股指期货

【市场要闻】

国家发改委：今年经济发展面临的形势依然复杂严峻，外部环境动荡不安，对我国经济的冲击影响加深，国内需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大；但更要看到，中国经济长期向好的基本面没有改变，推动经济整体好转的积极因素明显增多，有信心、有能力、有条件推动今年中国经济持续回升和整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长。

国家发改委：2022年共审批核准固定资产投资项目109个，总投资1.48万亿元，其中审批79个、核准30个，主要集中在交通、能源、水利、信息化等行业。

国家发改委：稳妥处置化解房地产、金融、地方政府债务等领域风险，切实加强粮食、能源资源、重要产业链供应链等领域安全能力建设；加强能源供应保障能力建设，有序释放煤炭先进优质产能，确保电力、天然气稳定供应。强化高水平科技自立自强，不断提升产业链供应链韧性和安全水平。

国家发改委：为推动经济运行整体好转，必须在扩内需上下更大力气，要扎实推动生活服务消费有序恢复，支持住房改善、新能源汽车、养老服务、教育医疗文化体育服务等消费，培育线上线下融合等新型消费，着力满足居民个性化、多样化、高品质的消费需求。

国家统计局国民经济核算司司长赵同录表示，2022年中国经济总量迈上新台阶，高质量发展取得新成效。受疫情多发频发影响，消费恢复压力明显，但仍对经济发展起到重要支撑作用；投资关键作用有效发挥，随着稳经济一揽子政策持续显效和接续政策措施落地落实，基础设施项目建设加快推进，投资保持稳定增长，为扩大国内需求、稳住经济大盘提供重要支撑。

国家统计局人口和就业统计司司长王萍萍发文称，2022年，面对疫情等多重超预期因素影响，在一系列政策措施带动下，就业形势保持总体稳定，但也需清醒认识到，国际形势复杂严峻，国内经济仍处恢复之中，稳就业仍需加力。重点群体的就业压力仍然很大，青年劳动力调查失业率依然较高，且2023年高校毕业生规模将达到1158万人，促进青年人顺利从业就职仍需付出努力。

【观    点】

国际方面，美国通胀走低，持续加息预期大幅下降；国内方面，刚公布的去年12月经济数据继续下行。目前看期指是否重启升势仍有待疫情影响减弱之后，2023年经济数据进一步验证。

有色金属

【铜】

现货数据：1#电解铜现货对当月2302合约报于贴水90~贴水50元/吨，均价报于贴水70/吨，较昨日下跌20元/吨。平水铜成交价格69660~69820/吨，升水铜成交价格69680~69840元/吨。隔夜沪铜高开高走，扶摇直上至69000元/吨上方，早盘盘初，沪期铜2302合约拉涨至69960元/吨，随后虽收敛部分涨势，但重心仍处于69800元/吨上方，上午收涨于69880元/吨。沪期铜2302合约与2303合约月差企稳，于contango150~contango130元/吨频繁波动。

观点：上周国内和保税区铜库存均有回升，临近春节同时在疫情管控过渡时期，整体成交非常冷清，但各地目前已经逐渐复产复工，预计未来消费理想；近期国内铜价随海外大幅上涨，但供应端目前未见非常紧张的格局，新产能爬产顺利，建议逢高试空或观望。

【铝】

沪铝今日早间开盘后重心围绕18750元/吨附近横盘震荡，午间休盘报于18810元/吨。现货方面，今日华东现货较02合约贴水90元/吨，与上一交易日相比贴水扩大20元/吨。早间无锡地区较SMMA00铝锭贴水30元/吨左右成交。巩义地区今日现货较SMMA00铝价贴水170元/吨左右，较上一交易日贴水扩大10元/吨。国内宏观数据发言利好频发，有色普涨，沪铝节前重心进一步上移，且春节临近贸易企业大部分进入假期，市场交易气氛逐渐转淡，现货升贴水走扩明显，市场基本上仅有少量压价接货。

观点:留意库存累积情况，宏观节奏，短期无大矛盾。

【锌】

上海升水-50(0),广东升水-60(0)，天津升水-90(+20)。需求季节性走弱。现货需求虽弱，但供应端频繁扰动使得11、12月提产幅度不及预期，需求季节性走弱，仓库入库增加，短期建议观望或逢高空配。

【镍】

俄镍升水7000(+0)，镍豆升水4500(-500)，金川镍升水14000(+0)。绝对价格偏高，下游抵抗，绝对价格下跌后升水略走高。观点：纯镍估值维持偏高，短期因青山电积镍投产使得市场对纯镍供应紧张担忧缓解，中长期维持偏空观点。

【不锈钢】

基价16800（+0）；市场逐渐进入假期，成交清淡，钢厂和贸易商维持挺价，物流逐渐停止后仓单累积放缓，年前现货预计以稳为主，年后注意观察需求恢复节奏。

钢 材

现货上涨。普方坯，唐山3800（0），华东4020（40）；螺纹，杭州4180（0），北京4070（0），广州4480（0）；热卷，上海4230（50），天津4110（0），广州4190（0）；冷轧，上海4570（0），天津4540（0），广州4600（0）。

利润上涨。即期生产：普方坯盈利132（33），螺纹毛利32（-7），热卷毛利-64（43），电炉毛利-87（0）；20日生产：普方坯盈利168（36），螺纹毛利70（-4），热卷毛利-26（46）。

基差走弱。杭州螺纹（未折磅）05合约15（-46），10合约71（-42）；上海热卷05合约34（2），10合约102（11）。

产量回落。01.13螺纹238（-10），热卷297（-4），五大品种862（-21）。

需求回落。01.13螺纹171（-41），热卷284（-7），五大品种755（-68）。

库存累库。01.13螺纹671（66），热卷309（13），五大品种1493（107）。

建材成交量1.7（-0.9）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性，现货利润盈亏平衡线，盘面利润转正，基差微贴水，现货估值中性，盘面估值中性，产业内估值中性。

本周供需延续双降，需求在疫情影响开工以及内外订单持续疲软下有超季节性下滑迹象，供给侧电炉提前休假，建材产量下滑较快，库存开始加速累库，低产量下累库速度中性，符合季节性特征，钢材基本面矛盾不大，但需要注意库存正逐步向社库转移，货权开始分散。

低利润下冬季钢厂库存不高，成本支撑造成现货下方支撑较强，负反馈风险不高，在旺季预期下，盘面价格更多交易预期因素。钢材在自身供需向宽松转向下暂无明显方向性驱动，伴随炉料超量补库进入尾声，现实端转弱难支撑高价成本。

黑色处于弱现实强预期状态，价格处于顶部区间，外盘近期交易流动性改善而偏强，黑色系年前资金行为偏多，节前以高位震荡看待，建议投资者谨慎参与。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价1038（0），日照超特粉719（9），日照金布巴814（4），日照PB粉848（9），普氏现价123（1）。

利润上涨。PB20日进口利润-16（2）。

基差走弱。金布巴01基差71（-2），金布巴05基差97（-5）；pb01基差58（3），pb05基差84（1）。

供给下滑。1.13，澳巴19港发货量2194（-549）；45港到货量2370（-112）。

需求上升。1.13，45港日均疏港量327（16）；247家钢厂日耗273（+1）。

库存积累。1.13，45港库存13359（-74）；247家钢厂库存10241（+285）。

【总    结】

铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，基差偏低。驱动端废钢短期对产量提升很有限的情况下铁矿石为铁元素主要供给，当前当前港口以工厂采购为主，冬储补库基本结束，后期较难出现下跌工厂立马采购的迹象，港口疏港量将季节性下滑，近端现货驱动有走弱迹象，近期价格监管文件频出，期货价格小幅承压，在铁水未明确见顶之前铁矿石往下回调的幅度和深度不应做过多想象，对于05合约，远期下游需求转好预期无法证伪情况下预期与现实博弈，将表现为跟随钢材走势但波动更大，继续关注旺季需求的实际情况

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：蒙古精煤折05盘面2010；焦炭第二轮提降后厂库折盘2870，港口折盘2900。

期货：JM2305贴水113，持仓7.81万手（夜盘+157）；J2305平水厂库，持仓3.6万手（夜盘-135）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.516（-0.013）。

库存（钢联数据）：1.12当周炼焦煤总库存3015.6（周+62.4）；焦炭总库存983.7（周+36.5）；焦炭产量112.8（周-0.6），铁水222.3（+1.58）。

【总   结】

春节将至，产地煤矿开始逐步放假，炼焦煤供应量不断缩减，同时下游焦企考虑到自身利润多按需采购，且贸易商等中间环节多数已停止采购，市场供需两弱，成交活跃度较低。焦炭市场落实两轮降价后暂稳运行，随着近期少部分投机需求进场，焦企多开始转亏有不同程度的减产动作，同时下游钢厂盈利能力有所改善且整体库存水平较往年稍显偏低，整体看焦炭基本面较前期稍有改善。整体双焦盘面基差偏小，焦煤有供给端增量预期，春节前难有趋势性行情。

能 源

【沥青】

沥青期货跟随原油上涨，现货持稳；临近春节，沥青供需双弱，暂无明显矛盾。BU2月为3833元/吨(+87)，BU6月为3866元/吨(+91)，山东现货为3535元/吨(0)，华北现货为3800元/吨(0)，华东现货为3675元/吨(0)，山东BU2月基差为-218元/吨(–87)，山东BU6月基差为-251元/吨(–91)，BU2月-6月为-33元/吨(–4)，BU3月-6月为-17元/吨(–5)，沥青加工综合利润为23元/吨(–38)。

利润：沥青理论利润为正，实际加工有利润；东北装置事故继续发酵，汽油延续大涨，炼厂综合利润高位走阔，市场对节后汽柴需求继续看好。基差：升水幅度扩大。供需存：节前维持供需双弱；总库存维持低位，炼厂出货大幅放缓下，厂库延续累库。

观点：相对估值偏高（中升水+中利润），短期驱动中性，关注春节后的沥青开工情况。前期已提示3月空单止盈，当前建议观望，等待更好的做空盈亏比入场。6月合约交易宏观向好预期，以逢低做多为主，当前建议观望。

【LPG】

PG23024692（+117），夜盘收于4841（+149）；华南民用5130（–120），华东民用4950（+0），山东民用5500（+100），山东醚后5950（+100）；价差：华南基差438（–237），华东基差358（–117），山东基差1008（–17），醚后基差1608（–17）；02–03月差89（+15），03–04月差–273（+23）。

估值：LPG盘面昨日大涨，夜盘延续强势；现货价格分化，基差有所收窄；近月小幅正套，远期曲线Back结构维持，四月翘起；内外价差倒挂幅度不大。整体估值水平中性。

基本面：国际油价止涨，近期市场对于流动性改善的预期交易较为充分，对衰退预期交易相对有限，未来关注对俄成品油限价方案及国内节后需求成色；海外丙烷继续大涨，相对强弱：CP>FEI>MB，亚太买货集中，中东有检修预期，但MB前端结构仍弱，海运费持续走弱，关注MB对FEI的压制；国内方面，临近春节运力逐步下降，节前现货价格或难有大幅波动，若进口成本持续推涨可能提升节后价格中枢，但需验证需求成色。

观点：LPG当前整体估值水平中性。中期来看一方面美国产量维持高位，国内炼厂节后若提负荷则供给端依旧不缺；另一方面在高投产背景下PDH难以给出很高的利润。因此如果PDH利润进一步压缩，结合装置春检可能给出空配LPG的机会；如果PDH利润被动走阔，结合新装置投产可考虑做缩PDH利润。今年仓单量同比低于往年，月差交易应给出更高的安全边际。临近春节长假，盘面流动性风险增加，建议观望，等待矛盾进一步累积。

橡胶

【数据更新】

现货价格：美金泰标1490美元/吨（+15）；人民币混合11100元/吨（+100）。

期货价格：RU主力13430元/吨（+115）；NR主力10290元/吨（+165）。

基差：泰混-RU主力基差-2330元/吨（-15）。

【资    讯】

2022年国内狭义乘用车累计生产2336.7万辆，同比增长+11.6%。累计零售量为2054.3万辆，同比增长+1.9%。

柬埔寨橡胶总局数据：2022年，柬埔寨出口橡胶达37.29万吨，较2021年同期的36.63万吨增长了+1.8%。

【总    结】

日内沪胶小幅上涨，现货端人混买盘增加，轮仓换月为主。供应端，东南亚产区逐步从旺产期向减产期过渡，原料价格存上涨趋势，国内季节性累库且速度偏快；需求淡季，下游企业停工停产将持续到节后，开工率逐步降低。当前基本面变化不大，仓单相对集中，宏观向好预期仍在，偏强震荡看待。节前建议观望，短期关注仓单与持仓，长期关注需求好转预期兑现情况。

PVC

现货市场，PVC回升，烧碱高位。

电石法PVC：华东6455（日+20，周+200）；华北6310（日+0，周+170）；华南6485（日+20，周+180）。

乙烯法PVC：华东6600（日+0，周+265）；华北6550（日+0，周+225）；华南6650（日+0，周+275）。

液碱：华东1120（日+0，周+0）；华北1100（日+0，周+0）；西北1050（日+0，周+0）。

片碱：华东4550（日+0，周+0）；华北5000（日+0，周-150）；西北4100（日+0，周-150）。

期货市场，盘面走强；基差偏低；5/9价差低位。

期货：1月6530（日+75，周+180）；5月6572（日+79，周+167）；9月6574（日+74，周+159）。

基差：1月-75（日-55，周+20）；5月-117（日-59，周+33）；9月-119（日-54，周+41）。

月差：1/5价差-42（日-4，周+13）；5/9价差-2（日+5，周+8）；9/1价差44（日-1，周-21）。

利润，烧碱高位；乙烯法PVC、兰炭及电石一般；电石法PVC较差。

烧碱：华东880（日+0，周+0）；华北1096（日+0，周+0）；西北941（日+0，周+0）。

原料：兰炭-377（日-132，周-157）；电石166（日+0，周+55）。

电石法：西北一体制-271（日+35，周+175）；华东外采制-754（日+20，周+55）；华北外采制-732（日+0，周+25）；西北外采制-512（日+35，周+95）。

乙烯法：石脑油制-103（日+8，周+62）；MTO制-33（日-20，周+162）；外采乙烯制889（日-15，周+472）；VCM制255（日+104，周-392）。

供需，供应回落；需求回落；库存略增，表需回落。

供应：整体开工77.5%（环比-0.4%，同比+1.5%），周产量42.6万吨（环比-0.2万吨，累计同比+103.5%）。

需求：下游开工40.3%（环比-5.3%，同比-33.1%）。

库存：社会库存45.9万吨（环比+0.3万吨，同比+41.6%）；周表需42.7万吨（环比-2.1万吨，累计同比+109.4%），周国内表需40.0万吨（环比-2.1万吨，累计同比+124.5%）。

【总    结】

周三PVC现货及期货走强，基差低位，5/9低位。近期PVC供应处于高位，下游阶段性需求起速，终端需求低迷；库存正经历考验，不过表需仍处于高位；原料价格回落，但是综合利润不高，下方空间不大。当前主要利多因素在于利润较差、成本高企；主要利空因素在于供应高位、下游刚需较弱、终端需求较弱、外需转弱。策略：当前观望为主。

纯碱玻璃

现货市场，纯碱走强，玻璃持平。

重碱：华北2950（日+25，周+50）；华中2940（日+15，周+50）。

轻碱：华东2765（日+0，周+10）；华南2860（日+0，周+0）。

玻璃：华北1635（日+0，周+4）；华中1660（日+0，周+0）；华南1740（日+0，周+0）。

纯碱期货，盘面上涨；基差偏低；5/9月间价差高位。

期货：1月2215（日+52，周-840）；5月2954（日+27，周+91）；9月2493（日+32，周+165）。

基差：1月725（日-37，周+890）；5月-14（日-12，周-41）；9月447（日-17，周-115）。

月差：1/5价差-739（日+25，周-931）；5/9价差461（日-5，周-74）；9/1价差278（日-20，周+1005）。

玻璃期货，盘面上涨；基差较低；5/9月间价差在-30元/吨附近。

期货：1月1724（日+31，周+191）；5月1718（日+47，周+39）；9月1748（日+35，周+25）。

基差：1月-88（日-30，周-186）；5月-82（日-47，周-34）；9月-112（日-35，周-20）。

月差：1/5价差6（日-16，周+152）；5/9价差-30（日+12，周+14）；9/1价差24（日+4，周-166）。

利润，纯碱高位；玻璃低位；碱玻比高位。

纯碱：氨碱法毛利979（日+25，周+46）；联碱法毛利1313（日+15，周+46）；天然法毛利1365（日+0，周-5）。

玻璃：煤制气毛利34（日-5，周-7）；石油焦毛利-131（日-3，周-10）；天然气毛利-154（日+0，周+25）。

碱玻比：现货比值1.80（日+0.01，周+0.03）；1月比值1.28（日+0.01，周-0.71）；5月比值1.72（日-0.03，周+0.01）；9月比值1.43（日-0.01，周+0.08）。

纯碱供需，供应回到高位；轻碱需求走高，重碱需求持平；库存去化，表需回落。

供应：整体开工91.3%（环比+1.2%，同比+12.6%），产量60.8（环比-0.7，累计同比+129.0%）。

需求：轻碱下游开工62.6%（环比+1.0%，同比+3.9%）；光伏日熔量77980（环比+2100，同比+89.0%），浮法日熔量161580（环比-260，同比-7.6%）。

库存：厂库25.4（环比-2.9，同比-85.7%）；表需62.2（环比-2.4，累计同比+148.4%），国内表需58.3（环比-2.3，累计同比+139.2%）。

玻璃供需，供应持平；终端需求低位；库存连续去化，表需略降。

供应：产量1602（环比-3，累计同比+85.0%）浮法日熔量161580（环比-260，同比-7.6%）。

需求：1-11月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

库存：13省库存5008（环比-190，同比+30.8%）；表需1757（环比-39，累计同比+129.7%），国内表需1731（环比-39，累计同比+129.3%）。

【总    结】

周三纯碱现货及期货走强，基差低位，5/9高位；玻璃现货持平，期货上涨，基差低位，5/9低位。目前纯碱处于“中高利润+中高价格+低库存”的状态，现实仍强但持续时间可能弱于预期，估值相对健康；5月合约前期下行至成本附近时表现出较强韧性，近期已兑现了大部分上涨逻辑；此外5月合约上方空间之前受玻璃压制，近期逐步打开。玻璃处于“低利润+中价格+高库存”的状态，前期现货短暂好转带动1/5价差走强，但后续供需格局弱于预期，1/5价差向下收敛；当前玻璃利润较低，预期有转头迹象，库存延续较快的去化速度，但绝对水平仍高，持续性仍需检验。策略：当前观望为主。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周三跳涨逾3%，因投资者预期重要消费国中国需求将强劲复苏，而美元走软提振了市场积极人气。ICE3月期货合约收涨1.99美分，或2.4%，结算价报每磅84.81美分。

郑棉周三涨势扩大：2305合约涨330点于14705元/吨，持仓增3万3千余手。其中主力持仓上，多增3万余手，空增2万1千余手，其中多头方国泰君安、东证、永安、中信分别增1万3千、6千、4千和3千余手，华泰、广发各增1千余手。空头方中国国际增6千余手，国泰君安增3千余手，中信、国贸各增2千余手，银河、金石各增1千余手，而中泰减1千余手。夜盘反弹95点，持仓减1千余手。03合约涨330点收于14705元/吨，持仓减5千余手，前二十主力持仓上，多空各减4千余手。

【行业资讯】

2022年11月，美国批发商服装及服装面料销售额为142.58亿美元，同比下降1.68%，环比增长0.43%。美国批发商服装及服装面料库存为431.64亿美元，同比增长56.63%，环比增长2.29%。

新疆新棉加工：据全国棉花交易市场数据统计，截止到2023年1月17日，新疆地区皮棉累计加工总量476.67万吨，同比减幅6.63%。17日当日加工增量2.34万吨，同比增幅110.07%。

公检：截止到2023年1月17日，2022棉花年度全国公证检验棉花重量423.21万吨。其中新疆检验重量416.68万吨。内地检验重量6.53万吨。

新疆收购：据了解，春节期间，虽然收购进入尾期，南疆喀什地区部分轧花厂不放假仍将继续加工。整体来看，目前新疆大部分地区籽棉收购价维持下跌走势。

现货：1月18日，中国棉花价格指数15252元/吨，涨18。今日国内棉花现货市场皮棉现货稳中略涨。今日基差持稳，部分新疆库31/41单28/单29对应CF301合约基差价在350-800元/吨；部分新疆棉内地库31/41双28/双29对应CF301合约含杂较低基差在1000-1500元/吨。当前离春节更近,半放假企业增多,棉花企业销售积极性依然比较高,报价随期价略上涨,现货市场点价交易小批量成交,目前纺织企业采购量较低,因皮棉现货报价上涨,纺企对上涨略有抵触,为防范风险,原料采购量均维持低量,整体市场购销大幅缩量。据了解，目前新疆库21/31双28或单29，含杂3.1%以内的提货价在14700-15300元/吨。部分内地库皮棉基差和一口价资源31双28或单28/29皮棉基差和一口价在15400-15800元/吨。

【总  结】

基于需求形势及棉花供需结构转为偏宽松预期，美棉难改其弱势。但阶段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反弹，因此近期呈震荡走势。而目前价格敏感性和波动率明显提升，宏观影响也在摇摆，产业上市场关注中国需求。国内方面，此前快速下跌后，价格低过成本线，投机需求增加，产业也有买入支撑。对疫情政策放松预期又成为国内宏观上的利好驱动，且周边商品整体反弹，均对棉价起到带动作用。盘面持仓巨大和下游原料低库存也对反弹形成加持作用。短期棉价依然震荡偏强，预期改善和现货流动性偏紧，是当前市场买入的驱动。年后需重点关注需求具体表现。同时密切关注持仓变动及资金驱动。

生 猪

现货市场，涌益跟踪1月16日河南外三元生猪均价为15.25元/公斤（+0.65），全国均价14.51（+0.54）。现货价格反弹，大场缩量，部分中小场停售，供给端整体收紧，终端进入备货高峰，屠宰企业宰量上涨。

期货市场，1月16日总持仓53805（-3102），成交量26233(-1311）。LH2303收于15180元/吨（+360），LH2305收于17170（+570）。

【总结】

出栏体重继续下滑但仍存下降空间，消费市场受节日因素加之部分城市餐饮行业有所恢复支撑，但节日备货接近尾声，18号开始屠企将陆续停宰，节前现货继续承压，关注压力释放后供需匹配情况。盘面近月受现货影响，远月包含部分预期好转情绪升水，但由于供需两端均存较大不确定性市场交易显谨慎。周末发改委发声建议屠企适当增加商业库存等指明政策方向，但现货兑现恐仍需时间。节前继续关注大猪出清情况以及消费表现。