早盘短评

短评速览

品种分析

宏观

宏观：关注美国12月ISM非制造业指数

隔夜美股三大指数集体收跌，美元和美债收益率盘中拉升，2年期收益率升逾10个基点，远离两周低位，美元指数盘中重上105创近四周新高，布拉德讲话后升幅收窄。离岸人民币本周二度创四个月新高。欧洲天然气涨超10%，脱离一年多低谷；美国天然气跌超10%创近一年新低；原油摆脱逾三周低位。黄金止住四日连创至少半年新高之势。伦镍跌近7%，继续领跌基本金属；伦铜终结四连阴走出五周低谷。国内方面，央行、银保监会表示，新房价格连降三月可阶段性取消首套房贷利率下限。住建部表示，对于购买第一套住房的要大力支持，首付比、首套利率该降的都要降下来。国际方面，美国12月“小非农”ADP私人就业人数增加23.5万，远超预期；上周首次申请失业救济人数意外降至三个月低谷；12月服务业和综合PMI连续六个月萎缩。美联储大鹰派官员未再激进，布拉德称利率已接近足够限制性的高位。关注美国12月ISM非制造业指数。

金融衍生品

股指：逢低做多

昨日四组期指走势上行，2*IH/IC主力合约比值为0.8989。现货方面，A股三大指数昨日集体走强，沪指收盘上涨1.01%日线四连阳，深证成指上涨2.13%，创业板指上涨2.76%，市场成交额超过8000亿元，北向资金净买入127亿元。银行间资金方面，Shibor隔夜品种下行42.9bp报0.574%，7天期下行19.4bp报1.388%，14天期下行8.7bp报1.431%，1个月期下行6.6bp报2.189%。目前沪深300、上证50、中证500、中证1000期指均站上20日均线。宏观面看，12月美国“小非农”就业人口增幅约为市场预期的1.6倍，上周首次申请失业救济人数意外降至三个月低谷，显示劳动力市场仍强韧，强化美联储还有空间保持加息的预期。美联储官员布拉德称利率接近限制性水平，未重申去年超级鹰派言论。国内官方宣布优化内地与港澳人员往来，港股走强对A股造成一定刺激，同时上证报报道新能源汽车多条自主研发的技术路线有望在新的一年迭代升级，提振相关新能源权重股。短期，利好提振下指数再次上冲，但连续反弹之后市场成交并未有效释放，整体或抑制上行的空间，可等待指数回落中寻求新的做多机会。期权方面，可逢低构建牛市价差策略。

金属

贵金属：逢低布局多单

隔夜国际金价震荡下行，现运行于1835美元/盎司，金银比价78.33。美国ADP就业数据表现亮眼，美联储紧缩预期加深。当前全球经济面临诸多挑战，通货膨胀率达到几十年来最高水平、大多数地区金融环境收紧、乌克兰危机以及新冠疫情持续，严重影响全球经济增长前景。流动性方面，美联储会议纪要“放鸽”，表示鉴于货币政策存在不确定的滞后性，较慢的加息速度将更好地让FOMC评估实现目标的进展情况，美联储12月将升息幅度缩小至50个基点，多数机构预测美联储将于明年一季度停止加息。截至1/29，SPDR黄金ETF持仓916.77吨，前值917.64吨，SLV白银ETF持仓14465.06吨，前值14502.47吨。综合来看，近期通胀开始拐头使得加息预期缓和，同时，经济数据已释放衰退信号，贵金属或将获得避险及美联储加息放缓的双重支撑，建议逢低布局多单。

铜及国际铜：暂时观望

隔夜沪铜主力合约收涨，伦铜重心上移，现运行于8439.5美元/吨。美联储12月会议纪要偏鹰派，但未改变市场认为美联储将放缓加息的预期。此外，美国12月ISM制造业指数下滑至48.4，连续第二个月萎缩。当前市场交易重心转向基本面，海外衰退预期有所升温，国内今年春节放假较早，1月下游开工率或偏弱。基本面，期铜连续3日下跌，下游入市买兴较难提振，近期北方冶炼厂往华东地区发货量增加，社会库存呈现累库，现货供应较为宽松。SMM全国主流地区铜库存环比周一增加1.82万吨至9.79万吨，较上周五增加2.17万吨，为近三周以来库存高位。消费端受疫情冲击难见起色，周内精铜制杆开工率继续小幅下滑，铜基本面供需双弱态势延续。综合来看，宏观面市场博弈流动性宽松与衰退预期，整体方向不明朗，临近春节假期，铜终端消费走弱，建议暂时观望为宜。

镍及不锈钢：偏空看待

隔夜沪镍主力合约收跌，伦镍重心下移，现运行于27995美元/吨。有消息称，青山集团月产能1500吨电积镍项目产品顺利产出，此外印尼青山5万吨精炼镍项目也在有序推进，随着新的纯镍产线投产，纯镍相较于产业链的溢价将逐步回落，镍价回归理性。近期镍矿市场整体走势持稳，菲律宾矿山进入雨季后，矿山挺价情绪主导。1月国内主流不锈钢大面积减产，对于镍铁价格有一定压力，国内到厂价1380-1385元/镍，较前值跌10元/镍。市场待假氛围浓厚，供需双弱的情况下预计镍铁价格弱稳运行。印尼镍中间品、高冰镍项目产能集中释放，增量基本能够满足电池领域新增需求，而产业在新能源车补贴退坡后销量或受到影响，硫酸镍需求端走弱。整体上看，需关注印尼政策，中期基本面有向下驱动。套利方面，原生镍远期供应压力正在逐步兑现，建议逢低介入跨期正套组合。

铝：偏空思路

隔夜沪铝主力小跌，收于17815元/吨，跌幅0.50%。伦铝重心下沉，收于2256美元/吨，跌幅0.49%。宏观面，美国就业数据强于预期刺激美元反弹，基本金属走势承压。国内供应端，西南地区限电抑制国内运行产能上行，国内电解铝运行产能不增反降，一季度西南地区供应压力大幅下降，或在下游复工的带动下出现区域性短缺的情况。需求端，目前国内下游加工呈现淡季，且疫情管控放开后工厂阳性员工增加，拖累下游企业开工率；现货市场成交清淡，贴水走扩。库存端，铝锭库存连续累库，1月3日社库56.1万吨，较上周四增加6.8万吨，库存增长对价格的压力愈发明显。综合来看，当前下游消费处于淡季，临近年关，下游开工下滑，现货市场成交清淡，库存开始累库，且1月份国内电解铝成本重心下移，铝价底部支撑松动，短期来看，铝价利空干扰较多，预计走势偏弱，操作上偏空思路。

铅：短期偏空

隔夜沪铅主力承压震荡，收于15650元/吨，跌幅0.16%。伦铅延续跌势，收于2215.5美元/吨，跌幅1.75%。宏观面，市场宏观情绪有所消散，美元重心抬升，铅价走势承压。国内供应端，原生铅与再生铅方面将陆续迎来年度检修、放假等，供应预期逐步收窄，但炼厂对于原材料的年前备库也在继续，高成本或支持铅价维持高位震荡。需求端，受疫情冲击部分企业产量下降，叠加春节临近，企业计划提前放假。库存端，期交所铅仓单库存日增千余吨，国内铅锭库存累库预期或先一步兑现，另考虑到春节前大部分物流将于1月10日前后停运，交割品牌交仓与下游节前最后备库时段或重叠，周内铅锭预计缓慢累库。综合来看，国内农历春节进入倒计时，铅锭供需双降，短期多空僵持，铅价或震荡下行，继续关注库存动态。短期偏空。

锌：短期承压

隔夜沪锌主力高开低走，收于23190元/吨，涨幅0.09%。伦锌重心小升，收于3011.5美元/吨，涨幅0.85%。宏观面，美联储12月会议纪要显示几乎没有成员认为2023年降息是合适的，偏鹰派，高利息将维持。欧盟就天然气上限达成一致，境外天然气价格下跌，成本支撑有所减弱，但目前海外锌冶炼恢复仍然缓慢。国内方面，1月份矿端加工费再度上调，冶炼厂部分长单价格合适，原料充足叠加利润可观，供应增加预期将逐步兑现。消费端，企业节前备货接近完成逐渐步入尾声，加上工人病假导致劳动力短缺，下游各板块开工率继续下滑。库存端，1月3日SMM七地锌锭库存总量为6.32万吨，较上期统计增加0.85万吨，国内库存录增。整体库存依然处于低位，对价格仍有支撑。整体来看，社会库存累库迹象初显且有继续累积的预期，加之中长期供增需减的预期，预计锌价维持偏弱震荡。

螺纹：观望为宜

昨日螺纹钢主力2301合约表现探底回升，整体依然偏弱运行，期价承压明显，重回4000一线附近，预计短期高位波动幅度依然加大，现货市场螺纹钢价格表现小幅回落。供应方面，上周五大钢材品种供应917.27万吨，减量3.21万吨，降幅0.35%。上周五大钢材品种除热轧和冷轧，其余品种环比均有减产。目前建材减产主因冬季季节性停休，长短流程均有减产，且以短流程为主。增产主因在于北方企业设备生产饱和度提升，以及交付冬储订单加大排产力度，螺纹钢产量下滑1.9%至271.63万吨；库存方面，上周五大钢材品种总库存1325.44万吨，周环比增加42.89万吨，增幅3.3%。国庆节后至今五大钢材品种年前第3周首预期内持续转增，主因在于冬储操作缓慢进行、下游散单采购情绪偏低、北方需求接近停滞、华东和南方需求动力减弱等因素影响，使得库存季节性累增。螺纹钢钢厂库存回升1.89万吨至179.13万吨，社会库存上升23.06万吨至389.86万吨；消费方面，上周五大品种周消费量降幅3.2%；其中建材消费环比降幅7.9%，周消费量受刚需和投机需求持续性减弱，以及库存累增影响，整体持续下降。但整体呈品种分化表现，板材略强于建材。综合来看，供需双弱和季节性累库格局不变，高成本支撑价格底部，低消费压制价格上限，使得整体钢价延续震荡表现，但是伴随春节临近，需求压制效应愈发明显，市场交投氛围逐步停滞，市场面对钢价的持续反弹支撑渐弱，操作上可暂时观望。

热卷：观望为宜

昨日热轧卷板期货主力2301合约弱势震荡运行，期价探底回升，重回4100元/吨一线下方，热轧卷板现货价格表现继续调整。产量方面，热轧产量较上周上升2.7%至309.03万吨，上周热轧产量大幅回升，其中主要增幅地区是华东地区，主要是前期检修钢厂上周已复产，上周产量回升，而主要降幅地区是华中、华北地区，其中华北地区是部分钢厂接单情况不佳导致排产放缓，华中地区则是AG开始检修，但上周仅影响一天，导致产量下降有限，本周仍有下降空间。库存方面，热卷厂库下滑1.7万吨至81.12万吨，上周厂库小幅下降，主要下降地区是华中、华南地区，均是临近年底钢厂加速发货，导致厂库略有下降；社库上升6.48万吨至203.61万吨，节前第3周五大钢材品种延续供需双弱，品种分化格局，但从累库速度来看，相较往年，周均累库幅度明显较窄，这与今年整体供应水平持续性低位，促使钢企和商户保持低库运行有很大关系。消费方面，板材消费环比增幅0.2%，板材需求尚能支撑供应和价格底部，热卷价格短期宽幅震荡运行，观望为宜。

铁矿石：观望为宜

供应端，上周本期Mysteel全球铁矿石发运量3194.9万吨，环比减少90.7万吨；其中发往中国和新加坡2501.4万吨，环比基本持平，占比上升2.2个百分点至78.3%，略高于今年均值。澳巴19港铁矿石发运量2763.8万吨，环比增加32.2万吨。到港方面有所回落，Mysteel中国47港口到港量2198.1万吨，环比减少453.5万吨。45港口到港量2079.1万吨，环比减少449.3万吨。其中澳矿到港量1521.3万吨，环比减少218.6万吨；巴西矿到港量环比减少206.4万吨至324.4万吨。铁水产量出现了小幅增长，本期Mysteel调研247家钢厂样本日均铁水产量222.51万吨，环比增加0.56万吨。Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9504.23万吨，环比增加39.49万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为275.21万吨，环比增加0.39万吨，库存消费比34.53，环比增加0.10天。全国钢厂进口矿库存连续六期增加，库存周转天数亦继续上升。但目前的库存水平还是偏低，预计247钢厂进口矿库销比可能会补到38天左右，上周仅小幅增加至不到35天。因此本周补库需求会对铁矿石价格继续形成支撑。昨日铁矿石主力2301合约表现高位震荡，期价跌破850一线附近，预计短期波动依然较大，暂时观望为宜。

工业硅：观望

昨日工业硅主力合约震荡偏弱运行，收跌幅1.48%，收盘价17585元。1月5日中国金属硅市场参考价格18890元/吨，较上个统计日价格下调78元/吨。冶金级金属硅价格再次下探，多硅厂表示目前已处于接受下线，议价空间几乎没有。不通氧553#市场成交参考均价18000元/吨，441#市场成交参考均价19000元/吨。供应端方面，新疆主产区随着国家疫情逐渐放开，新疆伊犁硅厂复产较顺利，省内开工率约在70%左右，11月工业硅产量开始回升，全国工业硅产量逐渐恢复正常水平。此外，12月新疆协鑫、合盛硅业均有预计20万吨的新增投产预期，工业硅产能仍有进一步上升可能。四季度新疆产区复产增产，预计全国工业硅总供应随着新疆地区复产保持宽松格局。需求端方面，下游整体实际需求仍旧较为弱势。多晶硅企业开工稳定，加上新增产能投产，对金属硅的需求有所增加；有机硅仍未迎来转机，开工依然处于相对低位，对于原料金属硅采购较少；下游铝合金价格整体上涨，但因终端需求较弱，刚需采购金属硅。总的来说，短期工业硅处于供需平衡的状态，随着工业硅投产节奏的加快，而有机硅和硅铝合金需求表现相对疲软，工业硅现货价格预计将震荡偏弱运行，继续向成本靠拢，底部仍有支撑，建议观望。

能化

原油：需求忧虑抑制油价

隔夜原油主力合约期价偏强震荡。尽管美国原油库存增加，但是成品油库存下降支持原油期货市场，国际油价小幅反弹。美国一条输油管道临时关闭维修也推涨石油市场。供应方面，OPEC+同意维持其石油产出目标，当前OPEC+实行的石油产出政策为减产200万桶/日，直至2023年底。美国原油产量在截止12月30日当周录得1210万桶/日，较上周增加10万桶/日。原油产量维持低增速。需求方面，在高通胀压力下，市场对于美联储加息的预期仍存，经济衰退忧虑持续，原油需求端承压。国内方面，截至12月30日当周，国内主营炼厂平均开工负荷为73.66%，较中旬上涨1.19%。1月安庆石化及荆门石化将全面恢复生产，暂未得知有新增炼厂进入检修，预计1月国内主营炼厂平均开工负荷或有所回升。山东地炼一次常减压装置在截至12月28日当周，平均开工负荷为65.06%，较上周下跌0.83%。短期内暂无新增的检修炼厂，不过1月份柴油需求仍表现疲软，不排除更多炼厂降负的可能。整体来看，目前原油市场需求端的变化为影响市场心态的主要因素，但由于供应偏紧的状态持续，操作上建议在密切关注俄乌局势和美联储加息动向的同时，以波段交易为主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合约期价大幅下行。低硫主力合约期价走弱。供应方面，截至12月11日当周，全球燃料油发货量为805.09万吨，较上一周期涨45.66%。其中美国发货38.34万吨，较上一周期跌20.53%；俄罗斯发货 127.53万吨，较上一周期涨37.89%；新加坡发货为6万吨，较上一周期跌88.05%。近期燃料油裂解价差低位回升，但考虑到原料供应偏紧，预计燃料油产量维持低速增长。需求方面，全球经济数据整体仍显疲软、难言乐观，需求预期再被钳制。本周期中国沿海散货运价指数为1110.83，较上周期跌2.09%；中国出口集装箱运价指数为1307.54，较上周期跌2.38%。近期海运运价呈现下行态势，在全球经济衰退忧虑影响下，航运需求有走弱预期。库存方面，新加坡燃料油库存录得2094.2万桶，比上周期减少46.1万桶，环比跌2.15%。整体来看，燃料油市场供应平稳、需求清淡，操作上，建议波段交易为主。

沥青：波段交易

隔夜沥青主力合约期价震荡下行。供应方面，截止12月28日，国内96家沥青厂家周度总产量为44.47万吨，环比下降4.13万吨。其中地炼总产量28.12万吨，环比下降5.01万吨，中石化总产量11.25万吨，环比增加0.68吨，中石油总产量2.03万吨，环比持平，中海油3.07万吨，环比增加0.2万吨。综合开工率为27.5%，环比下降3.1%。本周山东齐鲁转产加之华东个别主营炼厂间歇生产，带动产能利用率下降。需求方面，国内沥青54家样本企业厂家出货量共45.6万吨，环比减少11.3%。，北方地区刚需逐渐走弱，投机性需求同步放缓，但是整体低价资源报盘不多；南方地区现货仍显紧张，部分炼厂停发或限量发货。操作上，建议暂时观望。

PTA及短纤：观望

隔夜PTA主力合约期价震荡回落。供应方面，台化120万吨短停，亚东75降负至7成，逸盛新材料720万吨装置恢复至9成，英力士110万吨重启暂时推后，至29日PTA负荷调整至62%。新装置方面，山东威联PTA装置目前停车状态，嘉通能源250万吨PTA装置目前一条线运行，另一条线预计近期开车。需求方面，聚酯装置检修依然较多，长丝继续新增检修，短纤局部调整，瓶片检修装置有陆续恢复。截至29日聚酯负荷在66％。PTA新装置产量兑现，但新增量预估比较有限，但考虑近期疫情影响下，人工到岗率或有一定程度的下降，终端及聚酯环节开工负反馈或逐渐体现，PTA仍有累库压力。操作上，建议暂时观望。短纤方面，主力合约期价偏弱运行。下游纱厂高位谨慎，因疫情影响劳动力，开机负荷逐步下滑。操作上，建议暂时观望。

聚丙烯：国际原油整体下跌，PP期货跟随走弱

夜盘PP期货主力合约05合约震荡下跌0.6%。昨夜国际原油上涨1.34%，今日市场交投情绪或有所好转，PP期货下跌将有所缓和。元旦过后上游企业库存有所累积，但库存水平相对历史数据仍处于中等水平。PP下游需求暂未明显好转，关注春节之前下游企业备货需求是否增加。PP现货市场窄幅波动，华东拉丝PP价格在7600-7700元/吨；从供需数据来看，近期检修产能占比8.5%，检修量有所下降，拉丝PP生产比例30%附近，拉丝PP供应压力不大。原计划去年12月投产的新增装置出现不同程度的推迟，但部分已经短暂试车，预计1月可顺利落地。1月份关注新产能投产情况。需求方面，下游需求依旧偏弱。综合来看，下游需求整体处于淡季，下游行业开工率偏低。1月份新产能计划投产，未来存在供应压力，PP期货偏弱震荡。操作建议方面，单边建议暂时等待机会。

塑料：国际原油下跌，塑料期货走弱

夜盘塑料期货主力05合约下跌0.42%。昨夜国际原油上涨1.34%，今日塑料期货下跌将有所缓和。昨日华北地区LLDPE价格小幅下跌，报价在8050-8350元/吨。从供需来看，1月4日PE检修产能占比8.45%。检修产能不多，本周PE检修损失量在3.49万吨，环比减少0.67万吨。不过上游石化企业聚烯烃库存压力不大。1月份关注海南炼化投产情况，华南市场价格重心预计下移。需求方面，部分企业成品库存高位，部分下游工厂逐步放假。综合来看，国际原油整体走势偏弱，塑料供应和需求均偏弱，塑料期货将偏弱震荡。操作建议方面，单边建议暂时观望。

PVC：PVC期货整体震荡运行

夜盘PVC期货05合约上涨0.31%。近期PVC供应略回升，实际需求偏弱。从供需数据来看，部分目前尚在检修或降负荷企业将有所恢复，开工负荷率将小幅提升。1月份 PVC粉行业开工负荷率继续提升，PVC粉供应将增加。苏州华苏13万吨PVC装置12月9日开始停车检修，目前在做开车准备，预计1月6日正常开车。河北聚隆、山东信发、广西华谊新装置仍将继续试车调试，供应存在一定增加预期。西北地区物流运输逐步好转，华东/华南市场到货情况有所改善。需求方面，国内需求转弱，部分下游企业提前放假。不过国内各项政策利好房地产行业，PVC需求预期较好。 昨日央行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。现货价格方面，1月5日华东主流现货价格持稳，自提价6150-6250元/吨。综合来看，PVC生产企业开工率相对历史水平仍不高，PVC社会库存仍未大幅增加，PVC实际需求偏弱，但需求预期好转，PVC期货或将延续震荡走势。操作建议方面，单边建议持震荡思路参与。

天然橡胶：天然橡胶期货震荡运行，关注下游企业备货需求

夜盘天然橡胶期货主力合约05合约下跌1.66%。昨日央行、银保监会建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。目前国内多举措支持优质房企融资需求，市场预期房地产行业回暖提振市场信心。另外国内宏观消息层面利好大宗商品市场。近期财政部部长刘昆强调，加大财政宏观调控力度，优化政策工具组合。国内天然橡胶供需呈现双弱局面。供应方面，海南产区将进入全面停割；海外产区来看，越南亦进入低产期；泰国产区亦逐渐自高产季向低产期过渡，季节性新胶释放淡季下，供应端整体压力有所缓解，但累库趋势有望延续，从供应端来看对价格整体支撑力度有限。需求方面，部分轮胎企业元旦假期后逐渐进入减量直至结束春节前的全部生产。1月份下旬轮胎企业开工将呈现明显下滑。虽然实际需求难有提升，但12月初开放政策以来市场预计明年橡胶需求存在较强的恢复预期，因此部分企业存在节前备货意向。另外，自2022年12月以来，已有近30家轮胎企业发布调价通知，并且有厂家已经将涨价政策延续至今年2月。现货方面，1月5日华东地区天然橡胶现货市场价格下跌200元/吨，上海21年SCRWF主流价格在12300—12400元/吨。综合来看，国内将继续实施积极财政政策，支持“保交楼”“保民生”，疫情防控全面放开，市场预期好转。关注国内经济复苏时点。海外市场继续关注美联储紧缩性货币政策。国内轮胎需求进入淡季，轮胎生产企业开工率下降，但国产天然橡胶供应亦同时下降，多空因素并存，天然橡胶期货价格以宽幅震荡看待。国内经济复苏预期将成为市场交易主线。操作建议方面，建议多单暂时离场，套利关注买03合约卖05合约。

甲醇：偏空看待

隔夜甲醇主力合约区间震荡，期价收于2603元/吨。四季度甲醇现货供增需减，截至 12 月 底，煤制甲醇装置开工负荷 74%左右，市场交投氛围较弱，局部地区疫情产生反复，物流运输受阻，货运周期延长，上游内地厂家库存持续累库，港口库存处于历史低位，港口内地分化严重。成本端，近期动力煤市场整体偏弱，甲醇利润处于持续压缩状态。需求端，甲醇制烯烃行业开工率小幅增长，虽然近期浙江地区某烯烃装置临时停车，但江 苏地区前期停车的装置恢复生产，但整体开工仍处于相对较低水平， 对甲醇价格支撑力度有限，叠加伊朗停车装置重启，进口量回升，下游整体需求走弱，市场需求疲软。操作上，建议偏空看待。

苯乙烯：偏空看待

隔夜苯乙烯主力合约震荡下行，收于8175元/吨。截至1月4日，华东地区苯乙烯现货价格为8360元/吨。成本端看，纯苯供需仍偏松，成本支撑下价格震荡。华东港口库存维持低位，提振市场交易情绪。现货交易以刚需为主，持货商随行就市。从苯乙烯供应端来看，生产端在利润回调下开工率回升，苯乙烯供应较宽松；需求端来看，下游在成本走弱后利润改善，开工有一定提高，且部分下游采购低价苯乙烯，短期基本面对价格或将起到支撑，时间轴拉长，需求增长动能弱，供应量增加导致价格回调，长期供需基本面震荡转弱。操作上，建议偏空看待。

纯碱：暂且观望

隔夜纯碱主力合约区间震荡，收于2775元/吨。现货方面，浮重碱今年产量峰值为 4.8 万吨每日，平均日产为 4.5 万吨，当前浮法日熔为 16.38 万吨，光伏日熔为 7.22 万吨，合计 23.6 万吨，日耗纯碱 4.72 万吨。供应端来看，10月检修计划较少，产量有望持续增加，或对价格有一定利空影响，然而海外需求强劲，在国内政策的支持的情况下，部分工厂今年投产新产线的概率较高；需求端来看，下游玻璃产能平稳向好，库存压力大，在保竣工政策及旺季叠加下需求有所回升但是项目推进和落实仍需要时间。浮法玻璃生产利润较低，纯碱价格触顶。操作上，建议暂且观望。

尿素：短期看多

昨日尿素主力合约期价收跌于2525元/吨。现货方面，本周山东尿素市场现货主流在 2780元/吨，环比涨 1.83%，尿素周度产量在107 万吨附近，较上周环比下降 2.63%。煤炭价格有走弱趋势，尿素企业成本稳定，供应方面，鄂尔多斯联合化工、陕西奥维乾元化工、新疆美丰化工、宁夏和宁恢复生产，山西兰花，青海盐湖停车检修。未来一周尿素预计日产量在14.9-15.4万吨波动，高于去年同期水平。需求方面，下游逐渐开启淡储及冬储补仓计划，拉动尿素行情上涨。另外北方尿素企业因有出口订单支撑，报价较为坚挺，整体对国内尿素价格形成支撑，然预计各地区成交量差异化较大。下游尿素储备量较低，短期价格或震荡上行，操作上建议短期看多。

动力煤：观望为宜

近期动力煤现货市场行情稳中偏弱运行，成交一般。秦港5500大卡动力煤平仓价1200元/吨(0)，期现基差279元/吨；主要港口煤炭库存5154.3万吨(-76.3)，秦港煤炭疏港量44.9万吨(-8.2)。综合来看，产地方面，主产区阳性人数显著增加，部分煤矿因缺少职工而减产。叠加年末个别煤矿全年任务完成，亦有停止生产销售的情况，区域内供应量稍有收缩。港口方面，近期港口市场情绪进一步转弱，贸易商对市场持谨慎态度，选择低价抛货，下游电厂对高价煤接受度较低，继续压价还盘，以刚需采购为主，非电终端需求冷淡；江内市场需求依旧较弱，成交稀少。下游方面，近日气温迎来新一轮下降，多地气温创下同比新低，电厂日耗将呈现增加态势，但电厂存煤可用天数维持在安全区间。目前长协保供量有余，终端对市场煤的有效采购偏弱。非电行业由于秋冬季限产以及煤炭成本问题，对现货需求均有所减弱。我们认为，随着需求的逐渐释放，下游消极采购的态度将有所好转。考虑到年底大部分煤矿已完成全年生产计划，部分煤矿开始停产检修，产量预计小幅收紧，相关情况或有助于减缓行情下跌的节奏。预计后市将下跌幅度有限，重点关注下游积极采购的持续性以及疫情因素对市场情绪的影响，建议投资者观望为宜。

焦煤：震荡偏空思路操作

隔夜焦煤期货主力(JM2305合约)窄幅震荡，成交尚可，持仓量减。现货市场近期行情涨跌互现，成交良好。京唐港俄罗斯主焦煤平仓价2220元/吨(-20)，期现基差429元/吨；港口进口炼焦煤库存106.94万吨(-7.5)；全样本独立焦化厂炼焦煤平均库存可用13.37天(+0.1)。综合来看，随着焦钢企业冬储补库进程进入后半段，下游对原料采购热情多有降温，中间商也多以抛货回笼资金为主，焦煤市场整体成交清淡。上游方面，山西主流大矿线上竞拍流拍资源增多，且部分成交价较前期也出现不同程度回落，不过主产地多数煤矿因多执行前期订单，且供应偏紧影响，报价稳定。据Mysteel调研数据显示，本周全国110家洗煤厂样本开工率开工率74.62%（+2.8）。进口蒙煤方面，近期各口岸通关量高位增长，但成交仍较为冷清。随着市场情绪转弱，部分贸易商下调报价。此外，蒙古从2月1日起以边境价出售煤炭，或影响国内煤炭市场。下游方面，当前焦企厂内原料煤库存不及预期，仍有一定补库需求。我们认为，受季节性因素及疫情的影响，下一阶段黑色品种供需双弱，炼焦煤行情或进入下跌通道。预计后市将偏弱运行，重点关注现货市场情绪及钢厂经营状况，建议投资者震荡偏空思路操作。

焦炭：震荡偏空思路操作

隔夜焦炭期货主力(J2305合约)偏稳震荡，成交良好，持仓量略减。现货市场近期行情转跌，成交良好。天津港准一级冶金焦平仓价2810元/吨(0)，期现基差205元/吨；焦炭总库存907.4万吨(+6.6)；焦炉综合产能利用率74.93%(0.97)、全国钢厂高炉产能利用率0%(-82.6)。综合来看，元旦假期部分区域焦炭现货价格落实首轮提降100-110元/吨，预计本周全面落地。上游方面，第四轮提涨后焦企利润大幅改善，生产积极性较好。虽然当前现货价格进入下行通道，但焦煤价格下跌有利于延续焦企开工热情。下游方面，在焦企和贸易商积极发运以及下游钢厂的主动补库双重推动下钢厂原料库存快速增加，部分已增至合理水平，开始把控采购节奏。焦炭供需结构逐渐趋于宽松，终端需求偏弱背景下焦价或有一定下行压力。我们认为，前一阶段焦炭市场供需错配已通过焦企利润恢复、开工回升得到有效缓解，随着冬储进入尾声，市场当期供需不至于继续趋紧，现货市场行情或有进一步下调空间。值得注意的是，当前期现基差处于相对高位，单边下跌行情较难呈现。预计后市将震荡偏弱运行，重点关注疫情对市场情绪的影响，建议投资者震荡偏空思路操作。

农产品

生猪：短线空单继续持有

昨日生猪主力合约偏强运行，收于15890元/吨。现货方面，根据涌益咨询数据1月5日全国生猪出栏均价为14.62元/公斤，较前日均价下跌0.23元/公斤。目前月初集团出栏有所缩量，但由于春节临近养殖户出栏较为积极；需求端整体提振较为有限，预计短期猪价或窄幅震荡为主。母猪方面，根据涌益咨询数据样本企业11月能繁母猪存栏环比下跌降0.05%。自5月开始全国能繁母猪存栏量连续六个月环比正增长，产能仍呈现持续恢复格局。按照生猪的生长周期来推算，由于产能的持续恢复，明年三月后的生猪供应量预计将呈现环比增加态势，远月生猪价格面临压力。需求方面来看，元旦和春节双节备货预计将对下游需求有所提振，疫情防控政策调整优化将长期利好消费恢复，但短期感染高峰仍对下游需求有一定冲击，消费恢复速度预计仍较慢。综合来看短期需求无明显提振盘面或继续偏弱为主，操作上建议短线空单继续持有。

玉米及玉米淀粉：区间参与

隔夜玉米主力合约偏强震荡，收于2875元/吨。国内方面，现阶段东北地区玉米价格稳定运行，基层挺价惜售情绪趋强，用粮企业厂门到货量下降，部分有收购需求的深加工企业上调收购价格，但大多数企业仍然谨慎，建库意愿不强；华北地区深加工企业门前到货车辆略有减少，市场观望氛围浓厚，整体报价稳定。需求端来看，生猪养殖进入亏损状态，饲料企业重新评估后期饲料玉米需求，下游饲料企业需求有所下降;深加工加工利润亏损，终端产品销售不畅，保持刚性采购需求。综合来看近期受美麦美玉米上行带动连盘玉米反弹，南美受天气影响有减产预期国际粮价高位，操作上建议区间参与为主。

花生：观望为宜

昨日花生期货主力合约小幅下跌，收于9924元/吨。现阶段产区农户惜售心理明显，临近春节市场采购有所好转。需求端，花生制品整体消费仍有限，节前备货力度有限，需求仍较为一般。油厂方面，花生油花生粕价格走低预计原料米价格高位使得油厂榨利下降，油厂下调收购价格，部分油厂停机，油厂继续提价收购的意愿薄弱。综合来看春节备货时间逐步缩短预计短期花生盘整为主，操作上建议暂时观望为宜。

棉花及棉纱：观望

隔夜郑棉主力合约震荡运行，收于14275元/吨，收震幅0.04%。周四ICE棉花震荡回升，盘中涨幅2.98%，结算价82.58美分/磅。国际方面，周三公布的美国12月ISM制造业指数下滑至48.4，连续第二个月萎缩，制造业指数、新订单分项指数、产出分项指数均创2020年5月份以来新低，价格指数九连跌，创2020年4月以来最低。数据公布后ice棉花走跌。国内方面，近期棉花现货价格整体持稳，成交方面有所转弱，纺企前期已对棉花原料进行节前补货，当前整体需求较前期有所下滑。近期棉花主产区受降雪天气的影响下叠加新增感染病例增加，棉花加工进度受到一定的影响。据全国棉花交易市场数据统计，截止到2022年12月23日，新疆地区皮棉累计加工总量383.19万吨，同比减幅16.07%。其中，自治区皮棉加工量220.06万吨，同比减幅20.32%；兵团皮棉加工量163.13万吨，同比减幅9.57%。23日当日加工增量3.79万吨，同比增幅5.26%。建议观望为宜。

白糖：观望

隔夜郑糖主力价格震荡偏弱运行，收于5666元/吨，收跌幅0.12%。周四ICE原糖震荡偏弱，盘中跌幅1.02%，结算价19.34美分/磅。国际方面，巴西新一届政府上台，对燃料价格的长期前景预估，巴西可能会在1月继续延长对燃料的联邦税收豁免。这意味着汽油仍将较乙醇更具竞争力，促使糖厂在下年度制糖比继续增加。12月上半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为561.3万吨，较去年同期的76.9万吨增加了484.4万吨，同比增幅达630.18%；甘蔗ATR为142.55kg/吨，较去年同期的131.65kg/吨增加了10.9kg/吨；制糖比为39.04%，较去年同期的24.73%增加了14.31%；产乙醇4.83亿升，较去年同期的1.97亿升增加了2.86亿升，同比增幅达144.67%；产糖量为29.8万吨，较去年同期的2.4万吨增加了27.4万吨，同比增幅达1147.96%。国内方面，广西白糖现货成交价本周运行区间为5514~5573元/吨，较上周价格下调32元/吨。截至周五，主产区制糖集团新糖报价为5600~5770元/吨，环比上周上调10~20元/吨。加工糖厂主报价区间为5690~5950元/吨，较上周上调10~30元/吨。2022/23榨季广西预计有74家糖厂开榨，与上榨季持平。据不完全统计，广西：截至12月20日，累计开榨糖厂达72家，日榨蔗总能力为58.3万吨，当前广西新糖售价在5600~5770元/吨。云南：截至12月20日，累计开榨糖厂20家，日榨蔗总能力约为7.5万吨，当前云南新糖售价在5600~5630元/吨。总的来说，春节备货需求尚未开启前，随着供应增加，预计短期糖价仍有回调可能，但受食糖进口成本支撑白糖价格下方空间有限，操作上建议观望。

鸡蛋：观望为宜

昨日鸡蛋主力合约震荡偏强运行，收涨幅1.46%，收于4376元/500kg。1月5日鸡蛋价格5.67元/斤，较昨日价格下跌0.03元/斤。目前新开产蛋鸡有所增加，蛋鸡存栏规模增加，产销两地的库存逐渐回升，供应压力增加。近日餐饮、食品企业等停业状态多持续，各学校已放假，终端消费较为平淡，多地出货压力增加，鸡蛋库存逐渐累积。供应方面，全国在产蛋鸡存栏量约为11.85亿只，环比增幅0.08%，同比涨幅1.37%，产蛋鸡存栏量小幅增加。淘汰鸡方面，12月全国淘汰鸡出栏量呈现减少趋势，当前可淘汰老鸡数量不多。根据6月-8月补栏的鸡苗数量推算得出，12月适龄老鸡或将呈现同比减少的趋势。需求方面，12月份食品厂开始储备春节货源，鸡蛋采购量或增加。元旦、春节期间，商超、电商或有促销活动，终端市场鸡蛋需求量有望增加。总的来说，1月鸡蛋供应货源或将面临紧张局面，需求有望转好。建议投资者观望为宜。

苹果：日内操作为宜

昨日苹果主力合约震荡偏强运行，收涨幅0.94%,收于8408元/吨。近期苹果均价3.09元/斤，较昨日价格维稳。产区寻货客商不多，多数都以发自存货源为主，果农积极性不高，有明显压价心理，交易无明显起色，行情偏弱调整。产区陆续进入春节备货阶段，冷库包装发货有所增多。山东产区果农三级果等低价货源成交有所增多，但由于圣诞元旦提振效果一般，礼盒果因疫情原因终端销售受阻。陕西产区由于性价比高货源难寻，部分客商陆续向甘肃产区转移，新年备货开启，苹果价格偏强上行，建议投资者日内交易为主。

豆粕：空单滚动操作

隔夜豆粕承压3980元/吨延续回调，南美方面，巴西大豆进入关键生长期，12月USDA供需报告预估巴西大豆产量为1.52亿吨，较上月未作调整，同比增加2500万吨，作为对比，CONAB/Aboive分别预期2022/23年度巴西大豆产量达到1.5348亿吨/1.535亿吨，从未来两周天气来看，巴西大豆中部产区降水较为充足，但南里奥格兰德州降水持续偏低，南里奥格兰德州干旱导致的减产风险仍需持续关注。目前阿根廷旱情延续，大豆播种进度落后，布交所数据显示，截至12月28日，阿根廷大豆播种进度72.2%，上周60.6%，播种期干旱对大豆生长带来负面影响，截至12月29日当周，阿根廷大豆优良率为72.3%，低于上周的75%，去年同期为93%。尽管 12月末阿根廷产区降水改善，但未来两周大豆产区再度转干，大豆播种延误或降低单产潜力，同时1月中下旬阿根廷大豆将逐步进入关键生长期，干旱风险依然存在。国内方面，本周油厂压榨量仍处高位水平，截至12月30日当周，大豆压榨量为199.8万吨，低于上周210.83万吨，豆粕库存延续回升，截至12月30日当周，国内豆粕库存为55.35万吨,环比增加9.84%,同比增加12.14%，供应紧张局面逐步得到缓解。操作上建议空单滚动操作。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

菜籽类：暂且观望 

随着11月中旬加拿大进口菜籽陆续到港，菜籽供应紧张局面逐步得到缓解，2022年11月，中国油菜籽进口量为47.67万吨，环比517.1%，同比183.2%。本周菜粕库存延续回升，截至12月30日，沿海主要油厂菜粕库存为3.15万吨,环比增加9.38%,同比减少40.57%，操作上建议暂且观望。菜油方面，进口菜油陆续到港，2022年11月，中国菜籽油及芥子油进口量为14.48万吨，环比增加77.7%，同比增加44.8%。但还储及节前备货对菜油消费形成支撑，菜油库存连续五周下降，截至12月30日，华东主要油厂菜油库存为8.3万吨，环比减少10.27%,同比减少59.29%，供应偏紧对菜油形成支撑。操作上暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。 

棕榈油：暂且观望 

隔夜棕榈油承压8350元/吨走弱，12月马棕产量降幅有限，相较往年处于偏高水平，MPOA数据显示，12月1-20日马棕产量较上月同期减少3.87%，SPPOMA数据显示，12月马棕产量较上月同期减少1.68%，12月马棕出口较好 ，ITS/Amspec数据分别显示12月马棕出口较上月同期下降1.7%/2.8%，12月马棕库存或较上月变化不大。印尼方面，印尼于1月1日开始将DMO由1：8降低至1：6，出口政策收紧引发市场担忧，同时，印尼能源和矿产资源部宣布自2023年2月1日开始强制执行B35生物柴油，较最初计划延迟一个月实施，但仍将对棕榈油形成长期支撑。此外，印度将精炼棕榈油进口优惠税率政策期限延长，印度自2021年12月起降低精炼棕榈油进口基础税，并将总进口税率从之前的19.25%下调至13.75%，该优惠关税政策原定于12月31日到期，优惠税率的延长对棕榈油消费带来提振。国内方面，随着棕榈油到港放缓，棕榈油库存止升转降，截至12月30日当周，国内棕榈油库存为97.79万吨，环比减少6.83%，同比增加94.96%，棕榈油短期供应宽松，但疫情恢复预期使得油脂消费乐观情绪上升，对油脂形成提振。操作上建议暂且观望。期权方面，建议持有卖出宽跨式期权头寸。

豆油：暂且观望 

美国环保署（EPA）公布可再生燃料掺混义务提案，将2023 年可再生燃料掺混义务从 2022 年的 206.3 亿加仑增加到 208.2 亿加仑，其中与油脂相关的生物质柴油掺混目标由上年的27.6亿加仑上调至28.2亿加仑，增幅仅有2.17%，12月USDA报告随之下调2022/23年度美豆油生物燃料消费量2亿磅至116亿磅，同时上调食用消费需求1.5亿磅至140亿磅，美豆油期末库存小幅上升0.42亿磅至19.01亿磅。NOPA数据显示，11月份美豆压榨488万吨，环比下降2.9%，压榨水平不及预期，同时美豆油消费下降带动库存回升， 11月末美豆油库存73.94万吨，同比减少11.0%，环比增加6.7%。国内方面，本周油厂压榨升至高位，疫情后油脂长期消费预期好转，但短期消费依然低迷，豆油逐步累库，截至12月30日当周，国内豆油库存为78.825万吨，环比增加3.10%,同比减少0.50%。建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。

大豆：暂且观望 

本周绥棱直属库及钝化直属库大豆收购价格下调0.065-0.07元/斤，农户挺价心态减弱，贸易商收购积极性不高，大豆收购价格稳中偏弱。下游需求较为清淡，豆制品企业开工偏低，东北大豆走货较为缓慢，春节前大豆购销清淡，同时基层余粮处于偏高水平，东北地区余粮8成左右，南方余粮在6成左右，节后农户卖粮意愿或有所增加，对大豆价格形成抑制。操作上建议暂且观望。期权方面，建议卖出宽跨式价差期权头寸。