股指期货

【市场要闻】

国务院副总理刘鹤指出，对于明年中国经济实现整体性好转，我们极有信心。房地产是国民经济的支柱产业，针对当前出现的下行风险，我们已出台一些政策，正在考虑新的举措，努力改善行业的资产负债状况，引导市场预期和信心回暖。未来一个时期，中国城镇化仍处于较快发展阶段，有足够需求空间为房地产业稳定发展提供支撑。

中国11月主要经济数据出炉，规模以上工业增加值、社会消费品零售、城镇固定资产投资同比增速分别为2.2%、-5.9%和5.3%，均低于市场预期。前11个月房地产开发投资额、商品房销售面积、房企到位资金同比分别下降9.8%、23.3%和25.7%，降幅有所扩大。同时，11月份全国城镇调查失业率上升至5.7%。不过，高技术产业投资仍保持快速增长，新动能、新能源产品需求也依旧旺盛，相关产品生产保持高速。国家统计局表示，11月份国民经济顶住国内外多重超预期压力，保持恢复态势，总体运行在合理区间。但国际环境更趋复杂严峻，国内经济恢复基础仍不牢固。

欧洲央行如期加息50个基点，在连续两次加息75个基点后放缓紧缩步伐，利率水平达2008年12月以来最高。该行同时宣布，将于明年3月份开始缩表。欧洲央行预测，欧元区经济将在今年四季度和明年一季度陷入萎缩，同时大幅上调通胀预期。欧洲央行行长拉加德表示，现有信息表明，明年2、3月份可能将继续加息50个基点。英国央行也宣布加息50个基点至3.5%，为连续第九次加息，利率升至2008年10月以来新高水平。此次利率决议中，有2名政策委员支持暂停加息，另有1位委员支持加息75个基点。大多数委员都认为后续还将继续加息，但并没有给出利率峰值的预期。

【观    点】

国际方面，美联储如期加息50个基点，声明略偏鹰派；国内方面，11月经济数据不及预期，地产持续收缩。预计期指或呈现震荡偏弱走势。

有色金属

【铜】

现货数据：1#电解铜现货对当月12合约报于贴水50元/吨~升水50元/吨，均价0元/吨，较昨日下跌30元/吨。平水铜成交价格66030~66170元/吨，升水铜成交价格66090~66170元/吨。美联储宣布将利率提高50个基点，并预计到2023年底借贷成本将至少再提高75个基点。在声明发布后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔发言偏鹰，隔夜美指先扬后抑，沪期铜2212合约夜盘盘初跳水随后有所回升；早盘盘初，伴随着沪期铜2212合约换月交割，多头减仓主导盘面下行至66050元/吨低位，进入九时三刻，空头减仓情绪增加，盘面重心上抬，上测66250元/吨后略有回落，收跌于66220元/吨。观察到沪期铜2212合约多空双方持续平仓，日内沪期铜2212与2301合约月差波动较为频繁，整体重心保持在200~250元/吨。

观点：本周国内铜库存有所下降，价格回落后，消费仍然坚挺；美联储如期加息50bp，但降息预计在2024年，油价止跌反弹。国内目前主要矛盾仍然在防疫和经济的权衡，但以经济为重的趋势已经明确，建议逢低买入。

【铝】

铝现货18920(-30)元/吨，升水方面:广东-410(+10):上海-280(+20)，巩义-480(+20)部分铝棒开始减产，托盘商进场，加工费企稳;氧化铝价格企稳，煤炭价格上跌小幅反弹;铝棒负反馈，库存拐点临近，现货跟涨乏力，下游拿货一般。

观点:当月持有意愿较强，贵州减产执行力度正在协商，但不会按照降负荷比例执行；利好已经兑现，留意基本面拐点是否出现，适当保值头寸可远月进场。

【锌】

上海升水350(0),广东升水400(+60)，天津升水380(+40)。成交维稳，刚需为主，季节性走弱。现货需求虽弱，但供应端频繁扰动使得11月提产幅度不及预期，短期建议观望或逢高空配。

【镍】

俄镍升水6000(+0)，镍豆升水3500(+100)，金川镍升水8000(+400)。绝对价格偏高，下游抵抗，升水持续走弱。观点：纯镍估值维持偏高，外盘流动性差波动剧烈，注意虚实比，中长期维持偏空观点。

【不锈钢】

基价17000（+0）；终端需求维持偏弱，盘面受镍价带动上涨后，贸易商略调高报价，整体成交维持偏弱，仓单不断累积，月间反套建议继续持有。

钢 材

现货。普方坯，唐山3810（80），华东3910（70）；螺纹，杭州4030（70），北京3900（90），广州4330（60）；热卷，上海4170（70），天津4070（60），广州4210（60）；冷轧，上海4530（50），天津4460（30），广州4590（50）。

利润。即期生产：普方坯盈利23（43），螺纹毛利-122（44），热卷毛利-123（42），电炉毛利-166（72）；20日生产：普方坯盈利372（73），螺纹毛利241（76），热卷毛利240（74）。

基差。杭州螺纹（未折磅）01合约-4（-25），05合约-54（-28）；上海热卷01合约4（-12），05合约21（-10）。

供给：增加。12.16螺纹285（-3），热卷312（3），五大品种943（4）。

需求：回升。12.16螺纹298（21），热卷310（-0），五大品种966（33）。

库存：去库。12.16螺纹533（-13），热卷277（1），五大品种1265（-23）。

建材成交量：16.0（1.5）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性，现货利润盈亏平衡线附近，盘面利润亏损，基差生水，现货估值中性，盘面估值中性略高，产业内估值偏低，伴随黑色系大幅上涨，整体黑色估值开始走高。

本周供需双增，需求端受价格企稳以及物流缓解影响出货明显改善，并呈现淡季逆季节性去库状态，整体基本面中性较好。

国内预期端已扭转，季度级别钢价已反转，冬季难以见到大幅下跌。近月受钢厂补库影响而呈现成本支撑状态，远端价格更多交易经济修复预期，远月价格持续强于近月，但受近端交易日限制，1-5反套可逐步调整至5-10反套。

钢材弱现实强预期格局未变，尚无利空能令宏观上行的行情反转，但黑色系估值已处偏高水平，若无进一步利好政策出台，则须警惕高位调整风险，昨日国内发布《扩大内需战略规划纲要》，新利多推动黑色重新上涨，整体钢材短期偏强看待。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价971（0），日照超特粉661（-1），日照金布巴775（3），日照PB粉815（0），普氏现价113（3）。

利润下跌。PB20日进口利润67（-14）。

基差走强。金布巴01基差37（4），金布巴05基差62（3）；pb01基差30（1），pb05基差55（0）。

供给下滑。12.9，澳巴19港发货量2427（-187）；45港到货量2408（90）。

需求上升。12.9，45港日均疏港量303（+4）；247家钢厂日耗274（-3）。

库存积累。12.9，45港库存13385（+107）；247家钢厂库存9182（+34）。

【总    结】

铁矿石绝对估值中性偏高，相对估值中性偏高，基差偏低。驱动端铁水小幅回落，在全年压减粗钢背景下接下来铁矿石需求端约束力并不强，废钢短期对产量提升很有限的情况下铁矿石为铁元素主要供给，当前当前港口以工厂采购为主，随买随用，随着远期疫情放开预期与房地产金融政策放开等预期发酵，港口疏港量有抬升预期，投机性好转，随着时间推移钢厂订单也有增多迹象。当前上方高度受利润压制，减产进入尾声，后续铁水将处于225上下震荡，很难有大范围的减产出现，远期下游需求转好预期无法证伪情况下重现预期与现实博弈，05大幅反弹基差大幅收缩，05合约关注房地产金融政策对需求刺激力度的实际情况。01合约冬储在即，钢厂库存持续低位，盘面强行上涨有隐约逼迫工厂接盘的迹象，但港口库存与可交割品暂时相对充裕，大幅挤仓较难看到，最近关注钢厂采购情况。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：蒙古精煤折01盘面2260，折05盘面2030；焦炭第三轮后厂库折盘2970，港口折盘3060。

焦煤期货：JM2301升水187，持仓1.54万手（夜盘-1069手）；JM2305贴水16，持仓7.34万手（夜盘-52手）；1-5价差434（+26）。

焦炭期货：J2301升水厂库50，持仓1.17万手（夜盘-1100手）；J2305贴水厂库19，持仓3.03万手（夜盘+1686手）；1-5价差68（+10）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.234（+0.004）；5月比值1.466（+0.012）。

库存（钢联数据）：12.15当周炼焦煤总库存2711.8（周+85.5）；焦炭总库存926.7（周+18.4）；焦炭产量111.7（周+3.8），铁水222.82（+1.72）。

【总   结】

估值方面，双焦现货较海外高估，盘面贴水幅度偏低，期货估值偏高。驱动方面，炼焦煤年末生产有减量预期，黑色持续走高，产业预期有所提振，钢焦企业原料库存低位，补库积极性增加，铁水223附近，煤焦没有出现明显累库，现货价格易涨难跌，盘面有支撑。

能 源

【资　讯】

1、惠誉：大宗商品价格将在2023年继续正常化，此前市场的紧张将大宗商品价格推至历史高位。

2、里姆林宫：预计普京在本周仍将颁布应对油价上限的法令。

【原　油】

海外风险资产集体下跌，美元指数大涨，而国际油价相对抗跌，Brent–1.62%至81.46美元/桶，WTI–1.36%至76.4美元/桶，SC+1.42%至536.9元/桶，SC夜盘收于538.9元/桶，RBOB–2.58%至92.16美元/桶，HO–0.31%至135.01美元/桶，G–0.63%至119.65美元/桶。

宏观方面：美联储宣布加息50bp，符合市场预期，鲍威尔重申压制通胀至2%的目标，到明年2月加息25bp的概率为97%；美国经济强劲的同时，即将衰退的预期也趋于一致，市场对于加息持续放缓的预期仍将反复。结构方面：月差延续回暖，Brent和WTI月差重回Back结构。SC方面：SC月差小幅回暖，SC-Brent延续弱势。周期视角：周期模型为下行周期，周期价值指标位于合理区间。库存方面：原油及柴油库存仍处相对低位，本周EIA原油库存累库幅度大超预期。

观点：国际油价延续“下有支撑，上无驱动”的局面，短期或延续震荡走势，等待需求实质性好转。Brent80美元之下不宜过度悲观，OPEC+托底及美国SPR补库均提供底部支撑。

策略：仍建议产业资金在OPEC产油国财政平衡成本附近参与买入套保，建议平水附近参与Brent月间正套。SC反套建议止盈。

【LPG】

PG23014600（–17），夜盘收于4532（–68）；华南民用5470（+0），华东民用5130（+0），山东民用5200（+0），山东醚后5800（+100）；价差：华南基差870（+17），华东基差630（+17），山东基差800（+17），醚后基差1550（+117）；01–02月差165（+3），02–03月差176（–17）。

估值：昨日LPG盘面价格震荡，夜盘走跌；现货价格持稳为主，醚后继续推涨，基差贴水持稳，位于中性偏高水平；月差震荡，远期曲线Back结构维持，四月翘起；内外价差倒挂，整体估值水平中性。驱动：成本端国际油价止涨回稳，上方进一步反弹空间或有限。海外丙烷跟随原油震荡为主。现货方面，华东价格跌后持稳，预计1月进口成本下跌，现货氛围较弱。近期华南降温明显，对当地民用资源构成支撑。

观点：LPG当前整体估值水平中性。临近仓单集中注销月，盘面在进口成本、国内需求预期及仓单压力间博弈。进口成本方面，巴拿马堵港问题持续缓解，FEI继续承压，但难大跌。国内疫情防控逐步放开但仍面临不确定性，终端需求有提升，但完全恢复仍需时日。仓单阶段性注销，压力有所缓解，进口利润偏高，下游囤货意愿不强，高基差或难持续。

尿 素

【现货市场】尿素回落，液氨上行暂缓。

尿素：河南2810（日+30，周+80）；山东2790（日+10，周+80）；河北2810（日+30，周+60）；安徽2830（日+20，周+70）。

液氨：河南4254（日-43，周-89）；山东4340（日-31，周-196）；河北4288（日-68，周-210）；安徽4357（日-51，周-107）。

【期货市场】盘面回落；基差略高；1/5月间价差在50元/吨附近。

期货：1月2679（日+38，周+71）；5月2632（日+58，周+113）；9月2485（日+57，周+133）。

基差：1月169（日+63，周+7）；5月236（日+43，周-29）；9月382（日+31，周-47）。

月差：1/5价差47（日-20，周-42）；5/9价差147（日+1，周-20）；9/1价差-194（日+19，周+62）。

利润，合成氨加工费回升；尿素毛利回升；三聚氰胺及复合肥毛利回落。

合成氨制尿素：加工费356（日+55，周+132）。

煤头装置：固定床毛利336（日+31，周+47）；水煤浆毛利591（日+14，周+85）；航天炉毛利664（日+12，周+83）。

气头装置：西北气毛利1136（日+0，周+100）；西南气毛利1329（日+0，周+0）。

复合肥：45%硫基毛利127（日+6，周-31）；45%氯基毛利255（日+0，周-14）。

三聚氰胺：加工费-1730（日-29，周-538）。

供给，开工产量回落，同比偏高；气头开工季节性回落，同比偏高。

开工率：整体开工67.5%（环比-2.6%，同比+3.9%）；气头开工48.9%（环比-14.3%，同比-2.4%）。

产量：日均产量14.6万吨（环比-0.6，累计同比+5.2%）。

需求，销售略增，同比略低；复合肥继续增负荷去库；三聚氰胺开工增加，同比偏低；港口库存同比偏高。

销售：预收天数6.2（环比+0.4，同比-0.5%）。

复合肥：复合肥开工43.7%（环比+1.2%，同比+18.8%）；复合肥库存55.6万吨（环比-0.1，同比+20.3%）。

人造板：人造板：1-11月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

三聚氰胺：三聚氰胺开工64.1%（环比-2.1%，同比-13.5%）；三聚氰胺库存1.0万吨（环比-0.0，同比-43.4%）。

港口库存：港口库存30.3万吨（环比+3.3，同比+93.0%）。

库存，工厂库存去化，同比偏低；表需及国内表需高位。

工厂库存：厂库70.6万吨（环比-9.2，同比-13.7%）；表需107.9（环比+0.6，累计同比+5.6%），国内表需99.7（环比+0.6，累计同比+13.6%）。

【总  结】

周四现货及盘面上涨；1/5价差处于正常位置；基差偏高。12月第3周尿素供需格局强于预期：供应回落销售略增，库存去化，表需及国内表需高位；下游复合肥负荷增加的同时去库；下游三聚氰胺厂利润低位，开工同比增速-13%。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、表需尚可、基差较高；主要利空因素在于绝对价格高位、边际产能装置利润较高。策略：空单已了结，当前观望为主。

纯碱玻璃

现货市场，纯碱持平，玻璃偏弱。

重碱：华北2765（日+0，周+0）；华中2755（日+0，周+5）。

轻碱：华东2710（日+0，周+0）；华南2815（日+0，周+30）。

玻璃：华北1498（日+0，周+0）；华中1580（日+0，周+0）；华南1640（日+20，周+100）。

纯碱期货，盘面上涨；基差偏低；1/5月间价差在120元/吨附近。

期货：1月2866（日+54，周+154）；5月2747（日+85，周+177）；9月2380（日+93，周+182）。

基差：1月-111（日-54，周-149）；5月8（日-85，周-172）；9月375（日-93，周-177）。

月差：1/5价差119（日-31，周-23）；5/9价差367（日-8，周-5）；9/1价差-486（日+39，周+28）。

玻璃期货，盘面上涨；基差较低；1/5月间价差在-100元/吨附近。

期货：1月1531（日+34，周+126）；5月1629（日+55，周+123）；9月1678（日+49，周+95）。

基差：1月-32（日-34，周-125）；5月-130（日-55，周-123）；9月-179（日-49，周-95）。

月差：1/5价差-98（日-21，周+3）；5/9价差-49（日+6，周+28）；9/1价差147（日+15，周-31）。

利润，纯碱高位；玻璃低位；碱玻比高位回落。

纯碱：氨碱法毛利739（日+5，周+27）；联碱法毛利991（日-1，周-8）；天然法毛利1228（日+18，周+53）。

玻璃：煤制气毛利-105（日+1，周+5）；石油焦毛利-266（日+0，周-1）；天然气毛利-315（日+15，周-22）。

碱玻比：现货比值1.84（日+0.00，周+0.00）；1月比值1.87（日-0.01，周-0.06）；5月比值1.69（日-0.00，周-0.02）；9月比值1.42（日+0.01，周+0.03）。

纯碱供需，供应高位；轻碱需求回落，重碱需求持平；库存略降，表需高位。

供应：整体开工89.1%（环比+0.5%，同比+4.0%），产量60.8（环比+0.3，累计同比+4.9%）。

需求：轻碱下游开工61.9%（环比-1.7%，同比-0.6%）；光伏日熔量73680（环比+0，同比+78.6%），浮法日熔量161640（环比-200，同比-8.0%）。

库存：厂库27.5（环比-0.6，同比-81.1%）；表需61.4（环比+1.4，累计同比+12.1%），国内表需56.5（环比+1.4，累计同比+8.3%）。

玻璃供需，供应回落；终端需求低位；库存转降，表需低位回升。

供应：产量1602（环比-2，累计同比+1.3%）浮法日熔量161640（环比-200，同比-8.0%）。

需求：1-11月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

库存：13省库存5765（环比-252，同比+74.1%）；表需1837（环比+165，累计同比+0.5%），国内表需1807（环比+165，累计同比-0.2%）。

【总   结】

周四纯碱现货持平，期货走强，基差低位，5/9回落；玻璃现货偏弱，期货偏强，基差低位，5/9低位。目前纯碱处于“中高利润+中高价格+低库存”的状态，现实仍强但持续时间可能弱于预期，估值相对健康；5月合约前期下行至成本附近时表现出较强韧性，近期已兑现了大部分上涨逻辑，上方空间正逐步打开。玻璃处于“低利润+中价格+高库存”的状态，前期现货短暂好转带动1/5价差走强，但后续供需格局弱于预期，1/5价差向下收敛；当前玻璃利润较低，预期有转头迹象，库存本周去化较快，但绝对水平仍高，持续性仍需检验。策略：当前观望为主。

豆类油脂

【数据更新】

12.15，CBOT大豆1月收于1472.25美分/蒲，-11.00美分，-0.74%。CBOT豆粕3月收于451.7美元/短吨，-4.7美元，-1.03%。CBOT豆油1月收于63.91美分/磅，+0.41美分，+0.65%。NYMEX原油01收于76.37美元/桶，-1.05美元，-1.36%。BMD棕榈油02月收于3874令吉/吨，-76令吉，-1.92%，夜盘+52令吉，+1.34%。

12.15，DCE豆粕2301收于4289元/吨，0元，0.00%，夜盘+14元，+0.33%。DCE豆油2305合约8718元/吨，-56元，-0.64%，夜盘-94元，-1.08%。DCE棕榈油2305收于7876元/吨，-20元，-0.25%，夜盘-16元，-0.20%。CZCE菜粕2305收于3002元/吨，+9元，+0.30%，夜盘+16元，+0.53%。菜油2305收于10467元/吨，+66元，+0.63%，-60元，-0.57%。

【资    讯】

欧洲央行如期加息50个基点，在连续两次加息75个基点后放缓紧缩步伐，利率水平达2008年12月以来最高。该行同时宣布，将于明年3月份开始缩表。欧洲央行预测，欧元区经济将在今年四季度和明年一季度陷入萎缩，同时大幅上调通胀预期。美联储周三会后声明重申适合继续加息，美联储官员还将明年利率峰值的预期上调至5%以上，略高于市场预期。美联储主席鲍威尔重申需要保持紧缩，称不能因为美国通胀连续两月增长放缓而自满，现在谈降息为时太早，恢复价格稳定还有很长的路要走。12月15日，国务院副总理刘鹤在第五轮中国－欧盟工商领袖和前高官对话上发表书面致辞，指出，对于明年中国经济实现整体性好转，我们极有信心。房地产是国民经济的支柱产业，针对当前出现的下行风险，我们已出台一些政策，正在考虑新的举措，努力改善行业的资产负债状况，引导市场预期和信心回暖。未来一个时期，中国城镇化仍处于较快发展阶段，有足够需求空间为房地产业稳定发展提供支撑。

印尼经济事务部副部长周二表示，印尼计划将12.16-31毛棕榈油参考价设在871.99美元/吨，高于12.1-15的824.32美元/吨。

按此价格，毛棕榈油出口税为52美元/吨，出口专项税为90美元/吨。此前毛棕榈油出口税为33美元/吨，出口专项税为85美元/吨。目前印尼官方尚未发布有关12.16-31毛棕榈油参考价的正式文件。

【总    结】

美欧接连加息，衰退担忧再次影响需求预期，国际原油结束连续3日的显著反弹，转为收跌，令美豆油和马棕榈油支撑力度减弱，11月中以来印尼棕榈油出口参考价的提升，令毛棕榈油出口税合计连续两次上升也令植物油地步获得提振；5月合约豆粕走势建议关注南美的天气形势。阿农业部和布交所对阿根廷播种进度发布的最新数据差异较大，关注进展。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周四连续第二日下跌，受出口销售数据不佳，美元走强以及工厂库存高企的压力。交投最活跃得ICE3月期货合约跌0.34美分，或0.4%，结算价报每磅81.03美分。

郑棉周四及夜盘涨幅增强，总持仓变化不大，增主力持仓增净空：主力2305合约收涨130点于14030元/吨，持仓增8千余手。其中主力持仓上，多增2百余手，空增约8千手，其中多头方中信增4千余手，一德增1千余手，而东证减4千余手，国投安信减2千余手。空头方银河增4千余手，中信、国泰君安各增2千余手，华泰、长江各增1千余手，而东证减6千余手，中粮、中国国际各减1千余手。夜盘反弹225点，持仓增1万8千余手。01合约涨150于14035元/吨，持仓减6千余手，前二十主力持仓上，多减5千余手，空减3千余手。多头方上海中期增2千余手，而银河、五矿各增2千手上下，财信减1千余手。空头方国泰君安减2千余手，中信减1千余手。夜盘涨240点（盘中出现15060乌龙指高点），持仓减1万3千余手。

【行业资讯】

据USDA）12.2-12.8日一周美国2022/23年度陆地棉净签约4218吨（含签约14991吨，取消前期签约10773吨），较前一周骤减43%；装运陆地棉32182吨，较前一周略增加0.5%。当周中国对本年度陆地棉净签约量2472吨（含新签约975吨，转签入1497吨）；装运13608吨，较前一周基本持平。当周签约本年度陆地棉最多的国家和地区有：韩国（4060吨）、中国（2472吨）、墨西哥（1043吨）、泰国（794吨）和巴基斯坦（680吨）。

新疆新棉加工：截至2022年12月14日，新疆地区皮棉累计加工总量339.55万吨，同比减幅19.46%。14日当日加工增量6.19万吨，同比增幅40.34%。

公检：截止到2022年12月14日24点，2022棉花年度全国公检重量192.61万吨（日+7.35，前一日+7.26）。其中新疆检验重量189.34万吨，内地检验重量3.28万吨。

新疆收购：14日，新疆大部分地区籽棉收购价持稳运行，南疆地区收购正在紧锣密鼓的进行当中。其中，部分区域机采棉收购价小幅调涨，均价区间保持在6.1-6.3元/公斤，个别最高达到6.4元/公斤。手摘棉收购价稳中略有下调，均价区间保持在6.6-6.9元/公斤左右。

现货：12月15日中国棉花价格指数14982元/吨，跌24元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货价格稳中略涨。今日基差较前两日略有下调，部分新疆库31/41单28/单29对应CF301合约基差价在300-950元/吨；部分新疆棉内地库31/41双28/双29对应CF301合约含杂较低基差在1000-1600元/吨。今日受期货市场震荡收涨影响，国内棉花现货报价随之略有上调，部分企业实际成交价格相对稳定。多数棉花企业出货积极性较高。国内疫情放开后受消费好转预期影响，纺织下游出货也有所好转，对皮棉原料需求略好转，大型纺织企业适量增加原料库存。中小纺织企业成品积压情况略有好转，但受迫于资金压力、和连续亏损状态令企业难以支撑，部分纺织企业表示尽量维持生产到月底，下月初将提前放假等到年后再做计划，对皮棉原料继续保持随用随购。据了解，目前新疆库41/31双28，含杂3.1%以内的提货价在13900-14550元/吨左右。部分内地库皮棉基差和一口价资源31/41双28或单28/29皮棉一口价在14950-15550元/吨。

【总  结】

基于需求形势及棉花供需结构转为偏宽松预期，美棉难改其弱势。但阶段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反弹又至估值略偏高，因此近期呈弱震荡走势。同时因库存基数低，产需数据的小幅调整（或预期变化）容易带来库销比较大变化，价格敏感性和波动率明显提升。国内方面，下游形势依然维持严峻局面。且新棉加工和公检逐渐增加，因此现货压力逐渐增加。不过此前快速下跌后，价格低过成本线，产业有买入支撑。对疫情政策放松预期又成为国内宏观上的利好驱动，且周边商品整体反弹，对棉价起到带动作用。而盘面持仓巨大和下游原料低库存也对反弹形成加持作用。短期棉价持续呈现小幅抬升局面，且继续升穿14000元/吨。预期改善是当前市场交易关键点，但下游未明显改善前，现货及套保压力也不容忽视。因此短期偏强但随着反弹，压力逐渐增加，关注持仓变动及资金驱动。

白糖

【数据更新】

现货:白糖上涨。南宁5720(15),昆明5625(5)。加工糖上涨。辽宁5860(10),河北5940(10)，江苏5880(0),福建5830(10),广东5700(10)。

期货:国内上涨。01合约5758(42),03合约5735(39)，05合约5742(41)。夜盘上涨。01合约5780(22),03合约5760(25),05合约5754(12)。外盘下跌。原糖03合约19.96(-0.36),伦白03合约544.2(-11.7)。

价差:基差走弱。01基差-38(-27),03基差-15(-24)，05基差-22(-26)。月间差涨跌互现。1-3价差23(3),3-5价差-7(-2)，5-7价差-14(4)。配额外进口利润修复。巴西配额外现货-1106.1(77.7),泰国配额外现货-1007(72.7)，巴西配额外盘面-1144.1(118.7),泰国配额外盘面-1045(113.7)。

日度持仓增加。持买仓量350428(10620)。中信期货36144(1616),东证期货31043(2901)。华西期货24379(2079)。海通期货22934(-1399)。持卖仓量356735(12155)。中粮期货33941(3037),中信期货30794(1154)。银河期货27359(1663),华西期货24408(2097)。华泰期货19519(1011)永安期货15871(1154)。东兴期货7887(1129)。

日度成交量减少。成交量（手）354972(-128971)

【总结】

原糖盘中冲高，03合约仅次于21年8月时因巴西霜冻带来的高位，而在连续合约中，盘中高点接近16年10月，减产兑现的年份，相当于六年多以来的高位。印度因白糖生产利润更具有吸引力，准备生产更多白糖，这使得原糖价格不断走强。但随即很快回落。预计原糖仍旧维持区间走势，但不排除天气原因助力突破前高。印度已因天气原因单产下调，整体产量预估下调，但当下仍旧不改全球供需过剩格局向上方施压。

国内方面，疫情放开后宏观转势，关注基本面配合程度。外盘高位走势为国内下方提供支撑。当下建议观望。

生 猪

现货市场，涌益跟踪12月15日河南外三元生猪均价为19.05元/公斤（+0.15元/公斤），全国均价19.05（-0.08）。现货价格弱势震荡，部分市场散户有惜售情绪，局部市场大猪需求略有好转，但市场猪源整体消化能力仍有限。

期货市场，12月15日总持仓75131（-1224），成交量36670(-581）。LH2301收于17850元/吨（-10），LH2303收于16640元/吨（+145），LH2305收于17055（+15）。

【总结】

年底市场面临供需双增、政策引导持续的复杂局面。10月下旬以来市场交易出栏压力以及消费疲软，需求迟迟未规模启动同时各地疫情再起，现货价格出现较为明显下跌。11月底12月初各地出现降温天气，需求回升缓解市场供应压力，价格短暂反弹。但消费不及预期，出栏时间窗口逐渐收窄，市场情绪悲观，出栏集中，出栏体重下滑，现货快速回落，周末现货市场跌幅扩大驱动期货市场进一步下跌，市场波动加大。目前供应压力仍处释放中，关注压力释放后供需匹配情况。