策略摘要

谨慎观望。原油价格下跌降低价格中枢，加之年前开工率降低，提负可能性减弱，TA开工处于低位，供需不旺库存仍然低位，预期二月以后有改善可能；PX检修虽有增加，但新增产能投产压力下持续快速累库预期。估值方面，TA无库存压力，加工费回落；PX加工费目前估值偏高。原油基本面波动较大，下游需求减弱，短期谨慎偏空。

核心观点

■   市场分析

TA方面，基差10元/吨（-10），基差持续收敛。TA加工费388元/吨，加工费回落。供需偏弱，近期PTA装置重启，开工恢复下，TA加速累库中，加工费处于中等位置，有回落预期，短期TA估值过高，谨慎偏空。

PX方面。PX加工费321美元/吨（+20），加工费仍然维持高位，盛虹以及山东威联PX投产冲击，PX逐步进入快速累库预期，目前PX加工费偏高，后期有回落预期。

终端方面利润抬升明显，开工率继续维持低位，产销偏弱，春节前难有起色。

■   策略

（1）单边：观望为主。原油价格下跌，下游价格中枢难以上行。国内宏观面预期一致性较强，预期有很强的反弹可能，需谨慎对待。TA及PX加工费目前较强势，预计实际改善要在春节后，年前难有起色。短期仍然保持观望。

■   风险

原油价格大幅波动；PX新装置投产进度；宏观面改善的终端需求不及预期。