【一】2022 年焦炭市场价格呈现先涨后跌、冬储阶段反弹走势，全年准一均价港口3000左右，山西产地出厂2800左右，与2021年均价基本持平；价格波动较2021年有所下降（现货波动幅度分别为2200/1600）。

【二】2022年炼焦煤市场价格与焦炭基本同步，全年大矿长协基本稳定，地方煤矿入炉煤均价2300左右，较2021年高250左右；价格波动较2021年明显降低（现货波动幅度分别为2500/1300）。

【三】焦化产能严重过剩，焦化利润大幅下降，2022年预计全行业亏损-50元/吨左右。

【四】2022年预计全年 GDP 增速在 3%-3.5%；1-11月份，规模以上工业增加值累计同比增长3.8%，较上年同期的 10.1%相比收窄 6.3 个百分点；CPI 同比增速中枢明显上移，呈现低开高走、逐月抬升的走势特征，PPI 同比增速中枢表现明显下移，呈现高开低走、持续下行的走势特征；M2 同比增速呈上行趋势；流通中的货币量增加，M0 同比增速逐渐超过 M2；2022 年财政赤字率目标由去年的 3.2%降至 2.8%，回落 0.4 个百分点，1-10 月份，财政收入同比减少 4.5%，财政支出同比增长 6.4%，财政赤字规模同比增加 64.9%，财政政策显著扩张；2022 年1-11 月固定资产投资（不含农户）同比增长 5.3%，一，制造业受宏观经济走弱影响更加明显，下半年基本在荣枯线以下，同时地产周期向下，房地产开发投资完成额大幅下降，1-11月房产投资同比下降 9.8%。

【五】2023年中国经济可能呈现前低后高的走势，全年增速将在 5%-5.5%的区间；风险在于海外超预期衰退及对中国的敌对封锁、国内疫情反复冲击、地产救市效果及各类暴雷等。

【六】以钢定“焦”，煤焦的宏观是螺纹。2022年全年钢材产量预计 13.2 亿吨，同比下降 0.3%，预计， 2023 年全年钢材产量 13.1 亿吨，同比减少 0.5%；预计粗钢产量全年 10.2 亿吨，同比减少 1.5%，2023年预计将1%下滑至 10.1 亿吨；预计全年生铁产量 8.65亿吨，同比基本持平，预计2023年铁水产量小幅下滑至 8.5亿吨，同比降 1.0%；2023年，在双碳、总量控制政策延续的背景下，钢材供应将存在减量可能；房地产侧重保交楼，对建材用钢需求提振有限；基建方面落实政策，增速将保持一定韧性，但由于 2022 年基数较高，增速或有回落，钢材需求保持平稳或略降，呈现季节性波动，整体看，钢材市场基本面偏弱，价格重心下移。

【七】矿石炒作及反制很大程度决定黑色产业利润格局。目前中矿新年度集采定价受到国内资本和海外势力多方“围堵”，其博弈结果也将对煤焦产生重大影响；中钢协将矛盾转移至焦煤可能给矿石炒作提供一危险信号。

【八】“以煤定焦”。产能过剩背景下，焦化利润成为市场交易主要逻辑之一，焦煤（入炉煤）的成本决定成了焦炭价格决定性因素（另一因素为成材利润的“施舍”）；2022年国内炼焦精煤供应量 4.98 亿吨，同比增长 1.7%，预计 2023 年达 5.02 亿吨，同比增长 0.7%；预计 2022 年炼焦煤总消费量 5.52 亿吨，同比增长 1.2%；预计2023 年炼焦煤需求下滑，全年炼焦煤消费量 5.50 亿吨，同比下滑 0.5%；，2022年 1-11月蒙古煤进口量 2160万吨，同比增长 64%，1-11月俄罗斯煤进口量 1933 万吨，增长 101%，1-11月加拿大煤进口量 759 万吨，下降6%，总体增量750万吨左右，预计2023年仍有1500万吨左右进口增量。

【九】预计 2022 年中国焦炭出口 890万吨，出口60万吨，净出口830万吨；预计2023年出口降至600万吨，进口200万吨，净出口400万吨，同比大幅下降。

【十】黑色产业政策存在一定不确定。钢铁行业是否出台或实施限产政策成了重中之重，4米3焦炉能否如期关停也不确定，国内煤矿及进进口政策也存在较大不确定；在限产政策没有出台前，钢焦行业要实现整体盈利需要“斗争”。

【十一】预计2023 年焦炭产能产量保持继续增长，利润处于低位，焦炭价格预计全年震荡幅度收窄，价格重心下移，全年呈W型走势。分阶段看： 一季度价格先降后升，二季度焦价先涨再跌，三季度价格止跌回升，四季度震荡探底后展开冬储反弹。年度均价同比降300（山西准一出厂2500左右），现货波动区间2000-3000，期货贴水整体100-200（厂库仓单）。

【十二】2023年焦煤供应紧张在第二季度后有望得到缓解，大矿长协价格预计全年保持稳定，地方煤价围绕大矿长协（上2下4）波动，波动区间2300-1700，在下游需求、利润波动及进口煤价冲击下，煤价中枢有望降低200-300（入炉煤成本2000左右）。焦煤期货蒙煤定价，因短盘运费波动较大，宏观资本或寡头贸易商更有发挥空间。

【十三】2023年开启政治新周期，同时面临诸多风险和挑战，预计黑色商品价格呈现大波动。宏观预期较好，通胀、低库存将成为做多主要逻辑，但应考虑疫情放开供应链冲击减少，焦煤、矿石供需有望转松，价格存在较大下行空间，2022年均价或将成为2023年的压力。

【十四】2023年焦钢行业现实不容乐观，实体企业应利用期货价格发现，指导经营，关注锁定利润和利用期现基差、品种价差、月价差等的套保套利机会；焦炭贸易商关注“轮库”降低成本机会，没有实力或现货背景的，关注年内3次可能的抄底现货或买保、2次可能的卖保机会；洗煤厂（或存煤贸易企业）在稳定销售渠道前提下，主动利用期货信息进行库存管理，并适当利用期货工具进行套保（买保或卖保），利用产业优势主动基差交易，以获取更大效益。

【十五】春节如何留仓：目前黑色盘面估值偏高，做多安全边际不高，实体企业或贸易商适量套保；虽然估值角度处于预判的年度中枢位置之上，但考虑05合约的强预期，预计短期震荡，多空皆有理，各自谨慎把握。