国际市场前期频频传出增产的消息，无疑很大程度上利空原糖，致使当时的主力7月合约一度跌至13.00美分/磅的低位，市场悲观情绪及观望情绪浓重，虽然5月原糖曾走出一小波反弹行情，但却经受不住市场的任何风吹草动，稍微一点的利空消息，及宏观市场的异动，都会引来大幅度的抛盘。5月底6月初的一周是最好的例子，由于惟恐欧洲债务危机继续扩散及朝鲜半岛紧张局线接近BOLL下轨，技术指标良好，同时进入6月，气温渐升，传统食糖消费旺季真正到来，同时由于前期许多进口国由于观望态度都纷纷推迟进口，国内供应紧张再次升级，导致急需补充食糖库存，又恰逢原糖期价再次下跌，更加刺激了季节性需求的强劲复苏。外围市场道琼工业、标普、富时100、原油从6月7日至6月21日期间普涨，美元一路下探，也提振了商品市场，助涨了原糖，使7月合约一路阳线，并坚实的站在了60日均线之上，季节性反弹确立无疑。即使6月下旬美国公布的经济数据比市场预期的差，消费信心指数创新低，中国经济领先指标被下调，促使市场对经济担忧重新升温，外围市场连续普跌，原糖却一枝独秀，走出独立行情。在7月合约接近尾声，基金纷纷移仓下榨季合约的同时，基金作多的热情依然不减，截止7月2日10月合约创出4月以来的新高。

目前国际市场缺糖的消息依然不断，7月2日美国农业部发布消息称今年将第二次上调进口配额，增加30万短吨，以缓解国内的供应紧张，同时表示将继续监控市场，以防需要更多的糖。

总体而言，原糖主力10月合约还有进一步上涨的动力，但是否能达到18.10美分的关键价位，还需要看7月份市场整体的需求变化及印度巴西后期的天气变化。

【国内市场焦点分析】

郑糖没有原糖的走势那样的流畅，5月中旬在挑战颈线位无果后，就持续宽幅的震荡走势。5月市场对季节性的旺季是否到来存在较大的争议，因此整体而言属于宽幅的盘整。6月随着炎热夏季的到来，市场消费数据、供需状况的进一步的明朗化，多头逐渐占据了主动，主力1101合约的重心在焦灼的争夺中缓慢攀升，截止7月2日，1101合约K线再次触及60日均线敏感价位，是否能有效突破，备受关注。目前1101合约的颈线位在4945，如果上破60日均线4883，意味着离箱体的上沿只有60点的距离，如果颈线能破，多头的热情将继续大增，势必能走出一波看涨行情。

09/10榨季期初库存为275万吨，今年产量1070万吨，预计进口103万吨，因此国内总供给为1448万吨；出口（海关4月底数据）4.5万吨，国内消费1450万吨，国内总需求1454.5万吨，供应基本平衡。但如果国储真的抛出期初库存的全部275万吨，那么下榨季将无糖可抛，所以国储今年将势必增加政策性的进口计划，以补充库存。加上将要在7月6日招标的10万吨储备糖，本榨季国储已经累计抛储220万吨，预计后期国家还将择机抛糖50万吨。国家本榨季抛储不为打压糖价，只为缓解市场供应压力，促进糖市健康发展，因此国家抛糖只会对期货市场一二天的日内走势产生影响，随即就会被逢低买多的多头们所消化。

7月3日，国内1至5月份的含糖食品消费数据出炉，除了碳酸类饮料消费增幅较同期小幅下降外，其他如糕点、速冻食品、罐头、果汁和蔬菜汁饮料都有30%至50%的增幅。我认为碳酸饮料消费呈现消费下降的主要原因是今年酷暑较往年来临较晚，随着进入7月，真正高温的开始，碳酸饮料的消费将会迅速上升，因此本榨季末食糖产业链下游消费仍将乐观。

国内三大产区方面：广西，截止6月30日，累计销糖531.7万吨，食糖产销率74.87%，同比减少1.28个百分点；工业库存178.5万吨，同比减少4.3万吨；云南省，截至6月30日，累计销糖107.48万吨（同比少29.15万吨），销糖率60.67%（同比低0.46个百分点），食糖工业库存量69.67万吨（同比减少17.22万吨），广东，截至6月底，累计销售食糖73.77万吨（同比少21.57万吨），产销率86%（同比低4.05个百分点），目前库存12万吨（同比多1.47万吨）。总体而言，表现出低于往年的格局，这其中确实有由于高糖价导致淀粉糖等替代品的替代因素，但更多的原因还是在于减产下造成的市场缺糖。所以销糖率低于往年只是消费不畅的假象，供应偏紧才是真正的原因。

【投资策略建议】

5月初至6月上旬，主力1101合约周K线一直在BOLL下轨横盘震荡。基本面的利空、外围市场的疲软、季节性的供应偏紧及盘面技术上的修正等因素，交替影响郑糖走势，从而形成了反弹遭强压，下跌遇支撑的震荡格局。进入6月中旬国际国内市场季节性供需偏紧的格局逐步显现，尤其是原糖，反弹走势明显，K线图也具有很强的连续性。原糖的反弹给国内郑糖的走势以指引，至少在心理上给多头已足够的信心。

在先前的报告中我们也反复重申过郑糖如果能够成功反弹摆脱宽幅区间震荡格局要满足三个条件。首先，国内食糖消费进入旺季；其次，原糖企稳反弹；最后，宏观经济触底反弹（至少是预期回暖）。

第一个条件已经满足，第二个条件从盘面也得到了证实，只有第三个存在较大变数。而6月29日上证的破位下跌，让期盼中国宏观经济正在筑底的期望破灭。如果股指及上证不稳，那么势必会影响郑糖的涨幅，对反弹产生一定的压力。目前郑糖的盘面走势及国内基本面的偏紧因素和原糖反弹的现实加总，昭示我们郑糖将会进一步看涨，上证的表现会产生助涨和限涨的影响。

鉴于此，我们从谨慎的投资角度给出如下投资策略：

策略一：在郑糖主力1101合约没有有效突破颈线4942之前，均以宽幅区间震荡看待郑糖，但目前郑糖破区间箱体震荡的预期增强，因此短线继续看涨，建议多头5日均线支撑位可入场建仓，15%至20%仓位。

策略二：多单底仓之外的20%仓位日内短线。

策略三：当郑糖1009合约价格反弹至5337附近后，那时不管1101合约在何价位，均可平多并逢高轻仓抛空。