股指期货

【市场要闻】

国家统计局公布数据显示，中国2022年12月份CPI同比上涨1.8%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，环比则由上月的下降0.2%转为持平。当月PPI同比下降0.7%，降幅比上月收窄0.6个百分点。对于2023年的国内通胀水平表现，多家市场机构认为CPI升幅有望超过2022年，但机构对于PPI走势存在分歧。

美国劳工部最新数据显示，美国2022年12月CPI同比上涨6.5%，符合市场预期，涨幅创2021年10月以来最小；环比则下降0.1%，为两年半来首次环比下降。12月核心CPI同比上涨5.7%，创2021年12月以来最低水平。同时公布的上周初请失业金人数录得20.5万，低于预期的21.5万，显示劳动力市场依然强劲。掉期交易市场显示，交易员押注美联储2月和3月两次会议累计加息将不到50个基点。美联储哈克表示，是时候将未来加息幅度调整为25个基点。

【观    点】

国际方面，美国通胀走低，持续加息预期大幅下降；国内方面，政策支持力度加大，但经济复苏仍然缓慢。预计期指节前将呈现区间震荡走势。

有色金属

【铜】

现货数据：1#电解铜现货对当月2301合约报于贴水40~升水20元/吨，均价报于贴水10/吨，较昨日下跌10元/吨。平水铜成交价格68420~68640元/吨，升水铜成交价格68440~68650元/吨。隔夜沪期铜再冲高位，站上68000元/吨上方，早盘多头减仓情绪主导，盘面回吐部分涨幅，收于68360元/吨。沪期铜2301合约与2302合约月差已转变为C结构，日内走势呈现W型，第一交易时段月差波动于contango200—contango160元/吨区间，第二交易时段有所收敛，收窄于contango150—contango100元/吨区间。

观点：上周国内和保税区铜库存均有回升，临近春节同时在疫情管控过渡时期，整体成交非常冷清，但各地目前已经逐渐复产复工，预计未来消费理想；近期国内铜价随海外大幅上涨，但供应端目前未见非常紧张的格局，新产能爬产顺利，建议逢高试空。

【铝】

铝现货18110(+110）元/吨，升水方面:广东-25(+25):上海-70(-0)，巩义-220(+10)，临近交割，升水收窄，库存开启累库，贵州减产总量超预期，如果执行到位，整体基本面压力减轻。氧化铝价格企稳，煤炭价格开始阴跌。昨日海外美铝因缺气减产其澳大利亚氧化铝厂，市场传言云南继续减产，需留意发酵情况。

观点:留意库存累积情况，宏观节奏，短期无大矛盾。

【锌】

上海升水30(0),广东升水60(+20)，天津升水-50(+40)。需求季节性走弱。现货需求虽弱，但供应端频繁扰动使得11、12月提产幅度不及预期，需求季节性走弱，仓库入库增加，短期建议观望或逢高空配。

【镍】

俄镍升水7000(+0)，镍豆升水5000(+0)，金川镍升水14000(-500)。绝对价格偏高，下游抵抗，绝对价格下跌后升水略走高。观点：纯镍估值维持偏高，短期因青山电积镍投产使得市场对纯镍供应紧张担忧缓解，中长期维持偏空观点。

【不锈钢】

基价16750（+0）；终端需求维持偏弱，钢厂维持挺价，整体成交维持偏弱，盘面上涨后仓单继续累积，月间反套可逐步止盈或逐步换为逢高空配。

钢 材

现货下跌。普方坯，唐山3820（-20），华东3990（-40）；螺纹，杭州4180（0），北京4040（20），广州4460（0）；热卷，上海4200（-20），天津4100（0），广州4200（0）；冷轧，上海4560（20），天津4520（20），广州4600（10）。

利润下跌。即期生产：普方坯盈利90（-54），螺纹毛利19（-14），热卷毛利-106（-34），电炉毛利-87（0）；20日生产：普方坯盈利130（-45），螺纹毛利61（-5），热卷毛利-65（-25）。

基差走强。杭州螺纹（未折磅）05合约44（25），10合约91（21）；上海热卷05合约18（-9），10合约77（-13）。

产量回落。01.13螺纹238（-10），热卷297（-4），五大品种862（-21）。

需求回落。01.06螺纹171（-41），热卷284（-7），五大品种755（-68）。

库存累库。01.06螺纹671（36），热卷284（11），五大品种1493（107）。

建材成交量2.6（-1.3）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性，现货利润盈亏平衡线，盘面利润转正，基差微贴水，现货估值中性，盘面估值中性，产业内估值升至中性偏低。

本周供需延续双降，需求在疫情影响开工以及内外订单持续疲软下有超季节性下滑迹象，供给侧电炉提前休假，建材产量下滑较快，库存开始加速累库，低产量下累库速度中性，符合季节性特征，钢材基本面矛盾不大，但需要注意库存正逐步向社库转移，货权开始分散。

低利润下冬季钢厂库存不高，成本支撑造成现货下方支撑较强，负反馈风险不高，在旺季预期下，盘面价格更多交易预期因素。钢材在自身供需向宽松转向下暂无明显方向性驱动，伴随炉料超量补库进入尾声，现实端转弱难支撑高价成本。

黑色处于弱现实强预期状态，价格处于顶部区间，外盘近期交易流动性改善而偏强，黑色系年前资金行为偏多，节前以高位震荡看待，建议投资者谨慎参与。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价1052（0），日照超特粉725（11），日照金布巴821（8），日照PB粉854（6），普氏现价124（0）。

利润上涨。PB20日进口利润9（1）。

基差走强。金布巴01基差65（1），金布巴05基差92（2）；pb01基差51（-1），pb05基差78（0）。

供给下降。1.6，澳巴19港发货量2267（-549）；45港到货量2482（-200）。

需求上升。1.6，45港日均疏港量312（20）；247家钢厂日耗272（-3）。

库存积累。1.6，45港库存13131（-55）；247家钢厂库存9956（+452）。

【总    结】

铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，基差偏低。驱动端废钢短期对产量提升很有限的情况下铁矿石为铁元素主要供给，当前当前港口以工厂采购为主，随买随用，短期港口疏港量预期高位震荡支持近端现货高位震荡。远期下游需求转好预期无法证伪情况下重现预期与现实博弈，05跟随螺纹走势，短期关注冬储后驱动转弱是否存在回调压力。铁水仍然没有大幅复产的预期，冬储结束后矿石驱动将进入平淡期，方向跟随钢材，中期关注终端需求刺激力度的实际情况。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：蒙古精煤折05盘面2010；焦炭第二轮提降后厂库折盘2870，港口折盘2900。

期货：JM2305贴水147，持仓7.52万手（夜盘-429）；J2305贴水港口60，持仓3.27万手（夜盘-544）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.508（+0.002）。

库存（钢联数据）：1.12当周炼焦煤总库存3015.6（周+62.4）；焦炭总库存983.7（周+36.5）；焦炭产量112.8（周-0.6），铁水222.3（+1.58）。

【总   结】

焦炭连续提降两轮之后，利润大幅收缩，原料煤有企稳迹象，叠加下游库存依然偏低，短期现货继续回调幅度有限，但双焦盘面基差偏小，焦煤有供给端增量预期，在黑色中为偏空配品种。

能 源

【沥青】

沥青盘面跟随原油大幅反弹，BU2306再度站上3800，山东部分报价小涨。BU2月为3775元/吨(+69)，BU6月为3806元/吨(+69)，山东现货为3535元/吨(0)，华北现货为3800元/吨(0)，华东现货为3675元/吨(+50)，山东BU2月基差为-160元/吨(–69)，山东BU6月基差为-191元/吨(–69)，BU2月-6月为-31元/吨(0)，BU3月-6月为-6元/吨(–3)，沥青加工综合利润为134元/吨(–117)。

利润：沥青理论利润为正，炼厂加工沥青有利润；汽柴油价格延续上涨，带动炼厂综合利润走阔，但节前备货需求即将结束，汽柴油强势或将告一段落。结构：期货升水幅度扩大。供需存：节前预计维持低产；南方赶工需求进入尾声；总库存维持低位，厂库继续向社库转移。

观点：相对估值中性（中升水+中利润），短期驱动中性。前期已提示3月空单止盈，当前建议观望。远月合约交易宏观向好预期，短期无法证伪，长期以逢低做多为主，当前建议观望。

【LPG】

PG23024557（+63），夜盘收于4611（+54）；华南民用5220（+0），华东民用4950（+0），山东民用5480（+0），山东醚后6100（-150）；价差：华南基差663（–63），华东基差493（–63），山东基差1123（–63），醚后基差1893（–213）；02–03月差195（–50），03–04月差–320（+37）。

估值：LPG盘面价格昨日继续上行，夜盘收涨；现货回稳，基差贴水维持，位于合理区间；近月月差持续正套，远期曲线Back结构维持，四月翘起；内外价差倒挂幅度不大。整体估值水平中性。

驱动：成本端原油现实需求并未有实质性改善，近期或延续震荡偏弱走势；海外丙烷相对强势，相对强弱CP>FEI>MB，亚洲补货买盘增多，中东货源短期偏紧。国内方面，随着海外丙烷走强，节前上游主动排库短期转变为下游主动补库，当前库存水平不高，能否持续反弹需看外盘指引，当前山东高价资源已见顶回落。

观点：LPG当前整体估值水平中性。临近仓单集中注销月，进口成本决定中长期方向，现货及仓单博弈决定短期节奏。进口成本方面，供需改善有限且航运矛盾缓解后MB将压制FEI，若原油持稳则丙烷难大涨。节前需求增量有限，补货结束后现货价格继续推涨难度大。中期依旧偏空思路对待，下方关注石脑油支撑。近期推荐关注2-3反套。

橡胶

【数据更新】

现货价格：美金泰标1405美元/吨（-5）；人民币混合10780元/吨（-50）。

期货价格：RU主力12970元/吨（-125）；NR主力9695元/吨（-115）。

基差：泰混-RU主力基差-2190元/吨（+75）。

【资    讯】

乘联会发布数据，1月1-8日，乘用车市场零售36.0万辆，同比去年下降23%，较上月同期增长7%；全国乘用车厂商批发32.7万辆，同比去年下降23%，较上月同期增长3%。

【总    结】

日内沪胶延续震荡，RU01持仓量12560手，节前关注交割以及持仓变动情况。供应端，东南亚产区逐步从旺产期向减产期过渡，原料价格存上涨趋势，国内季节性累库且速度偏快；需求淡季，下游企业停工停产将持续到节后，开工率逐步降低，物流逐步恢复。当前供增需弱格局，仓单博弈延续，宏观向好预期与弱现实并存，偏强震荡看待。当前建议观望，短期关注交割，长期关注需求好转预期兑现情况。

PVC

现货市场，PVC回升，烧碱高位。

电石法PVC：华东6255（日+0，周+75）；华北6140（日+0，周+25）；华南6305（日+0，周+75）。

乙烯法PVC：华东6335（日+0，周+10）；华北6325（日+0，周+50）；华南6375（日+0，周+35）。

液碱：华东1120（日+0，周-40）；华北1100（日+0，周-50）；西北1050（日+0，周-150）。

片碱：华东4550（日+0，周+0）；华北5150（日+0，周+0）；西北4250（日+0，周+0）。

期货市场，盘面略增；基差偏低；5/9价差低位。

期货：1月6334（日-16，周+194）；5月6412（日+7，周+194）；9月6422（日+7，周+186）。

基差：1月-79（日+16，周-119）；5月-157（日-7，周-119）；9月-167（日-7，周-111）。

月差：1/5价差-78（日-23，周+0）；5/9价差-10（日+0，周+8）；9/1价差88（日+23，周-8）。

利润，烧碱高位；乙烯法PVC、兰炭及电石一般；电石法PVC较差。

烧碱：华东880（日+0，周-125）；华北1096（日+54，周-103）；西北941（日+0，周-517）。

原料：兰炭-245（日-18，周-46）；电石111（日+0，周+60）。

电石法：西北一体制-496（日+15，周-163）；华东外采制-797（日+15，周-22）；华北外采制-703（日+0，周-79）；西北外采制-570（日+15，周-7）。

乙烯法：石脑油制-152（日-32，周+94）；MTO制-249（日+8，周+3）；外采乙烯制333（日+80，周+201）；VCM制151（日-257，周-782）；EDC制1758（日-349，周-538）。

供需，供应回落；需求回落；库存略增，表需回落。

供应：整体开工77.5%（环比-0.4%，同比+1.5%），周产量42.6万吨（环比-0.2万吨）。

需求：下游开工45.7%（环比-1.3%，同比-26.3%）。

库存：社会库存45.6万吨（环比-0.6万吨，同比+46.2%）；周表需43.4万吨（环比-1.4万吨），周国内表需40.8万吨（环比-1.4万吨）。

【总    结】

周四PVC现货及期货持平，基差低位，5/9低位。近期PVC供应处于高位，下游阶段性需求起速，终端需求低迷；库存正经历考验，不过表需仍处于高位；原料价格回落，但是综合利润不高，下方空间不大。当前主要利多因素在于利润较差、成本高企；主要利空因素在于供应高位、下游刚需较弱、终端需求较弱、外需转弱。策略：当前观望为主。

纯碱玻璃

现货市场，纯碱及玻璃走强。

重碱：华北2900（日+0，周+25）；华中2900（日+10，周+25）。

轻碱：华东2755（日+0，周+0）；华南2860（日+0，周+0）。

玻璃：华北1630（日+0，周+46）；华中1660（日+0，周+20）；华南1740（日+0，周+60）。

纯碱期货，盘面上涨；基差偏低；5/9月间价差高位。

期货：1月3076（日+21，周+64）；5月2904（日+41，周+127）；9月2372（日+44，周-8）。

基差：1月-176（日-11，周-39）；5月-4（日-31，周-102）；9月528（日-34，周+33）。

月差：1/5价差172（日-20，周-63）；5/9价差532（日-3，周+135）；9/1价差-704（日+23，周-72）。

玻璃期货，盘面回落；基差较低；5/9月间价差在-50元/吨附近。

期货：1月1501（日-32，周-52）；5月1669（日-10，周+0）；9月1716（日-7，周+9）。

基差：1月129（日+32，周+98）；5月-38（日+10，周+46）；9月-85（日+7，周+37）。

月差：1/5价差-168（日-22，周-52）；5/9价差-47（日-3，周-9）；9/1价差215（日+25，周+61）。

利润，纯碱高位；玻璃低位；碱玻比高位。

纯碱：氨碱法毛利925（日+21，周+36）；联碱法毛利1233（日+11，周+163）；天然法毛利1337（日-5，周-26）。

玻璃：煤制气毛利28（日+4，周+29）；石油焦毛利-123（日-2，周+15）；天然气毛利-183（日-4，周+69）。

碱玻比：现货比值1.78（日+0.01，周-0.04）；1月比值2.05（日+0.06，周+0.11）；5月比值1.74（日+0.03，周+0.08）；9月比值1.38（日+0.03，周-0.01）。

纯碱供需，供应回到高位；轻碱需求走高，重碱需求持平；库存去化，表需回落。

供应：整体开工91.3%（环比+1.2%，同比+12.6%），产量60.8（环比-0.7）。

需求：轻碱下游开工62.6%（环比+1.0%，同比+3.9%）；光伏日熔量77980（环比+2100，同比+89.0%），浮法日熔量161580（环比-260，同比-7.6%）。

库存：厂库25.4（环比-2.9，同比-85.7%）；表需62.2（环比-2.4），国内表需58.3（环比-2.3）。

玻璃供需，供应持平；终端需求低位；库存连续去化，表需略降。

供应：产量1602（环比-3）浮法日熔量161580（环比-260，同比-7.6%）。

需求：1-11月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

库存：13省库存5008（环比-190，同比+30.8%）；表需1757（环比-39），国内表需1731（环比-39）。

【总    结】

周四纯碱现货及期货走强，基差低位，5/9高位；玻璃现货持平，期货回落，基差低位，5/9低位。目前纯碱处于“中高利润+中高价格+低库存”的状态，现实仍强但持续时间可能弱于预期，估值相对健康；5月合约前期下行至成本附近时表现出较强韧性，近期已兑现了大部分上涨逻辑；此外5月合约上方空间之前受玻璃压制，近期逐步打开。玻璃处于“低利润+中价格+高库存”的状态，前期现货短暂好转带动1/5价差走强，但后续供需格局弱于预期，1/5价差向下收敛；当前玻璃利润较低，预期有转头迹象，库存延续较快的去化速度，但绝对水平仍高，持续性仍需检验。策略：当前观望为主。

白糖

【数据更新】

现货:白糖下跌。南宁5650(-30),昆明5590(-5)。加工糖稳定。辽宁5840(0),河北5920(0)，江苏5860(0),福建5800(0),广东5720(-10)。

期货:国内上涨。01合约5731(1),03合约5625(3)，05合约5641(4)。夜盘下跌。01合约5731(0),03合约5597(-28),05合约5620(-21)。外盘下跌。原糖03合约19.6(-0.05),伦白03合约539.5(-4.5)。

价差:基差走弱。01基差-81(-31),03基差25(-33)，05基差9(-34)。月间差下跌。1-3价差106(-2),3-5价差-16(-1)，5-7价差-13(-3)。配额外进口利润修复。巴西配额外现货-657.9(33.6),泰国配额外现货-667.2(31.9)，巴西配额外盘面-836.9(37.6),泰国配额外盘面-846.2(35.9)。

日度持仓减少。持买仓量307600(-3152)。华泰期货23456(-1133)。华西期货19840(-1212),中信建投16556(1249)。五矿期货14527(-1129),光大期货3672(1354)。持卖仓量321254(-2242)。华西期货19855(-1328)。华泰期货17793(-1091)。五矿期货14505(-1047),中融汇信8874(1516)。

日度成交量减少。成交量（手）274010(-12778)

【总结】

原糖下跌。近期价格下跌的主要原因是原糖利多出尽，05回调至印度出口成本附近遇支撑反弹，03合约相对强势，受到近月供需偏紧支撑。全年供需过剩格局不改。短期预计维持区间震荡走势。此外，印度已签订500万吨出口合约，在新出口配额发放以前，价格倾向于贴近印度出口成本运行。宏观方面，关注美联储加息态度。

国内方面，利多阶段性出尽，在春节前维持震荡为主。但中长期看，远月仍有需求恢复的向上驱动。本年度长期来看利多仍存。建议短期观望，中长期逢低布局远月多单。

生 猪

现货市场，涌益跟踪1月12日河南外三元生猪均价为14.65元/公斤（持平），全国均价13.96（-0.31）。现货市场弱势震荡，小年备货支撑宰量高位，但市场供应充足，养殖主体虽有抗价情绪，但出栏时间缩短刺激市场卖猪情绪增强。

期货市场，1月12日总持仓96249（-486），成交量36525(-11421）。LH2303收于14795元/吨（-75），LH2305收于16600（-10）。

【总结】

目前出栏体重虽有下滑仍存下降空间，消费市场受节日因素加之部分城市餐饮行业有所恢复支撑，但整体市场仍处疫情影响下，节前现货继续承压，关注压力释放后供需匹配情况。盘面近月受现货弱势影响，远月包含部分预期好转情绪升水，但由于供需两端均存较大不确定性加之春节临近，市场交易显谨慎，本周现货价格弱势驱动价格显著回落，节前继续关注大猪出清情况以及消费表现。