早盘短评

短评速览

品种分析

宏观

宏观：关注中国11月主要经济数据

隔夜美股集体收跌，美债收益率一度升至日高，美元指数涨穿104，黄金跳水跌穿1800美元。尾盘时，长债收益率和美元重新转跌，美元徘徊六个月新低。油价盘中涨超3%，连涨三日至一周新高，欧洲天然气跌超4%，美气跌7%止步五连涨。国内方面，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》指出，必须坚定实施扩大内需战略，不断释放内需潜力，充分发挥内需拉动作用，建设更加强大的国内市场，推动我国经济平稳健康可持续发展。国际方面，美联储在今年最后一次议息会议上如期加息50个基点，基准利率提升至4.25%-4.5%的十五年新高，并重申继续加息“可能”适宜。此外，“点阵图”将明年终端利率上调至5.1%，略超市场预期，并预言2024年之前利率保持高位、不会降息。关注中国11月主要经济数据。

金融衍生品

股指：暂时观望

昨日四组期指震荡整理，2*IH/IC主力合约比值为0.8828。现货方面，两市股指维持窄幅整理走势，沪指尾盘勉强翻红，上证50指数逆势拉升，两市成交约8100亿元，北向资金尾盘快速流入，净买入超15亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种上行16.7bp报1.199%，7天期下行7.9bp报1.669%，14天期上行4.1bp报1.732%，1个月期上行2.8bp报2.065%。目前上证50、沪深300期指处于20日均线上方，中证500、中证1000期指跌破20日均线。宏观面看，美联储如期加息50基点，预计加息更慢但利率会更高，上调利率峰值预期至5%以上，并预言2024年之前利率保持高位、不会降息。国内方面，国家统计局将于今日上午10时公布我国11月份主要经济数据，稳增长的提振下，经济边际改善效果也是影响市场情绪的重要因素，操作上建议投资者暂时观望。期权方面，近期风险较大，建议做多波动率加大策略。

金属

贵金属：偏多看待

隔夜国际金价高位震荡，现运行于1807美元/盎司，金银比价76.25。美联储加息放缓至50个基点，但超预期上调利率峰值指引。当前全球经济面临诸多挑战，通货膨胀率达到几十年来最高水平、大多数地区金融环境收紧、乌克兰危机以及新冠疫情持续，严重影响全球经济增长前景。流动性方面，美联储会议纪要“放鸽”，表示鉴于货币政策存在不确定的滞后性，较慢的加息速度将更好地让FOMC评估实现目标的进展情况，暗示美联储倾向于在12月将升息幅度缩小至50个基点。避险方面，美国中期选举尘埃落定，民主党锁定了对参议院的控制权，共和党赢得众议院，短期避险情绪降温。截至12/13，SPDR黄金ETF持仓912.72吨，前值910.40吨，SLV白银ETF持仓14658.46吨，前值14712.85吨。综合来看，近期通胀开始拐头使得加息预期缓和，同时，经济数据已释放衰退信号，贵金属或将获得避险及美联储加息放缓的双重支撑，建议逢低布局多单。

铜及国际铜：偏多看待

隔夜沪铜主力合约小幅收跌，伦铜小幅反弹，现运行于8526美元/吨。宏观方面，美联储加息放缓至50个基点，但超预期上调利率峰值指引。国内方面，当前货币环境保持适度宽松，11月M2同比继续维持高位，高于名义GDP增速，反映国内货币环境满足实体经济融资需求，继续为经济恢复提供有力支持。基本面，12月国内精铜产量不及预期，国内外库存仍处于低位徘徊，低库存逻辑尚存，为铜价提供底部支撑，但随着铜需求逐渐步入淡季叠加贸易商年末氛围显现，临近换月冶炼厂发货量增加，或将开始小幅累库。 需求方面，此前因封控导致订单积压，疫情“放开”后，有所释放，消费环比回暖，但幅度有限。综合来看，宏观情绪好转，虽然铜终端消费走弱，但供给端仍对基本面形成支撑，短期偏多看待。

镍及不锈钢：暂时观望

隔夜沪镍主力合约小幅收跌，伦镍小幅反弹，现运行于28350美元/吨，市场关注印尼何时官宣镍铁出口关税，国内多地采取防疫优化举措，宏观情绪明显好转吸引资金流入商品市场。消息方面，周一印尼对WTO专家组对镍矿出口禁令（有利于欧盟的裁决）提出了上诉，印尼没有恢复镍矿石出口的计划。近期镍矿CIF价格暂稳，部分工厂开启减产，镍矿市场需求走弱。高镍铁价格回调，国内到厂价1350元/镍，较前值跌10元/镍。近期一体化钢厂仍在低价外售12月到货的自产印尼镍铁，印尼镍铁回流量位于高位，300系不锈钢在生产亏损及销售疲软的双重压力下减产，钢厂对镍铁维持压价心态。印尼镍中间品、高冰镍项目集中放量，随着硫酸镍原料供应增多，而产业进入淡季，硫酸镍需求端走弱。整体上看，需关注印尼政策，当前旺季已过，中期基本面向下驱动有所增强。套利方面，原生镍远期供应压力正在逐步兑现，纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

铝：建议观望

隔夜沪铝主力震荡盘整，收于18805元/吨，涨幅0.03%。伦铝维持震荡，收于2452美元/吨，跌幅0.1%。宏观面，美国公布11月通胀数据明显低于预期和前值，夯实美联储鹰派政策松动预期。即将公布的美联储利率决议、货币政策声明是市场最大焦点，目前市场普遍预期本次会议将加息50个基点。国内供应端，贵州因电力短缺，当地电解铝厂被要求减产，SMM数据显示此次限电减产或将达到40万吨电解铝产能，并且此前贵州省内的18万吨新增投产计划或将有延迟。该减产量相较于国内总产能影响有限，未来还需关注供应端进一步变化。需求端，目前铝下游消费不佳，开工走弱，且部分加工厂有提前放假心态，逐渐呈现传统淡季趋势。库存端，SMM最新统计国内电解铝社会库存50.0万吨，较上周四库存持稳，虽目前铝锭库存仍处低位未出现累库，但后期预计铝锭库存有累库趋势。综合来看，铝市场供需双弱，低库存局面下，预计沪铝宽幅震荡为主。关注美议息会议结果，随着消费走弱，预计短期铝价偏弱。操作上建议观望。

铅：建议观望

隔夜沪铅主力重心下沉，收于15535元/吨，涨幅0.03%；伦铅走势震荡，收于2176.5美元/吨，跌幅0.84 %。宏观面，隔夜美元维持低位运行，此前美国11月通胀属于低于预期和前值，市场关注本周的美联储利率决议，在决议公布之前美元走势或将反复。国内供应端，12月原生铅增减相抵相对稳定，而再生精铅方面受原料、环保等影响产品供应将低于预期，一定程度上减缓精铅供应压力。需求端，临近交割加之物流运输普遍恢复，社会库存缓慢小幅累增。综合来看，本周恰逢交割前夕，铅锭社会库存以交仓累库为主，短期铅价受累库预期兑现及宏观不确定性压制短暂回调。后续关注再生铅减产与下游年前备库兑现的情况。操作建议观望。

锌：短期观望

隔夜沪锌主力走势下挫，收于24485元/吨，涨幅1.33%；伦锌同样录得跌幅，收于3258.5美元/吨，跌幅1.53%。宏观面，美11月通胀数据低于预期和前值，美元走势疲弱，关注本周的美联储会议。供应端，ILZSG公布的数据显示，10月全球锌市场供应缺口缩小至72400吨 ，之前一个月修正为短缺99000吨。国内方面，锌矿加工费依然高企，冶炼厂利润较好，生产积极性较高，前期受扰的冶炼厂供应开始恢复。SMM11月中国精炼锌产量52.47万吨，环比增长2.06%；其预计12月国内精炼锌产量环比增加2.09万吨至54.56万吨，料将达到年内最高产量。然受疫情反复影响，锌锭运输仍受限，远期供应量仍需时间兑现。消费端，下游部分企业由于订单不佳叠加今年年节靠前缘故或将假期前置。库存端，整体库存依然处于低位，对价格构成支撑。整体来看，各地库存相对偏紧为价格提供一定支撑，短期锌价以高位震荡为主。远期供应宽松预期不改，且需关注库存和消费表现。建议观望。

螺纹：短多持有

昨日螺纹钢主力2301合约偏强运行，期价表现强势，夜盘突破4000一线，短期维持多头排列，现货市场螺纹钢价格表现跟随上涨。供应方面，上周五大钢材品种供应939.49万吨，增量14.6万吨，增幅1.6%。上周建筑钢材产量小幅增加，螺纹钢产量周环比上升1.2%至287.64万吨。距离春节时间越近，季节性停休面积将越广，减产预期越强。且考虑到高成本、负盈利、低需求等因素，短流程企业减产幅度较往年或有提前，长流程在完成冬储订单和自储库存后也将逐步执行减产计划。库存方面，五大钢材品种总库存1288.02万吨，周环比增加6.2万吨，增幅0.5%。国庆节后至今五大钢材品种年前第6周首次转增，但增幅低于预期，主因在于疫情管制放松，物流条件恢复，出货节奏加快，螺纹钢钢厂库存下降0.19万吨至181.88万吨，社会库存上升10.30万吨至364.87万吨；消费方面，上周五大品种周消费量增幅0.1%；其中建材消费环比降幅1%，现在市场上盘螺规格奇缺，且线盘库存仍处于去化趋势，可见华东和南方目前及年后的基建刚需仍存希冀。整体来看，在降产增库的加持下，消费水平大概率逐步下降，但目前市场强预期弱现实的情绪支撑，市场情绪依然偏乐观，后市反弹的持续性仍有待观察，操作上可考虑短线多单继续持有。

热卷：观望为宜

昨日热轧卷板期货主力2301合约震荡偏强运行，期价表现维持强势，夜盘突破4100元/吨一线，热轧卷板现货价格表现跟随上涨。产量方面，热轧产量较上周大幅回升4%至309.35万吨，上周热轧产量较上周大幅回升，而主要增幅地区是中南、华北、华东地区，其中华北、华东地区是BG、NG上周复产后恢复正常生产，供给增量，华中地区AG检修结束轧机复产供给恢复，整体导致上周供给增量明显。库存方面，热卷厂库回升2.06万吨至82.13万吨，上周厂库小幅增加，主要因供给增量出库维持正常，导致厂库稍有累积，但整体变动不大；社库下降3.32万吨至193.36万吨，往年春节前5-8周累库陆续开始并逐步扩张，但今年节前第6周才开始累库，且累库幅度不大，预计后期虽将持续累库，但整体累库幅度将低于预期。消费方面，板材消费环比增幅0.9%，短期消费表现相对于螺纹钢较好，但产量的增加给热卷价格带来一定压力，预计热卷价格反弹幅度将有所受限，观望为宜。

铁矿石：短多持有

供应端，上周澳巴铁矿石发运总量有所提升，各矿山发货量增减不一，整体澳巴发货总量高于年内均值约7个百分点，澳洲巴西19港铁矿石发运总量2613.2万吨，环比增加98.4万吨。澳洲发运量环比增加60.4万吨至1923.0万吨，高于今年周均137.1万吨；巴西发运量环比增加38.0万吨至690.3万吨。同时到港止降转增，结束连续两期大幅下降趋势，中国47港口到港量2384.8万吨，环比增加36.9万吨。45港口到港量2318.7万吨，环比增加58.3万吨。需求端，受运输以及成材需求的影响，上周仍有高炉发生检修，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.89%，环比上周增加0.29%，同比去年增加7.75%；高炉炼铁产能利用率82.00%，环比下降0.61%，同比增加7.88%；铁水产量在小幅反弹之后继续回落，钢厂进口铁矿石消耗同步下降，但港口疏港因部分地区钢企阶段性提货节奏加快影响而出现小幅增加的现象，Mysteel统计全国45港进口铁矿库存为13384.62万吨，环比增106.81万吨；日均疏港量303.25万吨，环比增3.68万吨。目前铁矿石受宏观政策和市场情绪影响更大，基本面对价格的影响相对弱化，所以在补库支撑及宏观政策利好背景下，矿价或维持高位震荡为主。昨日铁矿石主力2301合约表现偏强，期价探底回升，整体仍受到800元/吨一线附近支撑，预计短期或延续多头排列，短多继续持有。

能化

原油：需求前景改善推升油价

隔夜原油主力合约期价震荡上行。国际能源署上调今明两年需求预测，推动油价上涨。加拿大到美国的keystone输油管道可能面临较长时间关闭，俄罗斯或许以减产应对海运原油限价，市场对供应担忧的情绪加剧。供应方面，OPEC+同意维持其石油产出目标，当前OPEC+实行的石油产出政策为减产200万桶/日，直至2023年底。美国原油产量在截止12月2日当周录得1220万桶/日，较上周增加10万桶/日。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内方面，截至11月30日当周，国内主营炼厂平均开工负荷为76.15%，与中旬持平。12月安庆石化1#常减压以及荆门石化将陆续结束检修，安庆石化2#常减压装置仍将处在检修期内。目前暂无新增检修炼厂，预计12月国内主营炼厂平均开工负荷难有较大波动。山东地炼一次常减压装置在截至12月7日当周，平均开工负荷为64.27%，较上周上涨0.69%。短期内暂无炼厂计划装置检修，胜星石化装置负荷或逐步提升。但由于山东及周边省份汽柴油需求仍无明显好转，不排除个别炼厂降低负荷的可能。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合约期价震荡上行。低硫主力合约期价走强。供应方面，截至12月4日当周，全球燃料油发货量为559.93万吨，较上一周期涨21.16%。其中美国发货64.36万吨，较上一周期涨52.30%；俄罗斯发货51.91万吨，较上一周期跌36.85%；新加坡发货为61.52万吨，较上一周期涨92.60%。近期燃料油裂解价差低位回升，但考虑到原料供应偏紧，预计燃料油产量维持低速增长。需求方面，中国沿海散货运价指数为1139.43，较上周期上涨2.11%；中国出口集装箱运价指数为1464.76，较上周期跌下6.31%。近期海运运价呈现下行态势，在全球经济衰退忧虑影响下，航运需求有走弱预期。库存方面，新加坡燃料油库存录得2030.6万桶，比上周期增加41.2万桶，环比上涨2.07%。整体来看，燃料油市场供应平稳、需求清淡，预计期价将弱势运行。操作上，建议波段交易为主。

沥青：波段交易

隔夜沥青主力合约期价震荡上行。现货方面，12月13日华东地区沥青平均价为3450元/吨。供应方面，截止12月7日，国内96家沥青厂家周度总产量为54.2万吨，环比下降6.25万吨。综合开工率为33.6%，环比下降4%。虽然齐鲁石化以及华南个别地炼有复产计划，但华东主营炼厂间歇停产，带动产能利用率下降。需求方面，国内沥青54家样本企业厂家出货量共37.2万吨，环比减少16.8%。冬储政策落地带动市场交投氛围有所好转，但刚需表现不佳，终端实际消耗依旧支撑不足，仍有走弱趋势。整体来看，沥青基本面表现偏弱，但考虑到成本端变动较大，建议波段交易为主。

PTA及短纤：空头配置

隔夜PTA主力合约期价震荡上行。供应方面，扬子60万吨停车，仪征35万吨重启，个别装置负荷小幅调整，至12月8日PTA负荷降至66.3%。新装置方面，山东威联PTA装置一条线投料。春节因素影响聚酯降负更为显著，PTA季节性累库压力较大，PX也因新装置投产供需宽裕逐渐累库，加工费压缩。需求方面，聚酯装置延续检修，长丝短纤均有涉及，且瓶片装置轮修中，负荷也有下调，综合聚酯负荷继续下滑。截至12月8日，国内聚酯负荷为69.5%。整体来看，PTA供强需弱，建议做空头配置。短纤方面，主力合约期价震荡上行。需求依旧低迷，纱厂库存居高不下，对原料采购大多刚需为主。短纤工厂处于持续累库状态，观望心态浓重。建议做空头配置。

聚丙烯：PP期货整体震荡运行，建议参与5-9正套（5-9正套）

夜盘PP期货主力合约05合约小幅上涨。从成本来看，隔夜布伦特原油上涨2.63%，国际原油价格企稳反弹。12月14日国内丙烯单体报价上涨至7600元/吨附近。原料价格上涨对PP价格形成成本支撑。昨日PP粉料价格部分调整，山东地区价格多在7950-8050元/吨，高熔指货源在8050-8250元/吨，华东地区价格多在8100-8300元/吨。PP粉料高于PP粒料价格，这将间接支撑PP期货价格。从供需数据来看，据卓创数据，12月14日国内PP石化检修产能占比9.2%附近。部分检修装置重启。需求方面，下游企业逢低适量买入，这导致上游企业聚烯烃库存下降顺畅。另外国内疫情防控措施优化，华南、华东地区随着物流以及人员流动加快，下游需求将阶段性回升，下游企业存在补库需求。无纺布、外包装材料等防疫原材料短期需求增加引起市场关注，不过中长期来看，这些材料供应不紧张。现货方面，12月14日国内拉丝PP市场价持稳，华东拉丝主流价格在7800-7900元/吨附近。综合来看，PP供需暂无显著矛盾，PP需求预期相对改善，随着国际原油价格企稳反弹，PP期货将温和反弹。操作建议方面，从技术走势来看，若PP2305合约持续站稳10日均线上方，单边建议日内多单参与。5-9价差偏低，套利建议关注5-9正套。

塑料：塑料期货整体震荡运行，建议短线多单参与（持多）

夜盘塑料期货主力05合约小幅上涨。从成本来看，隔夜国际原油上涨2.6%，国际原油止跌企稳将对塑料期货形成一定支撑。从供需来看，短期国内塑料供需暂无显著矛盾，上游企业库存偏低，下游需求偏弱，后期关注地膜企业备货需求。另外，随着国内疫情防控措施优化，华东、华南等主要消费地区包装膜需求或将阶段性回升。现货价格方面，12月14日华北大区线性报价持稳，华北地区LLDPE价格在8180-8350元/吨。华东地区LLDPE报价持稳，而LDPE价格部分上涨，主要是因为LDPE市场价格受进口货源影响较大，近期部分进口货源较少，加之扬子巴斯夫高压装置前期转产，供应压力减小。12月14日PE检修产能占比10.6%。上游石化企业聚烯烃库存压力不大，临近年底，进口到港货源预期减少。需求方面，多数下游工厂维持刚需采购为主，随着国内运输逐渐恢复，下游终端存在一定的补库需求。地膜订单尚未集中启动。此外，动态观察防疫物资相关订单情况。综合来看，国际原油止跌反弹，塑料期货将受到一定提振，塑料需求处于淡季，但后期仍有地膜备货需求，塑料供应增量亦不多，塑料期货整体将维持区间震荡走势。操作建议方面，建议持震荡思路短线多单参与。

PVC：宏观预期较好，PVC价格偏强震荡（持多）

夜盘PVC 期货05合约上涨1.47%。从供需数据来看，上周PVC整体开工负荷率70.64%，环比下降0.49%；其中电石法PVC开工负荷率68.15%，环比下降0.94%；乙烯法PVC开工负荷率79.51%，环比提升1.08%。12月12日鲁泰化学36万吨PVC装置起临时停车。上周华东及华南样本仓库总库存24.53万吨，较上一期减少2.23%，社会库存持续下降。需求方面，上周部分生产企业出口订单仍有增加，但国内需求表现一般，下游制品企业对目前原料价格接受程度不高，采购积极性较低。不过近期信贷、债券、股权“三箭”相继发力支持房企融资，国家出台有利于房地产行业发展的各项举措，为房地产行业复苏提供了极大支持。市场对未来PVC等建材需求预期将有所好转。现货价格方面，昨日现货价格窄幅波动，华东主流现汇自提6180-6250元/吨。综合来看，PVC生产企业开工率小幅下降，PVC供应压力不大，社会库存下降，PVC粉出口略增加，PVC需求预期好转，PVC期货将偏强震荡。操作建议方面，建议短线多单谨慎持有。

天然橡胶：天然橡胶期货宽幅震荡

夜盘天然橡胶期货主力合约05合约下跌0.45%。昨夜美联储加息50基点，将基准利率上调至15年来最高水平，并表明对抗通胀的斗争尚未结束。受此消息影响美股市收小阴线。不过社科院预测2023年中国经济增长5.1%。因此宏观消息整体影响将偏中性。从供需来看，据卓创资讯数据，物流运输环境缓慢恢复，轮胎及其他商品运输意向有望改善，但季节性需求淡季逐渐显现，终端需求弱势。出口市场随着节前补货期逐步结束后订单量有所减少，因此轮胎企业开工率很难大幅增加。供应方面，12月海南地区天然橡胶将陆续停割，国产天然橡胶供应将下降。不过短期国内天然橡胶供应不紧张，社会库存以及青岛保税区库存并未大幅下降。卓创资讯调研数据显示，截至12月9日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为41.56万吨，较上期增0.27万吨，增幅0.65%。海外市场虽正值高产季，但雨水天气对原料释放造成一定影响，短期内供应端存在一定支撑。现货方面，12月14日华东地区天然橡胶现货市场价格上涨175元/吨左右，上海21年SCRWF主流价格在1 12400—12600元/吨。原料方面，海南产区原料胶水收购价格动态，国营厂制浓乳胶水收购价格参考为10900元/吨，较前一交易日持平；听闻民营厂及国营厂部分实际收购价格参考11800-12000元/吨。国营厂制全乳胶水收购价格10600元/吨，较前一交易日持平。综合来看，美联储加息将对天然橡胶期货价格走势形成扰动，但近期天然橡胶期货上涨主要受国内经济预期好转提振。近期国产天然橡胶供应减少，但国内轮胎销售平淡，本周天然橡胶期货将宽幅震荡。操作建议方面，建议逢回调继续多单参与。

甲醇：偏空看待

隔夜甲醇主力合约区间震荡，期价收于2601元/吨。11月甲醇现货供需双减，截至12月1日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.47%，环比上涨0.68个百分点，同比上涨5.10个百分点。，市场交投氛围较弱，局部地区疫情产生反复，物流运输受阻，货运周期延长，上游厂家库存持续累库。成本端，近期动力煤市场整体偏弱，多以兑现长协用户需求为主，市场煤价格重心呈回落趋势。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，但整体开工仍处于相对较低水平， 对甲醇价格支撑力度有限，叠加重要会议影响，下游整体需求走弱，市场需求疲软。操作上，建议偏空看待。

苯乙烯：暂且观望

隔夜苯乙烯主力合约午后震荡上行，收于8278元/吨。截至12月1日，国内苯乙烯工厂开工率周平均 73.21%，环比跌 1.76%。成本端来看，11月国内纯苯供需双减，供需面有转弱预期，国内纯苯负荷下降，但亚洲其它区域负荷上升，华东港口库存维持低位，提振市场交易情绪。现货交易以刚需为主，持货商随行就市。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

纯碱：暂且观望

隔夜纯碱主力合约震荡上行，收于2722元/吨。现货方面，浮重碱今年产量峰值为 4.8 万吨每日，平均日产为 4.5 万吨，当前浮法日熔为 16.38 万吨，光伏日熔为 7.22 万吨，合计 23.6 万吨，日耗纯碱 4.72 万吨。供应端来看，10月检修计划较少，产量有望持续增加，或对价格有一定利空影响，然而海外需求强劲，在国内政策的支持的情况下，部分工厂今年投产新产线的概率较高；需求端来看，下游玻璃产能平稳向好，库存压力大，在保竣工政策及旺季叠加下需求有所回升但是项目推进和落实仍需要时间。浮法玻璃生产利润较低，纯碱价格触顶。操作上，建议暂且观望。

尿素：短期看多

昨日尿素主力合约期价收涨于2664元/吨。现货方面，本周山东尿素市场现货主流在 2780元/吨，环比涨 1.83%，尿素周度产量在107 万吨附近，较上周环比下降 2.63%。煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。需求方面，下游逐渐开启淡储及冬储补仓计划，拉动尿素行情上涨。另外北方尿素企业因有出口订单支撑，报价较为坚挺，整体对国内尿素价格形成支撑，然预计各地区成交量差异化较大。下游尿素储备量较低，短期价格或震荡上行，操作上建议短期看多。

动力煤：观望为宜

近期动力煤现货市场行情有反弹预期，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1365元/吨(+15)，期现基差376.2元/吨；主要港口煤炭库存5190.1万吨(-97.9)，秦港煤炭疏港量49.2万吨(+11.8)。综合来看，随着此轮气温下降，需求好转带动市场情绪升温，现货行情上涨明显。供应方面，主要产区疫情防控放松，多数路段卡口撤销，汽运周转率明显提升。部分煤矿恢复正常生产，区域内煤炭供应小幅回升。此外，近期坑口市场气氛好转，行情止跌回升。港口方面，受近期寒潮影响，下游补库需求略有回升，市场可售资源偏紧，贸易商报价坚挺，但实际成交未见明显好转，短期价格预计僵持运行。下游方面，近日第一轮寒潮大范围席卷全国，居民取暖用电用煤增加，电厂日耗呈季节性提升。在库存逐步下降下，电厂采购积极性相应有所提高；非电行业由于秋冬季限产以及煤炭成本问题，对现货需求均有所减弱。我们认为，随着需求的释放，近阶段下游集中冬储将继续利好行情发展。此外，煤炭市场虽然暂不至于供不应求，但总体供需关系亦无明显宽松，行情仍有一定的上行空间。预计后市将有走强机会，重点关注下游积极采购的持续性，建议投资者观望为宜。

焦煤：多单逢高减仓

隔夜焦煤期货主力(JM2305合约)小幅上行，成交良好，持仓量减。现货市场近期行情偏强运行，成交好转。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2190元/吨(0)，期现基差205.5元/吨；港口进口炼焦煤库存111.63万吨(+7.9)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用12.69天(+0.1)。综合来看，近期焦炭价格提涨对市场信心的提振作用明显，在此情况下，焦企采购需求不减，竞拍价格涨幅明显。上游方面，各地疫情管控政策逐渐放松，运输方面稍有好转。不过年底煤矿复产不及预期，原煤供应依旧偏紧，价格高居不下。洗煤企业受利润限制开工或有减产，据Mysteel调研数据显示，本周全国110家洗煤厂样本开工率72.28%（-0.23）。进口蒙煤方面，进入12月份后各口岸通关量高位增长，口岸监管区库存不断增长。为此，口岸管委会优化通关模式，加快卡口报备管控流程。近期口岸外调可达8万吨/日，监管区库存出现下降迹象。我们认为，近期焦企开启第三轮提涨对市场情绪有一定提振作用，部分煤矿仍有探涨预期。不过考虑到矿山企业炼焦煤库存增长，加之淡季黑色品种供需双弱，本轮炼焦煤行情上涨幅度依然受限。预计后市将宽幅震荡，重点关注现货市场情绪及钢厂经营状况，建议投资者多单逢高减仓。

焦炭：多单逢高减仓

隔夜焦炭期货主力(J2305合约)小幅上行，成交一般，持仓量增。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差-146元/吨；焦炭总库存875.04万吨(-22.3)；焦炉综合产能利用率68.72%(1.85)、全国钢厂高炉产能利用率82%(-0.6)。综合来看，近期焦炭现货价格开启第三轮提涨，涨幅为100-110元/吨，预计本周实现全面落地。此外，近期宏观利多政策刺激黑色系期货市场持续走强，一定程度提振了市场信心。供应方面，焦煤价格上涨继续，焦企成本不断增加，亏损日益加剧。虽然各地疫情防控措施逐步放松，但跨区运输仍受限严重，焦企多处于限产状态，生产积极性一般，厂内库存保持低位运行。下游方面，考虑成材价格反弹以及冬储补库需求，钢厂采购积极性较好，催货现象不减。近期钢材价格较为坚挺，钢厂盈利能力有所修复，对原料的采购需求表现强劲并促成了焦价提涨。我们认为，当前焦企亏损面较大，加之炼焦煤价格推高形成的成本支撑，焦炭行情或稳中偏强运行。而废钢及铁矿石价格亦有所上涨，将较快侵蚀钢厂利润并再次困扰钢厂运营。预计后市将宽幅震荡，重点关注秋冬季环保限产对焦炭供需的影响，建议投资者多单逢高减仓。

农产品

生猪：暂时观望

昨日生猪主力合约延续弱势，收于17860元/吨。现货方面，根据涌益咨询数据12月14日全国生猪出栏均价为19.14元/公斤，较前日均价下跌0.37元/公斤。目前市场供应整体充足，而需求端腌腊虽有增加，整体消费提振有限，预计短期生猪现货价格或偏弱震荡。母猪方面，根据涌益咨询数据样本企业10月能繁母猪存栏环比增长1.80%，与去年同期相比增加3.2%。自5月开始全国能繁母猪存栏量连续六个月环比正增长，产能仍呈现持续恢复格局。按照生猪的生长周期来推算，由于产能的持续恢复，明年三月后的生猪供应量预计将呈现环比增加态势，远月生猪价格面临压力。综合来看目前市场整体供应水平仍偏高，而旺季需求仍受到疫情影响表现平平，短期猪价仍受到压制预计近月短期或继续偏弱，操作上建议前空可继续持有。

玉米及玉米淀粉：区间参与

隔夜玉米主力合约震荡走弱，收于2805元/吨。国内方面，东北地区产区基层挺价惜售情绪仍较浓，市场上量隔夜玉米主力合约偏弱震荡，收于2789元/吨。国内方面，东北地区产区基层挺价惜售情绪仍较浓，市场上量减少；华北地区玉米价格整体稳中偏弱运行，但下调范围和幅度明显收窄。需求端来看，目前大部分饲料企业已完成节前的建库，继续增加库存的意愿不强，下游企业多以刚性补库为主。USDA12月玉米供需报告中未对2022/23年度美玉米产量数据进行调整。而由于美玉米出口较为疲软，报告下调2022/23年度美玉米出口量预估至20.75亿蒲式耳，上月预估为21.50亿蒲式耳。因此2022/23年度美玉米期末库存小幅上调至12.57亿蒲式耳，库存消费比回升至8.91%，美玉米农场均价也下调至6.70美元/蒲。全球玉米方面，报告对2022/23年度全球玉米产量、消费量、出口量均有所下调。其中2022/23年度全球玉米产量预估下调653万吨至11.61亿吨，主要因为乌克兰产量预期下调；全球玉米消费量调减0.40%至11.70亿吨，全球玉米出口量预期下调至1.81亿吨。最终2022/23年度全球玉米期末库存调减236万吨至2.98亿吨，库存消费比回落至25.49%。综合来看近期市场供应持续宽松，预计仍将偏弱运行，不过价格下跌过大将抑制贸易商继续发运积极性，操作上建议区间参与为主。

花生：空单继续持有

昨日花生期货主力合约震荡下行，收于10094元/吨。目前产区上货量仍旧偏低，市场成交有限，花生价格涨跌较为僵持。需求端，春节临近国内疫情开放对下游需求利好支撑。油厂方面，花生油花生粕价格走低使得油厂榨利下降，油厂下调收购价格，部分油厂停机。综合来看油厂连续下调价格对花生行情施加压力但是产区供应仍较为有限，操作上建议空单继续持有。

棉花及棉纱：观望

隔夜郑棉主力合约震荡偏强运行，收于13940元/吨，收涨幅0.47%。周三ICE棉花偏弱运行，收跌幅0.13%，结算价81.37美分/磅。国际方面，USDA 12月棉花供需报告中对2022/23年度美棉花预测中，产量与期末库存预估有所上调。2022/23年度全球棉花产量、消费量及进出口均有所下调。产量较上月减少70万包，其中巴基斯坦由于洪水新作棉花减少80万包；全球棉花消费量12月下调325万包较上月调减约2.83%，其中印度、巴基斯坦、土耳其均下调消费量。而新年度全球棉进出口量12月均下调95万包，其中中国、土耳其和越南进口量下降。全球库销比由11月的55.18%增加至56.69%，报告整体中性。国内方面，国内方面，随着新疆防疫政策调整、公检速度加快均会带来后期棉花原料供应速度的恢复，新疆棉供应宽松的局面重现，棉花市场交易重心也将转移到下游消费端。目前下游市场虽维持偏弱格局，新增订单匮乏，企业补库意愿不高，但需要关注在疫情管控持续宽松的背景下，下游企业节前是否有放量补货的需求。对于上游企业而言，目前疆内整体疫情形势较前期有所改善，入库及公检速度明显加快，新棉供应将持续恢复。当前新年度的皮棉成本基本确定，企业应核算皮棉成本逢棉价走高，积极销售现货或在盘面锁定销售利润，建议观望为宜。

白糖：观望

隔夜郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5715元/吨，收涨幅0.19%。周三ICE原糖震荡偏强运行，收涨幅2.83%，结算价20.29美分/磅。国际方面，近期原糖价格上涨主要由于能源价格上涨，这可能导致印度和巴西等地增加乙醇产量，从而导致原糖产量下降。11月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为1622.7万吨，较去年同期的387.5万吨增加了1235.2万吨，同比增幅达318.75%；甘蔗ATR为139.87kg/吨，较去年同期的134.15kg/吨增加了5.72kg/吨；制糖比为47.64%，较去年同期的32.90%增加了14.74%；产乙醇8.87亿升，较去年同期的3.58亿升增加了5.29亿升，同比增幅达148.05%；产糖量为103万吨，较去年同期的16.3万吨增加了86.7万吨，同比增幅达532.32%。国内方面，2022/23榨季广西预计有74家糖厂开榨，与上榨季持平。据不完全统计，截至12月9日，累计开榨糖厂达60家，占总开榨糖厂数量的比例超过8成，日榨蔗能力合计为50.6万吨。在已开榨的糖厂中，有32家同比开榨时间提前，平均提前6天；7家开榨时间同比持平；21家开榨时间延迟，平均推迟4天。总体而言，糖厂开榨时间较上榨季略有提前。总的来说，春节备货需求尚未开启前，随着供应增加，预计短期糖价仍有回调可能，但受食糖进口成本支撑白糖价格下方空间有限，操作上建议观望。

鸡蛋：观望为宜

昨日鸡蛋主力合约震荡运行，收震幅0%，收于4291元/500kg，主力合约即将移仓换月。12月13日全国主产区鸡蛋均价为5.49元/斤，产区货源供应正常，基本无库存，下游消化速度多数尚可，少数一般。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.85亿只，环比增幅0.08%，同比涨幅1.37%，产蛋鸡存栏量小幅增加。淘汰鸡方面，12月全国淘汰鸡出栏量呈现减少趋势，当前可淘汰老鸡数量不多。根据6月-8月补栏的鸡苗数量推算得出，12月适龄老鸡或将呈现同比减少的趋势。需求方面，12月份食品厂开始储备春节货源，鸡蛋采购量或增加。元旦、春节期间，商超、电商或有促销活动，终端市场鸡蛋需求量有望增加。总的来说，12月鸡蛋供应货源或将面临紧张局面，需求有望转好。建议投资者观望为宜。

苹果：日内操作为宜

昨日苹果主力合约震荡运行，收涨幅0.09%,收于8440元/吨，主力合约即将移仓换月。近期库存纸袋富士80#以上一二级价格4.00元/斤左右，统货价格3.00-3.20元/斤，三级价格2.50-3.00元/斤。产区冷库中寻货客商少，暂未有大量交易出现。截至11月24日，全国冷库入库已结束，陆续进入出库阶段，全国库存量为833.05万吨，较上周减少0.8万吨，近期苹果市场走货较差，交易量同比去年或正常年份下降明显；库存量及后期消费端的变化或是关注焦点，在当前的消费整体不佳，入库价格同比大幅提高，但新季入库量同比下降幅度有限的情况下，预计后期库存出库仍有较大压力。建议投资者日内交易为主。

豆粕：暂且观望

隔夜豆粕回调测试二十日均线，12月大豆供需报告中，美豆2021/22年度及2022/23年度各项数据均与上月持平，此外，USDA暂未对市场所关注的2022/23年度阿根廷和巴西大豆产量做出调整，但阿根廷大豆出口上调50万吨至770万吨，2022/23年度全球大豆产量和消费量分别上调64万吨和71万吨，全球大豆期末库存上调50万吨万吨至1.027亿吨。12月报告偏空，报告发布后1月美豆小幅回落。南美方面，巴西大豆进入尾声，Agrual数据显示，截至12月1日，巴西大豆播种率为91%，此前一周为87%，去年同期为94%，巴西大豆播种顺利，从未来两周天气来看，除南里奥格兰德州之外，巴西大豆产区降水较为充足，短期巴西产区未有明显风险，CONAB/Aboive分别预期2022/23年度巴西大豆产量达到1.5348亿吨/1.535亿吨，12--1月份巴西大豆关键生长季临近，天气影响重要程度上升，关注丰产预期能否兑现。目前阿根廷旱情延续，大豆播种进度落后，布交所数据显示，截至12月6日，阿根廷大豆播种进度37.1%，上周29.1%，五年均值61.4%，但未来两周阿根廷产区依旧干热少雨，或导致阿根廷大豆错过最佳播种期，阿根廷大豆播种面积仍有进一步下调风险。总体来看，南美大豆关键生长季临近，阿根廷干旱风险对大豆形成支撑，大豆市场短期易涨难跌，但是，巴西大豆丰产预期较强，且阿根廷政府在12月31日前对大豆及其衍生品执行230比索兑1美元汇率以刺激大豆出口，对美豆出口形成抑制，大豆上方空间受限。国内方面，进口大豆陆续到港，本周油厂压榨量仍处高位水平，截至12月9日当周，大豆压榨量为197.89万吨，略低于上周202.5万吨，豆粕库存延续回升，截至12月9日当周，国内豆粕库存为30.07万吨,环比增加13.69%,同比减少52.87%，供应紧张局面逐步得到缓解，豆粕基差迅速回落，但期现回归对1月合约形成支撑。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

菜籽类：暂且观望 

随着11月中旬加拿大进口菜籽陆续到港，菜籽供应紧张局面逐步得到缓解，本周菜粕库存延续回升，截至12月9日，沿海主要油厂菜粕库存为1.9万吨,环比增加5.56%,同比减少50.00%，操作上建议暂且观望。菜油方面，进口菜油陆续到港，2022年10月，中国菜籽油及芥子油进口量为8.15万吨，环比增加78.3%，同比增加1.9%。但还储及节前备货对菜油消费形成支撑，菜油库存连续两周下降，截至12月9日，华东主要油厂菜油库存为11.22万吨，环比减少6.89%,同比减少56.53%，供应偏紧对菜油形成支撑。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。 

棕榈油：暂且观望 

隔夜棕榈油延续反弹，7400元/吨支撑显现，MPOB报告显示，11月份马棕产量为1680743吨，环比下降7.33%，同比上升2.80%，月度出口量为1517731吨，环比上升0.92%，同比上升3.56%，截至11月底，马棕库存为2288473吨，环比下降4.98%，同比上升25.94%。此前路透/彭博/CIMB分别预估11月末马棕库存239/239/247万吨，11月末马棕库存结束五连增转而下降，且降幅高于市场预期，同时12月上旬马棕出口仍有支撑，ITS/Amspec数据分别显示12月1-10日马棕出口较上月同期分别增加5.6%/14.3%，此外，印尼能源部官员表示，印尼将于2023年1月开始执行B35生柴政策，对棕榈油形成一定支撑。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至12月9日当周，国内棕榈油库存为99.95万吨，环比增加2.11%，同比增加81.27%，棕榈油短期供应偏宽松。操作上建议暂且观望。期权方面，建议持有卖出宽跨式期权头寸。 

豆油：暂且观望 

美豆油消费支撑逻辑生变，EPA提议2023年可再生燃料掺混义务从2022年的206.3亿加仑增加到208.2亿加仑，2024年增至218.7亿加仑，2025年增至226.8亿加仑，EPA所公布的掺混义务增幅低于市场预期，12月USDA报告随之下调2022/23年度美豆油生物燃料消费量2亿磅至116亿磅，同时上调食用消费需求1.5亿磅至140亿磅，美豆油期末库存小幅上升0.42亿磅至19.01亿磅，美豆油探底回升，59美分/磅显现支撑。国内方面，本周油厂压榨升至高位，同时下游需求有所恢复，豆油库存维持低位，截至12月9日当周，国内豆油库存为74.34万吨，环比增加0.68%,同比减少9.80%。随着12月份进口大豆到港回升，豆油供应偏紧局面或逐步缓解，豆油基差回落。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

大豆：暂且观望 

2022年上市的东北产区大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比约为50%-60%，贸易商对低蛋白收购积极性下降，加之2022/23年度国产大豆产量回升带动供应增加，大豆收购价格稳中偏弱，另一方面，东北地区疫情影响大豆购销，农户惜售情绪上升，同时中储粮收购价格下调，对价格形成拖累。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。