2023年1月以来，沪铅总体偏弱运行，相较于2022年12月的高价出现大幅回落。截至1月17日，沪铅主力合约价格已经从此前的16000元/吨高位回落至15300元/吨左右。铅价走弱来源于海内外的双向承压。

国内基本面趋弱

原生铅方面，前期部分炼厂检修结束，使得2022年12月原生铅产量月度环比抬升，部分炼厂存在年底冲量的情况。2023年1月，部分炼厂将安排一周左右的停产检修，基本与往年安排一致，预计1月产量环比将有小幅下滑。再生铅方面，高利润对再生铅生产存在一定刺激作用，2022年12月，环保等非利润因素对再生铅开工形成较大影响，但总体环比仍有增量。2023年1月以来，据SMM调研，约有40%的再生铅冶炼企业将在1月中旬开始进入春节休假状态，生产环节将停产7—15天不等，目前再生炼厂关于废电瓶的补库也已经进入尾声。

消费方面，下游电池厂节前备货已经基本结束，最早的1月10日进入放假阶段，多数企业在1月10—15日开始放假，部分大型生产企业可以开工至1月18—20日，总体开工将持续下滑。根据上下游春节放假情况分析，需求端的放假时间相比供应端有所提前，基本面走弱的趋势不改。从现货市场的情况来看，由于下游春节前备货基本结束，成交较为清淡，多数炼厂倾向于交仓，因而库存进入1月后累积较多，这也是铅价持续承压的重要原因之一。

国外市场有所降温

1月，伦铅正式纳入彭博商品指数，对市场交易情绪有所扰动，但是近期情绪已然回落。Nystar在2022年10月关闭的位于澳大利亚的Port Pirie铅冶炼厂增效项目完工后，产出正在增加。而消费端，一方面是欧美加息仍在推进，对需求依旧存在挤出效应；另一方面是汽车市场依然存在部分缺芯的问题，因而对生产形成压制，总体需求难见明显改善，所以伦铅基本面同样趋弱。

国外供应偏紧的状态有所缓和，LME铅0—3升水也从此前的63美元/吨高位回落至13.25美元/吨。不过，需要注意的是，国外铅市场低库存的问题依然存在。截至1月10日，LME铅库存仅为23375吨，是2007年以来的新低，在出现实质性的累库前，仍给LME铅下方提供支撑。

整体来看，随着春节假期临近，国内需求逐渐走弱，而国外产量有所抬升，消费端未见明显改善，预计短期铅价仍将承压运行。笔者认为，春节假期结束前，沪铅难有进一步向上的驱动出现，后续建议关注国内外市场库存变化情况。