策略摘要

从中期来看，虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨，但全球延续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。

核心观点

■市场分析

昨日郑糖主力合约SR2303收盘下跌21元/吨，报5698元/吨。广西新糖报价上调10，报5610元/吨，期现基差-88元/吨。白糖注册仓单数量1555张，较上个交易日持平；有效预报数量13528张，较上个交易日增9860张。ICE原糖3月合约收盘上涨0.45%，报20.18美分/磅。以原糖3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6713元/吨，泰国进口折算成本为6762元/吨。

原糖期货周一高位震荡，截至12月15日印度糖产量同比增加5%，达到821万吨。目前为止印度糖厂已经签订了大约450-500万吨的食糖出口合同。在印度出口受限的情况，剩余可出口量不多，原糖短线延续偏强走势。从中期来看，虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨，但全球延续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面，昨日郑糖延续高位震荡，短线受原糖强势支撑，但国内现货压力仍存，郑糖走势明显弱于外盘。从中期来看，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期郑糖短线偏强运行，中长期区间震荡。

■观点

短线偏强运行，中长期区间震荡

■关注

原油走势、印度出口政策、印度和泰国开榨情况。