股指期货

【市场要闻】

全国财政工作视频会议强调，2023年积极的财政政策要加力提效，更直接更有效发挥积极财政政策作用。要优化组合财政赤字、专项债、贴息等工具，适度扩大财政支出规模。发挥财政稳投资促消费作用，强化政府投资对全社会投资的引导带动，促进恢复和扩大消费，加力稳定外贸外资，着力扩大国内需求。

商务部表示，将着力稳定汽车消费，支持新能源汽车购买使用，加快活跃二手车市场。支持餐饮等行业恢复发展，促进家电家居消费，推动绿色智能家电下乡和以旧换新。

【观    点】

国际方面，美联储如期加息50个基点，声明略偏鹰派；国内方面，11月经济数据不及预期，地产持续收缩，同时经济工作会议定调明年经济发展目标。预计期指或继续呈现震荡偏弱走势。

有色金属

【铜】

1#电解铜现货对当月2301合约报于贴水140元/吨~贴水80元/吨，均价贴水110元/吨，较昨日上涨10元/吨。平水铜成交价格66100~66270元/吨，升水铜成交价格66120~66290元/吨。早盘沪期铜2301合约回吐部分夜盘涨幅，下测66280元/吨，上午10时前，多方持续减仓致盘面探底66210元/吨，随后空头减仓使得盘面拉涨至66390元/吨，上午收盘前有所回落，终收于66350元/吨。沪期铜2301合约与2302合约频繁波动于Contango10~Back40元/吨。

观点：美国经济数据好于预期，引发市场对加大加息力度的担忧，美元指数反弹，同时中国市场需求短期萎靡，预计中短期铜价将以震荡为主，未来仍看好铜消费，建议逢低买入。

【铝】

现货数据：铝现货18710(-260）元/吨，升水方面:广东-35(-20):上海-20(-20)，巩义-220(+50)，库存可能开启累库，部疫情冲击第一波，留意是否影响生产。铝棒开始减产，托盘商进场，加工费企稳;氧化铝价格企稳，煤炭价格开始阴跌。

观点:贵州减产执行到位；利好已经兑现，适当保值头寸可远月进场。

【锌】

上海升水220(0),广东升水220(-190)，天津升水230(-30)。成交维稳，刚需为主，季节性走弱。现货需求虽弱，但供应端频繁扰动使得11月提产幅度不及预期，物流入库效率低使得12月累库幅度偏低，短期建议观望或逢高空配。

【镍】

俄镍升水7300(+0)，镍豆升水3500(+0)，金川镍升水9000(+0)。绝对价格偏高，下游抵抗，升水持续走弱。观点：纯镍估值维持偏高，外盘流动性差波动剧烈，注意虚实比，中长期维持偏空观点。

【不锈钢】

基价16500（+0）；终端需求维持偏弱，地产政策不及预期后现货跟随盘面下调，整体成交维持偏弱，盘面上涨后仓单继续累积，月间反套可逐步止盈或逐步换为逢高空配。

钢 材

现货。普方坯，唐山3760（0），华东3880（-30）；螺纹，杭州4120（0），北京3940（0），广州4380（0）；热卷，上海4110（0），天津4010（-20），广州4100（0）；冷轧，上海4550（-10），天津4440（0），广州4500（0）。

利润。即期生产：普方坯盈利-84（-44），螺纹毛利-109（-14），热卷毛利-263（-14），电炉毛利-86（0）；20日生产：普方坯盈利261（-28），螺纹毛利250（2），热卷毛利96（2）。

基差。杭州螺纹（未折磅）01合约72（-5），05合约72（2）；上海热卷01合约-2（-10），05合约20（-13）。

产量：回落。12.30螺纹272（-5），热卷309（8），五大品种917（-3）。

需求：回落。12.30螺纹246（-20），热卷304（6），五大品种874（-29）。

库存：累库。12.30螺纹569（25），热卷285（5），五大品种1325（43）。

建材成交量：9.7（-0.4）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性，现货利润盈亏平衡线附近，盘面利润微亏但开始走阔，基差微贴水，现货估值中性，盘面估值中性，产业内估值偏低，整体黑色估值偏高。

本周供需双降，基本面延续走弱，需求略有超季节性下滑迹象，考虑到疫情问题，属于正常预期内，库存开始加速累库，符合季节性特征，钢材基本面矛盾不大。低利润下冬季钢厂自储为主，货权集中造成现货下方支撑较强，负反馈风险不高，在旺季预期下，盘面价格更多交易预期因素。年前补库造成炉料动能仍足，整体黑色仍处于高位震荡状态。

黑色仍处于弱现实强预期状态，5-10反套可以持有，价格处于顶部区间，黑色系年前资金行为偏多，震荡看待，建议投资者谨慎参与。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价1011（9），日照超特粉691（13），日照金布巴807（8），日照PB粉839（10），普氏现价116（1）。

利润下跌。PB20日进口利润-1（-4）。

基差震荡。金布巴01基差59（2），金布巴05基差60（-1）；pb01基差44（4），pb05基差45（1）。

供给上升。12.23，澳巴19港发货量2764（+32）；45港到货量2079（-449）。

需求下滑。12.23，45港日均疏港量304（-6）；247家钢厂日耗275（0）。

库存积累。12.23，45港库存13337（-62）；247家钢厂库存9465（+226）。

【总    结】

铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，基差偏低。驱动端废钢短期对产量提升很有限的情况下铁矿石为铁元素主要供给，当前当前港口以工厂采购为主，随买随用，随着远期疫情放开预期与房地产金融政策放开等预期发酵，港口疏港量有抬升预期，投机性好转。当前上方高度受利润压制，减产进入尾声，后续铁水将处于224上下震荡，很难有大范围的减产出现，远期下游需求转好预期无法证伪情况下重现预期与现实博弈，05跟随螺纹走势，短期关注冬储后驱动转弱是否存在回调压力，暂时盘面利空并没形成合力，依然是多头占据优势，关注驱动是否有转势的节点，中期关注房地产金融政策对需求刺激力度的实际情况。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：蒙古精煤折05折盘2150；焦炭第四轮后厂库折盘3070，港口折盘3010。

期货：JM2305贴水282，持仓7.33万手（夜盘-146手）；J2305贴水厂库358，持仓2.83万手（夜盘-819手）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.452（+0.017）。

库存（钢联数据）：12.29当周炼焦煤总库存2897.5（周+16.3）；焦炭总库存934.4（周+19.9）；焦炭产量112.4（周-0.1），铁水222.51（+0.56）。

【总   结】

临近年底，炼焦煤产量季节性下滑，供给端处于持续收缩过程中，但下游焦化企业经历过较长时间补库之后，当前对高价煤出现抵触情绪，炼焦煤现货近期表现弱势，考虑到炼焦煤各环节库存均较低，短期难有较大下行空间。焦炭产量随着利润好转有回升，近期钢厂到货情况较好，但库存依然低位，预计现货回调空间有限。综上双焦均难有较大下行空间，向上需要看到利多政策的进一步出台，短期难有趋势性行情。

能 源

【资　讯】

1、EIA数据：截至12月23日当周，美国原油库存+71.8万桶（预期–150），库欣库存–19.5万桶，战略石油储备库存–350万桶至3.751亿桶；汽油库存–310万桶（预期+50），馏分油库存+28.2万桶（预期–210）。美国原油产量–10至1200万桶/日。

2、截至12月28日当周，新加坡燃油库存–46.1至2094.2万桶，轻质馏分油库存–136.7至1445.2万桶，中馏分油库存+52.9桶至770万桶。

3、美国天然气期货周三跌超12%，刷新今年3月以来新低，原因是预计未来两周天气将比此前预期的更暖，这可能导致取暖需求下降。

【原　油】

国际油价小幅下跌，盘中一度跌近3%，需求端并未看到实质改善。Brent–1.01%至82.27美元/桶，WTI–0.3%至78.62美元/桶，SC–1.34%至552.2元/桶，SC夜盘收于552元/桶，RBOB+0.77%至99.96美元/桶，HO–0.1%至137.71美元/桶，G–0.99%至120.93美元/桶。

宏观方面：美联储到明年2月加息25(50)bp的概率为72.9(27.1)%，美联储剩余加息路径基本明确，但通胀的解决不会一蹴而就，金融因素对商品的影响将持续摇摆。结构方面：月差持稳，Brent和WTI月差为平水附近。SC方面：SC月差持稳，为小幅Contango，SC-Brent延续弱势。周期视角：周期模型为下行周期，周期价值指标位于合理区间。库存方面：原油及柴油库存仍处相对低位，本周EIA原油库存显示小幅累库。

观点：国际油价延续“下有支撑，上待驱动”的局面，需求并未实质改善，短期或延续震荡走势，OPEC+托底及美国SPR补库提供底部支撑，而需求能否好转决定上行空间。近期关注国内经济活动恢复情况，中期关注对俄罗斯海运成品油的限价方案。

策略：建议观望。

【LPG】

PG23014338（–112），夜盘收于4289（–49）；华南民用5350（+30），华东民用4600（+0），山东民用4780（+0），山东醚后5600（+50）；价差：华南基差1012（+142），华东基差362（+112），山东基差624（+112），醚后基差1612（+162）；01–02月差83（–73），02–03月差155（–7）。

估值：昨日LPG盘面价格大跌，夜盘走弱；现货价格大面持稳，基差贴水小幅反弹；月差大幅反套，远期曲线Back结构维持，四月翘起；内外价差倒挂于合理区间，整体估值水平中性。

驱动：成本端国际油价止涨回落，OPEC+托底及美国SPR补库提供下方支撑，需求能否好转决定上行空间，短期或延续震荡走势；沙特阿美1月丙丁烷CP出台，分别报590、605元/吨，较上月下跌60、45，该价格小幅高于市场预期，但由于FEI仍弱，盘面反应有限。国内方面，今日现货价格持稳为主，临近元旦节上游以出货排库为主，市场操作谨慎。

观点：LPG当前整体估值水平中性。临近仓单集中注销月，盘面在进口成本、国内需求预期及仓单压力间博弈。进口成本方面，若原油企稳则丙烷向上空间有限。当前市场对国内需求预期较为悲观，1月成本下移预期兑现，现货低端价基本到位，未来或以平衡区域价差为主。基差修复，仓单大量注册，压力提升。单边机会不明朗，保持观望；PG1-2月差反套可离场。

纯碱玻璃

现货市场，纯碱及玻璃走强。

重碱：华北2865（日+0，周+15）；华中2860（日+0，周+20）。

轻碱：华东2765（日+0，周+15）；华南2860（日+0，周+10）。

玻璃：华北1575（日+17，周+94）；华中1600（日+0，周+20）；华南1660（日+0，周+0）。

纯碱期货，盘面下跌；基差偏低；1/5月间价差在110元/吨附近。

期货：1月2818（日-43，周-1）；5月2708（日-23，周+60）；9月2362（日-15，周+60）。

基差：1月42（日+43，周+21）；5月152（日+23，周-40）；9月498（日+15，周-40）。

月差：1/5价差110（日-20，周-61）；5/9价差346（日-8，周+0）；9/1价差-456（日+28，周+61）。

玻璃期货，盘面回落；基差较低；1/5月间价差在-90元/吨附近。

期货：1月1493（日-31，周+33）；5月1647（日-9，周+103）；9月1713（日-3，周+101）。

基差：1月82（日+48，周+61）；5月-71（日+26，周-8）；9月-137（日+20，周-6）。

月差：1/5价差-154（日-22，周-70）；5/9价差-66（日-6，周+2）；9/1价差220（日+28，周+68）。

利润，纯碱高位；玻璃低位；碱玻比高位。

纯碱：氨碱法毛利894（日+12，周+55）；联碱法毛利991（日-1，周-8）；天然法毛利1356（日+6，周+57）。

玻璃：煤制气毛利-7（日+19，周+113）；石油焦毛利-267（日-2，周+13）；天然气毛利-258（日+15，周+12）。

碱玻比：现货比值1.82（日-0.02，周-0.10）；1月比值1.89（日+0.01，周-0.04）；5月比值1.64（日-0.00，周-0.07）；9月比值1.38（日-0.01，周-0.05）。

纯碱供需，供应高位；轻碱需求回落，重碱需求持平；库存增加，表需企稳。

供应：整体开工86.8%（环比-0.4%，同比+8.1%），产量59.2（环比-0.3，累计同比+4.9%）。

需求：轻碱下游开工57.9%（环比-2.2%，同比-1.5%）；光伏日熔量74880（环比+1200，同比+81.5%），浮法日熔量161840（环比+200，同比-7.9%）。

库存：厂库32.2（环比+1.5，同比-81.2%）；表需57.7（环比+1.4，累计同比+12.6%），国内表需53.2（环比+1.4，累计同比+8.8%）。

玻璃供需，供应持平；终端需求低位；库存连续去化，表需略降。

供应：产量1604（环比+2，累计同比+1.0%）浮法日熔量161840（环比+200，同比-7.9%）。

需求：1-11月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

库存：13省库存5434（环比-115，同比+60.2%）；表需1731（环比-72，累计同比+0.5%），国内表需1705（环比-72，累计同比-0.1%）。

【总   结】

周四纯碱现货偏强，期货下跌，基差低位，5/9回落；玻璃现货偏强，期货下跌，基差低位，5/9低位。目前纯碱处于“中高利润+中高价格+低库存”的状态，现实仍强但持续时间可能弱于预期，估值相对健康；5月合约前期下行至成本附近时表现出较强韧性，近期已兑现了大部分上涨逻辑，上方空间受玻璃限制。玻璃处于“低利润+中价格+高库存”的状态，前期现货短暂好转带动1/5价差走强，但后续供需格局弱于预期，1/5价差向下收敛；当前玻璃利润较低，预期有转头迹象，库存延续较快的去化速度，但绝对水平仍高，持续性仍需检验。策略：当前观望为主。

豆类油脂

【数据更新】

12.28，CBOT大豆3月收于1516.50美分/蒲，0美分，0.00%。CBOT豆粕3月收于458.5美元/短吨，-4.2美元，-0.91%。CBOT豆油3月收于66.26美分/磅，+1.25美分，+1.92%。NYMEX原油02收于78.86美元/桶，-1.01美元，-1.26%。BMD棕榈油03月收于4090令吉/吨，0令吉，0.00%，夜盘-1令吉，-0.02%。

12.28，DCE豆粕2305收于3882元/吨，+43元，+1.12%，夜盘+4元，+0.10%。DCE豆油2305合约8826元/吨，-12元，-0.14%，夜盘-26元，-0.29%。DCE棕榈油2305收于8146元/吨，-28元，-0.34%，夜盘-24元，-0.29%。CZCE菜粕2305收于3153元/吨，+18元，+0.57%，夜盘+12元，+0.38%。菜油2305收于10697元/吨，+30元，+0.28%，+23元，+0.22%。

【资    讯】

全国财政工作视频会议强调，2023年积极的财政政策要加力提效，更直接更有效发挥积极财政政策作用。要优化组合财政赤字、专项债、贴息等工具，适度扩大财政支出规模。发挥财政稳投资促消费作用，强化政府投资对全社会投资的引导带动，促进恢复和扩大消费，加力稳定外贸外资，着力扩大国内需求。印尼经济事务统筹部副部长周二表示，印尼计划将1月1-15日棕榈油参考价格定在每吨858.96美元，该期间出口关税为52美元/吨，出口专项税为90美元/吨，与12月下旬水平持平。布交所：阿根廷第二轮出口激励计划实施最后一周第二日（12月27日），系统显示大豆销量23.79万吨，累计销量568.16万吨，同期第一轮出口激励计划累计销量为1480.84万吨。

【总    结】

在连续2日释放中国疫情管控放开的利好预期后，本周后半程市场再次走出着眼现实数据的等待状态。国内植物油表现为继续跟随大的预期氛围；CBOT大豆市场持续关注南美天气，一方面是阿根廷降雨的情况，另一方面是巴西的南部地区接下来的旱情发展情况，不过巴西早播大豆的提早收割也令美豆具有压力。国内豆粕表现出跟随美豆和对南美干旱的担忧，但现货承压的状态和周处对中国放开管控利好预期的释放也令目前价位的豆粕盘面有所犹豫。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周四下跌，成交量清淡，交投震荡，交易上关注稍晚公布的出口销售报告。最活跃得ICE3月期货合约下跌0.62美分，或0.74%，结算价报每磅82.64美分。

郑棉周四窄幅运行：主力2305合约跌50点于14180元/吨，持仓减4千余手。其中主力持仓上，多增1千余手，空减8百余手，其中多头方银河增1千余手，而华泰减1千余手。空头方中信、国投安信各增4千余手，东证增1千余手，中粮减7千余手，永安减1千余手。夜盘收平，持仓变化不大。01合约跌70点至14160元/吨，持仓减4千余手，前二十主力持仓上，多空变化不大，无变化较大席位。夜盘反弹25点，持仓减1千余手。

【行业资讯】

新疆新棉加工：据全国棉花交易市场数据统计，截至2022年12月28日，新疆地区皮棉累计加工总量402.82万吨，同比减幅14.72%。从本统计期加工增量来看，全疆加工增量27.52万吨，加工增速持续放缓，与上期（2022.12.21）相比，减少8.24万吨。28日当日加工增量3.99万吨，同比增幅36.52%。

公检：截止到2022年12月28日24点，2022棉花年度全国公检重量274.88万吨。其中新疆检验重量270.7万吨，内地检验重量4.19万吨。

新疆收购：28日，南疆、东疆部分区域籽棉收购均价又再度上涨，涨幅在0.1-0.3元/公斤左右。昨日，机采棉收购均价集中在5.9-6.3元/公斤，手摘棉收购均价集中在6.8-7.1元/公斤左右。

现货：12月29日中国棉花价格指数15045元/吨，涨26元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货价格稳中略跌。今日基差稳定，部分新疆库31/41单28/单29对应CF301合约基差价在300-950元/吨；部分新疆棉内地库31/41双28/双29对应CF301合约含杂较低基差在1000-1600元/吨。元旦即将来临，棉花企业积极销售库存皮棉，多数企业报价相对平稳，部分为促成交易有小幅让利，点价和基差交易批量成交。纺织企业也加紧销售纺织成品库存，受疫情影响，人员难以集中，不少纺织企业选择提前放假，复工时间暂无计划，大型纺织企业开机相对正常，但开机率并未提升，纺织成品销售有所放量，对棉花原料适量采购，整体市场成交增量有限。据了解，目前新疆库41/31双28，含杂3.1%以内的提货价在13900-14500元/吨左右。部分内地库皮棉基差和一口价资源31/41双28或单28/29皮棉一口价在14950-15600元/吨。

【总  结】

基于需求形势及棉花供需结构转为偏宽松预期，美棉难改其弱势。但阶段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反弹，因此近期呈震荡走势。而目前价格敏感性和波动率明显提升，宏观影响也在摇摆，产业上市场关注中国需求。国内方面，此前快速下跌后，价格低过成本线，投机需求增加，产业也有买入支撑。对疫情政策放松预期又成为国内宏观上的利好驱动，且周边商品整体反弹，均对棉价起到带动作用。且盘面持仓巨大和下游原料低库存也对反弹形成加持作用。短期棉价围绕14000上下，预期改善和产业环比略转好是当前市场交易买入关键点，但下游未明显改善前，现货及套保压力也不容忽视，随着价格反弹，压力也会逐渐增加。密切关注持仓变动及资金驱动。

白糖

【数据更新】

现货:白糖稳定。南宁5730(0),昆明5665(0)。加工糖稳定。辽宁5890(0),河北5970(0)，江苏5910(0),福建5830(0),广东5730(0)。

期货:国内上涨。01合约5856(38),03合约5773(42)，05合约5774(37)。夜盘涨跌互现。01合约5855(-1),03合约5781(8),05合约5786(12)。外盘上涨。原糖03合约20.33(0.18),伦白03合约563.4(8.9)。

价差:基差走弱。01基差-126(-38),03基差-43(-42)，05基差-44(-37)。月间差涨跌互现。1-3价差83(-4),3-5价差-1(5)，5-7价差-13(0)。配额外进口利润下跌。巴西配额外现货-1126(-51.3),泰国配额外现货-1040.5(-48.1)，巴西配额外盘面-1202(-14.3),泰国配额外盘面-1116.5(-11.1)。

日度持仓增加。持买仓量356754(5408)。中信期货41255(1063)。海通期货26307(1422),华西期货25955(-1640)。东证期货22070(2453),方正中期15805(1287)。持卖仓量370423(653)。华西期货25877(-1684)。方正中期12464(1156)。

日度成交量减少。成交量（手）288831(-152636)

【总结】

原糖在大幅回落后再度上涨。机构预估巴西产量增加的同时泰国、澳洲收割延误，欧洲收成下滑，阶段性供应偏紧为03合约提供支撑。此外，印度因白糖生产利润更具有吸引力，准备生产更多白糖，亦为原糖带来利好。印度已因天气原因单产下调，整体产量预估下调，但当下仍旧不改全球供需过剩格局向上方施压。与此同时，原糖供应偏紧格局阶段性推升03合约价格中枢不断上移，阶段性偏强震荡，但上方压力较大。

国内方面，疫情放开后宏观转势，需求现实和预期均较为强劲，叠加各省市陆续疫情达峰带来物流紧张，走势偏强，后续关注基本面配合程度。外盘高位走势为国内下方提供支撑。维持震荡走势，可逢低轻仓多远月，适时止盈。

生 猪

现货市场，涌益跟踪12月29日河南外三元生猪均价为17.4元/公斤（+0.45），全国均价17.43（+0.07）。现货端延续供需博弈，局部地区消费虽略有好转但整体供应压力犹存。

期货市场，12月29日总持仓71490（+2893），成交量38299(+12462）。LH2301收于15335元/吨（-1120），LH2303收于16300元/吨（-465），LH2305收于17400（-500）。

【总结】

10月下旬以来市场交易出栏压力以及消费疲软，需求迟迟未规模启动同时各地疫情再起，现货价格出现较为明显下跌。11月底12月初各地出现降温天气，需求回升缓解市场供应压力，价格短暂反弹。但消费不及预期，出栏时间窗口逐渐收窄，市场情绪悲观，出栏集中，现货市场跌幅扩大驱动期货市场进一步下跌，市场波动加大。上周资金获利离场加之远月显估值优势令盘面有所反弹，现货好转对盘面产生一定驱动。目前出栏体重虽有下滑但仍处较高水平，消费市场因元旦及春节临近加之部分城市餐饮行业有所恢复受到一定提振，但整体市场仍处疫情影响下，关注压力释放后供需匹配情况。