油端-聚酯-化纤

【原油】

方向：震荡

行情回顾:油价震荡，内盘SC表现偏强，柴油裂解因寒潮保持偏强。

逻辑：

1、俄罗斯对西方反制未提减产，无超预期内容，俄油出口面临下滑，同时2月对成品油制裁，俄罗斯存在减产可能，地缘风险溢价存在；

2、中国疫情逐步过峰，疫情后对需求恢复的预期交易仍对行情存在推动，关注验证；

3、美国寒潮对生产和消费均造成影响，供应影响或逐步消退，短期圣诞季对消费存推动，总体数据而言消费一般。

策略：当前价格相对处于合理中枢水平，进一步反弹需看俄罗斯的减量是否超预期，震荡为主。

风险提示：1、中国疫情政策；2、SC近月交割博弈

【LPG】

方向：震荡

行情回顾：内盘价格低位震荡，基差保持偏强，内外价差收缩，内盘向交割定价转移。

逻辑：

1、冬季降温燃烧取暖需求有望提升，但疫情严重利空餐饮，对商业需求利空，且调油利润低位，PDH利润不高，深加工需求支撑弱化；

2、中东减产或降低副产气体，供应或存在边际改善，但美国货偏多，后期到港不少。

变量：国内疫情变化

策略：03仓单注销，基差偏大，关注疫情交易节奏的变化，反弹高空为主。

风险提示：基差风险

【沥青】

方向：震荡偏强

行情回顾：盘面上涨，库存去库，炼厂开工下滑。

逻辑：

1、宏观看，近期美联储会议加息50基点，加息节奏放缓，油价上涨，成本支撑强；

2、国内沥青开工率33%，环比下降2%，因山东与华东个别炼厂减产。1月份国内沥青总计划排产量为199.8万吨，环比下降12.94%；

3、本周社库54.5万吨，环比增加2.6%，厂库86万吨，环比减少6%。北方因天气降温，刚需放缓，南方受赶工需求支撑，山东现货3600。

变量：疫情、库存

风险提示：宏观因素影响

【PTA】

方向：看多05

上周行情回顾：上周TA期价走势维持强势，周五收盘价5540元/吨，上涨134元/吨，涨幅2.5%，周内油价先跌后涨，供应方面，逸盛大化225万吨装置停车，宁波逸盛200万吨以及恒力2号线220万吨均处于停车状态，且短期并无重启计划，福海创近期也维持降负运行，周内PTA加工费走扩至540元/吨，PXN围绕300美金震荡，需求端，聚酯工厂开工负荷有下滑至66%附近，成品库存去化明显，终端开机大幅下滑，进入收尾阶段，关注年前补库时间点。

向上驱动：1、PTA社会库存低位；2、PTA负荷低位；3、聚酯成品库存下滑明显。

向下驱动：1、聚酯工厂负荷下滑明显；2、织造开工大幅下滑；3、新增产能投放。

变量：新产能投放时间

风险提示：油价大幅波动风险

【乙二醇】

方向：震荡偏多

上周行情回顾：上周EG期价震荡偏强，供需方面，港口库存90.2万吨，港口发货不佳，但卸货偏少，新增供应逐步落地，陕煤投产且开工高位，需求端，聚酯工厂开工负荷有下滑至66%附近，成品库存去化明显，终端开机大幅下滑，进入收尾阶段，关注年前补库时间点。

向上驱动：1、各工艺利润亏损，亏损时间较长；2、港口去库。

向下驱动：1、聚酯工厂负荷下滑明显；2、织造开工大幅下滑；3、新增产能投放。

变量：库存能否累积及终端补库时间

风险提示：原油大幅波动风险

【涤纶短纤】

方向：震荡偏强

行情回顾：短纤现货成交疲软；涤纱与涤棉纱价格上调，纱厂负荷明显下滑。涤纶短纤跟随TA重心上移。

逻辑：

1、短纤行业现金流盈利，但处于近几年低位；

2、纱厂负荷将继续下滑，跟进乏力；

3、短纤工厂累库预期下，减停产或增加。

变量：下游补库力度

风险提示：油价大幅下挫；短纤检停延后。

【棉花与棉纱】

方向：震荡偏强

行情回顾：ICE期棉震荡整理。棉花交投偏淡，基差持稳。纯棉纱成交逐步放缓，但纺企现货仍偏紧。仓单同比偏少，CF05合约震荡收高，CF1-5收于-35，CF5-9收于-175。

逻辑：

1、远期消费场景乐观，郑棉持仓仍处高位；

2、现货惜售，仓单低位，轧花厂套保意愿上移；

3、下游纱厂与布厂负荷下滑，原料库存回升，成品库存下降；

4、美国服装销售下滑而库存高位，但农产品比价不利于新年度棉花种植，ICE期棉底部震荡。

变量：下游补库等

风险提示：仓单注册进度；产业政策调整等。

烯烃-芳烃-建材

【甲醇】

方向：向下

逻辑：

1、港口库存偏低位，12月进口到港增加预期；

2、内地排库压力。

【PP】

方向：估值偏高，预计向下修复。

行情跟踪：PP基差被动走弱至-70（-90），非标补跌，有工厂下跌补货，成交继续很淡。

逻辑：

1、01合约供应压力犹存，新装置投产顺利（大榭30w 8月底投产已出正牌料，揭阳石化60w计划于9月底进油，10月开车），供应弹性偏大；

2、出口关闭带来的库存压力；

3、进口到港压力。

变量：库存、下游订单利润

风险提示：

1、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）；

2、G7对俄罗斯油价设定上限，俄罗斯反制（原油上行风险）。

【PE】

方向：由于PE目前相较于油已走到高估值，后期预期向下修复。

行情跟踪：LL基差被动走弱至0（-100），华北华东现货阴跌，低价基本无买盘，成交继续很差。

逻辑：

1、上游库存中性；

2、外围价格短暂企稳；

3、01合约外围、国内投产压力均大。

变量：库存、下游订单

风险提示：

1、美联储加息提前，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）；

3、G7对俄罗斯油价设定上限，俄罗斯反制（原油上行风险）。

【苯乙烯EB】

方向：苯乙烯在商品中宜做空配

行情跟踪：本周苯乙烯震荡，周五随着整体商品大幅往上。目前苯乙烯非一体化利润较好，但下游GPPS和EPS开始亏损，在上下游产业链中估值中性偏高。库存开始小幅累库但累库不及预期，后面随着中信国安、连云港石化等新装置集中投产，苯乙烯库存累库加快。

向上驱动：疫情放开宏观预期向好整体商品向上、苯乙烯累库不及预期。

向下驱动：苯乙烯非一体化利润较好开工率有望提升、GPPS和EPS开始亏损、纯苯库存高企成本支撑减弱。

风险提示：新装置投产不及预期、宏观政策变化、疫情变化。

【纯苯BZ】

方向：SA09偏震荡

行情跟踪：本周纯碱产量61.11万吨，环比增1.12万吨，但厂库库存仅累0.57万吨。纯碱表需转好，轻碱周表需28.03万吨，环比增1.31万吨，重碱周表需32.51万吨，环比增2.9万吨。重碱下游浮法玻璃日熔量由于广东明轩一线放水冷修暂时小幅下降，但随着内蒙古玉晶一线点火，日熔量后续有所恢复。光伏玻璃由于安徽南玻1200（T/D)新建点火日熔量达到7.8新高，重碱需求有所保证，但供应仍然小幅过剩。

向上驱动：低库存、持仓虚实比高、紧平衡。

向下驱动：浮法玻璃存冷修预期、自身高利润下游亏损严重。

风险提示：

1、光伏投产不及预期有下行风险；

2、国内疫情多点爆发，短期影响各地开工，对玻璃需求有一定影响（下行风险）。

【纯碱SA】

方向：SA09偏震荡

行情跟踪：本周纯碱产量61.11万吨，环比增1.12万吨，但厂库库存仅累0.57万吨。纯碱表需转好，轻碱周表需28.03万吨，环比增1.31万吨，重碱周表需32.51万吨，环比增2.9万吨。重碱下游浮法玻璃日熔量由于广东明轩一线放水冷修暂时小幅下降，但随着内蒙古玉晶一线点火，日熔量后续有所恢复。光伏玻璃由于安徽南玻1200（T/D)新建点火日熔量达到7.8新高，重碱需求有所保证，但供应仍然小幅过剩。

向上驱动：低库存、持仓虚实比高、紧平衡。

向下驱动：浮法玻璃存冷修预期、自身高利润下游亏损严重。

风险提示：

1、光伏投产不及预期有下行风险；

2、国内疫情多点爆发，短期影响各地开工，对玻璃需求有一定影响（下行风险）。

【玻璃FG】

方向：玻璃05多头平仓

行情跟踪：浮法玻璃受冬储影响，华北近几日产销爆表，贸易商由于低库存积极冬储，有些贸易商看其他贸易商买货也是积极买货，沙河部分玻璃厂没有库存了。浮法玻璃仍然亏损严重，贸易商冬储为年后行情做准备可以理解，但终端需求并未真正起来，高产销持续度仍将存疑。

向上驱动：亏损严重后续冷修持续、地产政策向好、冬储。

向下驱动：高库存、冷修不及预期、现货差。

风险提示：

1、地产近期地产债到期较多，还款进程；

2、国内疫情多点爆发，短期影响各地开工，对玻璃需求有一定影响。

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC偏空

行情跟踪：截至周日PVC社库23.91万吨，环比增0.8%，同比增78.6%。厂库库存天数6.3天，环比增0.2天。社库小幅累库，上游厂库大幅累库，总库存持续高位。电石价格保持高位，电石法PVC成本高企，亏损较多，但液氯过剩严重后续开工率上升，PVC社库去库预期放缓。PVC现货跟涨不及，基差下降，近期现货成交较差。

向上驱动：山东氯碱一体化持续亏损、绝对价格低位、社库持续去库、出口印度窗口打开。

向下驱动：库存同比高位、终端需求订单差。

风险提示：新装置投产不及预期、PVC大幅去库。