股指期货

【市场要闻】

财政部部长刘昆指出，2023年要加大财政宏观调控力度，优化政策工具组合，在有效支持高质量发展中，保障财政可持续和地方政府债务风险可控。要统筹财政收入、财政赤字、贴息等政策工具，适度扩大财政支出规模；合理安排地方政府专项债券规模，适当扩大投向领域和用作资本金范围，持续形成投资拉动力。

中国2022年12月财新制造业PMI为49，低于11月0.4个百分点，降至近三个月来最低，连续第五个月处于收缩区间。生产指数、新订单指数、新出口订单指数和供应商配送时间指数均降至5月以来最低。

据经济参考报，日前召开的中国人民银行货币政策委员会2022年第四季度例会提出，保持流动性合理充裕，保持信贷总量有效增长，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。展望2023年，业内人士表示，2023年银行信贷投放总量将保持稳步增长，在2022年的基础上，贷款利率尤其是中长期贷款利率也会继续下行。与此同时，投放也将更加“有的放矢”，进一步向制造业、科技创新、消费等领域集聚。

【观    点】

国际方面，美联储如期加息50个基点，声明略偏鹰派；国内方面，11月经济数据不及预期，地产持续收缩，同时经济工作会议定调明年经济发展目标。预计期指或继续呈现震荡偏弱走势。

有色金属

【铜】

现货数据：1#电解铜现货对当月2301合约报于升水160元/吨~升水220元/吨，均价升水190元/吨，较2022年12月30日上涨160元/吨。平水铜成交价格65640~65940元/吨，升水铜成交价格65670~65970元/吨。元旦节后首个交易日，沪期铜2301合约早盘跳水，迅速跌破66000元/吨关口，主表现为多头减仓，随后空头减仓实力持续，盘面重心上抬至65800元/吨，收盘前空头增仓情绪使得盘面收跌，终收于65750元/吨。沪期铜2301合约与2302合约月差从盘初的BACK100元/吨以上逐渐下降萎缩，集中交易时段大多围绕BACK30~50元/吨区间波动。

观点：上周国内和保税区铜库存均有回升，临近春节同时在疫情管控过渡时期，整体成交非常冷清，但各地目前已经逐渐复产复工，消费回升，表明目前疫情已经接近尾声，来年正式开工的可能性很高；预计未来消费理想，建议逢低买入。

【铝】

铝现货18320(-360）元/吨，升水方面:广东-45(-15):上海-30(-0)，巩义-200(+30)，库存开启累库，铝棒开始减产，托盘商进场，加工费企稳;氧化铝价格企稳，煤炭价格开始阴跌。

观点:贵州减产执行到位；利好已经兑现，适当保值头寸可远月进场。

【锌】

上海升水400(0),广东升水60(-280)，天津升水240(-170)。成交维稳，刚需为主，季节性走弱。现货需求虽弱，但供应端频繁扰动使得11月提产幅度不及预期，第一波疫情高峰过后物流效率改善，仓库入库增加，短期建议观望或逢高空配。

【镍】

俄镍升水8500(+4000)，镍豆升水7000(+3500)，金川镍升水9000(+3000)。绝对价格偏高，下游抵抗，升水持续走弱。观点：纯镍估值维持偏高，外盘流动性差波动剧烈，注意虚实比，中长期维持偏空观点。

【不锈钢】

基价16600（+50）；终端需求维持偏弱，钢厂维持挺价，整体成交维持偏弱，盘面上涨后仓单继续累积，月间反套可逐步止盈或逐步换为逢高空配。

钢 材

现货。普方坯，唐山3750（-30），华东3920（-10）；螺纹，杭州4150（20），北京3980（0），广州4410（10）；热卷，上海4140（-40），天津4030（-10），广州4110（-30）；冷轧，上海4530（-20），天津4460（0），广州4510（0）。

利润。即期生产：普方坯盈利-10（58），螺纹毛利-43（91），热卷毛利-197（31），电炉毛利-117（21）；20日生产：普方坯盈利171（-59），螺纹毛利146（-30），热卷毛利-9（-91）。

基差。杭州螺纹（未折磅）01合约62（72），05合约87（62）；上海热卷01合约16（16），05合约41（4）。。

产量：回落。12.30螺纹272（-5），热卷309（8），五大品种917（-3）。

需求：回落。12.30螺纹246（-20），热卷304（6），五大品种874（-29）。

库存：累库。12.30螺纹569（25），热卷285（5），五大品种1325（43）。

建材成交量：11.3（0.7）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性，现货利润盈亏平衡线，盘面利润亏损但开始改善，基差微贴水，现货估值中性，盘面估值中性，产业内估值偏低，整体黑色估值偏高。

本周供需双降，基本面延续走弱，需求略有超季节性下滑迹象，考虑到疫情问题，属于正常预期内，库存开始加速累库，符合季节性特征，钢材基本面矛盾不大。

低利润下冬季钢厂主/被动自储为主，货权集中造成现货下方支撑较强，负反馈风险不高，在旺季预期下，盘面价格更多交易预期因素。年前补库造成炉料动能仍足，成本支撑逻辑较强，钢材在自身供需向宽松转向下暂无明显方向性驱动。

黑色处于弱现实强预期状态，价格处于顶部区间，黑色系年前资金行为偏多，节前以高位震荡看待，建议投资者谨慎参与。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1032（9），日照超特粉698（-6），日照金布巴810（-12），日照PB粉848（-6），普氏现价118（0）。

利润上涨。PB20日进口利润34（9）。

基差走弱。金布巴01基差45（-11），金布巴05基差57（-1）；pb01基差36（-5），pb05基差48（5）。

供给上升。12.30，澳巴19港发货量2816（+52）；45港到货量2682（+603）。

需求下滑。12.30，45港日均疏港量292（-13）；247家钢厂日耗275（0）。

库存去化。12.30，45港库存13186（-151）；247家钢厂库存9504（+39）。

【总    结】

铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，基差偏低。驱动端废钢短期对产量提升很有限的情况下铁矿石为铁元素主要供给，当前当前港口以工厂采购为主，随买随用，港口疏港量有抬升预期，投机性好转。当前上方高度受利润压制，减产进入尾声，后续铁水将处于224上下震荡，很难有大范围的减产出现，远期下游需求转好预期无法证伪情况下重现预期与现实博弈，05跟随螺纹走势，短期关注冬储后驱动转弱是否存在回调压力，暂时盘面利空并没形成合力，依然是多头占据优势，关注驱动是否有转势的节点，中期关注房地产金融政策对需求刺激力度的实际情况.

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：蒙古精煤折05盘面2130；焦炭第一轮提降后厂库折盘2970，港口折盘2945。

期货：JM2305贴水325，持仓7.54万手（夜盘+1421）；J2305贴水港口331，持仓3.09万手（夜盘-78）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.448（+0.016）。

库存（钢联数据）：12.29当周炼焦煤总库存2897.5（周+16.3）；焦炭总库存934.4（周+19.9）；焦炭产量112.4（周-0.1），铁水222.51（+0.56）。

【总   结】

临近春节，炼焦煤产量处于低位水平，同时下游焦化企业经历过较长时间补库之后，对高价煤出现抵触情绪，炼焦煤现货近期表现弱势，考虑到炼焦煤各环节库存均较低，短期难有较大下行空间。焦炭产量随着利润好转有回升，近期钢厂到货情况较好，但库存依然低位，预计现货回调空间有限。综上，双焦均难有较大下行空间。

能 源

【沥  青】

沥青期货跟随原油上涨，但涨幅弱于原油，现货报价继续上行，山东现货接近3600，现货延续偏紧局面，部分炼厂限量发货。BU2月为3827元/吨(+17)，BU6月为3886元/吨(+21)，山东现货为3560元/吨(+50)，华北现货为3800元/吨(+100)，华东现货为3625元/吨(0)，山东BU2月基差为-187元/吨(+33)，山东BU6月基差为-246元/吨(+29)，BU2月-6月为-59元/吨(–4)，BU3月-6月为-38元/吨(–2)，沥青加工综合利润为-50元/吨(+19)。

利润：原油大幅反弹，沥青理论利润为负，炼厂实际加工有可观利润。结构：基差维持升水。供需存：产量延续回落，节前预计维持低产；南方赶工需求仍在，部分贸易商仍有备货需求；总库存维持低位。

观点：相对估值偏高（小升水+高利润），短期驱动向上。本轮冬储价格基本确认现货底部。近月合约估值偏高，如果跟随原油进一步冲高，可轻仓试空。远月合约交易宏观向好预期，短期无法证伪，长期以逢低做多为主，当前建议观望。

【橡  胶】

现货价格：美金泰标1415美元/吨（+35）；人民币混合10900元/吨（+250）。

期货价格：RU主力13070元/吨（+375）；NR主力9825元/吨（+250）。

基差：泰混-RU主力基差-2170元/吨（-125）。

【资讯】

2022年11月，泰国天然橡胶对中国出口量28.88万吨，环比+11.72%，同比+35.66%，1-11月累计出口245.78万吨，累计同比+10.99%。

【总结】

日内沪胶大幅上涨，15价差走扩。供应端，越南产区进入减产期，东南亚原料价格存上涨趋势，国内季节性累库，供应维持高位；需求淡季，下游企业停工停产将持续到节后，开工率逐步降低。当前供增需弱格局，01合约仓单博弈延续，05合约宏观向好预期与弱现实并存，偏强震荡看待。

【LPG】

PG23024321.0（+83.0），夜盘收于4307（–14）;华南民用5300.0（+0），华东民用4600（+0），山东民用5100（+200），山东醚后6400.0（+800）；价差：华南基差979.0（-83.0），华东基差379（-83.0），山东基差979（+117），醚后基差2429.0（+717）；02-03月差159.0（+14.0），03-04月差-473.0（-5.0）。

估值：LPG盘面价格昨日反弹，夜盘小幅收跌；现货价格小幅上涨，基差贴水维持季节性正常水平；近月月差小幅正套，远期曲线Back结构维持，四月翘起；内外价差倒挂收窄。整体估值水平中性。

驱动：成本端国际油价小幅回落，现实需求并未有实质性改善，OPEC+托底及美国SPR补库提供下方支撑，近期或延续震荡走势；海外丙烷跟随原油波动，相对强弱CP>FEI>MB，美国C3供需平衡表向好，反映了此前冬季风暴的扰动，但MB前端结构仍弱，当前库存水平较往年同期偏高，且本轮寒潮已结束，预报称未来气温仍将偏暖，预计丙烷基本面依然偏弱。国内方面，节后补货行情兑现，各区域价格均有小幅反弹，市场氛围尚可。

观点：LPG当前整体估值水平中性。临近仓单集中注销月，进口成本决定中长期方向，现货及仓单博弈决定短期节奏。进口成本方面，供需改善有限且航运矛盾缓解后MB将压制FEI，若原油回稳则丙烷难涨。现货低端价短期或有反弹但大涨仍要看到需求好转。基差已修复至合理水平，仓单较往年同期偏少，压力不大。盘面持续反弹缺乏动力，中期依旧偏空思路对待，建议逢高空配或用月差形式表达。

纯碱玻璃

现货市场，纯碱及玻璃走强。

重碱：华北2875（日+10，周+10）；华中2865（日+5，周+25）。

轻碱：华东2755（日-10，周+5）；华南2860（日+0，周+0）。

玻璃：华北1575（日+0，周+94）；华中1640（日+40，周+60）；华南1660（日+0，周+0）。

纯碱期货，盘面上涨；基差偏低；5/9月间价差走强，在370元/吨附近。

期货：1月2950（日+19，周+113）；5月2769（日+29，周+81）；9月2396（日+15，周+62）。

基差：1月-90（日-19，周-93）；5月91（日-29，周-61）；9月464（日-15，周-42）。

月差：1/5价差181（日-10，周+32）；5/9价差373（日+14，周+19）；9/1价差-554（日-4，周-51）。

玻璃期货，盘面上涨；基差较低；5/9月间价差在-50元/吨附近。

期货：1月1591（日+30，周+114）；5月1672（日+12，周+95）；9月1721（日+0，周+84）。

基差：1月-15（日-30，周-19）；5月-96（日-12，周+0）；9月-145（日+0，周+10）。

月差：1/5价差-81（日+18，周+19）；5/9价差-49（日+12，周+11）；9/1价差130（日-30，周-30）。

利润，纯碱高位；玻璃低位；碱玻比高位。

纯碱：氨碱法毛利876（日+10，周+24）；联碱法毛利1057（日-3，周+48）；天然法毛利1331（日+8，周+24）。

玻璃：煤制气毛利-17（日+3，周+103）；石油焦毛利-135（日+40，周+148）；天然气毛利-255（日+0，周+18）。

碱玻比：现货比值1.82（日+0.00，周-0.10）；1月比值1.85（日-0.02，周-0.07）；5月比值1.66（日+0.01，周-0.05）；9月比值1.39（日+0.01，周-0.03）。

纯碱供需，供应高位回落；轻碱需求回落，重碱需求持平；库存增加，表需企稳。

供应：整体开工86.8%（环比-0.4%，同比+8.1%），产量59.2（环比-0.3，累计同比+4.9%）。

需求：轻碱下游开工57.9%（环比-2.2%，同比-1.5%）；光伏日熔量74880（环比+1200，同比+81.5%），浮法日熔量161840（环比+200，同比-7.9%）。

库存：厂库32.2（环比+1.5，同比-81.2%）；表需57.7（环比+1.4，累计同比+12.6%），国内表需53.2（环比+1.4，累计同比+8.8%）。

玻璃供需，供应持平；终端需求低位；库存连续去化，表需略降。

供应：产量1604（环比+2，累计同比+1.0%）浮法日熔量161840（环比+200，同比-7.9%）。

需求：1-11月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

库存：13省库存5434（环比-115，同比+60.2%）；表需1731（环比-72，累计同比+0.5%），国内表需1705（环比-72，累计同比-0.1%）。

【总   结】

周二纯碱现货及期货走强，基差低位，5/9走强；玻璃现货及期货上行，基差低位，5/9低位。目前纯碱处于“中高利润+中高价格+低库存”的状态，现实仍强但持续时间可能弱于预期，估值相对健康；5月合约前期下行至成本附近时表现出较强韧性，近期已兑现了大部分上涨逻辑，上方空间受玻璃限制。玻璃处于“低利润+中价格+高库存”的状态，前期现货短暂好转带动1/5价差走强，但后续供需格局弱于预期，1/5价差向下收敛；当前玻璃利润较低，预期有转头迹象，库存延续较快的去化速度，但绝对水平仍高，持续性仍需检验。策略：当前观望为主。

豆类油脂

【数据更新】

1.3，CBOT大豆3月收于1494.50美分/蒲，-29.75美分，-1.95%。CBOT豆粕3月收于465.1美元/短吨，-6.3美元，-1.34%。CBOT豆油3月收于63.41美分/磅，-0.71美分，-1.11%。NYMEX原油03收于77.43美元/桶，-3.15美元，-3.91%。BMD棕榈油03月收于4255令吉/吨，+77令吉，+1.84%，夜盘-19元，-0.45%。

1.3，DCE豆粕2305收于3943元/吨，+7元，+0.18%，夜盘-34元，-0.86%。DCE豆油2305合约8894元/吨，-6元，-0.07%，夜盘-38元，-0.43%。DCE棕榈油2305收于8280元/吨，-58元，-0.70%，夜盘0元，0.00%。CZCE菜粕2305收于3222元/吨，-1元，-0.03%，夜盘-11元，-0.34%。菜油2305收于10723元/吨，-16元，-0.15%，-50元，-0.47%。

【资    讯】

印尼贸易部部长上周五表示：印尼从2023年1月起将实施新的棕榈油DMO政策，比例调整至1:6。此前2022年11月24日，市场曾传闻印尼从12月1日开始调整棕榈油DMO比例从1:9到1:5，为期6个月。咨询机构Stonex周二称，巴西2022/2023年度大豆产量预计为1.538亿吨，此前预测为1.55亿吨。

【总    结】

CBOT大豆3月合约在触及六个月高位后日内显著回落（有报道称周末阿根廷主产区盈利一波有利降雨），一方面来源于原油回落带来溢出压力，另一方面源于上周持续且显著的反弹已经较好兑现阿根廷干旱少雨的驱动，后缺乏新的上行驱动。上周国内豆粕期价表现出跟随美豆反弹但更为担忧南美旱情的走势，关注美豆回落国内豆粕跟跌的幅度；印尼棕榈油出口DMO比例的下调，令BMD棕榈油获得动能上行，但在原油回落植物油承压的背景下预计难以为继。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周二小幅走低，因美元走强、油价回落以及美国股市疲软打击棉花需求前景。最活跃得ICE3月期货合约跌0.23美分，或0.37%，结算价报每磅83.14美分。

郑棉周二继续反弹：主力2305合约反弹100点于14360元/吨，盘中最低至13985元/吨，收长下影线，持仓增1万4千余手。其中主力持仓上，多增7千余手，空增9千余手，其中多头方东证增3千余手，国泰君安、广州期货各增2千余手，海通、广发各增1千余手，而华泰、中国国际各减2千余手。空头方永安增3千余手，首创增2千余手，华融融达等4个席位各增1千余手，而中粮、国泰君安、国投安信各减1千余手。夜盘跌20点，持仓增1千余手。01合约涨145点至14370元/吨，持仓减6千余手，前二十主力持仓上，多空均减6千手左右，其中银河、永安各减多2千余手，中信减空3千余手，国投安信减空约2千手。

【行业资讯】

据美国农业部（USDA）报告，12月23日至12月29日，美国2022/23年度新花分级检验10.27万吨，其中包括9.88万吨陆地棉及0.44万吨皮马棉。当周77.3％皮棉达到ICE期棉交易要求（SLM1-1/16"或以上等级)，较前一周上下降3.9个百分点。至12月29日，2022/23年度美国新花累计分级检验279.70万吨，其中包括272.28万吨陆地棉及7.42万吨皮马棉，同比上一年度同期（292.96万吨）减少4.5%。本年度82.9%的皮棉达到ICE期棉交易要求，较前一周下降0.2个百分点，较上一年度同期（84.7%）下降1.8个百分点。

新疆新棉加工：据全国棉花交易市场数据统计，截止到2023年1月2日，新疆地区皮棉累计加工总量423.62万吨，同比减幅12.68%。2日当日加工增量4.23万吨，同比增幅66.2%。

公检：截止到2023年1月2日，2022棉花年度全国公证检验棉花重量306.25万吨。其中新疆检验重量301.84万吨。内地检验重量4.41万吨。去年同期约472万吨。

新疆收购：2日，新疆地区机采棉资源逐渐减少以及衣分和品质下滑，收购价稳中略有下跌。手摘棉资源仍集中在喀什、阿克苏地区、吐鲁番地区，收购价整体持稳运行，个别区域涨跌不一。

现货：1月3日，中国棉花价格指数15050元/吨，涨4元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货价格平稳。今日基差稳定，部分新疆库31/41单28/单29对应CF301合约基差价在300-950元/吨；部分新疆棉内地库31/41双28/双29对应CF301合约含杂较低基差在1000-1600元/吨。今日期货市场稳中略涨，棉花企业皮棉销售报价平稳，销售积极性较好。当前纺企因人员不能全部上班，订单不敢接，节前多谨慎备货，年底前维持最低库存量，确保年后能开机生产。据了解，目前新疆库41/31双28，含杂3.1%以内的提货价在14200-14600元/吨左右。部分内地库皮棉基差和一口价资源31/41双28或单28/29皮棉一口价在15050-15600元/吨。

【总  结】

基于需求形势及棉花供需结构转为偏宽松预期，美棉难改其弱势。但阶段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反弹，因此近期呈震荡走势。而目前价格敏感性和波动率明显提升，宏观影响也在摇摆，产业上市场关注中国需求。国内方面，此前快速下跌后，价格低过成本线，投机需求增加，产业也有买入支撑。对疫情政策放松预期又成为国内宏观上的利好驱动，且周边商品整体反弹，均对棉价起到带动作用。且盘面持仓巨大和下游原料低库存也对反弹形成加持作用。短期棉价震荡偏强，预期改善和产业环比略转好是当前市场交易买入关键点。但下游未明显改善前，现货及套保压力也不容忽视，随着价格反弹，压力也会逐渐增加。密切关注持仓变动及资金驱动。

白糖

【数据更新】

现货:白糖上涨。南宁5740(10),昆明5670(10)。加工糖稳定。辽宁5890(0),河北5970(0)，江苏5910(0),福建5860(0),广东5740(10)。

期货:国内涨跌互现。01合约5840(-10),03合约5784(1)，05合约5780(-4)。夜盘下跌。01合约5824(-16),03合约5735(-49),05合约5743(-37)。外盘下跌。原糖03合约19.73(-0.32),伦白03合约549(-5.8)。

价差:基差走强。01基差-100(20),03基差-44(9)，05基差-40(14)。月间差涨跌互现。1-3价差56(-11),3-5价差4(5)，5-7价差-11(0)。配额外进口利润修复。巴西配额外现货-896(85.2),泰国配额外现货-824.4(79.8)，巴西配额外盘面-966(81.2),泰国配额外盘面-894.4(75.8)。

日度持仓增加。持买仓量361415(4930)。海通期货27903(1863)。东证期货25394(3207),华西期货25320(1103)。浙商期货20836(-1724)。东海期货17440(-1252)。方正中期16957(1353)。持卖仓量373305(5686)。华西期货25323(1182)。浙商期货22808(-1333),华泰期货20214(1382)。东海期货18136(-1234)。方正中期14284(1452)。东兴期货14053(1160)。

日度成交量增加。成交量（手）261442(7250)

【总结】

原糖回落，因供应前景改善，且巴西延长燃油税豁免政策。此前因天气因素带来的产量问题给出的溢价伴随着压榨高峰期的深入将得到修正。全球供需仍旧维持供应过剩格局，原糖上方压力凸显，但阶段性供应偏紧仍旧为原糖主力合约带来支撑。

国内方面，疫情放开后宏观转势，需求现实和预期均较为强劲，叠加各省市陆续疫情达峰带来物流紧张，走势偏强，后续关注基本面配合程度。外盘高位走势为国内下方提供支撑。维持震荡走势，当下国内白糖整体估值中性，待到价格回调至估值偏低位置可逢低轻仓多远月，适时止盈。日内建议观望。

生 猪

现货市场，涌益跟踪1月3日河南外三元生猪均价为15.2元/公斤（-0.78），全国均价15.31（-0.57）。生猪现货价格继续回落，月初集团场供应虽有缩量，但散户出栏积极性明显提升，需求提振有限。

期货市场，1月3日总持仓77486（+5670），成交量34160(+1562）。LH2303收于15615元/吨（-530），LH2305收于17100（-235）。

【总结】

10月下旬以来市场交易出栏压力以及消费疲软，需求迟迟未规模启动同时各地疫情再起，现货价格出现较为明显下跌。11月底12月初各地出现降温天气，需求回升缓解市场供应压力，价格短暂反弹。但消费不及预期，出栏时间窗口逐渐收窄，市场情绪悲观，出栏集中，现货市场跌幅扩大驱动期货市场进一步下跌，市场波动加大。12月下旬资金获利离场加之远月显估值优势令盘面有所反弹，现货好转对盘面产生一定驱动。但目前出栏体重虽有下滑仍存下降空间，消费市场受节日因素加之部分城市餐饮行业有所恢复存支撑，但整体市场仍处疫情影响下，关注压力释放后供需匹配情况。