七禾网6、今年以来，在诸多不确定因素的影响下，大宗商品、证券、债券和汇率市场都出现了大幅波动。对量化交易者来说，高波动率是否增加了盈利的可能？

吴佳皑：理论上来说，高波动应该会增加盈利的可能。但是事实上我们可以从一些统计数据上看到，其实很多量化CTA管理人的产品，在2022年下半年净值受到较多的磨损。所以，还是要看波动范围和自身的策略是否匹配，如果交易周期或者交易频率不匹配，可能会出现反复平仓、进退失据的情况。

七禾网7、您觉得市场的高波动率会不会延续下去？为什么？

吴佳皑：高波动本身不可能一直存在，因为风险事件驱动确实在2020-2022年是一个高峰，而2023年可能会有所降低，转入相对较高或者中高的波动，但短期内也不会降低太多。从宏观上看，国内外的经济环境还是有很大的不确定性，包括美联储货币政策的变化，美国和欧洲衰退的可能性，欧洲、日本债务危机的可能以及国内复苏的不确定性等诸多国内外的不确定因素。

七禾网8、福邑基金精于量化策略的应用，请问贵司的交易策略是如何开发的？核心思路是什么？

吴佳皑：量化策略的核心思路可以从前面提到的波动的来源展开，通过量化的手段，自上而下的，先分析目前所处的宏观周期并对经济形式做出预判，结合各类资产的现阶段价格，决定资产大类的配置比例和选用的策略类型。再根据各种因子（财务因子、动量因子等）指标筛选出该大类资产中具体的优秀标的，并将其作为投资标的池子。最后计算进出场信号，并完成交易操作。

七禾网9、目前福邑基金旗下有几套交易策略？每套策略的主要特点分别是什么？

吴佳皑：目前福邑底层的交易策略有四种：CTA套利、期权套利、中高频股指期货以及量化选股。前两个是Alpha策略，后两个是Beta策略。特点就如策略分类而言，Alpha类策略注重绝对收益，尽可能去除掉市场的影响。CTA套利和期权套利策略都是利用衍生品套利，其区别在于投资标的物的不同，而流动性和波动率不同对于衍生品的影响也不同；而Beta类策略的特点是尽可能保留市场的影响，不管市场整体是涨还是跌，以此来分享同步于经济的发展带来的收益。中高频股指期货和量化选股策略的区别也是投资标的物的不同，前者是股指期货，是衍生品交易，后者是股票交易；交易频率不同，前者是中高频交易，后者是低频交易；杠杆的不同，前者股指期货是保证金交易，有杠杆，后者股票交易没有杠杆；以及获取超额收益的方式不同，前者超额收益更多来自于择时，后者则来自于择股。

七禾网10、商品期货间的驱动因素差别很大，不同板块和品种的流动性也有较大区别，福邑在策略的构建上主要关注哪些方面？

吴佳皑：主要是流动性和波动率。流动性和波动率都是比较大的考量维度，这两个维度可以使用计算机量化模型进行统计和运算。我们会用类似截面密度来统计历史数据和预测未来。针对不同的品种特点和历史规律，我们会使用不同的截面，以及前面提到过的相似的历史波动率。

七禾网11、福邑基金有基本面量化的策略，基本面如何进行量化？福邑会把哪些基本面的要素作为策略量化的组成部分？

吴佳皑：基本面量化是我们模型多维度和权重的其中一部分。除了常见的基本面指标以外，我们同时追踪分析师对于标的物的关注程度导致的行为偏差从而影响价格走势，也就是一致预期这个维度。

七禾网12、福邑基金的套利策略比较成熟，请问贵司主要是在哪些市场，用什么方式，捕捉哪些类型的套利机会？

吴佳皑：目前覆盖在农产品、有色金属和化工品三个大类市场。主要运用同品种跨期套利，也就是期货对于现货而言的定价错误机会。

七禾网13、当前套利策略的容量如何？持仓特征和交易特征又是怎样的？今年市场的套利机会如何？

吴佳皑：CTA套利策略总容量约3亿，期权套利策略总容量约5亿。

CTA套利策略的持仓在3成，交易频率为中高频。期权交易策略的持仓在八成以上，交易频率为中低频。

2022年市场的套利机会分布不均，上半年化工品和有色的机会较多，而农产品机会较少，下半年各品种大类的机会较为平均。

七禾网14、在贵司的套利体系中，多空两边是不是一定要绝对“套牢”？还是说也允许做有关联度的对冲？

吴佳皑：标的物的数量完全对等，品种完全相同，只是合约不同。多空两边是绝对套牢，而不会进行有关联性的对冲，比如产业链的套利。整体来说风险可控，这也是我们对投资者的承诺。

七禾网15、有人认为，套利交易虽然安全，但盈利能力有限，您对此怎么看？在您看来，套利交易还有哪些优缺点？

吴佳皑：没有一种策略是绝对的好或者不好，只有是否合适，其实应该解释为对不同风险偏好投资人的配置建议。盈利能力有限是相对而言，如果市场Beta非常的不好，那么即便是5%的盈利也非常优秀。就拿去年的行情来说，相信大部分选择套利产品的投资人都会比较开心一些。所以套利策略的优点很明显，尤其在波动率大以及不确定性高的市场环境下，依旧可以获得相对稳健的收益和相对较小的回撤，便于控制风险，适合机构投资人和母基金的风险偏好。缺点也很明显，对市场的依赖度很高，比如前面提到的预期流动性和波动率的影响。

七禾网16、量化投资注重回撤的控制，福邑在这方面做得很不错，请问贵司是如何做到兼顾收益与回撤控制的？

吴佳皑：福邑将风控实实在在的运用到的交易之中，而且是拥有实质性的事前、事中、事后三重风控体系。事前风控我们采用宏观量化模型来规避风险，事中风控我们采用交易中的资金篮子风控模型来识别管理风险，事后风控我们采用自研的实时风控监控平台来实时监控风险。福邑的全面风控不是一句空话或者只停留在看谁砍仓快的阶段，而是通过上述三重风控制度系统化地降低回撤。

七禾网17、在您多年的交易生涯中，有没有碰到过让您印象深刻的风险事件？若有，这些事件给您带来了哪些启示？

吴佳皑：我们早期也曾经有过人工交易员下单和人工风控监控的经历，交易员一方面有一定的随意性，需要严格的监控，这是主观条件；另一方面人工交易员毕竟不是机器，受限于年龄、自身状态等客观条件，不同节点的判断最终都影响着交易的结果。风控也是一样，即便是系统和流程都做到标准化，也会受主观和客观因素的影响。两者之间要互相合作监督，但是万一交易员和风控都掉链子呢？也正是因为这些经验教训，我们在有些环节尽可能地使用非人工去控制，降低情感因素的影响，比如报撤单，比如风控指标的监督，比如止盈止损要做到自动化。