油端-聚酯-化纤

【原油】

方向：震荡

行情回顾:成品油偏强带动油价低位反弹，对俄出口存在炒作，非农数据显示经济需求仍有韧性，12月美国CPI 6.5%，较前值7.1%大幅下降，但降通胀是首要目标，宏观经济压力持续存在，对原油高度存在压制。

目前行情来看，OPEC减产或难以扩大，供应端炒作主要为俄罗斯，2月份为欧美对俄成品油制裁窗口，俄罗斯截至日前加大柴油出口，需关注后续兑现程度，存在倒逼减产可能，需求端的压制主要为宏观预期偏差，欧美经济数据一般，衰退仍可能发生，美国EIA数据虽原油大幅累库，但总体表现在进出口端的影响，叠加抛储下降，未来商业原油库存仍可能去化，总库存维持偏低水平，价格持续向下驱动力或不够，中国第一轮疫情冲击结束，对需求存在回升预期，行情更多以震荡为主。

逻辑：

1、俄罗斯关注2月对成品油制裁，中期俄罗斯存在减产可能；

2、中国疫情冲击结束，疫情后对需求恢复的预期交易的兑现；

3、WTI价差结构维持contangao，供需表现一般。

策略：震荡为主

风险提示：1、中国疫情政策；2、对俄制裁变化。

【LPG】

方向：震荡

行情回顾：内盘价格低位反弹，基差走弱，内外价差维持，内盘向交割定价转移。

逻辑：

1、疫情过峰，汽油需求数据大幅好转，带动醚后价格抬升，且节前备货需求叠加商业燃烧需求恢复预期，工厂库存下降；

2、近端合约因03仓单注销因素，反弹空间或不大。

变量：国内疫情变化

策略：04合约存疫情后消费复苏预期，逢低可找机会介入04多单

风险提示：基差风险

【沥青】

方向：震荡

行情回顾：裂解价差估值较高，炼厂开工下滑，库存低位。

逻辑：

1、宏观看，近期美联储会议加息50基点，加息节奏放缓，油价反弹；

2、国内沥青开工率30%，环比下降1%。1月份国内沥青总计划排产量为199.8万吨，环比下降12.94%；

3、本周社库65.4吨，环比增加4%，厂库81.6万吨，环比增加7.4%。业者执行冬储合同，发往社会库，导致社库增加，临近假期，物流逐步停滞，炼厂发货减少。

变量：疫情、库存

风险提示：宏观因素影响

【PTA】

观点：看多05

夜盘行情回顾：TA期价走势强势，供应方面，恒力2号线220万重启，逸盛大化及宁波装置也有重启计划，福海创维持降负运行，虹港250万吨装置短停，PTA加工费330元/吨，PXN维持强势，需求端，聚酯工厂开工负荷低位运行，成品库存继续下降，终端进入放假状态。

向上驱动：

1、PTA社会库存低位；

2、PTA负荷低位；

3、聚酯成品无库存压力。

向下驱动：

1、聚酯工厂负荷低位；

2、织造进入放假状态；

3、新增产能投放。

变量：新产能能否顺利产出

风险提示：油价大幅波动风险

【乙二醇】

方向：看多05

夜盘行情回顾：EG期价强势，供需方面，港口库存92.1万吨，港口发货不佳，新增供应逐步落地，国产量高位，需求端，聚酯工厂开工负荷低位运行，成品库存继续下降，终端进入放假状态。

向上驱动：

1、各工艺利润亏损，亏损时间较长；

2、港口去库。

向下驱动：

1、聚酯工厂负荷低位；

2、织造进入放假状态；

3、新增产能投放。

变量：库存能否累积

风险提示：原油大幅波动风险

【涤纶短纤】

方向：震荡偏强

行情回顾：涤纶短纤工厂产销清淡；纯涤纱价格持稳为主，大多工厂已停车放假。受宏观指标利好提振，涤纶短纤跟随原料止跌回升。

逻辑：

1、短纤行业现金流：虽然现货与盘面皆盈利，但处于近几年低位；

2、短纤工厂减停产增加，库存下降；

3、下游纱厂原料库存低位，春节后提负将补库。

变量：下游补库力度

风险提示： 油价大幅下挫；短纤检停延后。

【棉花与棉纱】

方向：震荡偏强

行情回顾：ICE期棉震荡整理。棉花现货纺企采购较淡。纯棉纱市场集中放假。受宏观指标利好提振，CF05合约止跌回升。CF5-9收于-135。

逻辑：

1、纱厂负荷下降，但成品库存与原料库存皆低位，补库预期；

2、仓单低位，但下游对棉花接受度逢高递减，轧花厂或逢高择机套保；

3、美国服装销售下滑而库存高位，但印度产量仍有下调空间、农产品比价不利于新年度棉花种植，ICE期棉底部震荡。

变量：下游补库等

风险提示：宏观预期悲观；产业政策调整等。

烯烃-芳烃-建材

【甲醇】

方向：向下

逻辑：

1、港口库存累库；

2、内地库存偏高；

3、成本弱势；

4、估值偏高。

【PP】

方向：估值偏高，预计向下修复

行情跟踪：PP基差维持至-150（0），今日盘面上涨，套利商积极收货，其余成交已偏少。

主逻辑：

1、05合约供应压力犹存，新装置投产顺利（大榭30w 8月底投产已出正牌料，揭阳石化60w计划于9月底进油，10月开车），供应弹性偏大；

2、出口关闭带来的库存压力；

3、进口到港压力。

变量：库存、下游订单利润

风险提示：

1、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）；

2、G7对俄罗斯油价设定上限，俄罗斯反制（原油上行风险）。

【PE】

方向：由于PE目前相较于油已走到高估值，后期预期向下修复。

行情跟踪：LL基差维持-130（0），下游工厂本周放假，今日盘面上涨，市场以套利商收货为主。

逻辑：

1、上游库存中性；

2、外围价格短暂企稳；

3、05合约国内投产压力均大。

变量：库存、下游订单

风险提示：

1、美联储加息提前，全球性宏观风险来临（下行风险）；

2、俄乌谈判达成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行风险）；

3、G7对俄罗斯油价设定上限，俄罗斯反制（原油上行风险）。

【苯乙烯EB】

方向：暂时观望

行情跟踪：今日苯乙烯高位震荡，基差小幅走强。浙石化计划2月份检修50-55天，部分合约取消。河北旭阳2月中旬检修40天。供应减少较多，累库不及预期。

向上驱动：疫情放开宏观预期向好整体商品向上、苯乙烯累库不及预期

向下驱动：苯乙烯非一体化利润较好开工率有望提升、GPPS盈亏线附近、纯苯库存高企成本支撑减弱

风险提示：新装置投产不及预期、宏观政策变化、疫情变化

【纯碱SA】

方向：SA05偏强，SA09偏弱

行情跟踪：上中下游库存均处于低位，现货极其紧张，期现商报价SA02+80，SA05+280。在新装置投产之前，产量提升有限，下游浮法玻璃日熔量保持在16万吨，冷修远远不及预期。光伏玻璃投产明显加快，12月点火新增5600吨日熔，截至1月11日光伏点火新增2100吨日熔，光伏日熔量突破8万吨，重碱需求持续增加。1月纯碱小幅下降，市场预估15万吨左右，轻碱表需仍为较好。红四方20万吨和德邦60万吨投产预期一季度难以投产，远兴一号线5月投产，对5月合约影响较小。

向上驱动：低库存、持仓虚实比高、紧平衡

向下驱动：浮法玻璃存冷修预期、自身高利润下游亏损严重

风险提示：

1、光伏投产不及预期有下行风险；

2、国内疫情多点爆发，短期影响各地开工，对玻璃需求有一定影响（下行风险）。

【玻璃FG】

方向：玻璃05偏多

行情跟踪：浮法玻璃近期受冬储影响产销持续较好，现货价格持续上涨。Q4房地产政策频发，经销商对年后需求预期向好，冷修不及预期。目前库存有所下降，但同比仍处高位。年后需求待验证，但玻璃低估值、负利润和好预期下，短期震荡偏多。

向上驱动：亏损严重后续冷修持续、地产政策向好、冬储

向下驱动：高库存、冷修不及预期、现货差

风险提示：

1、地产近期地产债到期较多，还款进程；

2、国内疫情多点爆发，短期影响各地开工，对玻璃需求有一定影响。

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC观望

行情跟踪：今日盘面震荡上行，基差维持05-50。截至周日社库30.87万吨，环比增12%，同比增55.7%。终端工厂开始放假，成交量下降，PVC出口接近尾声，内蒙电石出厂上调导致电石法成本上升，亏损加大。

向上驱动：山东氯碱一体化持续亏损、绝对价格低位、社库持续去库、出口印度窗口打开。

向下驱动：库存同比高位、库存持续累库、终端需求订单差。

风险提示：新装置投产不及预期、PVC大幅去库。