早盘短评

短评速览

品种分析

宏观

宏观：关注美国11月商品贸易帐

欧美市场因圣诞节休市。日股涨，10年期日本国债收益率连续两日回落后回升。国内方面，国务院联防联控机制印发对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”总体方案。2023年1月8日起，对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”。依据传染病防治法，对新冠病毒感染者不再实行隔离措施，不再判定密切接触者；不再划定高低风险区；对新冠病毒感染者实施分级分类收治并适时调整医疗保障政策；检测策略调整为“愿检尽检”；调整疫情信息发布频次和内容。依据国境卫生检疫法，不再对入境人员和货物等采取检疫传染病管理措施。国际方面，日本央行行长黑田东彦表示，日本经济料将持续相对稳定增长，日本失业率料进一步下跌。日本央行必须以货币宽松继续支持经济，扩大收益率区间绝对不是退出超级宽松政策第一步。关注美国11月商品贸易帐。

金融衍生品

股指：逢低做多

昨日四组期指震荡整理，2*IH/IC主力合约比值为0.8920。现货方面，A股三大指数集体收涨，沪指涨0.65%，深证成指涨1.19%，创业板指涨1.98%吗，成交额超过6000亿。银行间资金方面，Shibor隔夜品种上行23.5bp报0.820%，7天期上行27.4bp报1.961%，14天期上行20.4bp报3.039%，1个月期上行1.9bp报2.306%。目前沪深300、上证50、中证500、中证1000期指均在20日均线下方。宏观面看，美联储如期加息50基点，预计加息更慢但利率会更高，上调利率峰值预期至5%以上，并预言2024年之前利率保持高位、不会降息。国内方面，海内外对于中国明年经济增长一致性预期较高，普遍认为明年增长在5%之上。短期，连续调整后短期风险释放，同时国内生产和消费担忧情绪减缓，在成交极度萎缩之下，市场有望总体反弹，操作上建议投资者可逢低介入多单，期权方面，可逢低构建牛市价差策略。

金属

贵金属：逢低布局多单

隔夜国际金价因圣诞节休市。日本央行宣布放弃收益率曲线控制，将10年期日本国债的收益率目标浮动区间从±0.25%上调至±0.5%左右，意味着货币政策转向，日元兑美元升值，引发美元走弱。当前全球经济面临诸多挑战，通货膨胀率达到几十年来最高水平、大多数地区金融环境收紧、乌克兰危机以及新冠疫情持续，严重影响全球经济增长前景。流动性方面，美联储会议纪要“放鸽”，表示鉴于货币政策存在不确定的滞后性，较慢的加息速度将更好地让FOMC评估实现目标的进展情况，暗示美联储倾向于在12月将升息幅度缩小至50个基点。截至12/22，SPDR黄金ETF持仓913.88吨，持平，SLV白银ETF持仓14541.10吨，持平。综合来看，近期通胀开始拐头使得加息预期缓和，同时，经济数据已释放衰退信号，贵金属或将获得避险及美联储加息放缓的双重支撑，建议逢低布局多单。

铜及国际铜：暂时观望

隔夜沪铜主力合约收涨，伦敦金属交易所休市。宏观方面，日本央行宣布将10年期日本国债的收益率目标浮动区间从±0.25%上调至±0.5%左右，这意味着全球最后一个执行货币宽松政策的主要经济体转向，并且早于市场预期，日元兑美元升值，引发美元走弱。基本面，上周全国主流地区铜库存环比减少1.37万吨至9.43万吨，进口比价持续走弱下，严重抑制进口报关需求，国产方面因炼厂检修，周内进口铜及国产铜补充较少。需求方面，除了季节性走弱外，部分工厂或将提前放假预期，虽目前寒气还未明显传导至上游，但随着疫情发酵工厂感染人数增加，部分工厂开工率将明显受损，也将提前开启年假。综合来看，宏观情绪好转，虽然铜终端消费走弱，但供给端仍对基本面形成支撑，建议暂时观望。

镍及不锈钢：暂时观望

隔夜沪镍主力合约收涨，伦敦金属交易所休市。俄镍明年或减产10%，国内多地采取防疫优化举措，宏观情绪明显好转吸引资金流入商品市场。近期镍矿市场供应低迷，菲律宾镍矿山FOB招标价格坚挺，报价多有上涨。高镍铁价格小幅回暖，国内到厂价1385-1400元/镍，较前值涨20元/镍。近期一体化钢厂仍在低价外售12月到货的自产印尼镍铁，印尼镍铁回流量位于高位，300系不锈钢在生产亏损及销售疲软的双重压力下减产，钢厂对镍铁维持压价心态。印尼镍中间品、高冰镍项目集中放量，随着硫酸镍原料供应增多，而产业进入淡季，硫酸镍需求端走弱。整体上看，需关注印尼政策，当前旺季已过，中期基本面向下驱动有所增强。套利方面，原生镍远期供应压力正在逐步兑现，纯镍供应虽然弹性有限但需求将被二级镍挤出，逢低介入跨期正套组合。

铝：暂时观望

隔夜沪铝主力偏强震荡，收于18725元/吨，涨幅0.05%。宏观面，近期宏观环境偏弱对铝价支撑作用降低。印尼总统上周三表示，从2023年6月开始将禁止铝土矿出口，该消息对提振铝价作用有限。国内供应端，贵州因电力短缺，当地电解铝厂被要求减产，截至目前当地限电减产工作基本结束，整体减产力度有限未能对价格构成有力提振，各地减产和复产并存，电解铝产量预计小幅增加。需求端，目前铝下游消费不佳，开工走弱，且部分加工厂有提前放假心态，逐渐呈现传统淡季趋势。库存端，最新SMM库存数据48.4万吨，较上周四上升0.9万吨，社库维持低位对价格存在支撑。综合来看，供需双弱下，库存低位对铝价有一定支撑，现货流通偏紧及持货商低出意愿不足带动铝现货升水走高，短期来看，国内铝市供需双弱，铝价或维持震荡为主。操作上建议观望。

铅：逢高布空

隔夜沪铅主力重心继续抬升，收于16040元/吨，涨幅0.38%。宏观面，国内受疫情拖累，中央经济工作会议奠定明年积极政策基调，但整体略不及预期，市场乐观情绪回落。国内供应端，12月原生铅增减相抵相对稳定，而再生精铅方面受原料、环保等影响产品供应将低于预期，一定程度上减缓精铅供应压力。需求端，受淡季影响下游需求有所下降，但临近春节假期，或存在一定补库需求。库存端，上期所仓单库存再度大降，表现出市场中需求依然存在。原生铅厂和再生铅厂厂库中成品库存都处于十分低的水平，市场中货源较少也是促使去库的因素之一。但价格上涨之后，会相应制约现货市场中下游企业接货意愿，因此不排除后续更多转向交割货源，预计上期所仓单短期内将延续去库状态。综合来看，近期疫情对上下游产业链的生产和运输等方面均产生影响，供需双弱格局对铅价支撑不强。市场对国内铅锭出口窗口存在打开的预期，提振沪铅重心上扬，预计短期沪铅以高位震荡为主，可逢高布空。

锌：短期观望

今日沪锌主力高位震荡，收于23545元/吨，涨幅0.11%。宏观面，近期宏观氛围走弱，给予锌价的支撑削减。欧盟就天然气上限达成一致，境外天然气价格下跌，成本支撑有所减弱，但目前海外锌冶炼恢复仍然缓慢。国内方面，锌矿加工费依然高企，冶炼厂利润较好，生产积极性较高，前期受扰的冶炼厂供应开始恢复。然受疫情反复影响，锌锭运输仍受限，远期供应量仍需时间兑现。消费端，下游部分企业由于订单不佳叠加今年年节靠前缘故或将提前放假。库存端，整体库存依然处于低位，对价格构成支撑。整体来看，中长期供应增加的预期拖累锌价走势，需关注库存和消费表现。短期观望。

螺纹：观望为宜

昨日螺纹钢主力2301合约表现震荡运行，期价探底回升，重回4000一线上方，预计短期高位波动幅度依然加大，现货市场螺纹钢价格表现维稳运行。供应方面，上周五大钢材品种供应920.48万吨，减量23.4万吨，降幅2.5%。五大钢材品种除中厚板，其余品种环比均有减产。建材减产主因在于短流程停产比例提升，以及长流程企业季节性停休和不饱和生产，螺纹钢产量下滑2.8%至276.94万吨；库存方面，上周五大钢材品种总库存1282.55万吨，周环比增加17.13万吨，增幅1.4%。国庆节后至今五大钢材品种年前第4周首预期内转增，主因在于疫情放开后，产业各环节均受到明显影响，使得市场交易分为不佳，叠加下游需求有限以及资源入库，进而使得库存出现回升。螺纹钢钢厂库存回升8.88万吨至177.24万吨，社会库存上升1.85万吨至366.8万吨；消费方面，上周五大品种周消费量降幅6.5%；其中建材消费环比降幅10%，五大钢材品种周消费量受降产增库影响，资源流动放缓，进而环比降幅扩张。其中建材企业降幅较板材企业明显居多，主因在于需求差异化表现。受限于需求差异影响，建材企业开工情况较板材企业明显偏弱。目前北方需求因降雪天气已接近停滞，华东和南方赶工进度也趋于放缓，季节性走弱将会逐步显现。预计建材价格难有继续大幅反弹的动力，操作上可暂时观望。

热卷：观望为宜

昨日热轧卷板期货主力2301合约震荡运行，期价探底回升，整体维稳于4000元/吨一线上方，热轧卷板现货价格表现小幅上涨运行。产量方面，热轧产量较上周下滑3.5%至300.91万吨，上周热轧产量大幅下降，受到代表钢企炉况不佳和品种转产影响，使得供应环比有所减量。其中主要增幅地区是西南地区，主要是PG恢复正常生产，产量上升，主要降幅地区是华东、华北地区，主要是XYGT检修导致产量下降，华北地区则是因为高炉或铁水等原因导致轧线略有减量，其他区域变动不大。库存方面，热卷厂库下滑0.11万吨至82.82万吨，上周厂库小幅下降，主要是供给下降而出库正常导致厂库小幅下降；社库上升3.24万吨至197.13万吨，疫情放开后，预期内的全国蔓延，使得居家办公比例提升明显，进而导致仓储、运输、交易、施工等产业链环节均受到一定影响，因此后期库存被动累增度将进一步扩张，或超出预期增幅。消费方面，板材消费环比降幅3.8%，板材需求尚能支撑供应和价格底部，热卷价格短期偏强震荡运行，观望为宜。

铁矿石：观望为宜

供应端，上周澳巴铁矿石发运总量有所回升，各大矿山发货量均有上升，本期Mysteel全球铁矿石发运量3285.7万吨，环比增加349.0万吨；本期Mysteel澳大利亚巴西19港铁矿石发运总量2731.5万吨，环比增加304.8万吨。澳大利亚发运量环比增加175.4至2025.0万吨，处于今年高位；巴西发运量环比增加129.5万吨至706.6万吨，增量主要体现在荷兰、马来西亚和日本等国家或地区。到港方面持续延续增势，Mysteel中国45港口到港量2528.4万吨，上周环比增加120万吨。需求端，上周高炉在复产与检修的对冲下，Mysteel调研247家钢厂高炉开工率75.93%，环比上周下降0.04%，同比去年增加8.06%；叠加前期预复产高炉延期，铁水产量出现了小幅回落，环比下降了0.93万吨，本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量221.95万吨。钢厂进口铁矿石消耗同步下降，体现到港口疏港上，部分区域钢厂节前提货有所放缓，进而整体出现了下降的现象，环比下降5.68万吨。Mysteel统计全国45港进口铁矿库存为13336.64万吨，环比降62.14万吨；日均疏港量304.37万吨，环比降5.68万吨；在到港与疏港的对冲下，港口库存表现为微幅下降，整个基本面基本持稳。昨日铁矿石主力2301合约表现震荡运行，期价盘中探底回升，整体仍处800元/吨一线上方，预计短期或振幅加剧，暂时观望为宜。

工业硅：短期偏空思路

昨日工业硅新品上市，工业硅主力合约震荡偏弱运行，收跌幅1.46%，收盘价17170元。12月26日中国金属硅市场参考价格18890元/吨，较上个统计日价格下调78元/吨。今日冶金级金属硅价格再次下探，多硅厂表示目前已处于接受下线，议价空间几乎没有。不通氧553#市场成交参考均价18000元/吨，441#市场成交参考均价19000元/吨。供应端方面，新疆主产区随着国家疫情逐渐放开，新疆伊犁硅厂复产较顺利，省内开工率约在70%左右，11月工业硅产量开始回升，全国工业硅产量逐渐恢复正常水平。此外，12月新疆协鑫、合盛硅业均有预计20万吨的新增投产预期，工业硅产能仍有进一步上升可能。四季度新疆产区复产增产，预计全国工业硅总供应随着新疆地区复产保持宽松格局。需求端方面，下游整体实际需求仍旧较为弱势。多晶硅企业开工稳定，加上新增产能投产，对金属硅的需求有所增加；有机硅仍未迎来转机，开工依然处于相对低位，对于原料金属硅采购较少；下游铝合金价格整体上涨，但因终端需求较弱，刚需采购金属硅。总的来说，短期工业硅处于供需平衡的状态，随着工业硅投产节奏的加快，而有机硅和硅铝合金需求表现相对疲软，工业硅现货价格预计将震荡偏弱运行，继续向成本靠拢，底部仍有支撑，建议偏空思路为主。

能化

原油：需求忧虑抑制油价

隔夜原油主力合约期价震荡上行。沙特重申OPEC+减产立场不动摇，俄罗斯也可能出台针对西方价格上限的反制举措。此外，Keystone输油管道恢复时间推迟，供应偏紧状态持续。虽然近期美联储和欧央行的加息力度均有削减，一定程度上缓和了经济衰退的焦虑，但全球经济数据整体仍显疲软、难言乐观。供应方面，OPEC+同意维持其石油产出目标，当前OPEC+实行的石油产出政策为减产200万桶/日，直至2023年底。美国原油产量在截止12月16日当周录得1210万桶/日，与上周持平。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内方面，截至12月15日当周，截至12月15日，国内主营炼厂平均开工负荷为72.47%，较上月底下跌3.68%。12月下旬荆门石化或结束全厂检修，安庆石化仍处在全厂检修期内，预计国内主营炼厂平均开工负荷将有所回涨。山东地炼一次常减压装置在截至12月21日当周，平均开工负荷为65.89%，较上周持平。短期内暂无新增的检修或开工炼厂，多数炼厂负荷或继续保持稳定。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合约期价震荡上行。低硫主力合约期价走强。供应方面，截至12月11日当周，全球燃料油发货量为552.70 万吨，较上一周期上涨17.27%。其中美国发货48.24万吨，较上一周期上涨67.70%；俄罗斯发货92.49万吨，较上一周期涨7.24%；新加坡发货为50.23万吨，较上一周期涨246.41%。近期燃料油裂解价差低位回升，但考虑到原料供应偏紧，预计燃料油产量维持低速增长。需求方面，全球经济数据整体仍显疲软、难言乐观。此外美国和亚洲局部疫情再显严峻，需求预期再被钳制。本周期中国沿海散货运价指数为1134.56，较上周期跌0.99%；中国出口集装箱运价指数为1339.43，较上周期跌5.01%。近期海运运价呈现下行态势，在全球经济衰退忧虑影响下，航运需求有走弱预期。库存方面，新加坡燃料油库存录得2140.3万桶，比上周期增加131.4万桶，环比上涨6.54%。整体来看，燃料油市场供应平稳、需求清淡，操作上，建议波段交易为主。

沥青：波段交易

隔夜沥青主力合约期价震荡上行。现货方面，12月23日华东地区沥青平均价为3580元/吨。供应方面，截止12月22日，国内96家沥青厂家周度总产量为48.6万吨，环比下降1.63万吨。其中地炼总产量33.13万吨，环比增加1.3万吨，中石化总产量10.57万吨，环比下降0.93吨，中石油总产量2.03万吨，环比下降1.4万吨，中海油2.87万吨，环比下降0.6万吨。综合开工率为31.6%，环比下降2%。本周山东齐鲁复产以及华东地区个别炼厂间歇生产，带动产能利用率增加。需求方面，国内沥青54家样本企业厂家出货量共37.2万吨，环比减少16.8%。受新一轮冷空气因素影响，北方地区降温明显，刚需有所放缓，目前多为投机入库需求为主，南方地区仍有一定的赶工需求支撑。操作上，建议波段交易为主。

PTA及短纤：观望

隔夜PTA主力合约期价震荡上行。供应方面，逸盛海南PTA装置负荷恢复，新材料PTA装置降负，其他个别装置负荷小幅调整，能投100万吨PTA装置重启再次延后，至12月22日PTA负荷调整至63.5%。新装置方面，山东威联PTA装置一条线投料，嘉通能源250万吨PTA装置已投料。需求方面，本周前后聚酯长丝装置继续有新增检修，短纤负荷继续维持稳定，瓶片一套装置正在开启。截至12月22日国内聚酯负荷为67%。整体来看，随着后期PTA新装置的产量兑现，供需存累库预期；且PX已有部分长约谈成，价格逻辑逐渐回归基本面。操作上，建议暂时观望。短纤方面，主力合约期价震荡上行。随着冬季补单陆续结束，年底集中备货情绪逐步释放，本轮终端阶段性回暖已经处于收尾阶段，叠加终端企业员工阳性感染人数持续增加，下游终端春节放假也即将重启。操作上，建议暂时观望。

聚丙烯：PP期货偏弱震荡，建议短线交易为主

夜盘PP期货主力合约05合约偏弱震荡。今日早盘WTI原油继续上涨1.6%，这将对今日PP期货形成一定影响。PP供需仍延续两弱格局，上游石化企业聚烯烃库存处于62万吨附近低位，下游企业因人员到岗减少，开工率下降，需求不振。PP现货市场偏弱，华东拉丝PP价格在7680-7800元/吨。从供需数据来看，本周上海赛科装置预计重启，新增台塑宁波装置计划检修，预计市场供应变动不大。根据卓创资讯调研，本周PP装置检修损失量预计在5.82万吨。石化企业提高高熔纤维生成比例，拉丝PP生产比例不高，拉丝PP供应压力不大。需求方面，纤维料下游订单放缓，华东、华南区域内纤维料价格回落，其他领域需求依旧偏弱，部分小企业计划年前提前休假。综合来看，短期海外宏观经济以及国内疫情不利于拉丝PP需求，但国际原油反弹，PP期货将偏弱震荡。操作建议方面，短期暂时无趋势性行情，单边建议短线交易为主；5-9正套暂时离场。

塑料：塑料期货整体震荡运行，建议短线交易为主

夜盘塑料期货主力05合约偏弱震荡。从成本来看，国际原油上涨对塑料期货形成一定提振，不过短期因工人到岗减少影响下游需求，塑料期货走势偏弱。昨日塑料现货小幅下跌，华北地区LLDPE价格在8060-8300元/吨。从供需来看，短期国内塑料供应暂无较大压力，上游企业库存偏低，下游需求处于淡季。12月23日PE检修产能占比7%。检修产能不多，初步预计本周PE检修损失量在3.65万吨，环比减少0.8万吨。不过上游石化企业聚烯烃库存压力不大。临近年底，进口到港货源预期减少。需求方面，地膜需求启动，订单逐步跟进中，厂家开工小幅提升，其他行业部分工厂因工人返岗不足及临近年底因素，开工率略有下滑。综合来看，国际原油反弹，但塑料供应和需求均偏弱，关注包装膜和地膜企业开工率情况。塑料期货整体将偏弱震荡。操作建议方面，短期暂时无趋势性行情，单边建议短线交易为主。

PVC：PVC期货震荡，建议持震荡思路参与

夜盘PVC期货05合约继续反弹。东莞等城市放开房地产限购等消息对PVC等建材类期货形成一定提振作用。从供需数据来看，上周PVC整体开工负荷率73.31%，环比提升2.46%；其中电石法PVC开工负荷率72.77%，环比提升3.01%；乙烯法PVC开工负荷率75.23%，环比提升0.49%。西北地区物流运输逐步好转，华东/华南市场到货情况有所改善，关注社会库存是否回升。不过近期因疫情感染人员增加，关注货车司机到岗情况。需求方面，国内需求转弱，部分下游企业提前放假。不过国内各项政策利好房地产行业，PVC需求预期较好。现货价格方面，12月26日华东主流现货价格稳定，自提价6150-6250元/吨。综合来看，PVC生产企业开工率有所回升，但开工率相对历史水平仍不高，PVC社会库存仍未大幅增加，PVC实际需求偏弱但需求预期好转，PVC期货或将延续震荡走势。操作建议方面，短期PVC期货暂时无趋势性行情，单边建议持震荡思路高抛低吸短线交易为主。

天然橡胶：天然橡胶期货延续震荡走势

夜盘天然橡胶期货主力合约05合约继续小幅反弹。国内东莞等城市放开房地产限购，市场预期房地产行业回暖提振市场信心。国内天然橡胶产区陆续进入全面停割，但下游需求下降，天然橡胶供需呈现双弱局面。另外近期国内疫情优化，但感染人数增加，短期不利于天然橡胶下游需求，受这些因素影响，天然橡胶期货高位回落后震荡整理。后期感染高峰期过后需求或将逐渐复苏。国产天然橡胶供应逐渐减少。本周密切关注天气变化对割胶的影响，预计本月底或次月上旬海南或迎来停割。因此天然橡胶期货下跌仍将不顺畅，整体将下跌后震荡运行为主。从供需来看，本周轮胎企业开工仍将受人员不足影响，部分轮胎厂家开工下调至三到五成。供应方面，国产天然橡胶供应将下降，不过短期国内天然橡胶供应不紧张，社会库存保税区库存并未大幅下降。现货方面，12月26日华东地区天然橡胶现货市场价格上涨125元/吨左右，上海21年SCRWF主流价格在12100—12200元/吨。综合来看，海外加息等外围因素对天然橡胶期货价格形成压力，但明年国内将继续实施积极财政政策。国内轮胎需求将进入淡季，轮胎生产企业开工率下降，但国产天然橡胶供应亦同时下降，多空因素并存，天然橡胶期货价格下跌后将陷入震荡走势。操作建议方面，建议暂时观望或日内交易为主。

甲醇：偏空看待

隔夜甲醇主力合约区间震荡，期价收于2507元/吨。11月甲醇现货供需双减，截至 12 月 9 日，煤制甲醇装置开工负荷 76.84%，，环比上涨0.06个百分点，市场交投氛围较弱，局部地区疫情产生反复，物流运输受阻，货运周期延长，上游厂家库存持续累库。成本端，近期动力煤市场整体偏弱，多以兑现长协用户需求为主，市场煤价格重心呈回落趋势。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，但整体开工仍处于相对较低水平， 对甲醇价格支撑力度有限，叠加重要会议影响，下游整体需求走弱，市场需求疲软。操作上，建议偏空看待。

苯乙烯：暂且观望

隔夜苯乙烯主力合约区间震荡，收于8358元/吨。截至12月1日，国内苯乙烯工厂开工率周平均 73.21%，环比跌 1.76%。成本端来看，11月国内纯苯供需双减，供需面有转弱预期，国内纯苯负荷下降，但亚洲其它区域负荷上升，华东港口库存维持低位，提振市场交易情绪。现货交易以刚需为主，持货商随行就市。从苯乙烯供应端来看，生产端在成本压力下停工增多，后期或有继续减少趋势；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应也会随着价格坚守逐步回归，长期供需基本面又将再度转弱。操作上，建议暂且观望。

纯碱：暂且观望

隔夜纯碱主力合约震荡上行，收于2684元/吨。现货方面，浮重碱今年产量峰值为 4.8 万吨每日，平均日产为 4.5 万吨，当前浮法日熔为 16.38 万吨，光伏日熔为 7.22 万吨，合计 23.6 万吨，日耗纯碱 4.72 万吨。供应端来看，10月检修计划较少，产量有望持续增加，或对价格有一定利空影响，然而海外需求强劲，在国内政策的支持的情况下，部分工厂今年投产新产线的概率较高；需求端来看，下游玻璃产能平稳向好，库存压力大，在保竣工政策及旺季叠加下需求有所回升但是项目推进和落实仍需要时间。浮法玻璃生产利润较低，纯碱价格触顶。操作上，建议暂且观望。

尿素：短期看多

昨日尿素主力合约期价收涨于2470元/吨。现货方面，本周山东尿素市场现货主流在 2780元/吨，环比涨 1.83%，尿素周度产量在107 万吨附近，较上周环比下降 2.63%。煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。需求方面，下游逐渐开启淡储及冬储补仓计划，拉动尿素行情上涨。另外北方尿素企业因有出口订单支撑，报价较为坚挺，整体对国内尿素价格形成支撑，然预计各地区成交量差异化较大。下游尿素储备量较低，短期价格或震荡上行，操作上建议短期看多。

动力煤：观望为宜

近期动力煤现货市场行情稳中偏弱运行，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1270元/吨(+10)，期现基差247.2元/吨；主要港口煤炭库存5230.6万吨(+132.4)，秦港煤炭疏港量48.5万吨(+2.2)。综合来看，产地方面，主产区受疫情影响较小，多数矿区维持正常生产港口方面，市场延续冷清态势，下游询货积极性不高，坑口价格重心有小幅下移。市场整体采购情绪一般，陕西地区煤矿库存稍有累积。港口方面，近日市场情绪进一步转弱。但部分贸易商因货源偏少，市场可售资源有限，叠加高成本支撑，降价积极性不高。少数贸易商对市场持谨慎态度，选择低价抛货。下游方面，近日气温迎来新一轮下降，终端电厂日耗小幅回升，部分内陆电厂库存小幅下降，沿海电厂采购多以即期需求为主非电终端化工企业开工负荷较稳，维持刚需采购。我们认为，随着需求的逐渐释放，下游消极采购的态度将有所好转。考虑到年底大部分煤矿已完成全年生产计划，部分煤矿开始停产检修，产量预计小幅收紧，相关情况或有助于减缓行情下跌的节奏。预计后市将下跌幅度有限，重点关注下游积极采购的持续性以及疫情因素对市场情绪的影响，建议投资者观望为宜。

焦煤：多单持有

隔夜焦煤期货主力(JM2305合约)偏稳震荡，成交一般，持仓量略增。现货市场近期行情涨跌互现，成交良好。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2260元/吨(0)，期现基差361.5元/吨；港口进口炼焦煤库存107.56万吨(+5.7)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用13.06天(+0.6)。综合来看，因煤价高位，部分下游恐高情绪显现，开始观望市场谨慎采购，线上竞拍情绪亦有所降温，部分煤种成交价格不同程度出现回落。上游方面，各地疫情管控政策逐渐放松，运输方面稍有好转。不过产地部分区域煤矿及洗煤厂因疫情影响生产受限，焦煤供应进一步趋紧。洗煤企业受利润限制开工或有减产，据Mysteel调研数据显示，本周全国110家洗煤厂样本开工率开工率71.82%（-1.18）。进口蒙煤方面，进入12月份后各口岸通关量高位增长，口岸监管区库存不断增长。为此，口岸管委会优化通关模式，加快卡口报备管控流程。近日下游采购不佳，叠加疫情扰动，口岸市场成交较为冷清，蒙5原煤价格暂稳运行。下游方面，当前焦企厂内原料煤库存不及预期，仍有一定补库需求。我们认为，受季节性因素及疫情的影响，下一阶段黑色品种供需双弱，本轮炼焦煤行情上涨或就此止步。预计后市将短线有回升机会，重点关注现货市场情绪及钢厂经营状况，建议投资者多单持有。

焦炭：多单持有

隔夜焦炭期货主力(J2305合约)偏稳震荡，成交一般，持仓量减。现货市场近期行情上涨，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2910元/吨(0)，期现基差187.5元/吨；焦炭总库存876.43万吨(-9.6)；焦炉综合产能利用率73.43%(0.89)、全国钢厂高炉产能利用率82.39%(-0.3)。综合来看，焦炭市场延续偏强格局，第四轮价格提涨宣告全面落地。上游方面，焦煤价格上涨继续，焦企成本不断增加。在此情况下，焦化厂受制于利润及煤源问题，焦企提产意愿不足，影响焦炭供应继续承压。不过第四轮提涨后相关情况或得到改善，焦企开工率有回升机会。下游方面，钢厂开工暂稳，在疫情大范围扩散影响下，厂内到货不足，加之自身库存本就偏低，短期补库需求尚可。但另一方面，近期成材终端价格回落以及盘面大幅下跌，或将制约焦价进一步上涨空间。我们认为，当前炼焦煤价格推高形成了较强的成本支撑，恰逢短期内钢厂有冬储补库需求，确定了市场供需关系偏紧的事实并因此促成了焦炭现货价格的连续四轮提涨。而期货市场，受疫情快速、大面积蔓延的影响，市场对于下一阶段需求预期普遍悲观，形成了与当前现货市场相反的走势看法。预计后市将短线偏强运行，重点关注疫情对市场情绪的影响，建议投资者多单持有。

农产品

生猪：暂且观望

昨日生猪主力合约大幅上涨，收于16930元/吨。现货方面，根据涌益咨询数据12月26日全国生猪出栏均价为17.43元/公斤，较前日均价上涨0.94元/公斤。目前散户认价程度降低，并且临近月底集团场减少出栏；需求端有所好转，宰量增幅明显，对猪价形成一定支撑，预计短期生猪现货价格或偏强运行。母猪方面，根据涌益咨询数据样本企业11月能繁母猪存栏环比下跌降0.05%。自5月开始全国能繁母猪存栏量连续六个月环比正增长，产能仍呈现持续恢复格局。按照生猪的生长周期来推算，由于产能的持续恢复，明年三月后的生猪供应量预计将呈现环比增加态势，远月生猪价格面临压力。消息层面，上周发改委发文稳价，提出将采取收储等措施稳定市场情绪。综合来看短期在现货反弹及政策托底的影响下生猪或偏强震荡为主，操作上建议暂且观望。

玉米及玉米淀粉：区间参与

隔夜玉米主力合约偏强运行，收于2777元/吨。国内方面，目前市场玉米价格偏弱，多数深加工门前到货车辆较多，连续下调收购价格，市场收购主体有限，贸易环节恐跌出货，对节后需求看空，建库意向一般。需求端来看，生猪养殖进入亏损状态，饲料企业重新评估后期饲料玉米需求，本周采购活动基本停滞;深加工加工利润亏损，终端产品销售不畅，保持刚性采购需求。综合来看节前农户陆续卖粮，贸易商收购谨慎，下游企业多采取刚性补库的策略需求较为疲软，操作上建议区间参与为主。

花生：空单止盈

昨日花生期货主力合约反弹，收于10050元/吨。近期基层出货意愿低，上货量较少，部分中间商处于歇业状态，市场成交量有限。需求端，节前备货力度有限，需求仍较为一般。油厂方面，花生油花生粕价格走低使得油厂榨利下降，油厂下调收购价格，部分油厂停机。综合来看油厂连续下调价格对花生行情施加压力，操作上建议空单止盈。

棉花及棉纱：观望

隔夜郑棉主力合约震荡偏强运行，收于14165元/吨，收涨幅1.32%。欧美市场因圣诞节休市。国际方面，根据美国商务部公布的数据，美联储青睐的通胀指标PCE物价指数在11月降温，环比增长0.1%，同比增长5.5%，为2021年10月以来的最低水平，核心PCE是更能准确反映通胀走向的指标。从近几个月美国的CPI、PPI等数据可以发现，当前美国虽然处于高通胀的背景，但是通胀增幅已基本得到控制。美国众议院当地时间12月23日批准了一项1.65万亿美元的支出法案，国会在圣诞假期前勉强避免了政府关门，现在将提交给总统拜登签署。目前需要关注美国各项经济指标的变化，这将影响到2023年度美联储的利率决议,目前市场预期2023年上半年美联储仍将持续加息，预计2023年利率将提升至5.1%。国内方面，近期棉花现货价格整体持稳，成交方面有所转弱，纺企前期已对棉花原料进行节前补货，当前整体需求较前期有所下滑。近期棉花主产区受降雪天气的影响下叠加新增感染病例增加，棉花加工进度受到一定的影响。据全国棉花交易市场数据统计，截止到2022年12月23日，新疆地区皮棉累计加工总量383.19万吨，同比减幅16.07%。其中，自治区皮棉加工量220.06万吨，同比减幅20.32%；兵团皮棉加工量163.13万吨，同比减幅9.57%。23日当日加工增量3.79万吨，同比增幅5.26%。建议观望为宜。

白糖：观望

夜盘郑糖主力价格震荡偏强运行，收于5805元/吨，收涨幅0.64%。欧美市场因圣诞节休市。国际方面，ICE原糖在基本面驱动下强势上行。巴西榨季临近尾声，印度、泰国以生产精白糖为主，原糖供给端偏紧态势发酵，点燃市场做多热情，推动国际糖价连续多日刷新前高，最终报收于21美分/磅，同时原糖3-5价差近1.5美分/磅，也创下近十年新高。短期，原糖市场情绪亢奋，价格有望持续高位。国内方面，广西白糖现货成交价本周运行区间为5514~5573元/吨，较上周价格下调32元/吨。截至周五，主产区制糖集团新糖报价为5600~5770元/吨，环比上周上调10~20元/吨。加工糖厂主报价区间为5690~5950元/吨，较上周上调10~30元/吨。2022/23榨季广西预计有74家糖厂开榨，与上榨季持平。据不完全统计，广西：截至12月20日，累计开榨糖厂达72家，日榨蔗总能力为58.3万吨，当前广西新糖售价在5600~5770元/吨。云南：截至12月20日，累计开榨糖厂20家，日榨蔗总能力约为7.5万吨，当前云南新糖售价在5600~5630元/吨。总的来说，春节备货需求尚未开启前，随着供应增加，预计短期糖价仍有回调可能，但受食糖进口成本支撑白糖价格下方空间有限，操作上建议观望。

鸡蛋：观望为宜

昨日鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收涨0.21%，收于4238元/500kg。12月26日鸡蛋价格5.67元/斤，较昨日价格下跌0.03元/斤。目前新开产蛋鸡有所增加，蛋鸡存栏规模增加，产销两地的库存逐渐回升，供应压力增加。近日餐饮、食品企业等停业状态多持续，各学校已放假，终端消费较为平淡，多地出货压力增加，鸡蛋库存逐渐累积。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.85亿只，环比增幅0.08%，同比涨幅1.37%，产蛋鸡存栏量小幅增加。淘汰鸡方面，12月全国淘汰鸡出栏量呈现减少趋势，当前可淘汰老鸡数量不多。根据6月-8月补栏的鸡苗数量推算得出，12月适龄老鸡或将呈现同比减少的趋势。需求方面，12月份食品厂开始储备春节货源，鸡蛋采购量或增加。元旦、春节期间，商超、电商或有促销活动，终端市场鸡蛋需求量有望增加。总的来说，12月鸡蛋供应货源或将面临紧张局面，需求有望转好。建议投资者观望为宜。

苹果：日内操作为宜

昨日苹果主力合约震荡偏强运行，收涨幅3.16%,收于7877元/吨。近期苹果均价3.09元/斤，较昨日价格维稳。产区寻货客商不多，多数都以发自存货源为主，果农积极性不高，有明显压价心理，交易无明显起色，行情偏弱调整。产区陆续进入春节备货阶段，冷库包装发货有所增多。山东产区果农三级果等低价货源成交有所增多，但由于圣诞元旦提振效果一般，礼盒果因疫情原因终端销售受阻。陕西产区由于性价比高货源难寻，部分客商陆续向甘肃产区转移，叠加受疫情因素影响，冷库工人难寻，整体走货速度略有放缓。建议投资者日内交易为主。

豆粕：逢高试空

隔夜豆粕反弹测试3900元/吨，南美方面，巴西大豆进入关键生长期，12月USDA供需报告预估巴西大豆产量为1.52亿吨，较上月未作调整，同比增加2500万吨，作为对比，CONAB/Aboive分别预期2022/23年度巴西大豆产量达到1.5348亿吨/1.535亿吨，从未来两周天气来看，巴西大豆产区降水较为充足，十二月末南里奥格兰德州降水有所改善，短期巴西产区未有明显风险，巴西大豆丰产格局已经基本确立。目前阿根廷旱情延续，大豆播种进度落后，布交所数据显示，截至12月22日，阿根廷大豆播种进度60.6%，上周50.8%， 12月末至1月初阿根廷产区降水改善，阿根廷大豆有望加速播种，天气担忧有所减弱。国内方面，进口大豆陆续到港，本周油厂压榨量仍处高位水平，截至12月23日当周，大豆压榨量为210.83万吨，高于上周208.1万吨，豆粕库存延续回升，截至12月23日当周，国内豆粕库存为50.39万吨,环比增加38.21%,同比减少24.52%，供应紧张局面逐步得到缓解。操作上建议逢高逢高还是空。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

菜籽类：暂且观望 

随着11月中旬加拿大进口菜籽陆续到港，菜籽供应紧张局面逐步得到缓解，本周菜粕库存延续回升，截至12月16日，沿海主要油厂菜粕库存为2.4万吨,环比增加26.32%,同比减少50.00%，操作上建议暂且观望。菜油方面，进口菜油陆续到港，2022年10月，中国菜籽油及芥子油进口量为8.15万吨，环比增加78.3%，同比增加1.9%。但还储及节前备货对菜油消费形成支撑，菜油库存连续三周下降，截至12月16日，华东主要油厂菜油库存为10.73万吨，环比减少4.37%,同比减少53.49%，供应偏紧对菜油形成支撑。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。 

棕榈油：暂且观望 

隔夜棕榈油受7550元/吨支撑大幅反弹，MPOB报告显示，截至11月底，马棕库存为2288473吨，环比下降4.98%，同比上升25.94%，11月末马棕库存降幅高于市场预期。12月马棕产量延续季节性下降，MPOA数据显示，12月1-20日马棕产量较上月同期减少3.87%，12月下旬马棕出口降幅收窄 ，ITS数据分别显示12月1-25日马棕出口较上月同期下降1%。印尼方面，GAPKI数据显示，10月末印尼棕榈油库存为338万吨，较9月份下降65万吨，较往年同期处于中性偏低水平，此外，印尼能源部官员表示，印尼将于2023年1月开始执行B35生柴政策，消费需求上升对棕榈油形成支撑。国内方面，棕榈油到港增加，棕榈油库存延续回升，截至12月23日当周，国内棕榈油库存为104.96万吨，环比增加2.45·%，同比增加115.52%，棕榈油短期供应宽松，贸易商积极出货，现货卖压偏大。操作上建议暂且观望。期权方面，建议持有卖出宽跨式期权头寸。 

豆油：暂且观望 

美豆油消费支撑逻辑生变，EPA提议2023年可再生燃料掺混义务从2022年的206.3亿加仑增加到208.2亿加仑，2024年增至218.7亿加仑，2025年增至226.8亿加仑，EPA所公布的掺混义务增幅低于市场预期，12月USDA报告随之下调2022/23年度美豆油生物燃料消费量2亿磅至116亿磅，同时上调食用消费需求1.5亿磅至140亿磅，美豆油期末库存小幅上升0.42亿磅至19.01亿磅。NOPA数据显示，11月份美豆压榨488万吨，环比下降2.9%，压榨水平不及预期，同时美豆油消费下降带动库存回升， 11月末美豆油库存73.94万吨，同比减少11.0%，环比增加6.7%，美豆油关注59美分/磅支撑。国内方面，本周油厂压榨升至高位，豆油库存维持低位，截至12月23日当周，国内豆油库存为76.455万吨，环比增加1.53%。随着油厂压榨回升，以及疫情对油脂消费形成抑制，豆油供应偏紧局面或逐步缓解。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

大豆：暂且观望 

2022年上市的东北产区大豆蛋白含量偏低，蛋白38%以下的大豆占比约为50%-60%，加之2022/23年度国产大豆产量回升带动供应增加，大豆收购价格稳中偏弱，另一方面，东北地区疫情影响大豆购销，农户惜售情绪上升，同时中储粮收购价格下调，对价格形成拖累。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。