策略摘要

从中期来看，虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨，但全球延续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩，前景并不乐观。国内方面，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看，因人民币汇率贬值，当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预期中期维持区间震荡，但震荡重心将会逐步下移。

核心观点

■   市场分析

昨日郑糖主力合约SR2303收盘上涨20元/吨，报5624元/吨。广西新糖报价上调10元/吨，报5580元/吨，期现基差-44元/吨。白糖注册仓单数量32633张，较上个交易日持平；有效预报数量2239张，较上个交易日减少6000张。因“马丁路德金”纪念日，ICE原糖市场休市一天。以上一个交易日原糖主力合约3月合约价格计算，配额外50%关税巴西进口折算成本为6240元/吨，泰国进口折算成本为6363元/吨。

因“马丁路德金”纪念日，ICE原糖市场休市一天。截至1月6日，泰国累计产糖214.81万吨，仍处于榨季生产初期。印度方面第一批600万吨出口配额已全部用完，国际市场短期供应仍然偏紧。从中期来看，虽然印度新榨季出口量可能下降100-300万吨，不过全球延续高产，其中泰国预估增产约200万吨，巴西当前甘蔗制糖比例处于历史高位，明年增产潜力较大，或达到300万吨以上，国际糖市供应从缺口转为过剩。国内方面，受上周五原糖反弹带动，周一郑糖小幅反弹。不过随着外盘从前期高位回落，内外价差大幅收窄，远月合约进口成本和郑糖远月合约接近平水，若外盘不能持续走高，则郑糖短线有走弱的可能。从中期来看，2019/20至2021/22连续三个榨季大量进口，国内积累了大量库存。虽然目前国内进口利润严重倒挂，但是进口量仍处于历史高位，并且预计新榨季国内产量变化不大，国内库存问题并未得到解决，内在缺乏上涨动力。往下看当前配额外进口利润严重倒挂，糖价向下的空间亦不大，预计中长期维持区间震荡。

■   观点

短线偏弱震荡、中长期区间震荡

■  关注

原油走势、印度出口政策、印度和泰国开榨情况