油端-聚酯-化纤

【原油】

方向：Brent 弱势震荡

行情回顾:WTI油价处于70-78区间震荡，近端结构走平后再度走弱，Brent1-3走低至-0.3，但柴油裂解继续偏强，显示出消费端的支撑与原油自身供应的矛盾。

逻辑：

1、美联储继续加息50BP，并保持偏鹰派论调，美元指数或企稳走强，对美股和商品均存在一定压力；

2、EIA数据显示美国原油商业库存大幅累库，主要在炼厂开工下滑及战略抛储增加，总体数据而言消费一般，暂时对上涨的延续性不够；

3、短期对俄油的交易仍在，俄印的合作加强，进一步保障俄罗斯原油的出口，俄油减产预期暂时落空对存利空；

4、暂时中国需求偏弱压力仍在，目前主营炼厂已出现降负荷，在疫情高峰逐步来临下，汽油需求压力较高，整体消费或存在一定的利空。

策略：关注反弹延续空间或已不大，偏弱震荡为主。

风险提示：1、中国疫情政策；2、SC近月交割博弈。 

【LPG】

方向：震荡

行情回顾：内盘价格低位震荡，基差保持偏强，内外价差收缩，内盘向交割定价转移。

逻辑：

1、冬季降温燃烧取暖需求有望提升，但疫情严重对商业需求利空，且调油需求刚性，PDH利润低位，检修增多，深加工需求支撑弱化；

2、中东减产或降低副产气体，供应或存在边际改善，但美国货偏多，后期到港不少。

变量：国内疫情变化

策略：基差偏大，等待反弹高空为主。

风险提示：基差风险

【沥青】

方向：震荡

行情回顾：盘面随油价反弹，炼厂现货报价上涨。

逻辑：

1、宏观看，美联储会议加息50基点，加息节奏放缓；

2、国内沥青开工率37%，环比下降2%，因华北与华东个别炼厂减产。12月份国内沥青总计划排产量为229.5万吨，环比下降25.66%；

3、本周社库56.3万吨，环比下降0.7%，厂库110.5万吨，环比减少8.8%。部分炼厂冬储政策落地，带动业者备货积极性，京博现货3350。

变量：疫情、库存

风险提示：宏观因素影响

【PTA】

方向：看多05

上周行情回顾：上周TA期价走势强势，周五收盘价5352元/吨，上涨324元/吨，涨幅超6%，周内油价先涨后跌，但TA表现独立于原油，供应方面，逸盛大化225万吨装置停车，宁波逸盛200万吨以及恒力2号线220万吨均处于停车状态，亚东石化重启，周内PTA加工费处于400-500元区间，PXN走扩，需求端，聚酯工厂产销表现抢眼，叠加开工负荷有下滑至68%附近，成品库存去化明显，终端开机回升，节前备货及部分投机需求显现。

向上驱动：1、PTA社会库存不高；2、PTA负荷不高；3、聚酯库存下滑明显。

向下驱动：1、聚酯工厂负荷下滑明显；2、新增产能投放。

变量：上下游减产错配

风险提示：油价大幅波动风险

【乙二醇】

方向：震荡

上周行情回顾：上周EG期价高位震荡，供需方面，港口库存96.1万吨，港口发货不佳，新增供应逐步落地，陕煤投产且开工高位，累库压力较大，需求端，聚酯工厂产销表现抢眼，叠加开工负荷有下滑至68%附近，成品库存去化明显，终端开机回升，节前备货及部分投机需求显现。

向上驱动：各工艺利润亏损，亏损时间较长。

向下驱动：1、聚酯工厂负荷下滑明显；2、新增产能投放；3、港口库存累积。

变量：持续亏损下上游工厂动作

风险提示：原油大幅波动风险

【涤纶短纤】

方向：承压回调

行情回顾：短纤现货成交上调至九成；纯涤纱大幅去库后现货上调、涤棉纱现货持稳，销售好转。原料支撑叠加下游成品去库，涤纶短纤盘面继续上行。

逻辑：

1、短纤行业现金流：现货与盘面皆盈利；

2、中空、低熔点短纤负荷下滑，棉型短纤负荷维持高位；

3、基差较低、期现商及贸易商投机补库为主，纱厂备货至下旬附近。

变量：下游补库力度

风险提示：油价波动；短纤装置变动。 

【棉花与棉纱】

方向：高位回调

行情回顾：交易商预期新作种植面积下滑，ICE期棉止跌回升。周五棉花现货交投略好转；新疆库固定价皮棉报价继续上涨，但贸易商采购基差继续调降。纯棉纱纺企库存下降明显，近期成交尚可。周五夜盘CF05合约承压回落、CF1-5收于0。

逻辑：

1、社会活动增加利于纺服消费，资金看好远期；

2、兑现利润，轧花厂套保意愿强烈；

3、下游纱厂与布厂原料库存低位、成品库存下降；

4、海外纺服主动去库，但农产品比价不利于新年度棉花种植，ICE期棉底部震荡。

变量：下游补库等

风险提示：公检物流变化；产业政策调整等。

烯烃-芳烃-建材

【甲醇】

方向：震荡

逻辑：

1、港口MTO停车预期；

2、港口库存偏低位，12月进口到港增加预期；

3、内地排库压力。

【PP】

方向：估值偏高，预计向下修复

行情跟踪：PP基差偏弱维持0（0），粉料价格阴跌，纤维价格维持昨日，熔喷布炒作似乎告一段落。现货市场成交转差熔喷布上行动力不足，持续炒作可能性偏低，后期价格大概率向下修复。

逻辑：

1、01合约供应压力犹存，新装置投产顺利（大榭30w 8月底投产已出正牌料，揭阳石化60w计划于9月底进油，10月开车），供应弹性偏大；

2、出口关闭带来的库存压力；

3、进口到港压力

变量：库存、下游订单利润

风险提示：

1、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）；

2、G7对俄罗斯油价设定上限，俄罗斯反制（原油上行风险）。

【PE】

方向：由于PE目前相较于油已走到高估值，后期预期向下修复。

行情跟踪：LL基差维持50（0）；成交整体转弱。

逻辑：

1、上游库存中性；

2、外围价格短暂企稳；

3、01合约外围、国内投产压力均大。

变量：库存、下游订单

风险提示：

1、美联储加息提前，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）；

3、G7对俄罗斯油价设定上限，俄罗斯反制（原油上行风险）。 

【苯乙烯EB】

方向：春节前不看空

行情回顾：今日苯乙烯震荡；华东港口库存累库。下游开工尚可略有降负，但ps有投产，PS和EPS库存有所累，需求仍有韧性，EB春节前季节性上涨，且苯乙烯库存难累。纯苯进口仍偏多，支撑偏弱，但原油有一定支撑。重点关注苯乙烯下游备货情况，12月平衡偏去。

逻辑：

1、估值：价差（中美-59$,中欧-148$），进口利润91元。现货现金流成本7918，现货现金流利润317元，一体化利润335元，EB01成本7918元，EB02成本7957元，下游GPPS利润125元，ABS利润1342元，EPS亏损75元；

2、驱动：隆众截至12月12日数据，华东港口库存8.63（+1.72）万吨，贸易库存5.9（+0.89）万吨；华南港库2.42（+0.85）万吨，后期到船较少，驱动尚可。

变量：下游补货

策略：逢低做多

风险提示：装置检修变动

【纯苯BZ】

方向：震荡

行情回顾：今日纯苯现货价格持平，截至16：00附近6490元，现货-12下平水，12下-1下-50，现货苯乙烯-纯苯价差1745元。纯苯自身有一定的投产+进口多，基本面相对EB偏弱。但目前库区库容高位，进口、卸货减缓，投产落地不及预期，裂解价差反弹。

逻辑：

1、估值：1月CFRC浮动α+35~+40美元，1月CFR-C801美元，1月FOB-K760美元。纯苯-石脑油价差132美元，进口亏损31元；

2、驱动：隆众数据11月28日统计，华东港口纯苯商业库存14.14（+2.24）万吨, 库容比52.4%，驱动一般。

变量：装置投产时间，进口船

策略：逢低做多

风险提示：不确定性高波动大

【纯碱SA】

方向：SA09偏空

行情跟踪：纯碱库存由连续的去库转为小幅累库；明年6月远兴500万吨开始投产，由现在的供需紧平衡转为供大于求，纯碱目前高利润，很难给纯碱如此高的利润；国外天然气大跌，高出口量难以维持。

向上驱动：低库存、持仓虚实比高、紧平衡。

向下驱动：浮法玻璃存冷修预期、自身高利润下游亏损严重。

风险提示：

1、光伏投产不及预期有下行风险；

2、国内疫情多点爆发，短期影响各地开工，对玻璃需求有一定影响（下行风险）。

【玻璃FG】

方向：玻璃05回调至1500附近买入

行情跟踪：

1、浮法玻璃近几日产销都非常好，尤其沙河，湖北和华东产销也都过百，日熔量冷修不及预期，但库存已经不再累库，预计下周继续去库。但沙河大板价格维稳，现货均价1493元，玻璃仓单上涨至1078张；

2、今日产销：沙河165%，湖北140%，华东110%。

向上驱动：亏损严重后续冷修持续、地产政策向好、冬储。

向下驱动：高库存、冷修不及预期、现货差。

风险提示：

1、地产近期地产债到期较多，还款进程；

2、国内疫情多点爆发，短期影响各地开工，对玻璃需求有一定影响。

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC逢高试空

行情跟踪：截至周日PVC社库24.42万吨，环比减2.2%，但同比增72%。厂库库存天数6.1天，环比增0.2天，同比增5.2天。尽管社库季节性去库较多，但上游厂库大幅累库，随着疫情放松厂库慢慢转移到社库。电石价格下调100元/吨，电石法PVC成本下降，但仍然亏损较多，但液氯过剩严重后续开工率上升，PVC社库去库预期放缓。PVC现货跟涨不及，基差下降，近期现货成交较差。

向上驱动：山东氯碱一体化持续亏损、绝对价格低位、社库持续去库、出口印度窗口打开。

向下驱动：库存同比高位、终端需求订单差。

风险提示：新装置投产不及预期、PVC大幅去库。