股指期货

【市场要闻】

2023年中国经济工作重点目标明确。中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行，会议要点包括：要着力稳增长稳就业稳物价，保持经济运行在合理区间；要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策；要把恢复和扩大消费摆在优先位置，增强消费能力，改善消费条件，创新消费场景，多渠道增加城乡居民收入，支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费；加强重要能源、矿产资源国内勘探开发和增储上产，加快规划建设新型能源体系，提升国家战略物资储备保障能力；要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手；要确保房地产市场平稳发展；完善生育支持政策体系，适时实施渐进式延迟法定退休年龄政策，积极应对人口老龄化少子化；加强金融、地方债务风险防控，守住不发生系统性风险的底线。

财政部副部长许宏才表示，要统筹财政收入、财政赤字、专项债券、调度资金等，保持适度支出强度，加强国家重大战略任务财力保障，持续推动财力下沉；合理安排赤字率和地方政府专项债券规模，适量扩大专项债券资金投向领域和用做资本金范围，今明两年持续形成实物工作量和投资拉动力，确保政府投资力度不减；要完善减税退税降费政策，增强精准性和针对性；进一步优化财政支出机构，加大科技攻关、生态环保、基本民生、区域协调等重点领域投入。

【观    点】

国际方面，美联储如期加息50个基点，声明略偏鹰派；国内方面，11月经济数据不及预期，地产持续收缩，同时经济工作会议定调明年经济发展目标。预计期指或继续呈现震荡偏弱走势。

有色金属

【铜】

宏观方面，本周美国11月CPI同比增7.1%，创年内最小增幅，美联储如期加息50BP；国内方面周内中央经济会议召开，重提“房住不炒”，地产政策未出现超预期。基本面方面，本周铜矿加工费继续小幅回落，短期精铜产量回升,需求季节性走弱，本周国内精铜保税小幅累库。单边上，短期以疫情放开后预期改善及可能出现供应端开工下降的预期为主，远月旺季合约内外反套逢低可继续关注。

【铝】

供应端复产情况：广西地区复产正常，内蒙、甘肃投产如期，整体速度加快，贵州因缺电开启限产，留意执行力度。需求端订单较少，部分下游计划提前放假，铝棒减产后留意铸锭增加。运输方面，环比稍改善，铝棒负反馈开始。成本方面：煤炭价格在冷冬下，价格小幅反弹，阳极下跌空间有限，氧化铝小幅反弹。天气寒冷支持能源价格反弹；制裁俄铝担忧解除。单边方面，可适当布局保值头寸；月差方面，当前仓单下降较多，留意当月持有意愿。

【锌】

供应端国产炼厂冶炼利润可观，但11月四川及青海炼厂分别受环保和疫情影响，提产不及预期。需求端，内需边际好转，但下游由于整体订单情况不佳，预计需求改善有限，但宏观层面疫情管控放开、地产融资政策持续出台使得远期预期改善。单边方面，短期提产受干扰库存累积时点或后移，后续关注年末追产情况，可逐步逢高空配。

【镍】

供应端整体稳定，绝对价格偏高，下游刚需采购为主。进口亏损偏大，国内需求偏弱部分出口，国内库存累库。LME近几周出现少量交仓，库存开始企稳回升。估值维持偏高状态，基本面看维持逢高空配判断。

【不锈钢】

供需层面看，需求整体弱势维持，因利润改善，钢厂12月检修量预计较此前预期有所减少，社库锡佛两地均出现不同程度累库。前期疫情放开情绪上整体预期偏乐观，但近端需求偏弱，基本面维持现货压力逐渐增大。本周仓单继续增加，反套大幅走出，维持反套进一步走到无风险月差附近的判断，单边维持谨慎偏空判断（宏观利好偏多但逐步兑现）。

【工业硅】

供应端，四川季节性低位，但主产区利润偏高，整体产量季节性高位。需求端，有机硅方面近期下游部分开始备货，产量略有提升；多晶硅方面，产量维持小幅增加，维持偏好状态；铝合金方面，再生铸造铝合金锭产量同比下滑，变形铝合金中铝板带箔产量增长较快，整体铝合金用硅量表现平平。库存方面，工业硅显性库存与隐形库存均处于历史高位，其中隐性库存主要集中在上游工厂、贸易商与下游多晶硅与磨粉厂手中。未来中短期内云南产区季节性减产的力度恐不及新疆产区开工的恢复速度，整体供应量难以大幅减少，供需宽松延续的短期格局较为明显，预计工业硅价格震荡偏弱。

钢 材

现货。普方坯，唐山3810（0），华东3910（0）；螺纹，杭州4050（20），北京3910（10），广州4350（20）；热卷，上海4140（-30），天津4070（0），广州4200（-10）；冷轧，上海4560（30），天津4460（0），广州4590（0）。

利润。即期生产：普方坯盈利30（7），螺纹毛利-94（28），热卷毛利-146（-23），电炉毛利-170（-5）；20日生产：普方坯盈利354（-18），螺纹毛利243（2），热卷毛利192（-49）。

基差。杭州螺纹（未折磅）01合约28（32），05合约1（55）；上海热卷01合约11（7），05合约35（14）。

基差。杭州螺纹（未折磅）01合约-4（-25），05合约-54（-28）；上海热卷01合约4（-12），05合约21（-10）。

供给：增加。12.16螺纹285（-3），热卷312（3），五大品种943（4）。

需求：回升。12.16螺纹298（21），热卷310（-0），五大品种966（33）。

库存：去库。12.16螺纹533（-13），热卷277（1），五大品种1265（-23）。

建材成交量：12.7（-3.7）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性，现货利润盈亏平衡线附近，盘面利润亏损，基差生水，现货估值中性，盘面估值中性略高，产业内估值偏低，伴随黑色系大幅上涨，整体黑色估值开始走高。

本周供需双增，需求端受价格企稳以及物流缓解影响出货明显改善，并呈现淡季逆季节性去库状态，整体基本面中性较好。

国内预期端已扭转，季度级别钢价已反转，冬季难以见到大幅下跌。近月受钢厂补库影响而呈现成本支撑状态，远端价格更多交易经济修复预期，远月价格持续强于近月，但受近端交易日限制，1-5反套可逐步调整至5-10反套。

钢材弱现实强预期格局未变，但黑色系估值已处偏高水平，若无进一步利好政策出台，则须警惕高位调整风险，近期中央经济工作会议内容不及预期，黑色系面临估值下修压力，整体震荡看待。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价981（8），日照超特粉672（-6），日照金布巴785（-6），日照PB粉823（-9），普氏现价113（0）。

利润上涨。PB20日进口利润72（4）。

基差震荡。金布巴01基差35（2），金布巴05基差60（3）；pb01基差26（-2），pb05基差51（-1）。

供给下滑。12.9，澳巴19港发货量2427（-187）；45港到货量2408（90）。

需求上升。12.16，45港日均疏港量310（+7）；247家钢厂日耗275（+1）。

库存积累。12.16，45港库存13399（+14）；247家钢厂库存9239（+58）。

【总    结】

铁矿石绝对估值中性偏高，相对估值中性偏高，基差偏低。驱动端铁水小幅回落，在全年压减粗钢背景下接下来铁矿石需求端约束力并不强，废钢短期对产量提升很有限的情况下铁矿石为铁元素主要供给，当前当前港口以工厂采购为主，随买随用，随着远期疫情放开预期与房地产金融政策放开等预期发酵，港口疏港量有抬升预期，投机性好转，随着时间推移钢厂订单也有增多迹象。当前上方高度受利润压制，减产进入尾声，后续铁水将处于225上下震荡，很难有大范围的减产出现，远期下游需求转好预期无法证伪情况下重现预期与现实博弈，05大幅反弹基差大幅收缩，05合约关注房地产金融政策对需求刺激力度的实际情况。01合约冬储在即，钢厂库存持续低位，盘面强行上涨有隐约逼迫工厂接盘的迹象，但港口库存与可交割品暂时相对充裕，大幅挤仓较难看到，最近关注钢厂采购情况。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：蒙古精煤折01盘面2300，折05盘面2030；焦炭第三轮后厂库折盘2970，港口折盘3060。

焦煤期货：JM2301升水96，持仓1.35万手（夜盘-1093手）；JM2305贴水119，持仓7.49万手（夜盘+560手）；1-5价差485（+51）。

焦炭期货：J2301贴水厂库12，持仓9886手（夜盘-875手）；J2305贴水厂库202，持仓2.86万手（夜盘-268手）；1-5价差190（+122）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.234（-）；5月比值1.449（-0.017）。

库存（钢联数据）：12.15当周炼焦煤总库存2711.8（周+85.5）；焦炭总库存926.7（周+18.4）；焦炭产量111.7（周+3.8），铁水222.82（+1.72）。

【总   结】

估值方面，双焦现货较海外高估，盘面贴水幅度偏低，期货估值偏高。驱动方面，炼焦煤年末生产有减量预期，黑色持续走高，产业预期有所提振，钢焦企业原料库存低位，补库积极性增加，铁水223附近，煤焦没有出现明显累库，短期预计难有大跌。

能 源

【资　讯】

1、欧元区12月Markit制造业PMI初值47.8，预期47.1，前值47.1。

2、沙特阿美和道达尔联手在沙特建设大型石化设施。

【原　油】

海外风险资产集体下跌，Brent再度跌至80美元下方。Brent–2.69%至79.26美元/桶，WTI–2.26%至74.67美元/桶，SC–0.13%至536.2元/桶，SC夜盘收于524.5元/桶，RBOB–1.82%至90.48美元/桶，HO–4.09%至129.49美元/桶，G–3.87%至115.03美元/桶。

宏观方面：鲍威尔重申压制通胀至2%的目标，到明年2月加息25bp的概率为97%。美元指数出现筑顶迹象，但螺旋式通胀的解决不会一蹴而就，金融因素对商品的影响将持续摇摆。结构方面：月差延续回暖，Brent和WTI月差重回Back结构。SC方面：SC月差小幅回暖，SC-Brent延续弱势。周期视角：周期模型为下行周期，周期价值指标位于合理区间。库存方面：原油及柴油库存仍处相对低位，本周EIA原油库存累库幅度大超预期。

观点：国际油价延续“下有支撑，上无驱动”的局面，短期或延续震荡走势，OPEC+托底及美国SPR补库提供底部支撑，而需求能否好转决定油价的上行空间。中期关注对俄罗斯海运成品油的限价方案。

策略：仍建议产业资金在OPEC产油国财政平衡成本附近参与买入套保。

【LPG】

PG23014545（–55），夜盘收于4530（–15）；华南民用5500（+30），华东民用5130（+0），山东民用5200（+0），山东醚后5950（+150）；价差：华南基差955（+85），华东基差685（+55），山东基差855（+55），醚后基差1755（+205）；01–02月差163（–2），02–03月差168（–8）。

估值：LPG盘面价格本周下跌，主力合约PG2301收于4530；现货价格走势分化，华东及华南民用走弱，山东较为坚挺，醚后反弹，基差贴水维持季节性偏高水平；月差震荡为主，远期曲线Back结构维持，四月翘起；内外价差倒挂。整体估值水平中性略偏低。

驱动：成本端国际油价本周在触及美国SPR补库价格后大幅反弹，短期或延续震荡走势；海外丙烷走势略有分化，美国C3基本面仍弱，逆季节性累库，但MB价格本周并未下跌且前端结构走强，FEI、CP绝对价格与结构同步走弱。巴拿马堵港问题缓解带来前端结构变化，而运费高企仍将支撑区域价差，下周美国或将延续降温，若原油持稳，则丙烷大跌空间不大。国内方面，本周现货表现分化，下游C4深加工开工率大幅上行，山东地区价格偏强。南方市场对后市需求仍难言乐观，进口成本下移的背景下，现货仍有压力。预计下周南方大幅降温，关注可能出现的预期差。

观点：LPG当前整体估值水平中性略偏低。临近仓单集中注销月，盘面在进口成本、国内需求预期及仓单压力间博弈。进口成本方面，美国丙烷基本面仍弱，逆季节性累库，但估值已经偏低，且冬季背景下库存拐点随时可能到来；运费高企支撑区域价差，若原油、MB持稳则FEI大跌空间不大。当前市场对国内需求预期较为悲观，盘面计入1月成本下移后现货走弱，关注可能出现的预期差。仓单持续注销，压力缓解，对高基差支撑有限。做多缺乏驱动，做空缺乏安全边际，单边机会不明朗，保持观望；月差波段操作为主。

尿 素

【现货市场】尿素及液氨回落。

尿素：河南2800（日-10，周+80）；山东2780（日-10，周+50）；河北2810（日+0，周+60）；安徽2830（日+0，周+70）。

液氨：河南4123（日-4，周-220）；山东4170（日-80，周-323）；河北4130（日-116，周-360）；安徽4286（日-48，周-227）。

【期货市场】盘面回落；基差偏高；1/5月间价差在70元/吨附近。

期货：1月2655（日-24，周+41）；5月2583（日-49，周+40）；9月2457（日-28，周+82）。

基差：1月145（日+14，周+39）；5月217（日+39，周+40）；9月343（日+18，周-2）。

月差：1/5价差72（日+25，周+1）；5/9价差126（日-21，周-42）；9/1价差-198（日-4，周+41）。

利润，合成氨加工费回落；尿素毛利回落；三聚氰胺及复合肥毛利回升。

合成氨制尿素：加工费421（日-8，周+207）。

煤头装置：固定床毛利328（日-9，周+48）；水煤浆毛利588（日-3，周+83）；航天炉毛利661（日-3，周+81）。

气头装置：西北气毛利1136（日+0，周+100）；西南气毛利1329（日+0，周+0）。

复合肥：45%硫基毛利127（日+6，周-31）；45%氯基毛利255（日+0，周-14）。

三聚氰胺：加工费-1698（日+31，周-447）。

供给，开工产量回落，同比偏高；气头开工季节性回落，同比偏高。

开工率：整体开工67.5%（环比-2.6%，同比+3.9%）；气头开工48.9%（环比-14.3%，同比-2.4%）。

产量：日均产量14.6万吨（环比-0.6，累计同比+5.2%）。

需求，销售略增，同比略低；复合肥继续增负荷去库；三聚氰胺开工回落，同比偏低；港口库存同比偏高。

销售：预收天数6.2（环比+0.4，同比-0.5%）。

复合肥：复合肥开工43.7%（环比+1.2%，同比+18.8%）；复合肥库存55.6万吨（环比-0.1，同比+20.3%）。

人造板：人造板：1-11月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

三聚氰胺：三聚氰胺开工64.1%（环比-2.1%，同比-13.5%）；三聚氰胺库存1.0万吨（环比-0.0，同比-43.4%）。

港口库存：港口库存22.8万吨（环比-7.5，同比+45.2%）。

库存，工厂库存去化，同比偏低；表需及国内表需高位。

工厂库存：厂库70.6万吨（环比-9.2，同比-13.7%）；表需118.7（环比+11.4，累计同比+5.9%），国内表需110.5（环比+11.4，累计同比+13.9%）。

【总  结】

周五现货及盘面回落；1/5价差处于正常位置；基差偏高。12月第3周尿素供需格局强于预期：供应回落销售略增，库存去化，表需及国内表需高位；下游复合肥负荷增加的同时去库；下游三聚氰胺厂利润低位，开工同比增速-13%。综上尿素当前主要利多因素在于销售尚可、表需尚可、基差较高；主要利空因素在于绝对价格高位、边际产能装置利润较高。策略：平水附近布局空单。

纯碱玻璃

现货市场，纯碱走强，玻璃偏弱。

重碱：华北2815（日+50，周+50）；华中2805（日+50，周+55）。

轻碱：华东2710（日+0，周+0）；华南2825（日+10，周+40）。

玻璃：华北1498（日+0，周+0）；华中1580（日+0，周+0）；华南1660（日+20，周+100）。

纯碱期货，盘面持平；基差偏低；1/5月间价差在120元/吨附近。

期货：1月2877（日+11，周+100）；5月2754（日+7，周+114）；9月2387（日+7，周+102）。

基差：1月-72（日+39，周-45）；5月51（日+43，周-59）；9月418（日+43，周-47）。

月差：1/5价差123（日+4，周-14）；5/9价差367（日+0，周+12）；9/1价差-490（日-4，周+2）。

玻璃期货，盘面大跌；基差较低；1/5月间价差在-100元/吨附近。

期货：1月1482（日-49，周+42）；5月1580（日-49，周+26）；9月1650（日-28，周+18）。

基差：1月16（日+49，周-42）；5月-81（日+49，周-26）；9月-151（日+28，周-18）。

月差：1/5价差-98（日+0，周+16）；5/9价差-70（日-21，周+8）；9/1价差168（日+21，周-24）。

利润，纯碱高位；玻璃低位；碱玻比高位。

纯碱：氨碱法毛利783（日+42，周+59）；联碱法毛利991（日-1，周-8）；天然法毛利1242（日+14，周+64）。

玻璃：煤制气毛利-114（日-9，周-5）；石油焦毛利-276（日-10，周-11）；天然气毛利-295（日+20，周+72）。

碱玻比：现货比值1.87（日+0.03，周+0.04）；1月比值1.94（日+0.07，周+0.01）；5月比值1.74（日+0.06，周+0.04）；9月比值1.45（日+0.03，周+0.05）。

供应高位；轻碱需求回落，重碱需求持平；库存略降，表需高位。

供应：整体开工89.1%（环比+0.5%，同比+4.0%），产量60.8（环比+0.3，累计同比+4.9%）。

需求：轻碱下游开工61.9%（环比-1.7%，同比-0.6%）；光伏日熔量73680（环比+0，同比+78.6%），浮法日熔量161640（环比-200，同比-8.0%）。

库存：厂库27.5（环比-0.6，同比-81.1%）；表需61.4（环比+1.4，累计同比+12.1%），国内表需56.5（环比+1.4，累计同比+8.3%）。

玻璃供需，供应回落；终端需求低位；库存转降，表需低位回升。

供应：产量1602（环比-2，累计同比+1.3%）浮法日熔量161640（环比-200，同比-8.0%）。

需求：1-11月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

库存：13省库存5765（环比-252，同比+74.1%）；表需1837（环比+165，累计同比+0.5%），国内表需1807（环比+165，累计同比-0.2%）。

【总   结】

周五纯碱现货及期货走强，基差低位，5/9持平；玻璃现货偏弱，期货大跌，基差低位，5/9低位。目前纯碱处于“中高利润+中高价格+低库存”的状态，现实仍强但持续时间可能弱于预期，估值相对健康；5月合约前期下行至成本附近时表现出较强韧性，近期已兑现了大部分上涨逻辑，上方空间正逐步打开。玻璃处于“低利润+中价格+高库存”的状态，前期现货短暂好转带动1/5价差走强，但后续供需格局弱于预期，1/5价差向下收敛；当前玻璃利润较低，预期有转头迹象，库存本周去化较快，但绝对水平仍高，持续性仍需检验。策略：当前观望为主。

豆类油脂

【数据更新】

12.12-16，CBOT大豆1月收于1479.00美分/蒲，-3.50美分，-0.24%。CBOT豆粕3月收于460.4美元/短吨，-7.4美元，-1.85%。CBOT豆油3月收于62.28美分/磅，+2.61美分，+4.37%。NYMEX原油02收于74.62美元/桶，+2.92美元，+4.07%。BMD棕榈油03月收于3917令吉/吨，-104令吉，-2.59%。

12.12-16，DCE豆粕2305收于3752元/吨，-62元，-1.63%，夜盘+30元，+0.80%。DCE豆油2305合约8536元/吨，-298元，-3.37%，夜盘-36元，-0.42%。DCE棕榈油2305收于7832元/吨，-260元，-3.21%，夜盘-94元，-1.20%。CZCE菜粕2305收于3019元/吨，-104元，-3.33%，夜盘+29元，+0.96%。菜油2305收于10226元/吨，-70元，-0.68%，-58元，-0.57%。

【资    讯】

欧洲央行如期加息50个基点，在连续两次加息75个基点后放缓紧缩步伐，利率水平达2008年12月以来最高。该行同时宣布，将于明年3月份开始缩表。欧洲央行预测，欧元区经济将在今年四季度和明年一季度陷入萎缩，同时大幅上调通胀预期。美联储周三会后声明重申适合继续加息，美联储官员还将明年利率峰值的预期上调至5%以上，略高于市场预期。美联储主席鲍威尔重申需要保持紧缩，称不能因为美国通胀连续两月增长放缓而自满，现在谈降息为时太早，恢复价格稳定还有很长的路要走。中国国际经济交流中心举办2022-2023年中国经济年会。中央财办副主任韩文秀预计，今年中国经济总量将超过120万亿元，明年经济运行有望总体回升。财政部副部长许宏才表示，今年新增减税降费和退税缓税缓费预计超过4万亿元。央行副行长刘国强表示，明年货币政策总量要够，结构要准；金融稳定法目前已进入人大立法程序，明年有望出台。印尼经济事务部副部长周二表示，印尼计划将12.16-31毛棕榈油参考价设在871.99美元/吨，高于12.1-15的824.32美元/吨。

按此价格，毛棕榈油出口税为52美元/吨，出口专项税为90美元/吨。此前毛棕榈油出口税为33美元/吨，出口专项税为85美元/吨。目前印尼官方尚未发布有关12.16-31毛棕榈油参考价的正式文件。

【总    结】

美欧接连加息，衰退担忧再次影响需求预期，国际原油结束连续3日的显著反弹，转为2日收跌，令美豆油和马棕榈油支撑力度减弱上周后半程承压。11月中以来印尼棕榈油出口参考价的提升，令毛棕榈油出口税合计连续两次上升也令植物油底部获得支撑；5月合约豆粕走势建议关注南美的天气形势。阿农业部和布交所对阿根廷播种进度发布的最新数据差异较大，关注进展。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周五收高上涨，录得1%的周线涨幅，因交易商预期下一年棉花种植面积下滑。交投最活跃得ICE3月期货合约涨0.89美分，结算价报每磅81.92美分。

郑棉周五反弹但夜盘转跌，总持仓略减，主力持仓继续增净空：主力2305合约收涨115点于14145元/吨，持仓增3千余手。其中主力持仓上，多增3千余手，空增2万1千余手，其中多头方宏源增2千余手，国泰君安、海通、广发各增1千余手，而中信减1千余手。空头方永安增7千余手，中国国际增3千余手，中信、华融融达、国投安信各增2千余手，国贸等6个席位各增1千余手，而东证减4千余手，国泰君安减1千余手。夜盘跌280点，持仓减1万5千余手。01合约涨90于14125元/吨（高点15060料是错单形成），持仓减2万余手，前二十主力持仓上，多空均减1万4千余手。多头方中信、五矿各减4千余手，中粮减2千余手，永安、首创各减1千余手。空头方永安减4千余手，中国国际减3千余手，长江减1千余手。夜盘跌260点，持仓减5千余手。

【行业资讯】

据CFTC，截至12月13日，投机客增持ICE棉花期货及期权净空头头寸3524手，至17862手。

新疆新棉加工：截止到2022年12月17日，新疆地区皮棉累计加工总量356.61万吨，同比减幅17.9%。17日当日加工增量5.46万吨，同比增幅31.14%。

公检：截止到2022年12月15日24点，2022棉花年度全国公检重量199.72万吨（日+7.11，前一日+7.35）。其中新疆检验重量196.38万吨，内地检验重量3.34万吨。

新疆收购：16日及17日，新疆地区籽棉收购价持稳，小幅上涨。其中，机采棉收购均价集中在6.2元/公斤左右。手摘棉价格集中在6.8-7.1元/公斤左右。

现货：12月16日中国棉花价格指数14989元/吨，涨7元/吨。当日国内棉花现货市场皮棉现货价格随期价上涨。当日基差稳定，部分新疆库31/41单28/单29对应CF301合约基差价在300-950元/吨；部分新疆棉内地库31/41双28/双29对应CF301合约含杂较低基差在1000-1600元/吨。当日在期货市场大幅上涨的带动下国内棉花现货市场各棉花企业报价有所上涨，新疆库以及内地库皮棉现货上涨100-200元/吨。当前各大棉花企业库存压力相对较大，出货积极性较强。部分纺织企业受疫情放开后物流运输以及货运订单有逐渐转好迹象，部分纺织企业陆续接到不少新的订单，原计划提前放假也有所转变。当前纺织企业的原料库存均处于低位，多数企业存在补库需求，整体市场购销较好。据了解，目前新疆库41/31双28，含杂3.1%以内的提货价在13950-14550元/吨左右。部分内地库皮棉基差和一口价资源31/41双28或单28/29皮棉一口价在15000-15600元/吨。

【总  结】

基于需求形势及棉花供需结构转为偏宽松预期，美棉难改其弱势。但阶段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反弹又至估值略偏高，因此近期呈弱震荡走势。同时因库存基数低，产需数据的小幅调整（或预期变化）容易带来库销比较大变化，价格敏感性和波动率明显提升。国内方面，下游形势依然维持严峻局面。且新棉加工和公检逐渐增加，因此现货压力逐渐增加。不过此前快速下跌后，价格低过成本线，产业有买入支撑。对疫情政策放松预期又成为国内宏观上的利好驱动，且周边商品整体反弹，对棉价起到带动作用。而盘面持仓巨大和下游原料低库存也对反弹形成加持作用。短期棉价持续呈现小幅抬升局面，且继续升穿14000元/吨。预期改善是当前市场交易关键点，但下游未明显改善前，现货及套保压力也不容忽视，随着价格反弹，压力逐渐增加。密切关注持仓变动及资金驱动。

白糖

【数据更新】

现货:白糖稳定。南宁5720(0),昆明5625(0)。加工糖稳定。辽宁5860(0),河北5940(0)，江苏5880(0),福建5810(-20),广东5700(0)。

期货:国内下跌。01合约5735(-23),03合约5719(-16)，05合约5709(-33)。夜盘上涨。01合约5758(23),03合约5734(15),05合约5725(16)。外盘上涨。原糖03合约20.09(0.13),伦白03合约546.4(2.2)。

价差:基差走强。01基差-15(23),03基差1(16)，05基差11(33)。月间差涨跌互现。1-3价差16(-7),3-5价差10(17)，5-7价差-14(0)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-1146.7(-40.6),泰国配额外现货-1045.1(-38.1)，巴西配额外盘面-1217.7(-73.6),泰国配额外盘面-1116.1(-71.1)。

日度持仓增加。持买仓量350428(10620)。中信期货36144(1616)。东证期货31043(2901)。华西期货24379(2079)。海通期货22934(-1399)。持卖仓量356735(12155)。中粮期货33941(3037),中信期货30794(1154)。银河期货27359(1663),华西期货24408(2097)。华泰期货19519(1011)。永安期货15871(1154)。东兴期货7887(1129)。

日度成交量减少。成交量（手）354972(-128971)

【行业资讯】

1.截止12月13日当周，投机客增持ICE原糖期货及期权净多头头寸8707手，至127409手。

2.中国11月进口食糖73万吨，同比增加10万吨。2022年1-11月累计进口食糖475万吨，同比减少52万吨。22/23榨季截止目前，中国累计进口125万吨，同比减少9万吨。

【总结】

原糖上涨，前一个交易日触及近六年高点后再度上涨。印度因白糖生产利润更具有吸引力，准备生产更多白糖，为原糖带来利好。预计原糖仍旧维持区间走势，但不排除天气原因助力突破前高。印度已因天气原因单产下调，整体产量预估下调，但当下仍旧不改全球供需过剩格局向上方施压。

国内方面，疫情放开后宏观转势，关注基本面配合程度。外盘高位走势为国内下方提供支撑。当下建议观望。

生 猪

现货市场，涌益跟踪12月18日河南外三元生猪均价为17.1元/公斤（较16日下跌1.83元/公斤），全国均价17.2（-1.8）。周末现货价格延续跌势，价格跌幅过大部分市场养殖端有惜售情绪，但消费端支撑力度有限，受疫情因素影响部分屠宰企业宰量下滑。

期货市场，12月16日总持仓78860（+3729），成交量55506(+18836）。LH2301收于16450元/吨（-1400），LH2303收于15895元/吨（-745），LH2305收于16330元/吨（-725）。

周度数据：12月15日当周涌益跟踪商品猪出栏价19.35元/公斤，前值为22.33；前三级白条肉出厂价26.21元/公斤，前值为29.06；15公斤仔猪价格602元/头，前值为653；50公斤二元母猪价格1767元/头，前值为1774；商品猪出栏均重129.07公斤，前值为129.85；冻品库容率12.97%，前值为13.25%。

【总结】

年底市场面临供需双增、政策引导持续的复杂局面。10月下旬以来市场交易出栏压力以及消费疲软，需求迟迟未规模启动同时各地疫情再起，现货价格出现较为明显下跌。11月底12月初各地出现降温天气，需求回升缓解市场供应压力，价格短暂反弹。但消费不及预期，出栏时间窗口逐渐收窄，市场情绪悲观，出栏集中，出栏体重下滑，现货快速回落，现货市场跌幅扩大驱动期货市场进一步下跌，市场波动加大。目前供应压力仍处释放中，关注压力释放后供需匹配情况。