走势：市场跟盘走势紧，大幅上涨增信心

六月月初受到创纪录的大豆进口量，以及下游消费不旺的影响，豆粕价格震荡下行，经过一段弱势震荡，在端午节假期之后，受美盘上涨拉动，国内现货市场中油厂主动提高豆粕报价，期货价格开始反弹。并且受周边市场的好转、通胀预期以及国内正面的政策预期支持下，豆粕1101合约底部企稳迹象较为明显，并且在新作大豆生长阶段，逐渐进入“天气市”之后，连粕期价极有可能在未来一段时间内继续寻找向上突破机会。

随着我国大豆进口量的减少，以及生猪价格的反弹，预计后市豆粕价格将会获得一定的支撑。在未来一到两个月中，豆粕价格下跌空间已经不大，2750一线支撑非常有力。

供给：到港天量亏损加，油厂主动提报价

从油厂压榨大豆情况来看，在大豆价格下跌的阶段，油厂已经处于亏损状况。

对于国产大豆压榨，现阶段豆粕价格需要达到每吨3418元才能保证零利润运行，而当前国产大豆所压榨的豆粕全国均价仅为每吨2840元，远远低于盈亏平衡，致使在东北地区坚持使用国产大豆压榨的九三集团开始大范围停工，开工率不足40%，且国产大豆用于压榨占全国豆粕供应比值仅在10%左右，并且价格跟随进口大豆压榨豆粕变动，影响极小。

而对于进口大豆压榨，只有全国均价达到每吨2824元以上，油厂才能保证零利润经营。在六月份，月初市场预计，大豆进口量将会达到580万吨，但受到港口供应压力影响，实际大豆到港量将会在400万吨左右，也就是说豆粕供给量从435万吨的预期下降到300万吨。另一方面由于豆粕价格普遍低于每吨2800元，山东地区甚至有油厂报价为每吨2650元，豆油豆粕出厂价比最高已经突破2.71：1，远高于豆油豆粕正常比价关系的2.46：1。豆粕价格的低迷，油厂亏损数量较大，使得全国很多地区出现停工潮，油厂开工比例减少使得市场中的豆粕实际供应量更产生了较大的减少。在这种大环境下，油厂在端午假期之后随美盘豆类商品价格上涨，主动提高豆粕出厂报价至每吨2851元，来缓解现阶段负利润经营的状况。

到七月份，预计大豆到港量将在400万吨左右，豆粕可供给量依然维持在300万吨左右。而经历了将近两个月的负利润运行的油厂在豆粕价格真正走强前不会大规模重新开工，七月份的实际豆粕供应量也将维持在六月份的水平。

通过分析可知，随着到港高峰潮的度过，预计在未来几个月中国内豆粕供给将会进一步减少。油厂将会等待下游消费复苏后进一步提高豆粕报价。

下游：生猪养殖终反弹，市场短期强势难

在六月市场关注的焦点就是政府月初发布了第四批的中央储备肉收储计划，在随后两周中猪市平稳反弹。在生猪市场出现了连续四个月严重亏损之后，在本月中下旬，出栏生猪价格反弹至每公斤9.57元，生猪价格已经达到4月份以来的最高点。猪粮比反弹至4.74：1，较最低点4.5：1有了较大幅度的提高，而自繁母猪出栏头均亏损145元，亏损程度进一步减少。六月份由于生猪价格较五月份有了一定程度的提高，触底反弹的迹象让处于资金链断裂边缘的养猪场户看到了希望。在六月中，养殖户淘汰母猪的现象越来越少，养殖户大多抱着死扛搏反弹的心态面对当前的行情。

现阶段对于生猪养殖威胁最大的就是天气因素，由于今年六月份全国北方大多数地区高温干旱，而南方遭遇到了洪水的袭击，这种极端天气极易引发猪疫的产生以及蔓延，在未来一段时间内，如果猪疫大规模爆发，那么市场将会重复2006年出现过“先亏损、后疫病”般的浩劫，对于生猪养殖业来说，正常的市场亏损所导致的损失，完全无法和一场疫病所导致的损失相比。

我国人均生猪消费量在2009年为37.5千克，去年生猪出栏量为6.4亿头，根据近十年我国生猪出栏量年均增长5%来测算，预计生猪出栏量需要达到6.72亿头才能满足市场需求，由于现阶段处于生猪养殖周期性波谷，生猪价格较低，生猪存栏量自从今年初就大幅减少，降至4.3亿头，远远低于2009年的平均水平4.7亿头，而市场消费状况却没有发生实质性的改变，预计在2010年下半年至春节期间，猪肉供需的缺口将会放大，届时生猪价格将会迎来春天。

从上述分析中可以看出，下半年生猪价格将会有较大幅度的上涨，届时将刺激养殖户补栏，促进豆粕消费，而由于现阶段豆粕供应量已经开始逐步减少，消费的增长以及供应的减少将会提振豆粕价格走高。但是由于从生猪价格到豆粕价格，需要有一到两个月的传导时间，因此在7月份，豆粕要想走出强势上涨行情较为困难，低位偏强震荡并再次筑底的可能性较大。

现货：现货出口比例增，国内消费依然冷

目前我国豆粕消费仍旧是国内市场为主，六月份中国豆粕市场需求趋势指数为45.5，低于去年同期48.1的需求指数，继续处于50的中性需求水平之下。根据走访调查，不少饲料企业采购心态比较矛盾，一方面，饲料企业认为，大豆库存庞大，油厂正常开工，豆粕供给不会短缺；另一方面，豆粕价格已经存在一定吸引力，饲料企业担心外盘价格上涨，油厂会顺势提高出厂价格。在两难的情况下，饲料企业选择买入远期交货的油厂合约，以规避豆粕价格继续上涨的风险。

近期值得关注的就是在今年国内消费不旺的情况下，区域出口需求强劲。据中国海关数据统计，5月豆粕出口8.34万吨，同比减少 28.72%，1-5月累计出口45.51万吨，同比增加59.09%。前五个月我国豆粕出口主要目的地为日本、韩国及越南，目前累计出口量分别为 32.23、5.74、3.51万吨。虽然豆粕出口量占豆粕供应总量的比例较小，但是较强的出口需求为渤海以及黄海沿岸的油厂提供挺价基础，如秦皇岛金海、大连日清等油厂，已经将市场发展的焦点已经转移到出口上。虽然出口缓解内需不足的模式现阶段不能在全国推广，但是为沿海地区油厂发展提供了一条新的思路，如果我国可以改变豆粕进出口结构，从长远上来说，将会对影响我国豆粕价格因素产生一定的改变。

总体而言，虽然现阶段在端午节假期中美盘豆类商品受到强降雨天气的影响一路走高，油厂也借机主动提高报价，使豆粕均价达到每吨2871元，较二季度低点每吨2790元上涨将近100元。但是市场中的成交情况依然较为清淡，买方追涨渐显疲态，加之美盘豆类商品暂时盘整，市场观望气氛随即回升。因此在下游消费不能真正意义上启动的时候，豆粕现货价格大幅走高的可能性不大。

但是受油厂成本支撑以及港口压力的逐渐释放，豆粕现货价格未来再创新低的可能性也较小。

外盘：天气逐渐成主角，持续影响到八月

随着南美大豆已收割结束并以进入销售期，南美大豆炒作已经被逐步消化，近期市场的关注对象也从南半球转向北半球的新作大豆，美豆产区天气成为影响CBOT豆类价格最关键的因素。

六月初由于美国中西部大豆种植区天气晴好，对于美豆粕价格形成了极大的压制，期价承压走低，但是随着在月中大范围的降水，使得投资者产生了对本年度大豆的减产预期，以及随着欧债危机的好转，通胀预期再一次被市场提及，众多利多因素同时发力一路推高期价。

目前，美国中西部大豆产区天气情况转为高温干燥，并预计持续到7月初，这缓解了前期连续降雨造成土壤湿度过高、大豆优良率持续下降的局面，对美豆类品种来说是利空影响，但是如果这种天气持续到七月下旬，将会转变成干旱，对于水分要求较高的大豆来说，无疑会造成减产。而在七月底到八月的时间内，美国中西部地区发生强降水的概率较大，而此次降水甚至可以和1993年美国中西部大洪水相媲美，如果灾害性天气一旦发生，将会对未来市场走势形成极大的冲击，后市美盘豆粕价格将会再上一个台阶。

总体来说，美盘豆类商品现阶段主要影响因素在于天气影响，由于市场预计在未来两个月美国大豆种植区极有可能迎来灾害性天气，如果预测正确，美盘豆粕价格将会有一波大幅上升，而如果在8月前天气依然维持晴好，则豆粕价格将会承压走低，市场关注焦点转移到消费量以及出口量。

展望：底部形态已显现，后市关注天气面

综上所述，随着下游生猪价格的反弹，以及大豆到港量减少，豆粕库存的减少，加上以益海集团为首的大规模油厂提高出厂报价，改变当前豆粕生产企业负利润经营现状，众多因素对于豆粕价格在底部受到一定的支撑。虽然随着部分油厂的停工，供应压力将会有一定程度的减少，但是由于生猪养殖业并没有实质性的好转，补栏量依然不大，预计后市豆粕1101合约上涨的空间同样不会太大。

现阶段市场中存在着极大的变化因素就是美盘豆粕价格的变动，如果在未来一个月内美国大豆种植区遭遇到极端天气的影响，则国内油厂将会继续跟盘提高豆粕报价，豆粕1101合约将会继续走高。从走势上看，2703-2727-2752一线已经成为本年度豆粕期价的底部。市场关注的是外盘的走势，一旦外盘上涨，油厂继续提价的可能性非常大。

操作建议，预计短期豆粕1101合约将会维持震荡走势，由于未来外盘炒作天气因素易涨难跌，在七月豆粕1101合约走势震荡偏多。建议前期低位多单继续持有，激进投资者可背靠2800一线多单介入。