油端-聚酯-化纤

【原油】

方向：震荡

行情回顾:油价维持低位反弹，非农数据显示经济需求仍有韧性，但降通胀是首要目标，下次议息会议仍可能加息25或50bp，宏观经济压力持续存在。近期汽柴表观数据表现同样一般，市场对衰退预期加深，对原油等商品构成压力。目前行情来看，美国冬季再次面临降温，柴油大幅上涨带动油价反弹，延续驱动逻辑一般，产业面OPEC减产无新意，俄罗斯石油出口减少兑现中，总库存仍维持偏低水平，价格持续向下驱动力或不够，中国公布第二批原油进口配额，对需求存在预期，行情更多以震荡为主。

逻辑：

1、俄罗斯关注2月对成品油制裁，届时俄罗斯存在减产可能；

2、中国疫情逐步过峰，疫情后对需求恢复的预期交易的兑现；

3、WTI结构回落至contangao，消费数据表现一般。

策略：震荡为主

风险提示：1、中国疫情政策；2、SC近月交割博弈。

【LPG】

方向：震荡

行情回顾：内盘价格低位反弹，基差走弱，内外价差维持，内盘向交割定价转移。

逻辑：

1、短期疫情过峰，汽油需求数据大幅好转，价格上涨带动醚后价格抬升，且后期对商业燃烧需求恢复存在预期；

2、近端合约因03仓单注销因素，反弹空间或不大。

变量：国内疫情变化

策略：04合约存疫情后消费复苏预期，逢低可找机会介入04多单。

风险提示：基差风险

【沥青】

方向：震荡偏强

行情回顾：裂解价差估值较高，盘面下跌，炼厂开工下滑，库存低位。

逻辑：

1、宏观看，近期美联储会议加息50基点，加息节奏放缓；

2、国内沥青开工率30%，环比下降1%。1月份国内沥青总计划排产量为199.8万吨，环比下降12.94%；

3、本周社库62.9吨，环比增加3.5%，厂库76万吨，环比减少7.1%。因南方地区赶工需求支撑，业者执行冬储合同，发往社会库，导致社库增加，厂库减少。山东现货3590附近。

变量：疫情、库存

风险提示：宏观因素影响

【PTA】

方向：看多05

夜盘行情回顾：夜盘强势，PXN维持强势，TA加工费340元/吨，聚酯负荷小幅回升，上周POY库存继续去库，聚酯成品库存压力较小，终端进入收尾阶段。

向上驱动：

1、PTA社会库存低位；

2、PTA负荷低位；

3、聚酯成品库存下滑明显；

4、PX偏紧。

向下驱动：

1、聚酯工厂负荷下滑明显；

2、织造开工大幅下滑；3、新增产能投放；4、部分装置重启。

变量：新产能投放时间及节前补库时间

风险提示：油价大幅波动风险

【乙二醇】

方向：震荡偏多

夜盘行情回顾：夜盘EG期价震荡偏强，供需方面，港口库存90.3万吨，部分煤化工复产，EG开工回升明显，需求端，聚酯负荷小幅回升，本周POY库存继续去库，聚酯成品库存压力较小，终端进入收尾阶段，关注年前补库时间点。

向上驱动：各工艺利润亏损，亏损时间较长。

向下驱动：

1、聚酯工厂负荷下滑明显；

2、织造开工大幅下滑；

3、新增产能投放；

4、乙二醇负荷回升。

变量：库存能否累积及终端补库时间

风险提示：原油大幅波动风险

【涤纶短纤】

方向：逢低买。

行情回顾：涤纶短纤工厂产销稳至36%；纯涤纱与涤棉纱价格维稳，销售零星。成本支撑，涤纶短纤震荡收高。

逻辑：

1、短纤行业现金流：现货与盘面皆亏损；

2、短纤工厂累库预期下，减停产增加；

3、下游纱厂原料库存低位，春节后提负将补库。

变量：下游补库力度。

风险提示：油价大幅下挫；短纤检停延后。

【棉花与棉纱】

方向：震荡偏强

行情回顾：ICE期棉止跌企稳。棉花现货主流基差基本持稳，交投较昨日走淡；纯棉纱市场进入收尾阶段，纺企库存普遍较低。CF05合约横盘震荡。CF1-5收于80，CF5-9收于-170。

逻辑：

1、远期消费场景乐观，郑棉继续增仓；

2、现货惜售，仓单低位，轧花厂套保意愿犹存；

3、下游纱厂成品库存下降、原料库存低位，补库预期；

4、美国服装销售下滑而库存高位，但农产品比价不利于新年度棉花种植，ICE期棉底部震荡。

变量：下游补库等

风险提示：宏观氛围；产业政策调整等。

烯烃-芳烃-建材

【甲醇】

方向：向下

逻辑：

1、港口库存累库；

2、内地库存偏高；

3、成本弱势；

4、估值偏高。

【PP】

方向：估值偏高，预计向下修复

行情跟踪：PP基差维持-100（0），下游工厂多数在1.9-1.10放假，因此补库需求基本释放完毕。

主逻辑：

1、05合约供应压力犹存，新装置投产顺利（大榭30w 8月底投产已出正牌料，揭阳石化60w计划于9月底进油，10月开车），供应弹性偏大；

2、出口关闭带来的库存压力；

3、进口到港压力。

变量：库存、下游订单利润

风险提示：

1、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）；

2、G7对俄罗斯油价设定上限，俄罗斯反制（原油上行风险）。

【PE】

方向：由于PE目前相较于油已走到高估值，后期预期向下修复。

行情跟踪：LL基差走弱至0（-50），下游工厂本周放假，市场本周以低价甩货为主，市场价差较大。

逻辑：

1、上游库存中性 ；

2、外围价格短暂企稳 ；

3、05合约国内投产压力均大。

变量：库存、下游订单

风险提示：

1、美联储加息提前，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）；

3、G7对俄罗斯油价设定上限，俄罗斯反制（原油上行风险）。

【苯乙烯EB】

方向：苯乙烯在商品中宜做空配

行情跟踪：今日苯乙烯大幅反弹，基差小幅走强。今日传闻广石化地下管道有问题，EB投产可能延迟。连云港石化热唤器故障，年后再开。

向上驱动：疫情放开宏观预期向好整体商品向上、苯乙烯累库不及预期

向下驱动：苯乙烯非一体化利润较好开工率有望提升、GPPS盈亏线附近、纯苯库存高企成本支撑减弱。

风险提示：新装置投产不及预期、宏观政策变化、疫情变化。

【纯碱SA】

方向：SA09偏弱

行情跟踪：上中下游库存均处于低位，现货极其紧张，期现商报价SA02+80，SA05+280。在新装置投产之前，产量提升有限，下游浮法玻璃日熔量保持在16万吨，冷修远远不及预期。光伏玻璃投产明显加快，12月点火新增5600吨日熔，截至1月11日光伏点火新增2100吨日熔，光伏日熔量突破8万吨，重碱需求持续增加。1月纯碱小幅下降，市场预估15万吨左右，轻碱表需仍为较好。红四方20万吨和德邦60万吨投产预期一季度难以投产，远兴一号线5月投产，对5月合约影响较小。

向上驱动：低库存、持仓虚实比高、紧平衡。

向下驱动：浮法玻璃存冷修预期、自身高利润下游亏损严重。

风险提示：

1、光伏投产不及预期有下行风险；

2、国内疫情多点爆发，短期影响各地开工，对玻璃需求有一定影响（下行风险）。

【玻璃FG】

方向：玻璃05偏多

行情跟踪：浮法玻璃近期受冬储影响产销持续较好，现货价格持续上涨。Q4房地产政策频发，经销商对年后需求预期向好，冷修不及预期。目前库存有所下降，但同比仍处高位。年后需求待验证，但玻璃低估值、负利润和好预期下，短期震荡偏多。

向上驱动：亏损严重后续冷修持续、地产政策向好、冬储。

向下驱动：高库存、冷修不及预期、现货差。

风险提示：

1、地产近期地产债到期较多，还款进程；

2、国内疫情多点爆发，短期影响各地开工，对玻璃需求有一定影响。

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC震荡

行情跟踪：截至周日社库25.86万吨，环比增1.44万吨。PVC出口成交放量，出口利润较好，印度担心美国寒流造成PVC短缺积极买货。国内年后预期较好，暂时难以看到驱动。

向上驱动：山东氯碱一体化持续亏损、绝对价格低位、社库持续去库、出口印度窗口打开。

向下驱动：库存同比高位、库存持续累库、终端需求订单差。

风险提示：新装置投产不及预期、PVC大幅去库。