虽然最近一段时间阿根廷干旱持续，但巴西大豆长势良好，且天气预报显示，南美将迎来降水，这令国际豆价自高位展开整理。而随着我国进口大豆到港的持续增加，以及近段时间压榨量持续维持高位，国内豆粕库存不断回升，价格逐渐承压。

巴西早熟大豆开始收割

目前，虽然阿根廷部分地区干旱持续，但国际大豆价格对此反应较为充分，并且阿根廷大豆播种已经接近尾声，上周末大豆产区迎来了高于预期的降水量，使干旱威胁略有降温。若后续再度迎来降水，阿根廷干旱减产程度将进一步降低。

此外，当前巴西农业产区天气状况良好，大豆产量有望创出纪录，并且头号产区马托格罗索州的早熟新豆，收割工作已经陆续开始，后续大豆出口销售也将逐步展开。这必将使得美国大豆出口受到威胁，继而压制国际大豆价格。

国内大豆压榨维持高位

随着新季大豆收割的展开，巴西大豆的升贴水报价有所下滑。根据跟踪统计，我国进口2月船期巴西大豆升贴水处于207美分，折合理论到港成本约为4963元/吨，持续第三个月处于5000元/吨之下。我国进口大豆压榨量继续维持在200吨/周的较高水平，同比增长约40万吨/周，较近三年同期均值增加超过23万吨/周。

随着后续进口大豆到港量的不断增加，初步预计，春节之前，我国进口大豆的压榨量，仍将维持在较高水平。

豆粕库存稳步回升

由于压榨利润理想，且大豆供应改善，国内油厂大豆压榨量居高不下，国内豆粕库存连续第六周增长。

根据统计数据，截至1月1日，国内沿海地区豆粕库存量约为58万吨，较一周前增加9.8%，较一个月前增加29万吨，仅较去年同期偏少2万吨，已经接近过去三年的库存均值水平。随着后续各地油厂开机率的高位运转，豆粕库存或在未来一周超过去年同期和过去三年的库存均值水平。

除此以外，国内部分地区旅游外出就餐人员明显增多，而春节前，各地生猪、肉禽等养殖出栏已经开始，生猪等存栏数据降低，饲料生产企业和养殖企业对豆粕等饲料原料的补货需求开始明显降低。就现货价格而言，豆粕现货价格已经回落到4600元/吨附近，且基差仍有进一步下滑的空间。

综上所述，随着南美大豆进入重要的生长阶段，一旦天气明显改善，国际大豆价格必将承压，而我国春节前后豆粕库存将继续增长，若养殖对饲料原料需求有所降低，豆粕市场亦将承压。交易上，豆粕已不宜追高。