早盘短评

短评速览

品种分析

宏观

宏观：关注欧元区12月制造业PMI初值

隔夜泛欧股指创一个月新低及创七个月最大日跌幅。道指创三个月最大日跌幅，纳指跌超3%，和标普均创上月美联储加息日以来最大跌幅。欧元创半年新高后跳水，美元指数逼近半年低位后转涨。2年期德债收益率升逾20个基点、创2008年来新高。黄金创两月最大跌幅，失守1800美元至逾一周低位。原油止步三连阳，跌落逾一周高位，美国天然气涨超8%，创逾两周新高。国内方面，中国11月主要经济数据出炉，规模以上工业增加值、社会消费品零售、城镇固定资产投资同比增速分别为2.2%、-5.9%和5.3%，均低于市场预期。国际方面，欧央行放缓加息步伐至50基点，称仍必须大幅加息，计划明年3月开启缩表；行长拉加德表态“鹰派”，称没有转向、没有动摇，央行需要采取的行动超过市场定价预期，将在一段时期内多次加息50基点。关注欧元区12月制造业PMI初值。

金融衍生品

股指：逢低做多

昨日四组期指震荡整理，2*IH/IC主力合约比值为0.8774。现货方面，A股三大指数走势分化，沪指收盘下跌0.25%，深证成指上涨0.32%，创业板指上涨1.31%，市场成交额超过7500亿元，北向资金全天净买入49.36亿元，连续2日净买入，其中沪股通净买入10.64亿元，深股通净买入38.71亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种上行2.4bp报1.223%，7天期下行4.3bp报1.626%，14天期上行1.3bp报1.745%，1个月期上行5.8bp报2.123%。目前上证50、沪深300期指处于20日均线上方，中证500、中证1000期指仍在均线下方。宏观面看，美联储如期加息50基点，预计加息更慢但利率会更高，上调利率峰值预期至5%以上，并预言2024年之前利率保持高位、不会降息。国内方面，我国11月经济数据低于预期，但在政策利好政策不断的情况下，指数向上趋势未变，且当前市场整体处于估值的历史低位，建议投资者可逢低做多。期权方面，可逢低构建牛市价差策略。

金属

贵金属：多单减仓

隔夜国际金价继续回落，现运行于1776美元/盎司，金银比价77。美联储加息放缓至50个基点，但超预期上调利率峰值指引，引发贵金属价格动荡。当前全球经济面临诸多挑战，通货膨胀率达到几十年来最高水平、大多数地区金融环境收紧、乌克兰危机以及新冠疫情持续，严重影响全球经济增长前景。流动性方面，美联储会议纪要“放鸽”，表示鉴于货币政策存在不确定的滞后性，较慢的加息速度将更好地让FOMC评估实现目标的进展情况，暗示美联储倾向于在12月将升息幅度缩小至50个基点。避险方面，美国中期选举尘埃落定，民主党锁定了对参议院的控制权，共和党赢得众议院，短期避险情绪降温。截至12/13，SPDR黄金ETF持仓912.72吨，前值910.40吨，SLV白银ETF持仓14658.46吨，前值14712.85吨。综合来看，近期通胀开始拐头使得加息预期缓和，同时，经济数据已释放衰退信号，贵金属或将获得避险及美联储加息放缓的双重支撑，建议波段操作。

铜及国际铜：多单减仓

隔夜沪铜主力合约收跌，伦铜小幅回落，现运行于8293美元/吨。宏观方面，美联储加息放缓至50个基点，但超预期上调利率峰值指引。国内方面，当前货币环境保持适度宽松，11月M2同比继续维持高位，高于名义GDP增速，反映国内货币环境满足实体经济融资需求，继续为经济恢复提供有力支持。基本面，12月国内精铜产量不及预期，国内外库存仍处于低位徘徊，低库存逻辑尚存，为铜价提供底部支撑，但随着铜需求逐渐步入淡季叠加贸易商年末氛围显现，临近换月冶炼厂发货量增加，或将开始小幅累库。 需求方面，此前因封控导致订单积压，疫情“放开”后，有所释放，消费环比回暖，但幅度有限。综合来看，宏观情绪好转，虽然铜终端消费走弱，但供给端仍对基本面形成支撑，短期多单减仓为宜。

镍及不锈钢：暂时观望

隔夜沪镍主力合约收跌，伦镍小幅回落，现运行于28254美元/吨，市场关注印尼何时官宣镍铁出口关税，国内多地采取防疫优化举措，宏观情绪明显好转吸引资金流入商品市场。消息方面，周一印尼对WTO专家组对镍矿出口禁令（有利于欧盟的裁决）提出了上诉，印尼没有恢复镍矿石出口的计划。近期镍矿CIF价格暂稳，部分工厂开启减产，镍矿市场需求走弱。高镍铁价格回调，国内到厂价1350元/镍，较前值跌10元/镍。近期一体化钢厂仍在低价外售12月到货的自产印尼镍铁，印尼镍铁回流量位于高位，300系不锈钢在生产亏损及销售疲软的双重压力下减产，钢厂对镍铁维持压价心态。印尼镍中间品、高冰镍项目集中放量，随着硫酸镍原料供应增多，而产业进入淡季，硫酸镍需求端走弱。整体上看，需关注印尼政策，当前旺季已过，中期基本面向下驱动有所增强。套利方面，原生镍远期供应压力正在逐步兑现，纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

铝：建议观望

隔夜沪铝主力维持震荡走势，收于18760元/吨，跌幅0.21%。伦铝大幅下挫，收于2386美元/吨，跌幅2.69%。宏观面，美联储在今年最后一次议息会议上如期加息50个基点，将基准利率提升至十五年新高，并重申继续加息“可能”适宜，美联储偏鹰表态，隔夜美元走强令有色金属走势承压。国内供应端，贵州因电力短缺，当地电解铝厂被要求减产，SMM数据显示此次限电减产或将达到40万吨电解铝产能，并且此前贵州省内的18万吨新增投产计划或将有延迟。该减产量相较于国内总产能影响有限，未来还需关注供应端进一步变化。需求端，目前国内疫情防控虽全面放开，但终端订单暂未有订单传导至下游加工企业，目前铝下游消费不佳，开工走弱，且部分加工厂有提前放假心态，逐渐呈现传统淡季趋势。库存端，SMM最新统计国内电解铝社会库存48.2万吨，较上周四库存下降1.8万吨，目前铝锭库存仍处低位。综合来看，铝市场供需双弱，低库存局面下，预计沪铝宽幅震荡为主。操作上建议观望。

铅：建议观望

隔夜沪铅主力录得涨幅，收于15530元/吨，涨幅0.55%；伦铅弱势下挫，收于2145.5美元/吨，跌幅1.42%。宏观面，美联储加息50个基点尘埃落定，鲍威尔表态偏鹰，金属宏观压力有所增加，铅价承压。国内供应端，12月原生铅增减相抵相对稳定，而再生精铅方面受原料、环保等影响产品供应将低于预期，一定程度上减缓精铅供应压力。需求端，随着防疫封控进一步解除，此前停产的经销商复工，带动湖北、重庆及山东地区蓄电池企业开工恢复，但同时感染率的上升使得河北地区生产受限，叠加江西环保减产影响，导致蓄电池总体开工延续降低。库存端，临近交割叠加下游未来消费转淡预期，贸易商交仓热情高涨，社会库存维持小幅累增趋势。综合来看，日内上期所铅锭仓单库持续累增趋势使沪铅上行动力略显不足，但再生精铅12月产量减产预期给予铅价明显支撑，后续仍需继续关注下游年前集中备库需求释放情况对基本面带来的变化。操作建议观望。

锌：偏空思路

隔夜沪锌主力继续小幅回落，收于24380元/吨，跌幅0.75%；伦锌大跌，收于3163美元/吨，跌幅2.93 %。宏观面，美联储如期加息50个基点，美联储主席鲍威尔表示，现在谈论美联储降息为时过早，鹰派发言使得金属走势承压。供应端，ILZSG公布的数据显示，10月全球锌市场供应缺口缩小至72400吨 ，之前一个月修正为短缺99000吨。国内方面，锌矿加工费依然高企，冶炼厂利润较好，生产积极性较高，前期受扰的冶炼厂供应开始恢复。然受疫情反复影响，锌锭运输仍受限，远期供应量仍需时间兑现。消费端，下游部分企业由于订单不佳叠加今年年节靠前缘故或将假期前置。库存端，整体库存依然处于低位，对价格构成支撑。整体来看，宏观面偏空以及中长期供应增加的预期使得锌价走势承压，需关注库存和消费表现。短期偏空。

螺纹：短多持有

昨日螺纹钢主力2301合约偏强运行，期价表现强势，向上反弹靠近4100一线，短期维持多头排列，现货市场螺纹钢价格表现跟随上涨。供应方面，上周五大钢材品种供应939.49万吨，增量14.6万吨，增幅1.6%。上周建筑钢材产量小幅增加，螺纹钢产量周环比上升1.2%至287.64万吨。距离春节时间越近，季节性停休面积将越广，减产预期越强。且考虑到高成本、负盈利、低需求等因素，短流程企业减产幅度较往年或有提前，长流程在完成冬储订单和自储库存后也将逐步执行减产计划。库存方面，五大钢材品种总库存1288.02万吨，周环比增加6.2万吨，增幅0.5%。国庆节后至今五大钢材品种年前第6周首次转增，但增幅低于预期，主因在于疫情管制放松，物流条件恢复，出货节奏加快，螺纹钢钢厂库存下降0.19万吨至181.88万吨，社会库存上升10.30万吨至364.87万吨；消费方面，上周五大品种周消费量增幅0.1%；其中建材消费环比降幅1%，现在市场上盘螺规格奇缺，且线盘库存仍处于去化趋势，可见华东和南方目前及年后的基建刚需仍存希冀。整体来看，在降产增库的加持下，消费水平大概率逐步下降，但目前市场强预期弱现实的情绪支撑，市场情绪依然偏乐观，后市反弹的持续性仍有待观察，操作上可考虑短线多单继续持有。

热卷：观望为宜

昨日热轧卷板期货主力2301合约偏强运行，期价表现维持强势，突破4100元/吨一线，热轧卷板现货价格表现跟随上涨。产量方面，热轧产量较上周大幅回升4%至309.35万吨，上周热轧产量较上周大幅回升，而主要增幅地区是中南、华北、华东地区，其中华北、华东地区是BG、NG上周复产后恢复正常生产，供给增量，华中地区AG检修结束轧机复产供给恢复，整体导致上周供给增量明显。库存方面，热卷厂库回升2.06万吨至82.13万吨，上周厂库小幅增加，主要因供给增量出库维持正常，导致厂库稍有累积，但整体变动不大；社库下降3.32万吨至193.36万吨，往年春节前5-8周累库陆续开始并逐步扩张，但今年节前第6周才开始累库，且累库幅度不大，预计后期虽将持续累库，但整体累库幅度将低于预期。消费方面，板材消费环比增幅0.9%，短期消费表现相对于螺纹钢较好，但产量的增加给热卷价格带来一定压力，预计热卷价格反弹幅度将有所受限，观望为宜。

铁矿石：短多持有

供应端，上周澳巴铁矿石发运总量有所提升，各矿山发货量增减不一，整体澳巴发货总量高于年内均值约7个百分点，澳洲巴西19港铁矿石发运总量2613.2万吨，环比增加98.4万吨。澳洲发运量环比增加60.4万吨至1923.0万吨，高于今年周均137.1万吨；巴西发运量环比增加38.0万吨至690.3万吨。同时到港止降转增，结束连续两期大幅下降趋势，中国47港口到港量2384.8万吨，环比增加36.9万吨。45港口到港量2318.7万吨，环比增加58.3万吨。需求端，受运输以及成材需求的影响，上周仍有高炉发生检修，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.89%，环比上周增加0.29%，同比去年增加7.75%；高炉炼铁产能利用率82.00%，环比下降0.61%，同比增加7.88%；铁水产量在小幅反弹之后继续回落，钢厂进口铁矿石消耗同步下降，但港口疏港因部分地区钢企阶段性提货节奏加快影响而出现小幅增加的现象，Mysteel统计全国45港进口铁矿库存为13384.62万吨，环比增106.81万吨；日均疏港量303.25万吨，环比增3.68万吨。目前铁矿石受宏观政策和市场情绪影响更大，基本面对价格的影响相对弱化，所以在补库支撑及宏观政策利好背景下，矿价或维持高位震荡为主。昨日铁矿石主力2301合约表现维持偏强运行，期价探底回升，向上站上830元/吨一线附近支撑，预计短期或延续多头排列，短多继续持有。

能化

原油：需求忧虑抑制油价

隔夜原油主力合约期价震荡回落。Keystone管道一部分重新启动，全球经济衰退风险在一波央行实施又一轮强有力的紧缩措施后增加，油价下跌。供应方面，OPEC+同意维持其石油产出目标，当前OPEC+实行的石油产出政策为减产200万桶/日，直至2023年底。美国原油产量在截止12月9日当周录得1210万桶/日，较上周减少10万桶/日。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内方面，截至11月30日当周，国内主营炼厂平均开工负荷为76.15%，与中旬持平。12月安庆石化1#常减压以及荆门石化将陆续结束检修，安庆石化2#常减压装置仍将处在检修期内。目前暂无新增检修炼厂，预计12月国内主营炼厂平均开工负荷难有较大波动。山东地炼一次常减压装置在截至12月7日当周，平均开工负荷为64.27%，较上周上涨0.69%。短期内暂无炼厂计划装置检修，胜星石化装置负荷或逐步提升。但由于山东及周边省份汽柴油需求仍无明显好转，不排除个别炼厂降低负荷的可能。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合约期价震荡下行。低硫主力合约期价震荡下行。供应方面，截至12月4日当周，全球燃料油发货量为559.93万吨，较上一周期涨21.16%。其中美国发货64.36万吨，较上一周期涨52.30%；俄罗斯发货51.91万吨，较上一周期跌36.85%；新加坡发货为61.52万吨，较上一周期涨92.60%。近期燃料油裂解价差低位回升，但考虑到原料供应偏紧，预计燃料油产量维持低速增长。需求方面，中国沿海散货运价指数为1139.43，较上周期上涨2.11%；中国出口集装箱运价指数为1464.76，较上周期跌下6.31%。近期海运运价呈现下行态势，在全球经济衰退忧虑影响下，航运需求有走弱预期。库存方面，新加坡燃料油库存录得2030.6万桶，比上周期增加41.2万桶，环比上涨2.07%。整体来看，燃料油市场供应平稳、需求清淡，预计期价将弱势运行。操作上，建议波段交易为主。

沥青：波段交易

隔夜沥青主力合约期价震荡上行。现货方面，12月15日华东地区沥青平均价为3450元/吨。供应方面，截止12月7日，国内96家沥青厂家周度总产量为54.2万吨，环比下降6.25万吨。综合开工率为33.6%，环比下降4%。虽然齐鲁石化以及华南个别地炼有复产计划，但华东主营炼厂间歇停产，带动产能利用率下降。需求方面，国内沥青54家样本企业厂家出货量共37.2万吨，环比减少16.8%。冬储政策落地带动市场交投氛围有所好转，但刚需表现不佳，终端实际消耗依旧支撑不足，仍有走弱趋势。整体来看，沥青基本面表现偏弱，但考虑到成本端变动较大，建议波段交易为主。

PTA及短纤：空头配置

隔夜PTA主力合约期价震荡上行。供应方面，扬子60万吨停车，仪征35万吨重启，个别装置负荷小幅调整，至12月8日PTA负荷降至66.3%。新装置方面，山东威联PTA装置一条线投料。春节因素影响聚酯降负更为显著，PTA季节性累库压力较大，PX也因新装置投产供需宽裕逐渐累库，加工费压缩。需求方面，聚酯装置延续检修，长丝短纤均有涉及，且瓶片装置轮修中，负荷也有下调，综合聚酯负荷继续下滑。截至12月8日，国内聚酯负荷为69.5%。整体来看，PTA供强需弱，建议做空头配置。短纤方面，主力合约期价走强。需求依旧低迷，纱厂库存居高不下，对原料采购大多刚需为主。短纤工厂处于持续累库状态，观望心态浓重。建议做空头配置。

聚丙烯：PP期货温和上涨，建议参与5-9正套（5-9正套）

夜盘PP期货主力合约05合约小幅上涨0.54%，持仓量增加。从成本来看，昨夜布伦特原油下跌1.51%；12月15日国内丙烯单体报价在7600元/吨附近。原料价格变动对PP价格影响将偏中性。昨日高熔指PP粉料货源热度逐渐降温，PP粉料价格部分调整，山东地区价格多在7800-7900元/吨，高熔指货源在8000-8100元/吨，华东地区价格多在8100-8300元/吨。华东拉丝PP粒料主流价格在7800-7900元/吨。不过PP粉料和PP粒料价格持平，这将间接支撑PP期货价格。从供需数据来看，据卓创数据，12月15日国内PP石化检修产能占比8.3%附近。本周部分检修装置重启。需求方面，下游企业按需采购为主。近期无纺布、外包装材料等防疫原材料短期需求增加引起市场关注，不过中长期来看，这些材料供应不紧张。石化企业提高高熔纤维生成比例，减少拉丝PP生产比例。综合来看，PP供需暂无显著矛盾，PP需求预期相对改善，随着国际原油价格有所企稳，PP期货将温和反弹。操作建议方面，从技术走势来看，若PP2305合约持续站稳10日均线上方，单边建议日内多单参与。套利建议关注5-9正套。

塑料：塑料期货整体震荡反弹，建议短线多单参与（持多）

夜盘塑料期货主力05合约小幅上涨0.65%。隔夜国际原油下跌1.51%，国际原油以震荡看待。从供需来看，短期国内塑料供应暂无较大压力，上游企业库存偏低，下游需求处于淡季，但需求预期有所好转，后期关注地膜企业备货需求。另外，随着国内疫情防控措施优化以及元旦等假期到来，包装膜需求或将阶段性回升。现货价格方面，12月15日华北大区线性报价涨20-50元/吨，华北地区LLDPE价格在8190-8380元/吨。12月15日PE检修产能占比8.6%。上游石化企业聚烯烃库存压力不大，临近年底，进口到港货源预期减少。需求方面，多数下游工厂维持刚需采购为主，随着国内运输逐渐恢复，下游终端存在一定的补库需求。此外，防疫物资相关订单有所增加。综合来看，本周国际原油整体反弹，塑料期货受到一定提振，塑料需求处于淡季，但后期仍有地膜备货需求，塑料供应增量亦不多，塑料期货整体温和上涨。操作建议方面，建议持震荡思路短线多单参与。

PVC：宏观预期较好，PVC价格偏强震荡（持多）

夜盘PVC期货05合约上涨1.29%，整体处于上涨趋势中。从供需数据来看，本周PVC整体开工负荷率70.85%，环比提升0.21%；其中电石法PVC开工负荷率69.76%，环比提升1.61%；乙烯法PVC开工负荷率74.74%，环比下降4.77%。本周因停车及检修造成的理论损失量（含长期停车企业）在4.473万吨，较上周增加0.585万吨。目前已知下周计划检修企业暂无，预计下周检修损失量较本周略降。PVC社会库存持续下降。需求方面，部分生产企业出口订单尚可，国内需求表现一般，下游制品企业对目前原料价格接受程度不高，采购积极性较低。不过近期信贷、债券、股权“三箭”相继发力支持房企融资，国家出台有利于房地产行业发展的各项举措，为房地产行业复苏提供了极大支持。市场对未来PVC等建材需求预期将有所好转。现货价格方面，现货价格窄幅波动，华东主流现汇自提6300-6400元/吨。综合来看，PVC生产企业开工率处于低位，PVC供应压力不大，社会库存下降，PVC粉出口相对前期略增加，PVC需求预期好转，PVC期货整体上涨。操作建议方面，建议短线多单谨慎持有。

天然橡胶：天然橡胶期货宽幅震荡

夜盘天然橡胶期货主力合约05合约上涨0.77%，天然橡胶期货以震荡看待。昨日美联储加息50基点，将基准利率上调至15年来最高水平，并表明对抗通胀的斗争尚未结束。受此消息影响昨日天然橡胶期货市场交投情绪偏弱。不过社科院预测2023年中国经济增长5.1%。因此宏观消息整体影响将偏中性。从供需来看，据卓创资讯数据，物流运输环境缓慢恢复，轮胎及其他商品运输意向有望改善，但季节性需求淡季逐渐显现，终端需求弱势。出口市场随着节前补货期逐步结束后订单量有所减少，因此轮胎企业开工率很难大幅增加。供应方面，12月海南地区天然橡胶将陆续停割，国产天然橡胶供应将下降。不过短期国内天然橡胶供应不紧张，社会库存保税区库存并未大幅下降。卓创资讯调研数据显示，截至12月9日当周，青岛地区天然橡胶一般贸易库16家样本库存为41.56万吨，较上期增0.27万吨，增幅0.65%。现货方面，12月15日华东地区天然橡胶现货市场价格下跌225元/吨左右，上海21年SCRWF主流价格在12200—12350元/吨。原料方面，海南产区原料胶水收购价格动态，国营厂制浓乳胶水收购价格参考为10900元/吨，较前一交易日持平；听闻民营厂及国营厂部分实际收购价格参考11800-12000元/吨。国营厂制全乳胶水收购价格10600元/吨，较前一交易日持平。综合来看，美联储加息对天然橡胶期货价格走势形成扰动，但近期天然橡胶期货上涨主要受国内经济预期好转提振。近期国产天然橡胶供应减少，但国内轮胎销售平淡，多空因素并存，天然橡胶期货将宽幅震荡。操作建议方面，建议逢回调继续多单参与。

甲醇：偏空看待

隔夜甲醇主力合约区间震荡，期价收于2628元/吨。11月甲醇现货供需双减，截至12月1日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.47%，环比上涨0.68个百分点，同比上涨5.10个百分点。，市场交投氛围较弱，局部地区疫情产生反复，物流运输受阻，货运周期延长，上游厂家库存持续累库。成本端，近期动力煤市场整体偏弱，多以兑现长协用户需求为主，市场煤价格重心呈回落趋势。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，但整体开工仍处于相对较低水平， 对甲醇价格支撑力度有限，叠加重要会议影响，下游整体需求走弱，市场需求疲软。操作上，建议偏空看待。

苯乙烯：暂且观望

隔夜苯乙烯主力合约区间震荡，收于8259元/吨。截至12月1日，国内苯乙烯工厂开工率周平均 73.21%，环比跌 1.76%。成本端来看，11月国内纯苯供需双减，供需面有转弱预期，国内纯苯负荷下降，但亚洲其它区域负荷上升，华东港口库存维持低位，提振市场交易情绪。现货交易以刚需为主，持货商随行就市。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

纯碱：暂且观望

隔夜纯碱主力合约震荡上行，收于2798元/吨。现货方面，浮重碱今年产量峰值为 4.8 万吨每日，平均日产为 4.5 万吨，当前浮法日熔为 16.38 万吨，光伏日熔为 7.22 万吨，合计 23.6 万吨，日耗纯碱 4.72 万吨。供应端来看，10月检修计划较少，产量有望持续增加，或对价格有一定利空影响，然而海外需求强劲，在国内政策的支持的情况下，部分工厂今年投产新产线的概率较高；需求端来看，下游玻璃产能平稳向好，库存压力大，在保竣工政策及旺季叠加下需求有所回升但是项目推进和落实仍需要时间。浮法玻璃生产利润较低，纯碱价格触顶。操作上，建议暂且观望。

尿素：短期看多

昨日尿素主力合约期价收涨于2615元/吨。现货方面，本周山东尿素市场现货主流在 2780元/吨，环比涨 1.83%，尿素周度产量在107 万吨附近，较上周环比下降 2.63%。煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。需求方面，下游逐渐开启淡储及冬储补仓计划，拉动尿素行情上涨。另外北方尿素企业因有出口订单支撑，报价较为坚挺，整体对国内尿素价格形成支撑，然预计各地区成交量差异化较大。下游尿素储备量较低，短期价格或震荡上行，操作上建议短期看多。

动力煤：观望为宜

近期动力煤现货市场行情偏稳运行，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1340元/吨(-25)，期现基差351.2元/吨；主要港口煤炭库存5190.1万吨(-97.9)，秦港煤炭疏港量42.1万吨(-7.1)。综合来看，随着此轮气温下降，需求好转带动市场情绪升温，现货行情上涨明显。产地方面，主产区少数煤矿年度生产任务已经或即将完成，开始减产停产检修，整体供应有所收紧，坑口煤价整体稳中偏弱运行，目前大部分煤矿销售以站台和长协保供为主，产销平衡，而市场化工、水泥等终端按需采购，贸易商观望居多，终端等备货积极性不强。港口方面，市场延续冷清态势，下游询货积极性不高，压价还盘，市场成交重心有小幅下移。部分贸易商对后市持有悲观态度。下游方面，近日第一轮寒潮大范围席卷全国，居民取暖用电用煤增加，电厂日耗呈季节性提升。在库存逐步下降下，电厂采购积极性相应有所提高；非电行业由于秋冬季限产以及煤炭成本问题，对现货需求均有所减弱。我们认为，随着需求的释放，近阶段下游集中冬储将继续利好行情发展。此外，煤炭市场虽然暂不至于供不应求，但总体供需关系亦无明显宽松，行情仍有一定的上行空间。预计后市将上涨幅度有限，重点关注下游积极采购的持续性，建议投资者观望为宜。

焦煤：多单逢高减仓

隔夜焦煤期货主力(JM2305合约)延续震荡上行走势，成交良好，持仓量略减。现货市场近期行情偏强运行，成交好转。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2190元/吨(0)，期现基差192.5元/吨；港口进口炼焦煤库存101.86万吨(-9.8)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用12.49天(-0.2)。综合来看，近期焦炭价格提涨对市场信心的提振作用明显，在此情况下，焦企采购需求不减，竞拍价格涨幅明显。上游方面，各地疫情管控政策逐渐放松，运输方面稍有好转。不过年底煤矿复产不及预期，原煤供应依旧偏紧，价格高居不下。洗煤企业受利润限制开工或有减产，据Mysteel调研数据显示，本周全国110家洗煤厂样本开工率72.28%（-0.23）。进口蒙煤方面，进入12月份后各口岸通关量高位增长，口岸监管区库存不断增长。为此，口岸管委会优化通关模式，加快卡口报备管控流程。近期口岸外调可达8万吨/日，监管区库存出现下降迹象。我们认为，近期焦企开启第三轮提涨对市场情绪有一定提振作用，部分煤矿仍有探涨预期。不过考虑到矿山企业炼焦煤库存增长，加之淡季黑色品种供需双弱，本轮炼焦煤行情上涨幅度依然受限。预计后市将宽幅震荡，重点关注现货市场情绪及钢厂经营状况，建议投资者多单逢高减仓。

焦炭：多单逢高减仓

隔夜焦炭期货主力(J2305合约)小幅拉涨，成交良好，持仓量增。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差-94.5元/吨；焦炭总库存886万吨(+11)；焦炉综合产能利用率72.54%(3.82)、全国钢厂高炉产能利用率0%(-82)。综合来看，近期焦炭现货价格开启第三轮提涨，涨幅为100-110元/吨，预计本周实现全面落地。此外，近期宏观利多政策刺激黑色系期货市场持续走强，一定程度提振了市场信心。供应方面，焦煤价格上涨继续，焦企成本不断增加，亏损日益加剧。虽然各地疫情防控措施逐步放松，但跨区运输仍受限严重，焦企多处于限产状态，生产积极性一般，厂内库存保持低位运行。下游方面，考虑成材价格反弹以及冬储补库需求，钢厂采购积极性较好，催货现象不减。近期钢材价格较为坚挺，钢厂盈利能力有所修复，对原料的采购需求表现强劲并促成了焦价提涨。我们认为，当前焦企亏损面较大，加之炼焦煤价格推高形成的成本支撑，焦炭行情或稳中偏强运行。而废钢及铁矿石价格亦有所上涨，将较快侵蚀钢厂利润并再次困扰钢厂运营。预计后市将宽幅震荡，重点关注秋冬季环保限产对焦炭供需的影响，建议投资者多单逢高减仓。

农产品

生猪：暂时观望

昨日生猪主力合约偏强运行，收于16640元/吨。现货方面，根据涌益咨询数据12月15日全国生猪出栏均价为19.05元/公斤，较前日均价下跌0.08元/公斤。目前市场供应整体充足，而需求端腌腊虽有增加，但整体消费提振有限，预计短期生猪现货价格或偏弱震荡。母猪方面，根据涌益咨询数据样本企业11月能繁母猪存栏环比下跌降0.05%。自5月开始全国能繁母猪存栏量连续六个月环比正增长，产能仍呈现持续恢复格局。按照生猪的生长周期来推算，由于产能的持续恢复，明年三月后的生猪供应量预计将呈现环比增加态势，远月生猪价格面临压力。综合来看目前市场整体供应水平仍偏高，而旺季需求仍受到疫情影响表现平平，短期猪价仍受到压制预计近月短期或继续偏弱，操作上建议前空可继续持有。

玉米及玉米淀粉：区间参与

隔夜玉米主力合约偏强运行，收于2801元/吨。国内方面，东北地区购销趋于清淡，贸易商观望心态趋强，市场收购主体相对较少但供应压力较为有限；华北地区基层购销活跃度一般，贸易商随收随走居多。需求端来看，目前大部分饲料企业已完成节前的建库，继续增加库存的意愿不强，下游企业多以刚性补库为主。USDA12月玉米供需报告中未对2022/23年度美玉米产量数据进行调整。而由于美玉米出口较为疲软，报告下调2022/23年度美玉米出口量预估至20.75亿蒲式耳，上月预估为21.50亿蒲式耳。因此2022/23年度美玉米期末库存小幅上调至12.57亿蒲式耳，库存消费比回升至8.91%，美玉米农场均价也下调至6.70美元/蒲。全球玉米方面，报告对2022/23年度全球玉米产量、消费量、出口量均有所下调。其中2022/23年度全球玉米产量预估下调653万吨至11.61亿吨，主要因为乌克兰产量预期下调；全球玉米消费量调减0.40%至11.70亿吨，全球玉米出口量预期下调至1.81亿吨。最终2022/23年度全球玉米期末库存调减236万吨至2.98亿吨，库存消费比回落至25.49%。综合来看短期上行驱动不足，在缺乏新消息刺激下玉米仍将维持偏弱，不过年前基层售粮心态预计仍将较为平稳卖压冲击预期相对有限，操作上建议区间参与为主。

花生：空单继续持有

昨日花生期货主力合约偏弱运行，收于10062元/吨。目前产区上货量仍旧偏低，市场成交有限，花生价格涨跌较为僵持。需求端，春节临近国内疫情开放对下游需求利好支撑。油厂方面，花生油花生粕价格走低使得油厂榨利下降，油厂下调收购价格，部分油厂停机。综合来看油厂连续下调价格对花生行情施加压力但是产区供应仍较为有限，操作上建议空单继续持有。

棉花及棉纱：观望

隔夜郑棉主力合约震荡偏强运行，收于14255元/吨，收涨幅2.22%。周四ICE棉花偏弱运行，收跌幅0.29%，结算价81.03美分/磅。国际方面，USDA 12月棉花供需报告中对2022/23年度美棉花预测中，产量与期末库存预估有所上调。2022/23年度全球棉花产量、消费量及进出口均有所下调。产量较上月减少70万包，其中巴基斯坦由于洪水新作棉花减少80万包；全球棉花消费量12月下调325万包较上月调减约2.83%，其中印度、巴基斯坦、土耳其均下调消费量。而新年度全球棉进出口量12月均下调95万包，其中中国、土耳其和越南进口量下降。全球库销比由11月的55.18%增加至56.69%，报告整体中性。国内方面，国内方面，随着新疆防疫政策调整、公检速度加快均会带来后期棉花原料供应速度的恢复，新疆棉供应宽松的局面重现，棉花市场交易重心也将转移到下游消费端。目前下游市场虽维持偏弱格局，新增订单匮乏，企业补库意愿不高，但需要关注在疫情管控持续宽松的背景下，下游企业节前是否有放量补货的需求。对于上游企业而言，目前疆内整体疫情形势较前期有所改善，入库及公检速度明显加快，新棉供应将持续恢复。当前新年度的皮棉成本基本确定，企业应核算皮棉成本逢棉价走高，积极销售现货或在盘面锁定销售利润，建议观望为宜。

白糖：观望

隔夜郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5760元/吨，收涨幅0.51%。周四ICE原糖震荡偏弱运行，收跌幅1.77%，结算价19.98美分/磅。国际方面，近期原糖价格上涨主要由于能源价格上涨，这可能导致印度和巴西等地增加乙醇产量，从而导致原糖产量下降。11月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为1622.7万吨，较去年同期的387.5万吨增加了1235.2万吨，同比增幅达318.75%；甘蔗ATR为139.87kg/吨，较去年同期的134.15kg/吨增加了5.72kg/吨；制糖比为47.64%，较去年同期的32.90%增加了14.74%；产乙醇8.87亿升，较去年同期的3.58亿升增加了5.29亿升，同比增幅达148.05%；产糖量为103万吨，较去年同期的16.3万吨增加了86.7万吨，同比增幅达532.32%。国内方面，2022/23榨季广西预计有74家糖厂开榨，与上榨季持平。据不完全统计，截至12月9日，累计开榨糖厂达60家，占总开榨糖厂数量的比例超过8成，日榨蔗能力合计为50.6万吨。在已开榨的糖厂中，有32家同比开榨时间提前，平均提前6天；7家开榨时间同比持平；21家开榨时间延迟，平均推迟4天。总体而言，糖厂开榨时间较上榨季略有提前。总的来说，春节备货需求尚未开启前，随着供应增加，预计短期糖价仍有回调可能，但受食糖进口成本支撑白糖价格下方空间有限，操作上建议观望。

鸡蛋：观望为宜

昨日鸡蛋主力合约震荡偏弱运行，收跌幅1.84%，收于4209元/500kg，主力合约即将移仓换月。12月13日全国主产区鸡蛋均价为5.49元/斤，产区货源供应正常，基本无库存，下游消化速度多数尚可，少数一般。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.85亿只，环比增幅0.08%，同比涨幅1.37%，产蛋鸡存栏量小幅增加。淘汰鸡方面，12月全国淘汰鸡出栏量呈现减少趋势，当前可淘汰老鸡数量不多。根据6月-8月补栏的鸡苗数量推算得出，12月适龄老鸡或将呈现同比减少的趋势。需求方面，12月份食品厂开始储备春节货源，鸡蛋采购量或增加。元旦、春节期间，商超、电商或有促销活动，终端市场鸡蛋需求量有望增加。总的来说，12月鸡蛋供应货源或将面临紧张局面，需求有望转好。建议投资者观望为宜。

苹果：日内操作为宜

昨日苹果主力合约震荡运行，收跌幅0.62%,收于8375元/吨，主力合约即将移仓换月。近期库存纸袋富士80#以上一二级价格4.00元/斤左右，统货价格3.00-3.20元/斤，三级价格2.50-3.00元/斤。产区冷库中寻货客商少，暂未有大量交易出现。截至11月24日，全国冷库入库已结束，陆续进入出库阶段，全国库存量为833.05万吨，较上周减少0.8万吨，近期苹果市场走货较差，交易量同比去年或正常年份下降明显；库存量及后期消费端的变化或是关注焦点，在当前的消费整体不佳，入库价格同比大幅提高，但新季入库量同比下降幅度有限的情况下，预计后期库存出库仍有较大压力。建议投资者日内交易为主。

豆粕：暂且观望

隔夜豆粕测试二十日均线，南美方面，巴西大豆进入关键生长期，从未来两周天气来看，除南里奥格兰德州之外，巴西大豆产区降水较为充足，短期巴西产区未有明显风险，CONAB/Aboive分别预期2022/23年度巴西大豆产量达到1.5348亿吨/1.535亿吨，关注丰产预期能否兑现。目前阿根廷旱情延续，大豆播种进度落后，布交所数据显示，截至12月6日，阿根廷大豆播种进度37.1%，上周29.1%，五年均值61.4%，未来一周阿根廷产区依旧干热少雨，但12月末阿根廷产区降水改善，关注本轮降水持续状况。国内方面，进口大豆陆续到港，本周油厂压榨量仍处高位水平，截至12月9日当周，大豆压榨量为197.89万吨，略低于上周202.5万吨，豆粕库存延续回升，截至12月9日当周，国内豆粕库存为30.07万吨,环比增加13.69%,同比减少52.87%，供应紧张局面逐步得到缓解，豆粕基差迅速回落，但期现回归对1月合约形成支撑。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

菜籽类：暂且观望 

随着11月中旬加拿大进口菜籽陆续到港，菜籽供应紧张局面逐步得到缓解，本周菜粕库存延续回升，截至12月9日，沿海主要油厂菜粕库存为1.9万吨,环比增加5.56%,同比减少50.00%，操作上建议暂且观望。菜油方面，进口菜油陆续到港，2022年10月，中国菜籽油及芥子油进口量为8.15万吨，环比增加78.3%，同比增加1.9%。但还储及节前备货对菜油消费形成支撑，菜油库存连续两周下降，截至12月9日，华东主要油厂菜油库存为11.22万吨，环比减少6.89%,同比减少56.53%，供应偏紧对菜油形成支撑。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。 

棕榈油：暂且观望 

隔夜棕榈油承压7800元/吨，MPOB报告显示，11月份马棕产量为1680743吨，环比下降7.33%，同比上升2.80%，月度出口量为1517731吨，环比上升0.92%，同比上升3.56%，截至11月底，马棕库存为2288473吨，环比下降4.98%，同比上升25.94%。此前路透/彭博/CIMB分别预估11月末马棕库存239/239/247万吨，11月末马棕库存结束五连增转而下降，且降幅高于市场预期，同时12月上旬马棕出口仍有支撑，ITS/Amspec数据分别显示12月1-10日马棕出口较上月同期分别增加5.6%/14.3%，此外，印尼能源部官员表示，印尼将于2023年1月开始执行B35生柴政策，对棕榈油形成一定支撑。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至12月9日当周，国内棕榈油库存为99.95万吨，环比增加2.11%，同比增加81.27%，棕榈油短期供应偏宽松。操作上建议暂且观望。期权方面，建议持有卖出宽跨式期权头寸。 

豆油：暂且观望 

美豆油消费支撑逻辑生变，EPA提议2023年可再生燃料掺混义务从2022年的206.3亿加仑增加到208.2亿加仑，2024年增至218.7亿加仑，2025年增至226.8亿加仑，EPA所公布的掺混义务增幅低于市场预期，12月USDA报告随之下调2022/23年度美豆油生物燃料消费量2亿磅至116亿磅，同时上调食用消费需求1.5亿磅至140亿磅，美豆油期末库存小幅上升0.42亿磅至19.01亿磅，美豆油探底回升，59美分/磅显现支撑。国内方面，本周油厂压榨升至高位，同时下游需求有所恢复，豆油库存维持低位，截至12月9日当周，国内豆油库存为74.34万吨，环比增加0.68%,同比减少9.80%。随着12月份进口大豆到港回升，豆油供应偏紧局面或逐步缓解，豆油基差回落。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。 

大豆：暂且观望 

2022年上市的东北产区大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比约为50%-60%，贸易商对低蛋白收购积极性下降，加之2022/23年度国产大豆产量回升带动供应增加，大豆收购价格稳中偏弱，另一方面，东北地区疫情影响大豆购销，农户惜售情绪上升，同时中储粮收购价格下调，对价格形成拖累。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。