内容摘要

今日由现货指数在下午盘中突然拉升，期货基差也突然放大，盘中基差比较剧烈。由于基差突然扩大，期现套利空间达到今日顶峰，最高点产生在盘中13：30 分。跨期套利空间近日非常稳定，隔季与当月合约的跨期套利年化收益维持在 4%左右。

ETF 与四个期货合约的期现正向套利从 13：30 分至收盘产生了 0.16%至0.24%的毛收益，换算成年化收益率在 39.0%至 57.1%之间。构造的股票组合和沪深 300LOF 基金今日表现强于沪深 300 现货指数，对期现当日套利交易比较有利。 股指风险模型分析显示，上证综指下一个交易日的核心运行区间在2320-2403点，多空双方面临的强阻力位和强支撑位在 2422点和2291 点。而沪深 300 指数下一个交易日的核心运行区间在 2463-2558 点，多空双方面临的强阻力位和强支撑位在 2581点和2425 点。

近期大盘处于下跌通道中，股指期货为股票型基金发挥了强有力的套保作用。以嘉实量化阿尔法基金为例，如果为95%的股票仓位做完全套保，不仅规避了该基金 22.76%的净值亏损，还带来了1.12%的阿尔法绝对收益。

一 套利机会

今天股指低开高走，最终仍然收跌，期货总体跌幅小于现货。今日现货指数在下午开盘半个小时后突然拉升，基差也跟着大幅波动，将基差从接近 0 轴的位置直接拉到近 30 点的水平，之后波动逐渐收窄。至收盘时，绝对基差点数与上个交易日相比非常接近，基差幅度也变化不大，处于合理区间之内。

二 套利实务

如果上一章节中所示，今日各期货合约中，套利机会比较大的是隔季合约，空间最高点发生在 13：30分，同时当月及次月也产生了今日最大空间。假设在该时点我们利用上证 180ETF 以及深证 100ETF构建现货头寸，介入正向套利。至收盘时，不考虑任何成本，各合约分别产生了 0.16%至 0.24%的毛收益率，年化收益率约为 39.0%至 57.1%。

三 VaR风险管理

我们利用波动性风险模型和VaR3模型分别计算股指的风险价值水平，然后，利用股指的风险值作为多空双方重要的支撑点位和压力点位。上证综指下一个交易日的核心运行区间在 2320-2403 点，多空双方面临的强阻力位和强支撑位在2422点和 2291 点。而沪深 300指数下一个交易日的核心运行区间在 2463-2558点，多空双方面临的强阻力位和强支撑位在 2581点和2425点。

四 套期保值策略跟踪

以嘉实量化阿尔法基金(070017)为例。选取 2010年4月 16 日作为基准日，然后跟踪在不同套保策略下对基金收益的影响，为基金套保提供参考。套保比率分别选择 0%(未套保)、20%、50%和95%(完全套保)。 今日股指下跌 0.85%，在 95%套保比率下，对冲系统性风险后的阿尔法收益上升至1.12%。