股指期货

【市场要闻】

外汇局：2022年12月，我国国际收支货物和服务贸易进出口规模42382亿元，同比下降6%，其中，货物贸易出口20511亿元，进口16489亿元，顺差4022亿元；服务贸易出口2308亿元，进口3073亿元，逆差765亿元。

美国联邦政府债务达到31.38万亿美元的上限，美国财政部开始采取特别措施，以防止联邦政府违约。美国财长耶伦表示，“暂停发债期”从1月19日开始，将持续到6月5日。美国财政部将使用两个政府运营的退休基金作为财政资源，此举将使财政部在不提高整体债务水平的情况下，能够继续付款。

【观    点】

国际方面，美国通胀走低，持续加息预期大幅下降；国内方面，刚公布的去年12月经济数据继续下行。目前看期指是否重启升势仍有待疫情影响减弱之后，2023年经济数据进一步验证。

钢 材

现货上涨。普方坯，唐山3820（20），华东4050（30）；螺纹，杭州4180（0），北京4070（0），广州4480（0）；热卷，上海4280（50），天津4110（0），广州4190（0）；冷轧，上海4570（0），天津4540（0），广州4600（0）。

利润上涨。即期生产：普方坯盈利147（15），螺纹毛利16（-16），热卷毛利-30（34），电炉毛利-87（0）；20日生产：普方坯盈利172（4），螺纹毛利43（-27），热卷毛利-3（23）。

基差螺纹走弱热卷走强。杭州螺纹（未折磅）05合约-16（-31），10合约38（-33）；上海热卷05合约56（22），10合约128（26）。

产量回落。01.13螺纹238（-10），热卷297（-4），五大品种862（-21）。

需求回落。01.13螺纹171（-41），热卷284（-7），五大品种755（-68）。

库存累库。01.13螺纹671（66），热卷309（13），五大品种1493（107）。

建材成交量1.7（-0.9）万吨。

【总   结】

当前绝对价格中性，现货利润盈亏平衡线，盘面利润转正，基差微贴水，现货估值中性，盘面估值中性，产业内估值中性。

本周供需延续双降，需求在疫情影响开工以及内外订单持续疲软下有超季节性下滑迹象，供给侧电炉提前休假，建材产量下滑较快，库存开始加速累库，低产量下累库速度中性，符合季节性特征，钢材基本面矛盾不大，但需要注意库存正逐步向社库转移，货权开始分散。

低利润下冬季钢厂库存不高，成本支撑造成现货下方支撑较强，负反馈风险不高，在旺季预期下，盘面价格更多交易预期因素。黑色处于弱现实强预期状态，外盘近期交易流动性改善而偏强，黑色系年前资金行为偏多，节前以高位震荡看待，建议投资者谨慎参与。

铁 矿 石

现货上涨。唐山66%干基现价1038（0），日照超特粉724（5），日照金布巴823（9），日照PB粉858（10），普氏现价123（0）。

利润持平。PB20日进口利润-16（0）。

基差走弱。金布巴01基差70（-1），金布巴05基差96（-1）；pb01基差58（0），pb05基差84（0）。

供给下滑。1.13，澳巴19港发货量2194（-549）；45港到货量2370（-112）。

需求上升。1.13，45港日均疏港量327（16）；247家钢厂日耗273（+1）。

库存积累。1.13，45港库存13359（-74）；247家钢厂库存10241（+285）。

【总    结】

铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，基差偏低。驱动端废钢短期对产量提升很有限的情况下铁矿石为铁元素主要供给，当前当前港口以工厂采购为主，冬储补库基本结束，后期较难出现下跌工厂立马采购的迹象，港口疏港量将季节性下滑，近端现货驱动有走弱迹象，近期价格监管文件频出，期货价格小幅承压，在铁水未明确见顶之前铁矿石往下回调的幅度和深度不应做过多想象，对于05合约，远期下游需求转好预期无法证伪情况下预期与现实博弈，将表现为跟随钢材走势但波动更大，继续关注旺季需求的实际情况。

焦煤焦炭

最低现货价格折盘面：蒙古精煤折05盘面2010；焦炭第二轮提降后厂库折盘2870，港口折盘2900。

期货：JM2305贴水124，持仓7.7万手（夜盘-638）；J2305平水厂库，持仓3.51万手（夜盘-1278）。

比值：5月焦炭焦煤比值1.521（+0.005）。

库存（钢联数据）：1.19当周炼焦煤总库存3010.3（周-5.3）；焦炭总库存1014.1（周+30.4）；焦炭产量112.6（周-0.1），铁水223.74（+1.44）。

【总   结】

春节将至，产地煤矿开始逐步放假，炼焦煤供应量不断缩减，同时下游焦企考虑到自身利润多按需采购，且贸易商等中间环节多数已停止采购，市场供需两弱，成交活跃度较低。焦炭市场落实两轮降价后暂稳运行，随着近期少部分投机需求进场，焦企多开始转亏有不同程度的减产动作，同时下游钢厂盈利能力有所改善且整体库存水平较往年稍显偏低，整体看焦炭基本面较前期稍有改善。整体双焦盘面基差偏小，焦煤有供给端增量预期，春节前难有趋势性行情。

能 源

【沥青】

沥青供需双弱，暂无明显矛盾，现货报价持稳，期货以跟随原油波动为主。BU2月为3858元/吨(+25)，BU6月为3877元/吨(+11)，山东现货为3535元/吨(0)，华北现货为3800元/吨(0)，华东现货为3675元/吨(0)，山东BU2月基差为-243元/吨(–25)，山东BU6月基差为-262元/吨(–11)，BU2月-6月为-19元/吨(+14)，BU3月-6月为-8元/吨(+9)，沥青加工综合利润为109元/吨(+86)。

利润：沥青理论利润为正，实际加工有利润；汽柴油延续上涨，炼厂综合利润高位走阔，市场对节后汽柴需求继续看好。基差：升水幅度继续走阔。供需存：节前维持供需双弱；总库存维持低位，炼厂出货大幅放缓下，厂库延续累库。

观点：相对估值偏高（中升水+中利润），短期驱动中性，关注春节后的沥青开工情况。前期已提示3月空单止盈，当前建议观望，等待更好的做空盈亏比入场。6月合约交易宏观向好预期，以逢低做多为主，当前建议观望。

【LPG】

PG23024848（+156），夜盘收于4847（–1）；华南民用5130（+0），华东民用4950（+0），山东民用5550（+50），山东醚后6150（+200）；价差：华南基差282（–156），华东基差202（–156），山东基差902（–106），醚后基差1652（+44）；02–03月差103（+14），03–04月差–265（+8）。

估值：LPG盘面昨日继续冲高，夜盘回稳；现货价格波动减小，基差继续收窄；近月小幅正套，远期曲线Back结构维持，四月翘起；内外价差倒挂幅度不大。整体估值水平中性。

基本面：国际油价保持坚挺，年后关注对俄成品油限价方案及国内节后需求成色；海外丙烷涨幅收窄，相对强弱：CP>FEI>MB，海运费持续走弱，关注MB对FEI的压制；国内方面，若进口成本持续推涨可能提升节后价格中枢，但需验证需求成色。

观点：LPG当前整体估值水平中性。中期来看一方面美国产量维持高位，国内炼厂节后若提负荷则供给端依旧不缺；另一方面在高投产背景下PDH难以给出很高的利润。因此如果PDH利润进一步压缩，结合装置春检可能给出空配LPG的机会；如果PDH利润被动走阔，结合新装置投产可考虑做缩PDH利润。今年仓单量同比低于往年，月差交易应给出更高的安全边际。临近春节长假，盘面流动性风险增加，建议观望，等待矛盾进一步累积。

橡胶

【数据更新】

现货价格：美金泰标1480美元/吨（-10）；人民币混合11100元/吨（+0）。

期货价格：RU主力13305元/吨（-125）；NR主力10230元/吨（-60）。

基差：泰混-RU主力基差-2205元/吨（+125）。

【资    讯】

2022年国内狭义乘用车累计生产2336.7万辆，同比增长+11.6%。累计零售量为2054.3万辆，同比增长+1.9%。

柬埔寨橡胶总局数据：2022年，柬埔寨出口橡胶达37.29万吨，较2021年同期的36.63万吨增长了+1.8%。

【总    结】

日内沪胶减仓下行。供应端，东南亚产区逐步从旺产期向减产期过渡，原料价格存上涨趋势，国内季节性累库且速度偏快；需求淡季，下游企业停工停产将持续到节后，开工率逐步降低。当前基本面变化不大，仓单相对集中，宏观向好预期仍在，偏强震荡看待。节前建议观望，短期关注仓单与持仓，长期关注需求好转预期兑现情况。

PVC

现货市场，PVC回升，烧碱高位。

电石法PVC：华东6455（日+20，周+200）；华北6310（日+0，周+170）；华南6485（日+20，周+180）。

乙烯法PVC：华东6600（日+0，周+265）；华北6550（日+0，周+225）；华南6650（日+0，周+275）。

液碱：华东1120（日+0，周+0）；华北1100（日+0，周+0）；西北1050（日+0，周+0）。

片碱：华东4550（日+0，周+0）；华北5000（日+0，周-150）；西北4100（日+0，周-150）。

期货市场，盘面走强；基差偏低；5/9价差低位。

期货：1月6586（日+0，周+181）；5月6634（日+0，周+165）；9月6635（日+0，周+164）。

基差：1月-75（日-55，周+20）；5月-117（日-59，周+33）；9月-119（日-54，周+41）。

月差：1/5价差-48（日+0，周+16）；5/9价差-1（日+0，周+1）；9/1价差49（日+0，周-17）。

利润，烧碱高位；乙烯法PVC、兰炭及电石一般；电石法PVC较差。

烧碱：华东880（日+0，周+0）；华北1096（日+0，周+0）；西北941（日+0，周+0）。

原料：兰炭-377（日-132，周-157）；电石166（日+0，周+55）。

电石法：西北一体制-271（日+35，周+175）；华东外采制-754（日+20，周+55）；华北外采制-732（日+0，周+25）；西北外采制-512（日+35，周+95）。

乙烯法：石脑油制-166（日-63，周+103）；MTO制-32（日+1，周+163）；外采乙烯制891（日+2，周+474）；VCM制255（日+104，周-392）。

供需，供应回落；需求回落；库存略增，表需回落。

供应：整体开工77.5%（环比-0.4%，同比+1.5%），周产量42.6万吨（环比-0.2万吨，累计同比+103.5%）。

需求：下游开工40.3%（环比-5.3%，同比-33.1%）。

库存：社会库存45.9万吨（环比+0.3万吨，同比+41.6%）；周表需42.7万吨（环比-2.1万吨，累计同比+109.4%），周国内表需40.0万吨（环比-2.1万吨，累计同比+124.5%）。

【总    结】

周四PVC现货及期货走强，基差低位，5/9低位。近期PVC供应处于高位，下游阶段性需求起速，终端需求低迷；库存正经历考验，不过表需仍处于高位；原料价格回落，但是综合利润不高，下方空间不大。当前主要利多因素在于利润较差、成本高企；主要利空因素在于供应高位、下游刚需较弱、终端需求较弱、外需转弱。策略：当前观望为主。

纯碱玻璃

现货市场，纯碱走强，玻璃持平。

重碱：华北2950（日+0，周+50）；华中2940（日+0，周+40）。

轻碱：华东2765（日+0，周+10）；华南2860（日+0，周+0）。

玻璃：华北1635（日+0，周+4）；华中1660（日+0，周+0）；华南1740（日+0，周+0）。

纯碱期货，盘面上涨；基差偏低；5/9月间价差高位。

期货：1月2230（日+0，周-938）；5月2987（日+0，周+31）；9月2505（日+0，周+115）。

基差：1月710（日-15，周+886）；5月-47（日-33，周-43）；9月435（日-12，周-93）。

月差：1/5价差-757（日+0，周-969）；5/9价差482（日+0，周-84）；9/1价差275（日+0，周+1053）。

玻璃期货，盘面上涨；基差较低；5/9月间价差在-30元/吨附近。

期货：1月1735（日+0，周+235）；5月1731（日+0，周+51）；9月1761（日+0，周+38）。

基差：1月-99（日-11，周-229）；5月-95（日-13，周-57）；9月-125（日-13，周-40）。

月差：1/5价差4（日+0，周+184）；5/9价差-30（日+0，周+13）；9/1价差26（日+0，周-197）。

利润，纯碱高位；玻璃低位；碱玻比高位。

纯碱：氨碱法毛利979（日+25，周+46）；联碱法毛利1313（日+15，周+46）；天然法毛利1365（日+0，周+0）。

玻璃：煤制气毛利34（日+0，周-5）；石油焦毛利-131（日+0，周-8）；天然气毛利-157（日-3，周+25）。

碱玻比：现货比值1.80（日+0.00，周+0.02）；1月比值1.29（日+0.00，周-0.76）；5月比值1.73（日+0.01，周-0.01）；9月比值1.42（日-0.00，周+0.04）。

纯碱供需，供应回到高位；轻碱需求走高，重碱需求持平；库存去化，表需回落。

供应：整体开工91.3%（环比+1.2%，同比+12.6%），产量60.8（环比-0.7，累计同比+129.0%）。

需求：轻碱下游开工62.6%（环比+1.0%，同比+3.9%）；光伏日熔量77980（环比+2100，同比+89.0%），浮法日熔量161580（环比-260，同比-7.6%）。

库存：厂库25.4（环比-2.9，同比-85.7%）；表需62.2（环比-2.4，累计同比+148.4%），国内表需58.3（环比-2.3，累计同比+139.2%）。

玻璃供需，供应持平；终端需求低位；库存连续去化，表需略降。

供应：产量1602（环比-3，累计同比+85.0%）浮法日熔量161580（环比-260，同比-7.6%）。

需求：1-11月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

库存：13省库存5008（环比-190，同比+30.8%）；表需1757（环比-39，累计同比+129.7%），国内表需1731（环比-39，累计同比+129.3%）。

【总    结】

周四纯碱现货持平，期货走强，基差低位，5/9高位；玻璃现货持平，期货走强，基差低位，5/9低位。目前纯碱处于“中高利润+中高价格+低库存”的状态，现实仍强但持续时间可能弱于预期，估值相对健康；5月合约前期下行至成本附近时表现出较强韧性，近期已兑现了大部分上涨逻辑；此外5月合约上方空间之前受玻璃压制，近期逐步打开。玻璃处于“低利润+中价格+高库存”的状态，前期现货短暂好转带动1/5价差走强，但后续供需格局弱于预期，1/5价差向下收敛；当前玻璃利润较低，预期有转头迹象，库存延续较快的去化速度，但绝对水平仍高，持续性仍需检验。策略：当前观望为主。

生 猪

现货市场，1月19日卓创跟踪全国外三元均价15.25元/公斤，较前一日上涨0.11元/公斤。现货市场几近休市。临近春节，大场陆续停售，市场供应量下滑。多数屠宰企业进入停工停收状态，需求端减量明显。

期货市场，1月19日总持仓94143（-544），成交量23540(+972）。LH2303收于14970元/吨（-80），LH2305收于16940（-105）。

【总结】

临近长假盘面交易谨慎，节后市场存分歧。上周末发改委发声建议屠企适当增加商业库存等指明政策方向，但现货兑现恐仍需时间。当前出栏体重虽有下滑但仍偏高，供应压力犹存，节后消费市场季节性表现来看较难有明显增量，但市场对消费市场边际改善存期待，近端弱势易带来远月乐观预期。