场腌腊虽有增加，整体消费提振有限，不过随着近期跌幅较大养殖端惜售情绪或有所加强预计短期生猪现货价格跌幅或有所缩减。母猪方面，根据涌益咨询数据样本企业10月能繁母猪存栏环比增长1.80%，与去年同期相比增加3.2%。自5月开始全国能繁母猪存栏量连续六个月环比正增长，产能仍呈现持续恢复格局。按照生猪的生长周期来推算，由于产能的持续恢复，明年三月后的生猪供应量预计将呈现环比增加态势，远月生猪价格面临压力。综合来看养殖端的恐慌性抛售生猪市场处于供大于需局面，供应压力持续释放，而旺季需求仍受到疫情影响表现平平，短期猪价仍受到压制预计近月短期或继续回调，操作上建议前空可继续持有。

玉米及玉米淀粉：区间参与

隔夜玉米主力合约偏弱震荡，收于2815元/吨。国内方面，东北地区物流逐渐恢复，且天气降温有利于玉米脱粒，基层潮粮开始上量，深加工企业潮粮到货量提升，收购价下调市场气氛偏空；华北地区疫情影响减弱，贸易商出货积极，基层粮源流通加快，深加工企业到货量高位，市场价格快速回落。需求端来看，目前大部分饲料企业已完成节前的建库，继续增加库存的意愿不强，下游企业多以刚性补库为主。USDA12月玉米供需报告中未对2022/23年度美玉米产量数据进行调整。而由于美玉米出口较为疲软，报告下调2022/23年度美玉米出口量预估至20.75亿蒲式耳，上月预估为21.50亿蒲式耳。因此2022/23年度美玉米期末库存小幅上调至12.57亿蒲式耳，库存消费比回升至8.91%，美玉米农场均价也下调至6.70美元/蒲。全球玉米方面，报告对2022/23年度全球玉米产量、消费量、出口量均有所下调。其中2022/23年度全球玉米产量预估下调653万吨至11.61亿吨，主要因为乌克兰产量预期下调；全球玉米消费量调减0.40%至11.70亿吨，全球玉米出口量预期下调至1.81亿吨。最终2022/23年度全球玉米期末库存调减236万吨至2.98亿吨，库存消费比回落至25.49%。综合来看近期市场供应持续宽松，预计仍将偏弱运行，不过价格下跌过大将抑制贸易商继续发运积极性，操作上建议区间参与为主。

花生：暂且观望

昨日花生期货主力合约震荡下行，收于10328元/吨。现阶段随着目前疫情防控政策放开，东北、河南、山东产区交通陆续恢复。不过受价格偏弱影响，基层惜售心理明显，暂无集中上量。需求端，春节临近国内疫情开放对下游需求利好支撑。油厂方面，油厂到货量有限，近期油厂停机较多，收购价格连续下调。综合来看油厂连续下调价格对花生行情施加压力但是产区供应仍较为有限，操作上建议暂且观望为宜。

棉花及棉纱：观望

隔夜郑棉主力合约震荡偏弱运行，收于13860元/吨，收跌幅0.61%。周一ICE棉花偏弱运行，收跌幅2.18%，结算价79.39美分/磅。国际方面，USDA 12月棉花供需报告中对2022/23年度美棉花预测中，产量与期末库存预估有所上调。2022/23年度全球棉花产量、消费量及进出口均有所下调。产量较上月减少70万包，其中巴基斯坦由于洪水新作棉花减少80万包；全球棉花消费量12月下调325万包较上月调减约2.83%，其中印度、巴基斯坦、土耳其均下调消费量。而新年度全球棉进出口量12月均下调95万包，其中中国、土耳其和越南进口量下降。全球库销比由11月的55.18%增加至56.69%，报告整体中性。国内方面，国内方面，随着新疆防疫政策调整、公检速度加快均会带来后期棉花原料供应速度的恢复，新疆棉供应宽松的局面重现，棉花市场交易重心也将转移到下游消费端。目前下游市场虽维持偏弱格局，新增订单匮乏，企业补库意愿不高，但需要关注在疫情管控持续宽松的背景下，下游企业节前是否有放量补货的需求。对于上游企业而言，目前疆内整体疫情形势较前期有所改善，入库及公检速度明显加快，新棉供应将持续恢复。当前新年度的皮棉成本基本确定，企业应核算皮棉成本逢棉价走高，积极销售现货或在盘面锁定销售利润，建议观望为宜。

白糖：观望

隔夜郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5665元/吨，收涨幅0.16%。周一ICE原糖震荡偏弱运行，收跌幅1.27%，结算价19.38美分/磅。国际方面，欧亚经济联盟：2022/23榨季截至12月1日，甜菜糖产量达508万吨，较上榨季同期增加了13万吨。其中俄罗斯甜菜糖产量为460万吨；白俄罗斯甜菜糖产量为40.86万吨；哈萨克斯坦甜菜糖产量为2.112万吨；吉尔吉斯斯坦甜菜糖产量为5.208万吨。预计2022/23榨季欧亚经济联盟甜菜糖总产量为680至690万吨。印度：2022/23榨季截至11月30日,食糖产量为479万吨，同比减少1.5%；开榨糖厂数量434家。巴基斯坦：政府在保障国内消费者免受糖价上涨困扰的同时，准备批准出口50万吨食糖。国内方面，2022/23榨季广西预计有74家糖厂开榨，与上榨季持平。据不完全统计，截至12月9日，累计开榨糖厂达60家，占总开榨糖厂数量的比例超过8成，日榨蔗能力合计为50.6万吨。在已开榨的糖厂中，有32家同比开榨时间提前，平均提前6天；7家开榨时间同比持平；21家开榨时间延迟，平均推迟4天。总体而言，糖厂开榨时间较上榨季略有提前。总的来说，春节备货需求尚未开启前，随着供应增加，预计短期糖价仍有回调可能，但受食糖进口成本支撑白糖价格下方空间有限，操作上建议观望。

鸡蛋：观望为宜

昨日鸡蛋主力合约偏弱运行，收跌幅2.92%，收于4290元/500kg，主力合约即将移仓换月。12月09日全国主产区鸡蛋均价为5.49元/斤，产区货源供应正常，基本无库存，下游消化速度多数尚可，少数一般。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.85亿只，环比增幅0.08%，同比涨幅1.37%，产蛋鸡存栏量小幅增加。淘汰鸡方面，12月全国淘汰鸡出栏量呈现减少趋势，当前可淘汰老鸡数量不多。根据6月-8月补栏的鸡苗数量推算得出，12月适龄老鸡或将呈现同比减少的趋势。需求方面，12月份食品厂开始储备春节货源，鸡蛋采购量或增加。元旦、春节期间，商超、电商或有促销活动，终端市场鸡蛋需求量有望增加。总的来说，12月鸡蛋供应货源或将面临紧张局面，需求有望转好。建议投资者观望为宜。

苹果：日内操作为宜

昨日苹果主力合约震荡偏弱运行，收跌幅0.35%,收于8455元/吨，主力合约即将移仓换月。近期库存纸袋富士80#以上一二级价格4.00元/斤左右，统货价格3.00-3.20元/斤，三级价格2.50-3.00元/斤。产区冷库中寻货客商少，暂未有大量交易出现。截至11月24日，全国冷库入库已结束，陆续进入出库阶段，全国库存量为833.05万吨，较上周减少0.8万吨，近期苹果市场走货较差，交易量同比去年或正常年份下降明显；库存量及后期消费端的变化或是关注焦点，在当前的消费整体不佳，入库价格同比大幅提高，但新季入库量同比下降幅度有限的情况下，预计后期库存出库仍有较大压力。建议投资者日内交易为主。

豆粕：暂且观望

隔夜豆粕承压4450元/吨，12月大豆供需报告中，美豆2021/22年度及2022/23年度各项数据均与上月持平，此外，USDA暂未对市场所关注的2022/23年度阿根廷和巴西大豆产量做出调整，但阿根廷大豆出口上调50万吨至770万吨，2022/23年度全球大豆产量和消费量分别上调64万吨和71万吨，全球大豆期末库存上调50万吨万吨至1.027亿吨。12月报告偏空，报告发布后1月美豆小幅回落。南美方面，巴西大豆进入尾声，Agrual数据显示，截至12月1日，巴西大豆播种率为91%，此前一周为87%，去年同期为94%，巴西大豆播种顺利，从未来两周天气来看，除南里奥格兰德州之外，巴西大豆产区降水较为充足，短期巴西产区未有明显风险，CONAB/Aboive分别预期2022/23年度巴西大豆产量达到1.5348亿吨/1.535亿吨，12--1月份巴西大豆关键生长季临近，天气影响重要程度上升，关注丰产预期能否兑现。目前阿根廷旱情延续，大豆播种进度落后，布交所数据显示，截至12月6日，阿根廷大豆播种进度37.1%，上周29.1%，五年均值61.4%，但未来两周阿根廷产区依旧干热少雨，或导致阿根廷大豆错过最佳播种期，阿根廷大豆播种面积仍有进一步下调风险。总体来看，南美大豆关键生长季临近，阿根廷干旱风险对大豆形成支撑，大豆市场短期易涨难跌，但是，巴西大豆丰产预期较强，且阿根廷政府在12月31日前对大豆及其衍生品执行230比索兑1美元汇率以刺激大豆出口，对美豆出口形成抑制，大豆上方空间受限。国内方面，进口大豆陆续到港，本周油厂压榨量恢复至高位水平，截至12月2日当周，大豆压榨量为202.5万吨，高于上周197.7万吨，豆粕库存延续回升，截至12月2日当周，国内豆粕库存为26.45万吨,环比增加31.14%,同比减少53.78%，供应紧张局面逐步得到缓解，豆粕基差迅速回落，但期现回归对1月合约形成支撑。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸

菜籽类：暂且观望 

随着11月中旬加拿大进口菜籽陆续到港，菜籽供应紧张局面逐步得到缓解，本周菜粕库存延续回升，截至12月2日，沿海主要油厂菜粕库存为1.8万吨,环比增加80.00%,同比减少25.00%，操作上建议暂且观望。菜油方面，随着进口菜油到港，菜油供应偏紧局面逐步好转，2022年10月，中国菜籽油及芥子油进口量为8.15万吨，环比增加78.3%，同比增加1.9%。 本周菜油库存止升转降，较往年仍处偏低水平，截至12月2日，华东主要油厂菜油库存为12.05万吨，环比减少14.84%,同比减少53.73%。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

棕榈油：暂且观望 

隔夜棕榈油依托7400元/吨超跌反弹，11月马棕产量季节性下降，SPPOMA数据显示11月马棕产量较上月同期减少8.43%，出口环比改善，ITS/Amspec数据分别预估11月马棕出口较上月同期增加6%/1.7%，马棕11月供需边际收紧，但库存较往年仍处高位。12月上旬马棕出口仍有支撑，ITS/Amspec数据分别显示12月1-10日马棕出口较上月同期分别增加5.6%/14.3%。由于EPA所公布的可再生燃料掺混义务增幅低于市场预期，美豆油消费前景生变，国际豆棕价差大幅收窄，同时原油价格持续回落，对棕榈油形成拖累，但是，印尼能源部官员表示，印尼或于2023年1月开始执行B35生柴政策，对棕榈油形成一定支撑。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至12月2日当周，国内棕榈油库存为97.88万吨，环比增加5.53%，同比增加85.13%，棕榈油短期供应偏宽松。操作上建议暂且观望。期权方面，建议持有卖出宽跨式期权头寸。 

豆油：暂且观望 

隔夜豆油依托8900元/吨支撑反弹，EPA提议增加2023年可再生燃料掺混义务从2022年的206.3亿加仑增加到208.2亿加仑，2024年增至218.7亿加仑，2025年增至226.8亿加仑，EPA所公布的掺混义务增幅低于市场预期，美豆油消费支撑逻辑生变，12月USDA报告下调2022/23年度美豆油生物燃料消费量2亿磅至116亿磅，同时上调食用消费需求1.5亿磅至140亿磅，美豆油期末库存小幅上升0.42亿磅至19.01亿磅，美豆油延续回调测试60美分/磅支撑。国内方面，本周油厂压榨升至高位，同时下游需求有所恢复，豆油库存维持低位，截至12月2日当周，国内豆油库存为73.835万吨，环比减少0.97%,同比减少10.93%。随着12月份进口大豆到港回升，豆油供应偏紧局面或逐步缓解，豆油基差回落。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

大豆：暂且观望 

2022年上市的东北产区大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比约为50%-60%，贸易商对低蛋白收购积极性下降，加之2022/23年度国产大豆产量回升带动供应增加，大豆收购价格稳中偏弱，另一方面，东北地区疫情影响大豆购销，农户惜售情绪上升，同时中储粮收购价格下调，对价格形成拖累。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。