策略摘要

从中期来看，虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨，但全球延续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。

核心观点

■  市场分析

昨日郑糖主力合约SR2303收盘上涨1元/吨，报5784元/吨。广西新糖报价上调20，报5660元/吨，期现基差-124元/吨。白糖注册仓单数量14322张，较上个交易日增加1350张；有效预报数量25028张，较上个交易日减少625张。ICE原糖主力3月合约收盘下跌1.6%，报19.73美分/磅。以原糖主力合约3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6530元/吨，泰国进口折算成本为6591元/吨。

原糖期货周二下跌，打破20美分支撑线。市场预期印度新榨季小幅减产，但据ISMA数据显示，截止12月底，印度2022/23榨季累计产糖同比增3.7%。从中期来看，虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨，不过全球延续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面，近期现货市场成交好转，国内走势转强，但随着外盘冲高回落，以及国内11月进口量创历史新高，目前正处于开榨高峰期，预计短线国内糖价将会逐步回落。从中期来看，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预计中长期维持区间震荡。

■  观点

中长期区间震荡

■ 关注

原油走势、印度出口政策、印度和泰国开榨情况