股指期货

【市场要闻】

央行部署2023年重点工作，强调要大力提振市场信心，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，有效防范化解重大金融风险。要精准有力实施好稳健的货币政策，多措并举降低市场主体融资成本，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定；加大金融对国内需求和供给体系的支持力度，支持房地产市场平稳健康发展；有序推进人民币国际化；有序推进数字人民币试点。

美联储会议纪要显示，与会者确认需要放慢加息步伐，但并没有流露出2023年要降息的想法，给转向的希望泼冷水。与会者还担心市场过于乐观，未来加息后利率达到的水平将比投资者预料的高。美联储官员普遍认为通胀风险是一个关键因素；担心金融状况出现“毫无根据的”宽松；与会者继续预计，持续提高联邦基金利率将是适当的；没有与会者预期2023年降息是合适的；与会者普遍认为，需要维持限制性的政策立场，直到最新数据提供信心，表明通胀处于持续下降至2%的道路上，而这可能需要一段时间。

【观    点】

国际方面，最新公布的美联储议息会议纪要偏鹰派；国内方面，政策支持力度加大，但经济复苏仍然缓慢。预计期指节前将呈现震荡偏弱走势。

有色金属

【铜】

现货数据：1#电解铜现货对当月2301合约报于升水50元/吨~升水110元/吨，均价升水80元/吨，较昨日下跌110元/吨。平水铜成交价格65050~65200元/吨，升水铜成交价格65070~65220元/吨。弱需求拖累期铜价格，隔夜伦铜显现跌势，沪铜跟之。早盘沪期铜2301合约表现为多空博弈，盘面重心围绕65000元/吨左右，随后受多方减仓情绪主导，盘面持续下行，上午收跌于64880元/吨。沪期铜2301合约与2302合约月差于上午10时前频繁波动于BACK30~BACK80元/吨，随后重心上抬，主要波动于BACK40~BACK70元/吨，进入上午11时后，再次扩至BACK60~BACK80元/吨。

观点：上周国内和保税区铜库存均有回升，临近春节同时在疫情管控过渡时期，整体成交非常冷清，但各地目前已经逐渐复产复工，消费回升，表明目前疫情已经接近尾声，来年正式开工的可能性很高；预计未来消费理想，建议逢低买入。

【铝】

铝现货17890元/吨，升水方面:广东-40:上海-30(-0)，巩义-140，库存开启累库，铝棒开始减产，托盘商进场，加工费企稳;氧化铝价格企稳，煤炭价格开始阴跌。

观点:贵州减产执行到位；利好已经兑现，适当保值头寸可远月进场。

【锌】

上海升水340(0),广东升水100(+100)，天津升水190(+10)。成交维稳，刚需为主，季节性走弱。现货需求虽弱，但供应端频繁扰动使得11月提产幅度不及预期，第一波疫情高峰过后物流效率改善，仓库入库增加，短期建议观望或逢高空配。

【镍】

俄镍升水7000(-1000)，镍豆升水6500(-500)，金川镍升水7300(-2300)。绝对价格偏高，下游抵抗，升水持续走弱。观点：纯镍估值维持偏高，外盘流动性差波动剧烈，注意虚实比，中长期维持偏空观点。

【不锈钢】

基价16700（+100）；终端需求维持偏弱，钢厂维持挺价，整体成交维持偏弱，盘面上涨后仓单继续累积，月间反套可逐步止盈或逐步换为逢高空配。

钢 材

现货。普方坯，唐山3730（-20），华东3900（-20）；螺纹，杭州4140（-10），北京3970（-10），广州4420（10）；热卷，上海4130（-10），天津4030（0），广州4110（0）；冷轧，上海4530（0），天津4460（0），广州4510（0）。

利润。即期生产：普方坯盈利-22（-12），螺纹毛利-44（-2），热卷毛利-199（-1），电炉毛利-128（-10）；20日生产：普方坯盈利151（-20），螺纹毛利135（-10），热卷毛利-19（-10）。

基差。杭州螺纹（未折磅）01合约83（21），05合约113（26）；上海热卷01合约25（9），05合约50（9）。

产量：回落。12.30螺纹272（-5），热卷309（8），五大品种917（-3）。

需求：回落。12.30螺纹246（-20），热卷304（6），五大品种874（-29）。

库存：累库。12.30螺纹569（25），热卷285（5），五大品种1325（43）。

建材成交量：9.3（-2.0）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性，现货利润盈亏平衡线，盘面利润亏损但开始改善，基差微贴水，现货估值中性，盘面估值中性，产业内估值偏低，整体黑色估值偏高。

本周供需双降，基本面延续走弱，需求略有超季节性下滑迹象，考虑到疫情问题，属于正常预期内，库存开始加速累库，符合季节性特征，钢材基本面矛盾不大。

低利润下冬季钢厂主/被动自储为主，货权集中造成现货下方支撑较强，负反馈风险不高，在旺季预期下，盘面价格更多交易预期因素。年前补库造成炉料动能仍足，成本支撑逻辑较强，钢材在自身供需向宽松转向下暂无明显方向性驱动，但炉料端澳煤以及铁矿受监管等利空扰动持续发生，造成黑色系整体进一步上涨驱动不足。

黑色处于弱现实强预期状态，价格处于顶部区间，黑色系年前资金行为偏多，节前以高位震荡看待，建议投资者谨慎参与。

铁 矿 石

现货下跌。唐山66%干基现价1042（10），日照超特粉700（2），日照金布巴805（-5），日照PB粉843（-5），普氏现价117（-1）。

利润下跌。PB20日进口利润9（-25）。

基差走平。金布巴01基差45（0），金布巴05基差56（0）；pb01基差36（0），pb05基差48（0）。

供给上升。12.30，澳巴19港发货量2816（+52）；45港到货量2682（+603）。

需求下滑。12.30，45港日均疏港量292（-13）；247家钢厂日耗275（0）。

库存去化。12.30，45港库存13186（-151）；247家钢厂库存9504（+39）。

【总    结】

铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，基差偏低。驱动端废钢短期对产量提升很有限的情况下铁矿石为铁元素主要供给，当前当前港口以工厂采购为主，随买随用，短期港口疏港量预期高位震荡支持近端现货高位震荡。远期下游需求转好预期无法证伪情况下重现预期与现实博弈，05跟随螺纹走势，短期关注冬储后驱动转弱是否存在回调压力，暂时盘面利空并没形成合力，依然是多头占据优势，关注驱动是否有转势的节点，中期关注房地产金融政策对需求刺激力度的实际情况。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：蒙古精煤折05盘面2130；焦炭第一轮提降后厂库折盘2970，港口折盘2900。

期货：JM2305贴水347，持仓7.74万手（夜盘-2033）；J2305贴水港口305，持仓3.2万手（夜盘-424）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.456（+0.008）。

库存（钢联数据）：12.29当周炼焦煤总库存2897.5（周+16.3）；焦炭总库存934.4（周+19.9）；焦炭产量112.4（周-0.1），铁水222.51（+0.56）。

【总   结】

昨日澳洲煤放松消息刺激盘面大幅下行，考虑到当前澳洲一线焦煤已无进口利润，事件本身对国内焦煤冲击较小，目前5月合约贴水蒙煤幅度适中，不排除盘面继续下行扩大基差，但现实低库存水平下，继续向下面临较大不确定性，谨慎追空。焦炭端同样面临下游补库积极性减弱问题，但库存依然低位，基差中性，走势跟随焦煤。

能 源

【沥青】

原油大跌带动沥青盘面下跌，现货大体持稳，山东部分报价小幅上行，现货延续偏紧局面。BU2月为3715元/吨(–112)，BU6月为3789元/吨(–97)，山东现货为3560元/吨(0)，华北现货为3800元/吨(0)，华东现货为3625元/吨(0)，山东BU2月基差为-75元/吨(+112)，山东BU6月基差为-149元/吨(+97)，BU2月-6月为-74元/吨(–15)，BU3月-6月为-38元/吨(0)，沥青加工综合利润为-198元/吨(–148)。

利润：沥青理论利润为负，炼厂实际加工有可观利润。结构：期货跌幅大于现货，升水幅度有所收窄。供需存：产量延续回落，节前预计维持低产；南方赶工需求仍在，部分贸易商仍有备货需求；总库存维持低位。

观点：相对估值偏高（小升水+高利润），短期驱动向上。本轮冬储价格基本确认现货底部。

策略：近月合约估值略偏高，可逢高轻仓试空。远月合约交易宏观向好预期，短期无法证伪，长期以逢低做多为主，当前建议观望。利润方面，推荐逢高做空远月沥青裂解。

【LPG】

PG23024293（-28），夜盘收于4240（-53）;华南民用5300（+0），华东民用4600（+0），山东民用5100（+0），山东醚后6400.0（+0）；价差：华南基差1007（+28），华东基差407（+28），山东基差1007（+28），醚后基差2457（+28）；02-03月差145（-6），03-04月差-428（+45）。

估值：LPG盘面价格昨日小幅走弱，夜盘收跌；现货价格持稳，基差贴水维持季节性正常水平；近月月差震荡，远期曲线Back结构维持，四月翘起；内外价差倒挂幅度不大。整体估值水平中性。

驱动：成本端国际油价跌破80美元关口，现实需求并未有实质性改善，OPEC+托底及美国SPR补库提供下方支撑，近期或延续震荡走势；海外丙烷相对原油跌幅较小，相对强弱CP>FEI>MB，美国C3供需平衡表向好，反映了此前冬季风暴的扰动，但MB前端结构仍弱，当前库存水平较往年同期偏高，且本轮寒潮已结束，预报称未来气温仍将偏暖，预计丙烷基本面依然偏弱。

观点：LPG当前整体估值水平中性。临近仓单集中注销月，进口成本决定中长期方向，现货及仓单博弈决定短期节奏。进口成本方面，供需改善有限且航运矛盾缓解后MB将压制FEI，若原油持稳则丙烷难涨。现货低端价短期或有反弹但大涨仍要看到需求好转。基差已修复至合理水平，仓单较往年同期偏少，压力不大。盘面持续反弹缺乏动力，中期依旧偏空思路对待，建议逢高空配或用月差形式表达。

豆类油脂

【数据更新】

1.4，CBOT大豆3月收于1484.75美分/蒲，-9.75美分，-0.65%。CBOT豆粕3月收于463.5美元/短吨，-1.6美元，-0.34%。CBOT豆油3月收于62.83美分/磅，-0.58美分，-0.91%。NYMEX原油03收于73.49美元/桶，-3.94美元，-5.09%。BMD棕榈油03月收于4171令吉/吨，-84令吉，-1.97%，夜盘-4元，-0.10%。

1.4，DCE豆粕2305收于3886元/吨，-77元，-1.95%，夜盘-14元，-0.36%。DCE豆油2305合约8808元/吨，-86元，-0.97%，夜盘-62元，-0.70%。DCE棕榈油2305收于8228元/吨，-52元，-0.63%，夜盘-94元，-1.14%。CZCE菜粕2305收于3184元/吨，-38元，-1.18%，夜盘-13元，-0.41%。菜油2305收于10645元/吨，-78元，-0.73%，-118元，-1.11%。

【资    讯】

今天凌晨3:00，美联储联储公布12月货币政策会议纪要。会议纪要显示，在2022年12月14日结束的最近一次货币政策会议上，美联储决策者确认需要放慢加息的步伐，可是并没有流露2023年要降息的想法，给转向的希望泼冷水。决策者还担心市场过于乐观，未来加息后利率达到的水平将比投资者预料的高。央行部署2023年重点工作，要精准有力实施好稳健的货币政策，多措并举降低市场主体融资成本，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。加大金融对国内需求和供给体系的支持力度，支持房地产市场平稳健康发展。有序推进人民币国际化。有序推进数字人民币试点。

【总    结】

CBOT大豆3月合约在触及六个月高位后连续2日显著回落，一方面来源于原油持续回落带来的压力，另一方面源于上周持续且显著的反弹已经较好兑现阿根廷干旱少雨的驱动，后缺乏新的上行驱动。上周国内豆粕期价表现出跟随美豆反弹但更为担忧南美旱情的走势，关注美豆回落国内豆粕跟跌的幅度；原油的连续下跌，令反弹中的植物油承压回落。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周三下跌逾3%，至近三周以来最低点，因原油价格和谷物市场疲软抵消了美元走软带来的支撑。最活跃得ICE3月期货合约跌2.7美分，或3.25%，结算价报每磅80.44美分。

郑棉周三小幅下跌：主力2305合约跌55点于14305元/吨，盘中最低至13985元/吨，持仓减6千余手。其中主力持仓上，多减2千余手，空减3千余手，其中多头方方正中期增1千余手，而银河、东证减1千余手。空头方国泰君安增2千余手，而国投安信、东证各减1千余手。夜盘跌25点，持仓增1千余手。01合约跌50点至14320元/吨，持仓减5千余手，前二十主力持仓上，多空均减5千余手，其中多头方中粮减2千余手，银河、国投安信各减1千余手，空头方永安期货减3千余手，中信减1千余手。

【行业资讯】

新疆新棉加工：据全国棉花交易市场数据统计，截止到2023年1月2日，新疆地区皮棉累计加工总量423.62万吨，同比减幅12.68%。2日当日加工增量4.23万吨，同比增幅66.2%。

公检：截止到2023年1月3日，2022棉花年度全国公证检验棉花重量316.93万吨。其中新疆检验重量312.38万吨。内地检验重量4.55万吨。

新疆收购：3日，根据农户交售习惯，目前南疆喀什等地仍有部分手摘棉资源陆续收购，收购价集中在6.4-7.1元/公斤，整体保持稳定略有上调。大部分区域机采棉收购价持稳运行，但南疆个别区域仍有小幅上调，收购价集中在6.0-6.2元/公斤，最高至6.4-6.5元/公斤。

现货：1月4日，中国棉花价格指数15074元/吨，涨24元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货价稳中略涨。今日基差稳定，部分新疆库31/41单28/单29对应CF301合约基差价在300-900元/吨；部分新疆棉内地库31/41双28/双29对应CF301合约含杂较低基差在1000-1600元/吨。今日棉花企业皮棉销售报价有所提升，部分企业提涨30-50元/吨，销售积极性依然较好。但纺织成品纱线销售情况并不理想，下游订单稀少，对后市较谨慎。部分中小纺织企业准备在10号左右进入放假模式。整体市场成交相对清淡。据了解，目前新疆库41/31双28，含杂3.1%以内的提货价在14230-14659元/吨左右。部分内地库皮棉基差和一口价资源31/41双28或单28/29皮棉一口价在15050-15650元/吨。

【总  结】

基于需求形势及棉花供需结构转为偏宽松预期，美棉难改其弱势。但阶段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反弹，因此近期呈震荡走势。而目前价格敏感性和波动率明显提升，宏观影响也在摇摆，产业上市场关注中国需求。国内方面，此前快速下跌后，价格低过成本线，投机需求增加，产业也有买入支撑。对疫情政策放松预期又成为国内宏观上的利好驱动，且周边商品整体反弹，均对棉价起到带动作用。且盘面持仓巨大和下游原料低库存也对反弹形成加持作用。短期棉价震荡偏强，预期改善和产业环比略转好是当前市场交易买入关键点。但下游未明显改善前，现货及套保压力也不容忽视，随着价格反弹，压力也会逐渐增加。密切关注持仓变动及资金驱动。

白糖

【数据更新】

现货:白糖下跌。南宁5710(-30),昆明5660(-10)。加工糖下跌。辽宁5860(-30),河北5940(-30)，江苏5900(-10),福建5830(-30),广东5720(-20)。

期货:国内下跌。01合约5790(-50),03合约5698(-86)，05合约5717(-63)。夜盘下跌。01合约5770(-20),03合约5672(-26),05合约5694(-23)。外盘下跌。原糖03合约19.54(-0.19),伦白03合约543(-6)。

价差:基差走强。01基差-80(20),03基差12(56)，05基差-7(33)。月间差涨跌互现。1-3价差92(36),3-5价差-19(-23)，5-7价差-9(2)。配额外进口利润涨跌互现。巴西配额外现货-805.9(61.2),泰国配额外现货-757.7(39.2)，巴西配额外盘面-938.9(-1.8),泰国配额外盘面-890.7(-23.8)。

日度持仓减少。持买仓量329260(-31854)。中信期货37996(-3394),华泰期货28578(-2501)。海通期货26620(-1283)。华西期货22872(-2448)。东证期货19878(-5516),浙商期货18703(-2133)。方正中期17985(1028)。东海期货15475(-1965)。国泰君安9560(-4797),中金财富6666(-2348)。兴证期货5070(-2555)。国投安信期货4445(-2282)。持卖仓量345835(-25415)中粮期货40015(-6009),银河期货29109(-1663)。华西期货22737(-2586)。海通期货20528(1427)。浙商期货19607(-3201),华泰期货18130(-2084)。五矿期货17597(-1175),方正中期16172(1888)。东海期货16112(-2024)。东兴期货11164(-2889)。光大期货9042(-1233)。华融融达期货4515(-1854),国投安信期货4410(-2741)。

日度成交量增加。成交量（手）385609(126175)

【总结】

原糖回落，因供应前景改善，且巴西延长燃油税豁免政策。此前因天气因素带来的产量问题给出的溢价伴随着压榨高峰期的深入将得到修正。全球供需仍旧维持供应过剩格局，原糖上方压力凸显，但阶段性供应偏紧仍旧为原糖主力合约带来支撑。

国内方面，疫情放开后宏观转势，需求现实和预期均较为强劲，尽管近日跟随外盘回调，但中长期来看远月仍有上涨可能，后续关注基本面配合程度。当下国内白糖整体估值中性，待到价格回调至估值偏低位置可逢低轻仓多远月，适时止盈。日内建议观望。

生 猪

现货市场，涌益跟踪1月4日河南外三元生猪均价为14.95元/公斤（-0.25），全国均价14.85（-0.44）。生猪现货价格仍弱，局部地区养殖端情绪有增强，部分屠宰大省宰量高位，但整体市场需求未见明显好转。

期货市场，1月4日总持仓78430（+944），成交量27906(-6254）。LH2303收于15720元/吨（+105），LH2305收于17360（+260）。

【总结】

10月下旬以来市场交易出栏压力以及消费疲软，需求迟迟未规模启动同时各地疫情再起，现货价格出现较为明显下跌。11月底12月初各地出现降温天气，需求回升缓解市场供应压力，价格短暂反弹。但消费不及预期，出栏时间窗口逐渐收窄，市场情绪悲观，出栏集中，现货市场跌幅扩大驱动期货市场进一步下跌，市场波动加大。12月下旬资金获利离场加之远月显估值优势令盘面有所反弹，现货好转对盘面产生一定驱动。但目前出栏体重虽有下滑仍存下降空间，消费市场受节日因素加之部分城市餐饮行业有所恢复存支撑，但整体市场仍处疫情影响下，关注压力释放后供需匹配情况。