引言：作为我国支柱产业之一，纺织工业总产值近几年稳步上升，2009年已占到我国国民生产总值的11.3%。可以说，纺织业的兴衰不仅影响到我国 经济发展，还关系到约2000万人的就业问题。虽然国家已提出了纺织业转型和淘汰落后产能的要求，但由于各种因素制约，总体进展缓慢。2008年至今，我 国纺织业经历了史无前例的大落大起。2008年国际金融危机爆发后，全球纺织品需求放缓，致使我国纺织企业陷入困境，企业不得不通过停机、裁减员工来维持 经营，但仍无法避免资金链断裂。直到2009年下半年，国内经济的回暖和国际需求的增加才使纺织业渐渐复苏。目前，随着金融危机的退去，我国纺织业逐渐呈 现出一片欣欣向荣的景象，企业订单不断，纺织品价格一路高升，但这种繁荣的背后却深深隐藏着诸多问题，如原材料价格的上升、人民币升值压力等对国内纺织业 都构成了巨大威胁。

纺织业繁荣背后问题多

1、原材料成本上涨

去年4月份以来，随着全球经济的逐步复苏，我国纺织业逐渐回暖，棉花、化纤等纺织原料价格水涨船高。截至今年5月初，328级棉花各地平均到厂价共计 上涨4742元/吨，涨幅40.4%; 粘胶短纤共计上涨7000元/吨，涨幅达54.7%; 涤纶短纤共计上涨2650元/吨，涨幅33.5%。众所周知，作为劳动密集型产业，纺织业的利润一直都在相对较低水平，加之目前我国纺织业并未完成产业升 级，生产技术较为落后，产能利用率较低，纺织企业面对原材料价格的上涨，却不能通过大幅提高纺织品价格把成本转嫁给消费者。对于国外客户来说，如果我国纺 织品没有价格优势，他们就会选择越南、印尼等更具有价格优势的纺织品进行采购；对于国内客户，由于纺织行业竞争非常激烈，大幅提高价格就意味着将要失去市 场。这样一来，纺织业的利润将会被进一步压缩。目前，国内纺织企业不得不在“保利润”和“保客户”之间做出选择，一旦客户大量流失，企业最终必然会倒闭， 因此更多企业选择牺牲利润来保住客户。

2、劳动力成本上升

从今年春节以来珠三角和长三角地区的用工荒问题，到近期富士康员工跳楼事件可以看出，我国劳动力市场在悄然发生着改变：从以前的买方市场转变为现在的 卖方市场。这种变化是我国社会经济发展的必然结果，也是一种长期积累的爆发。首先，从事体力劳动的人群充分认识到自身的价值，劳动力不再廉价。如果雇佣者 无法给予他们认为合理的薪资，他们会选择离开，去寻找报酬更好的工作。其次，“回乡潮”趋势明显。由于国家近几年大力扶持农业及农村建设，农民生活水平和 收入都有很大提高，一部分外出务工人员更愿意回到自己的家乡；还有一部分人在城市务工多年，学到一技之长，纷纷回到家乡创业，谋求更好的发展。再次，劳动 力市场年龄结构年轻化，整体素质水平提升。目前，来城市务工的人员多以“80后”、“90后”为主，受教育程度普遍较高，除工资外，更加注重对职业前景的 选择。相当一部分年轻劳动力不愿意从事流水线式的普工工作，加大了就业的流动性，造成了局部地区出现用工紧张现象。

对于这种改变，可以说是喜忧参半。喜的是我国务工人员整体觉悟和思想水平提高，逐步意识到了自身的价值；忧的是国内很多企业因技术、设备及管理水平落 后，产品利润率一直维持在低位，尤其是劳动密集型行业，如纺织服装企业平均纯利润率只有3%—5%，有的甚至低于3%，大幅上调工资水平可能会使企业陷入 经营困境。综合来看，虽然目前我国还是世界制造业的工厂，但很显然那种极度廉价的劳动力时代已经一去不复返。随着劳动力成本的不断上升，必将会使国内纺织 企业承受巨大压力。

3、人民币升值对我国纺织业构成威胁

近几个月来，人民币升值问题再次成为国际社会关注的焦点。虽然3月份我国6年来首度出现贸易逆差，但在随后的4月份再次出现反弹，实现顺差16.82 亿美元。以美国为首的西方政府及组织不断地向我国施压，就连印度、巴西等发展中国家也纷纷抛出了支持人民币升值的言论。

2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，但2008年的国际金融危机使人民币再次盯 住美元。今年6月21日，中国人民银行宣布加快汇率改革步伐，重新恢复了浮动汇率政策。由于西方国家普遍认为人民币估值过低，汇改重启无疑将会使海外投资 者和投机者大举买入人民币使其升值。

客观来看，人民币升值及汇率改革利弊共存。首先，人民币双向波动有助于降低原油、有色金属等大宗商品的进口成本，并帮助我国缓解输入型通胀压力。其 次，汇改可以促使我国进出口贸易逐渐平衡，缩小贸易顺差，使其与国民生产总值之比下降，加快出口企业产业升级和转型。再次，还可以增强国民整体消费能力， 这也是我国在国际上综合国力提高的一种表现。

弊端方面，首先汇改短期内将会使我国目前持有的以美元计价的资产缩水。其次，汇改后人民币可能出现的升值将会导致我国一些出口依赖程度高的产业陷入困 境，特别是纺织、电子制造等劳动密集型产业。

总体来看，人民币汇率改革利明显大于弊。从长远看，单纯依靠出口拉动经济的可持续性不强，不能使我国真正走上强国之路。人民币一旦升值，给我国纺织品 出口带来的冲击是不言而喻的。虽然国家提出了淘汰落后产能和产业升级转型的目标，但需要一个相对漫长的过程来实现。就目前来看，若人民币升值，将会使我国 纺织企业陷入进退两难境地，一面是疯狂上涨的原材料价格，另一面是欧美等主要纺织品进口商因人民币升值不断压低的报价。若这样的局面持续下去，将会进一步 积压低微的纺织业利润空间，纺织企业面临的选择将会是停产倒闭或放弃海外订单。

4、全球经济复苏缓慢

今年年初到现在，全球的经济复苏脚步整体低于各国政府及经济学家预期。首先，美国虽在金融危机发生后迅速出台了一系列援助计划，并逐步实施金融业改 革，使其迅速从危机中走出，但占GDP比重2/3的消费者支出仍没有多大起色。从今年美国一季度经济数据看，GDP增长3.0%，低于预期的3.4%；企 业税后利润年增42.7%，但企业支出下降，表明在刚刚转好的经营状态下，多数企业还不愿意增加雇佣人数。而且，最近几个月美国非农失业率时常出现反 复，6月份为9.5%，仍然徘徊在高位。只有当美国整体失业率下降到金融危机之前5%左右时，我们才能确定美国经济真正回到原有的平稳增长轨道，而这至少 需要3年左右的时间。因此，美国对我国纺织品进口量近期不会有大幅增长。

其次，欧洲经济缓慢的复苏态势着实令人担忧。2008年国际金融危机爆发后，欧洲是继美国之后第二个最为严重的受灾区。很明显，相比美国的快速复苏， 欧盟多数成员国走出危机的步伐显得缓慢而沉重，其中包含很多因素，最重要的一点是成员国各行其是。随后的希腊债务危机就是一个典型例子，由于援救方案迟迟 不能达成共识，导致恐慌情绪蔓延。而当西班牙、葡萄牙相继报出主权债务危机时，欧盟与国际货币基金组织才最终出台了共计7500亿欧元的欧洲经济援助计 划，但此方案的实施细节始终未能敲定。虽然目前欧洲这种混乱的局面稍稍有所缓解，但可以肯定的是，欧元区经济复苏将会经历一个非常漫长的周期。当欧洲各国 政府宣布削减财政支出并纷纷捂紧口袋时，接踵而至的必定是对我国纺织品需求的回落。作为我国最大的纺织品需求地，欧盟对我国纺织品出口的贡献是其他经济体 无法替代的，仅2009年我国对全球出口服装1070亿美元中，欧洲就占到26.5%，共计284.09亿美元。

纺企可通过期货对冲风险

前文所述的几个问题必定会在近两年内对国内纺织业构成威胁，那么我们如何应对这一系列挑战呢？

近年来，虽然我国金融市场取得长足发展和进步，但相比金融市场发达的西方国家仍然较为保守和落后，国内绝大部分涉及原材料及产品进出口的企业无法通过 参与外汇期货套期保值来对冲汇率波动给企业带来的风险。但就纺织企业而言，完全可以通过我国商品期货市场对棉花等原料进行套期保值。

制约纺织企业参与套保的因素

套期保值对企业的生产经营活动可以起到不可估量的作用，但目前我国整个大宗商品市场企业参与套期保值的情况并不十分乐观，特别是棉花、白糖等软商品。 根据3月份在中国国际纺织纱线（春夏）展览会上的最新一次抽样调查统计显示，在32家被调查纺织企业中，仅有5家企业正在或参与过期货套期保值，其余都未 涉足。就规模来看，这5家企业都是私营企业，规模较小，年销售额都在5000万元以下。而规模较大的股份制民营企业或者国有企业都未参与过套期保值，这些 企业在谈及期货时都显得极为谨慎。造成这种局面的原因主要有以下三点：

第一，企业对期货市场认识不够，不了解套期保值功能及操作方法。虽然我国期货市场发展已有近20个年头，但真正了解它的人和企业并不多。每当人们谈及 期货时，首先想到的是风险大，有些企业听到期货就避而不谈。事实上，期货市场参与者分为两类：一类是套期保值者，一类是投机者。投机者承受高风险的同时， 可以获取高收益。参与套期保值企业，运用合理的方法对其经营的现货及产品进行期货保值，可以最大程度地规避原材料及产品价格波动的风险。

第二，现行公司制度的制约。在我们与现货企业长期的接触中发现，现行的公司体制很大程度上限制了企业参与套期保值的可能性。按照公司性质和规模，一般 可以把企业分为三类：国企、规模较大的股份制上市公司和规模较小的民企或私企。就国有企业来看，复杂、耗时的审批流程很可能会使期货套保方案不了了之，即 使获批，在参与期货交易时还有繁琐的决策程序。因为国有企业期货交易部门负责人没有决断权，在买入或卖出前，必须上报其交易计划，并等待企业负责人及其他 领导审批，通过后才可下单，但期货市场瞬息万变，往往会延误最好的交易时机。规模较大的股份制民营企业也存在相同的问题。与此同时，当套期保值出现亏损， 责任承担问题又将成为麻烦，若是期货上盈利固然没有问题，倘若亏损，企业负责人就会承受很大的压力。这也是为什么国有企业和股份制企业一般不愿意参与期货 套期保值的原因。规模较小的私营企业效率较高，其在套期保值操作上不需要层层审批，企业负责人一般都会委派专门人员负责交易决策。而且，由于这类企业属于 个人性质，企业负责人也不会担心因参与期货套保而影响个人业绩。

第三，资金紧张问题使得无法参与套期保值。一般来说，企业在生产经营中需要大量资金来运转，再让企业拿出一笔资金进行套期保值非常不现实。所以，有一 部分企业就放弃了通过参与期货套期保值来规避原材料价格上涨的风险。

攻克企业参与套保难题的解决办法

对于制约纺织企业参与期货套期保值的上述三座“大山”，并非无法攻克。首先，对纺织企业进行全面的期货知识培训。企业想充分了解期货市场套期保值功能，其实并不难，可以与资质较好、规模较大的期货公司取得联系，并让其进 行期货基础知识和实盘交易方面培训，以便帮助有关人员更透彻地了解期货及套期保值给企业带来的好处，不再对期货市场产生恐惧和抵制心理，改变对套期保值的 错误看法。

2008年6月，山东某纺织厂接到一批9月份交货的纺织品订单，因此计划在7月底购置一批棉花用于生产。由于与当地某贸易商一直保持着良好的合作关 系，该纺织厂在6月10日决定与其签订100吨的购货合同，价格为13853元/吨。虽然此价格低于市场价格30元/吨，但考虑到当时国内外经济形势不 稳，厂领导担心棉价会大幅下跌，因此做出了参与期货套期保值的决定，即开仓卖出20手棉花期货合约，价格为14335元/吨。此后，国际金融危机愈演愈 烈，各国政府纷纷宣布救市政策，我国纺织业需求大减，到7月28日，国内棉花现货价格下跌154元/吨，为13699元/吨。由于购买现货的需要，纺织厂 决定买入平仓全部20手期货合约，价格为13610元/吨，共获利72500元，扣除购买现货成本增加的15400元，最终实现盈利57100元。

由于2009年新棉上市后相继报出种植面积缩小导致棉花减产的预期，河北某大型纺织企业担心棉价未来会大幅上涨，在咨询了期货公司后，决定通过期货套 期保值来对冲棉价上涨给企业带来的压力。该企业在2009年10月22日开仓买入100手棉花期货合约，成交价格为15030元/吨。正如该公司预期那 样，下游纺织业复苏且需求旺盛，棉花价格一路上涨。到今年3月5日，328级棉花价格为15200元/吨，上涨1327元/吨。此时，该公司接到大批订 单，决定大量购买现货进行生产。为了回笼资金，该企业卖出其持有的全部100手棉花期货合约，价格为16755元/吨。同日，该企业在现货市场上购买 500吨棉花共增加663500元成本，但是，该企业在期货市场上共计盈利862500元。总体来看，该企业在购买现货时不但没有多付钱，而且还赚取了 199000元。

从以上这两个例子可以看出，企业参与期货套期保值，不但可以规避原材料价格上涨带来的风险，而且还可以锁定利润。在原材料价格波动剧烈时，期货套期保 值的功效会体现得淋漓尽致，此时也是套期保值企业占据市场的好时机。当另外一些没有参与保值的企业饱受现货价格大幅波动折磨时，参与保值的企业可以利用其 成本优势继续开拓市场，得到迅速发展。

其次，建立有效的内控机制，规范交易行为，防范风险。对于现行公司制度制约参与期货套期保值的问题，我们认为不管是国企还是股份制民营企业，都可以依 照以下模式建立一套有效的内控机制来防范业务操作中的违规与风险问题，无需层层报批，这样既大大提高了工作效率，又有效防范了风险。

2009年，中期研究院帮助一家颇具规模的纺织企业设计了一套完善的内控模式，并得到了该企业上下的一致好评，直到目前这套流程体系仍在良好运行，给 企业带来了较好的套期保值效益。这套机制主要由三部分组成：前台（期货业务部）、后台（财务部）和中台（风险监控部）。

前台是主要负责交易的，虽然定期要向中台和后台报告交易策略及设施情况，但有交易决断和实施的权利，不会延误交易时机。作为后台，财务部门只接受资金 调拨人的指令进行期货保证金划转、账务处理，负责交易复核、对账，确认买卖委托，以及各类财务处理并跟踪交易情况；同时，按规定独立监管前台交易和后台结 算，并随时协助前台交易人员制作盈亏报告，进行交易风险的评估。中台是该体系中最为重要的一环，扮演着风险监控角色，对前台和后台的一切业务操作进行监 督。一旦发现潜在风险问题，就及时向相关人员核查，并向期货业务领导小组报告。在这个体系中，三部门联系紧密、互相协作、相互制约，不但可以抓住最佳交易 时机，而且对风险控制和监管也起到了积极作用。

再次，结合分段、分量的策略进行套期保值。对于企业参与套保所需资金的解决办法，其实并不复杂。如果无法筹集到足够的资金来实现现货的完全套保，企业 可以根据原材料价格的变化，采取部分套期保值策略。例如，某纺织企业在11月份需要采购棉花现货500吨，其完全可以根据自己的现金流，对500吨棉花保 值其中一部分。这种方法虽然不能完全实现风险对冲，但可以在一定程度上降低现货价格波动给企业带来的风险。与此同时，企业还可以分时段进行保值。当企业现 金流在某个时段较为充裕，现货价格波动较大时，企业可以进行期货保值。需要注意的是，当现货价格较为平稳时，企业无需对其进行套期保值。如此一来，结合分 段、分量保值的策略，纺织企业不但解决了套期保值的资金问题，而且对其所需要的原材料价格波动进行了一定程度的风险规避。当然，随着我国经济的发展和改革的深化，金融市场将会逐渐变得更加规范、平稳和开放，相信在不久的将来，企业就可以利用银行贷款进行套期保值。

结 论

在目前错综复杂的经济形势下，纺织企业如果想在竞争日益激烈的行业中保持稳定发展，就应该制定长期发展的商业战略并主动出击，占得先机。首先，要加快 企业转型的步伐，逐步实现高效、高质、创新及品牌国际化的发展目标。其次，建立更加完善的风险管理体系，利用期货市场套期保值功能为其节约原材料采购成本 和锁定产品利润。总而言之，只有当对抗风险的能力真正得到提升时，纺织企业的生产经营才更具有稳定性和持续性，才能不断地做大做强，立于行业中的不败之地。