七禾网13、我们观察发现，您的展示账户也有做股指期货，股指的波动、报价的点位、手续费等方面和其他商品有很大的不同，您在开发股指策略的时候，是不是需要单独开发？

陈志佳：其实没有单独开发，我前面有提到我们开发的是普适性、通用性的交易体系，实际上我们整个体系研发的根本，它只是研究价格波动的规律，它跟品种、板块、周期，其实是没有直接关系的。所以这就是为什么我们觉得新品种上市的前几天，有足够的流动性，我们就开始低仓位交易了。就是因为不分品种、不分周期，不需要有两年、三年、四年的历史数据。所以股指也就是一个交易标的，没有什么特殊。这跟我们体系开发的时候有直接关系，我们研究的是，价格的波动，跟什么品种，什么板块和什么周期，是没有直接联系的，所以股指策略也没有需要单独开发。

七禾网14、您的展示账户，目前盈利最多的品种是股指，而股指目前盘口挂单量比较少，买一价和卖一价相差较大，容易造成滑点损耗加大。请问您是怎么看待和解决这个问题的？

陈志佳：股指今年相对盈利比较大，是因为五六月份有一轮连续的多头行情，确实挣得蛮多的，股指现在的流动性比较低，所以我们每1000万，其实也就做一手IC、一手IM，总量我们本来就做了控制。然后对于这一个品种，它盘口有滑点，有几跳损耗的问题，那在数十个品种里边有损耗的，也有造成超额的，所以最后匀一匀可能打平，我们就不会太多关注股指造成的滑点损耗。因为像一些流动性靠后的品种，第五、第六梯队的品种，其实跟股指是一样的问题。第一、第二梯队的品种，它们流动性非常好，非常活跃的时候，有时一个委托价格报出去，它还可以吃滑点。所以最后我们还是看整体造成的一个滑点的影响，单个品种或是个别少数品种的滑点是负效应的，还是正效应的，最后我们还是看整体，对冲下来整体盈亏，互补下来之后是一个正效应还是一个负效应。

七禾网15、我们了解到，贵公司也有人工智能的量化策略，人工智能类策略通常缺乏底层的交易逻辑，因此策略失效是大家比较关注的一个方面，请问您是如何看待和处理这个问题的？

陈志佳：人工智能这个事情，早期一点，或是不成熟一点的IT团队，他们的理论基础、经济学基础，包括这种实战经验，都是比较薄弱的，但是他们的IT编程很好，他们的数学很好。但这个在量化投资上，单纯的机器学习，是一种没有根基的一个上层建筑，就像是一座空中楼阁，随时坍塌。在没有完善的投资逻辑的情况底下，来做了大量的这种数据工作，像您说的，是缺乏底层交易逻辑的，很容易失效。其实不是容易失效，是100%会失效。你做完的数据曲线，非常非常漂亮，但去实战、去模拟的时候亏得一塌糊涂，该赚的钱没有赚到，不该亏的钱一直亏；然后周而复始地不断地去训练数据、优化数据。我们到目前为止，都觉得人工智能，它只是一个实现交易逻辑的工具。工具可以有多种，前提是要有完善、缜密、符合逻辑性的这种交易思想，提供到给它之后，它在这个基础上去做的数据开发工作，那才有可能是我们可以在实战当中获得比较不错的盈利。对于我自己目前来讲，我们前两年引入了人工智能团队，特别在IT方面，我们自己的软硬件是比较强的。我们现在同时也会使用文华、金字塔、TB，MT4，它就是一个工具，我们思想才是最核心的环节，用什么工具都还是次要的。哪怕我们最后用一堆人工交易员，来实现这个下单过程，也可能没有问题。

还是前面那句话，量化公司的成功，一定要重点发展他们的策略研发团队人员，提供这种思想、思路、逻辑的一群研究员，而这个IT，是辅助策略研发团队，在研发团队提供步骤、逻辑、思想的情况下，去开展这种机器学习的过程。所以我这里并不想过度神话人工智能。

七禾网16、现在私募团队和机构众多，各有各的特点，请问贵公司的核心优势在于哪些方面？

陈志佳：这个不好说有多核心，我们确实经过市场的洗礼，我们2005、2006年开始就接受这种偏科班、偏完善的思想的沉淀，然后也在后面2012~2017、2018年的第一个阶段的这种实践，经过市场的洗礼，反复推敲、完善我们这种思想、交易逻辑。现在说这种核心优势的话，我们团队的几个核心人员，就还是保持实时的、动态的学习市场最新的这种交易技能，一直在多个平台会关心、关注、跟踪，靠前的那一批交易员、团队机构，他们的账户，然后来分析他们的优势，跟补充我们自己的短板。像这种不断学习的工作状态，到目前为止我们都还在保持。所以到今天为止，特别在一些比较差的年份，我们还可以保持有市场的一个相对优势，相对好的一个业绩，可能跟这一点有很大的关系。

七禾网17、请您介绍一下您的交易团队的情况，有多少成员组成？分工是怎样的？

陈志佳：我们交易团队目前分三个部分，一个是策略研发人员，一个是我们的风控人员，再一个就是我们的IT工程师。这三个部分加起来，目前有12位同事。策略研发有五位，然后风控有两位，IT也有五位同事。各自分工策略开发、策略修正。

七禾网18、请您谈谈您未来的投资规划，以及团队的发展愿景和规划。

陈志佳：投资规划方面，我们计划未来2~3年，把我们现在的CTA策略，还是进一步地巩固跟规模化，但是这个进度我们会稍微佛系一些，就是兼顾前面的投资者的资产，也考虑到后面进来的资金，在策略边际效益不受影响的情况下，来逐步吸收，这是第一点。

第二个，我们也在大力扩充我们的投研团队，投研团队分两个部分来走，像科班出身的这种经济学、金融工程方面的优秀应届生，我们会纳入到整个团队策略库里边。因为他们有更新的知识、更新的思想来出谋划策。那另外的话我们会引进这方面的成熟的量化人才，在当前的金融机构里边，有丰富经验的，我们也希望邀请他们加入到公司一起来发展。

七禾网19、佳禾资产参与了由东航金融主办的蓝海密剑对冲基金经理公开赛，作为国内持续时间最长的实盘大赛之一，您在参赛过程中有什么感受，对蓝海密剑有什么期许？

陈志佳：蓝海密剑确实举办了许多年，我们很早之前就有关注跟接触这里边大量的优秀投顾的成绩，说实在的，我自己还是非常感恩有蓝海密剑跟七禾网，包括其他的一些平台的这种公开赛，因为这里边每年不同的市场行情会呈现出不同的一些民间盘手、个人交易者，或者是成熟的机构。去年表现不错的，今年依然靠前，我们就可以学习，包括他的一些采访、公开业绩、日常的净值、交易情况等。因为我自己的学习，大部分时候都是分析别人的账户，所以我非常感谢像蓝海密剑这样的平台，因为它提供了一些活生生的数据，给我们去优化修正自己的交易体系，这个真的很好。

因为你说什么不重要，但是你做了什么，这个账户的盈利情况，阶段性的净值表现，这个都可以作为借鉴，借鉴一些思路来改变、纠正我们自己体系的不足。所以从全职交易开始，2012年到今天为止，每年都有不同的优秀账户、优秀盘手被我分析过，当天的盈亏情况、手续费、持仓占比、隔夜仓位等，然后逆推回来，跟我今天的交易情况对比，大家都是做多品种，今天本来是盘整性行情的，偏偏某个账户可以盈利，那我就会下午3点收完盘，到今晚就会开始做复盘，做逆推，哪些品种盘中可能有的盈利机会，他抓到了，我没抓到。那我是基于周期的问题，还是过滤条件的问题，还是其他的因素。那我就需要去做调整，然后在数据上做压力测试，做逆推，基本一个账户被我跟踪三个月到半年的话，就可以逆推出大部分他的交易思路跟逻辑。

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傅旭鹏对话整理

2022-12-19

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