策略摘要

从中期来看，虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨，但全球延续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。

核心观点

■ 市场分析

昨日郑糖主力合约SR2303收盘下跌95元/吨，报5731元/吨。广西新糖报价下调10元/吨，报5620元/吨，期现基差-81元/吨。白糖注册仓单数量6606张，较上个交易日增加120张；有效预报数量25253张，较上个交易日增加2691张。ICE原糖主力3月合约收盘下跌0.44%，报20.15美分/磅。以原糖主力合约3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6692元/吨，泰国进口折算成本为6755元/吨。

原糖期货周三延续下跌，近期原糖在连续上涨后，近月3月合约的价格在一定程度上已和中长期基本面出现偏离，价格有回调的诉求。不过有市场消息称，印度的马哈拉施特拉邦单产大幅下降，印度糖产量可能会下调。从中期来看，虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨，不过全球延续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面，此前受原糖强势支撑，郑糖向上突破5800点关口，但在原糖冲高回落后，国内同步下跌。国内11月进口量创历史新高，叠加目前正处于开榨高峰期，现货压力仍存，同样限制国内糖价上涨空间。从中期来看，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预计中长期维持区间震荡。

■ 观点

短线偏强运行，中长期区间震荡

■ 关注

原油走势、印度出口政策、印度和泰国开榨情况