七禾网14、随着政策的持续放宽，请问贵司对2023年房地产行业这么看？

璞远资产：随着2022年政策持续加码，“保交楼”成为供需两端的共识。从需求端来看，市场对“烂尾楼”、暴雷房企的顾虑逐渐减弱，2023年购房信心将有一定程度的恢复。同时疫情让居民深刻体会到周边配套、小区物业、房屋户型、朝向等因素的重要性，对高品质物管的需求提升。但鉴于当前疫情走势不明朗，居民购房意愿、购房能力都受到影响。根据人行2022年12月调查显示，未来3个月仅有16%居民有购房打算，创下2016年下半年以来新低。短期看来，国内疫情感染高峰尚未结束，宏观经济恢复较为缓慢，购房者收入预期、置业信心修复仍需时间，预计销售在2023下半年将有所好转。一二线城市政策优化空间大，整体量增价稳，市场或逐渐恢复，而三四线城市市场量价或继续下行。

从供给端来看，2022年已供地量仅为2021年全年一半，2023年新增住房存在缺口，房企盘活存量的能力将决定明年的销售情况。未来房企投资仍将保持谨慎的态度，但一线城市的优质地块将吸引头部房企进行激烈的竞拍，土地市场的分化将持续扩大。在稳信用的前提下，企业整体融资环境或将实质性改善，央国企及优质民企更将显著受益。大型央企及地方国企由于具备资金优势，资金流动透明，购房者对国企的信任感相对较强，预计2023年销售将持续回暖。但2023年前三季度仍将迎来一波大规模的偿债潮，到期债权总规模达到5573亿元，偿债压力不容忽视。此外，2022年拿地市场大量城投托底，但大多数城投房地产开发能力较弱，给部分未拿地的企业带来一定的合作、代建机会。

七禾网15、请贵司简单概括一下，当前城投市场的投资机遇在哪里？

璞远资产：2023年城投机会我们认为主要在于聚焦短久期的下沉区域。首先区域分化将成为信用债市场长期趋势，市场呈现马太效应，弱资质区域波动加剧，而波动就会带来投资机会。其次，我们从去年全年各下沉区域的表态可以看出来，城投债年内打破刚兑可能性小。云南康旅通过协调资源提前兑付债券退出债券市场、甘肃省政府明确表态重点发债企业债券按期足额兑付，贵州更是在政策端两度获得中央发文支持，各省偿债意愿较强。因此下沉区域具备一定埋伏的价值。

七禾网16、就贵司看来，2023年还有哪些比较好的投资领域或者行业？

璞远资产：随着美国通胀数据好转，压力缓慢下降，以及非农就业数据走低，延续降温趋势，美国经济景气度持续回落，美联储放缓加息步伐。2022年12月美国两年期国债利率与联邦基金利率之差已经出现倒挂，意味着美联储已经过度加息。从历史上来看，高利率下美国经济往往会时滞性地出现放缓或下行风险，导致历史上美联储维持政策利率在终点利率水平的时间大多短于9个月。将十年期国债收益率与两年期国债利率-联邦基金利率之差结合来看，当倒挂出现时，十年期国债收益率通常处于顶部或者高位震荡中。由于十年期国债预期属性较强，加息放缓或暂停后长端反应快于短端，收益率往往会先于降息开始下跌，因此我们判断今年美国长期国债安全性较高，存在投资机会。

七禾网17、据介绍，贵司目前的管理规模为13亿元。请问贵司的交易策略，预期的资金规模、容量可以达到多少？

璞远资产：截至2023年1月15日，公司管理的规模为16亿。目前现金管理策略的容量很大，预计在100亿足有，高收益债策略容量在100~200亿，根据公司目前的管理能力，现金管理策略管理规模预计为10~15亿，高收益债策略管理规模约为30~50亿。

七禾网18、璞远资产成立于2014年，现在私募团队和机构众多，各有各的特点，请问贵公司的核心优势在于哪些方面？

璞远资产：主要优势为公司投资经理行业经验丰富，具有良好的市场投资管理经验，同时公司有完善的投研团队，对投研项目给予足够的调研数据支持。

公司优势：

（1）丰富的管理经验：公司管理团队具有银行、证券、公募等机构的债券从业经验，具有十几年的债券投资管理经验，具有丰富的行业投资及风险控制经验；

（2）行业资源丰富：管理团队具有丰富的债券行业资源，与银行、证券、公募、私募等机构达成了广泛的合作关系，具有良好的信誉及行业资源储备；

（3）风控水平高：公司管理团队具有极强的风险意识及完善的风控管理方案，在以往的历史业绩中，具有良好的回撤控制能力，在同行业中名列前茅；

（4）风险收益比高：公司具有良好的风险收益比，在控制好回撤的情况下，风险收益比可达到1:5以上；

（5）完善的团队管理组织架构：公司具有30多人的投研管理团队，投研人员占比达到40%以上，目前团队人员配置足以胜任30~50亿的管理规模，应对目前的管理规模绰绰有余。

七禾网19、请介绍一下贵司交易团队的情况，有多少成员组成？分工是怎样的？

璞远资产：公司目前有交易员5位，每人负责不同产品的交易，根据产品系列不同，每人负责10~15只产品的交易执行。

七禾网20、请谈谈贵司未来的投资规划，以及团队的发展愿景和规划。

璞远资产：公司计划2023年进一步提升管理规模，通过与三方机构、券商机构、专业投资机构合作，把管理规模提升至30~50亿；另外，2023年开始，公司将运作固收+策略，固收策略部分我们会进一步加强投研能力，同时公司会涉及美债投资、权益投资、雪球期权投资等领域，为客户提供更丰富的投资策略。公司秉承稳健的投资风格，预计在未来3~5年内成长为国内百亿规模的知名私募机构。

七禾网21、璞远资产参与了由东航金融主办的蓝海密剑对冲基金经理公开赛，作为国内持续时间最长的实盘大赛之一，贵司在参赛过程中有什么感受，对蓝海密剑有什么期许？

璞远资产：公司参加过各类金融机构、专业服务机构举办的各类比赛有二三十次，均取得了不错的排名，公司非常感谢各机构举办活动，为公司提供展示自身能力的舞台，也非常感谢东航金融以及七禾网对公司一直以来的关注和支持，活动举办非常成功，影响也非常大，公司也希望能够继续跟东航金融以及七禾网有更深入、更广泛、更密切的合作。

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傅旭鹏对话整理

2023-1-13

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