短期保持高位波动

纯碱基本面偏强的格局在大规模新增产能落地前大概率保持不变，现货价格难降，给盘面一定支撑。但盘面升水还需要基本面更多的利好驱动以及终端需求出现实际性改善。预计纯碱短期保持高位振荡走势，关注节后乐观预期兑现情况。

图为纯碱基差走势（元/吨）

2022年11月以来，纯碱2305合约从2000元/吨左右一路上涨至2800元/吨，涨幅达到40%，同时从深度贴水到基本与现货平水。这其中有宏观情绪好转的影响，也有纯碱自身基本面强势的支撑。随着防疫政策调整优化，房地产金融“十六条”、融资“三支箭”等一系列关键政策出台，市场对2023年的宏观预期大幅改善，商品市场远月合约出现普涨现象。而纯碱库存偏低、下游浮法玻璃冷修节奏放缓等基本面利好推动纯碱2305合约持续上涨至与现货平水位置。

供给提升空间不大

虽然2022年市场终端需求表现低迷，不少化工品种出现亏损现象，但纯碱现货价格下调幅度不大，整体利润表现尚可。受此提振，检修季过后，纯碱开工率迅速回到90%以上的高位水平，并保持窄幅波动，产能利用率已经接近最大化，后续难以大幅提升。从产能来看，原本2022下半年有120万吨的新增产能投产，但由于种种原因，多数计划推迟，实际投产远不及预期。而2023年在远兴能源天然碱项目投产前，纯碱的新增投产计划只有20万—40万吨，对供给的提升十分有限。

目前市场关注的重点放在了远兴能源一期500万吨的项目投产时间上，该项目分4批投产，第一批150万吨暂定5月份，具体投产时间或对2305合约走势有一定影响，因此市场对投产消息格外敏感。综合来看，远兴能源项目投产前，纯碱供给提升空间不大。

需求有增长预期

在房地产预期好转前，我们认为，2022年冬季浮法产线冷修量是非常大的，能抵消甚至超过光伏产线的投产量，对于纯碱的需求整体是持平或走弱的。但随着地产政策的密集出台，房地产预期得到扭转，玻璃企业迅速反应，原本计划冷修的产线开始推迟，而点火复产计划有所增加。若2023年玻璃利润得到快速修复，点火复产产线或多于冷修产线，给纯碱需求带来增量。

据中国光伏行业协会预测，预计2022—2025年，我国年均新增光伏装机将在83G—99GW。2022年是光伏的投产大年，2023年仍是光伏飞速发展的一年，乐观预期今年光伏投产仍在3万吨/日左右。浮法玻璃和光伏玻璃对重质碱需求均有增长预期。除此之外，2022年轻质碱的下游受经济下行影响表现低迷，随着经济预期改善，需求也会出现环比好转。综合来看，纯碱整体需求稳中有增。

低库存状态延续

2021年年底，碱厂带着183.51万吨的高位库存进入2022年，由于2022年出口较往年大幅提高，光伏持续投产带来需求增量，纯碱的高位库存被逐渐消化。截至2023年1月5日，碱厂库存仅为29.59万吨，交割库库存3.5万吨左右，下游原料备货也处于历史低位水平。整体来看，市场货源紧张，纯碱现货价格调涨。对于2305合约来说，供给端提升空间有限，而需求端预计稳中有增，产业链的低库存状态预计将一直维持到远兴能源的项目投产前。

综合来看，纯碱基本面偏强的格局在大规模新增产能落地前大概率保持不变，现货价格难降，给盘面一定支撑。但盘面升水还需要基本面更多的利好驱动以及终端需求出现实际性改善。预计纯碱短期保持高位振荡走势，关注节后乐观预期兑现情况。