市场情绪偏乐观

海外市场对A股影响最大的时刻已经过去，2023年投资者将更加关注国内宏观环境的边际改善情况。国内消费的修复仍需时间，预计通胀环境相对温和。

图为陆股通当日买入成交净额与美元兑人民币汇率走势

元旦过后A股市场情绪偏乐观，沪指实现6连阳，已反弹至去年12月的振荡平台附近。随着市场积极信号逐步释放，投资者信心增强，市场风格趋向于均衡。四大股指期货走出单边上涨的行情，自今年1月以来，IF、IH、IC和IM分别上涨3.74%、3.77%、2.57%和3.28%。

人民币汇率持稳

受海外通胀放缓，美联储加息进入中后期及主要发达国家经济数据疲软的影响，美元指数走势趋弱，人民币兑美元在站稳7后继续大幅反弹，并快速收复了6.8关口，吸引外资大幅回流。

此外，国内防疫政策进一步优化，高盛、摩根士丹利等外资机构对中国资产的看法更加积极乐观。今年以来，北向资金已累计净流入411.34亿元，比去年同期多增271.82亿元。在春节假期前市场连续缩量的背景下，外资的持续净流入成为近期A股的主要推升力量。

稳增长政策发力

国内去年12月制造业PMI大幅下行并创下年内新低，但我们认为元旦过后高频数据显示主要一二线城市线下经济活动整体回暖，出行、院线和航班等指标持续修复。此外，新型冠状病毒感染正式实施“乙类乙管”后，我国取消入境核酸检测和集中隔离，陆续优化了内地与港澳人员往来措施，同时中国民航取消“五个一”国际航班数量管控措施，有序恢复国际航班。中国重启出境游使未来消费修复的确定性增强，待春节过后居民预期好转，国内消费需求将逐步释放。

2022年12月新增社融低于市场预期，社融存量同比增速也回落至9.6%。12月份债券市场面临理财赎回的冲击，利率中枢上移使企业债发行意愿降低，政府债发行节奏适当靠前，导致年底剩余额度减少。但信贷结构有所优化，企业中长贷在稳增长政策的助力下超预期反弹。M2和M1的增速下滑进一步验证居民部门持续累积超额储蓄未能有效转化至企业部门。

随后央行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会，要求2023年保持对实体经济的信贷支持力度。特别针对房地产领域提出了“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”的四项行动，旨在引导优质房企改善资产负债表。1月5日，央行、银保监会宣布建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。地产需求端政策再度加码，房价和贷款利率下限的联动下调有利于降低居民的购房成本，激活居民购房意愿，从而拉动地产销售的修复，逐步形成“销售-信用-投资”的正反馈链条。

海外央行加息步伐放慢

德国和法国2022年12月CPI同比涨幅大幅收窄，带动欧元区12月调和CPI同比下滑至9.2%，增幅创4个月新低。俄乌战争以来，欧元区食品能源价格上涨，使贫困家庭压力增大。为了对抗通胀，德国将推出电力和天然气价格“刹车”机制，以帮助缓解能源成本较高的冲击。尽管欧元区核心CPI仍在攀升，欧央行官员持续发表鹰派言论打击市场，随着欧洲天然气价格跌至一年新低，市场认为未来通胀前景有望改善，欧央行强硬的鹰派论调将有所动摇。

2022年12月美国新增非农就业人口高于预期，但已回落至两年来低位，且美联储主席鲍威尔最担心的工资-通胀螺旋上升的问题也在12月出现缓解，12月平均时薪超预期放慢，同比增长创16个月以来最低增速。下次FOMC会议前的就业报告向市场释放出美国通胀继续放缓的信号，支持美联储继续放慢加息步伐。

综上所述，海外市场对A股影响最大的时刻已经过去，2023年投资者将更加关注国内宏观环境的边际改善情况。国内去年12月通胀整体处于温和水平，猪油共振向下叠加疫情因素使CPI同比增速低于预期，PPI受国际原油价格下行以及全球经济疲软的影响同比增速回落。消费的修复仍需时间，预计通胀环境将相对温和，对货币政策的掣肘较弱。

股指反弹后继续上涨的动力减弱，叠加春节前效应市场量能萎缩，短期内股指上方空间有限。但中长期来看，国内经济相较于2022年会有所回升，股指具备继续上行动力。