股指期货

【市场要闻】

国务院常务会议要求，持续抓实当前经济社会发展工作，推动经济运行在年初稳步回升；推动消费加快恢复和保持外贸外资稳定，增强对经济的拉动力。会议指出，深入落实稳经济一揽子政策和接续措施，推动重大项目建设、设备更新改造形成更多实物工作量，实施好原定延续执行的增值税减免等政策。坚持“两个毫不动摇”，依法保护民营企业权益。支持平台经济持续健康发展。推动企业节后快速复工复产。上下共同努力，巩固和拓展经济运行回升势头。

央行延续实施碳减排支持工具等三项货币政策工具：一是碳减排支持工具延续实施至2024年末，将部分地方法人金融机构和外资金融机构纳入碳减排支持工具金融机构范围；二是支持煤炭清洁高效利用专项再贷款延续实施至2023年末；三是交通物流专项再贷款延续实施至2023年6月末，将中小微物流仓储企业等纳入支持范围。央行表示，将继续加大对普惠金融、绿色发展、科技创新、基础设施建设等国民经济重点领域和薄弱环节支持力度。

【观    点】

国际方面，美联储加息在即，市场一直预期本次加息25个基点；国内方面，政策支持力度不断增大，今年复工复产或明显早于往年。受春节假期外围市场走强影响，期指有望于兔年第一个交易日继续上涨。

有色金属

【铜】

海外市场假期整体高位震荡，伦铜价格整体微跌0.64%，库存下降6050吨；国内库存节日期间增加3.94万吨，至23.6万吨，库存增幅较小主要由于货运效率不畅，很多货仍在入库途中，预计节后国内库存仍将继续增加。美国2022年四季度GDP数据好于预期，表明海外需求依然稳定；另一方面目前伦铜价格使得国内精铜出口仍能保持相对高的利润，同时国内经济复苏预期仍在，因此短期铜价预计仍将维持高位震荡态势。

【铝】

春节期间，外盘LME铝在1月20日下午3点国内收盘时价格为2614美元/吨，1月27日收盘价格为2627.5美元/吨，涨幅为0.52%。乐观复苏预期带动价格偏强。库存方面，节假日期间LME库存小幅增加，交仓后近端结构小幅走弱；1月28日SMM国内社库92.9万吨，库存较1月19日增加18.5万吨，增加幅度偏快，但整体符合调整后预期。供应方面，电解铝复产主要集中在四川地区，其余地区平稳，海外巴林铝业小幅增产，主因能源价格下降后，利润修复。需求方面，欧美小幅补库，国内对需求复苏保持乐观。节前下游厂家放假日期早于往年，订单表现一般，整体备货量有限，节后预计于初七及正月十五两个时间点复工，复工时间于往年相比差异不大。

【锌】

春节期间，LME锌整体平稳运行，绝对价格、升水均小幅震荡。库存方面，LME锌库存从18650吨小幅下降至17675吨，SMM社库在1月20日到1月28日期间从10.30万吨累库至13.78万吨，累库3.48万吨，整体累库幅度符合季节性。供应方面，矿整体维持宽松，国内冶炼高利润维持，但春节前疫情、环保等干扰下冶炼提产并不顺利，后续重点关注节后冶炼提产情况。需求方面，海外整体平稳，国内季节性走弱，叠加节前疫情、天气等因素干扰，整体维持供需双弱格局。目前市场对节后经济复苏预期较为强烈，关注节后实际需求落地情况，预计项目实际落地前社库将维持季节性累库至20万吨附近。

【镍】

节假日期间,LME镍价从1月20日29346元/吨小幅下跌至29010元/吨，升水亦维持偏弱震荡。库存方面，LME镍库存从51756吨小幅下降至49542吨，节前钢联统计国内精炼镍27库社会库存减少1228吨至13982吨，降幅8.07%，整体显性库存维持偏低状态。供应方面，节前青山电积镍投产消息使得市场出现纯镍供应超预期增加的担忧，纯镍相对其他镍系产品溢价大幅收缩。由于电积镍投产主要集中于23年2季度，考虑到爬产等因素当前实际供需面并未出现实质性扭转，预计仍将维持资金博弈状态，后续重点关注纯镍新项目陆续投产后镍/不锈钢比价收缩机会。

【工业硅】

节假日期间现货交易停滞，节后报价与询价较为清淡，价格整体运行平稳。库存方面，根据SMM调研统计，1月28日昆明、天津港、黄埔港三地社会库存共计12.5万吨，较春节前增加0.2万吨。消息方面，南玻1月20日在投资者互动平台表示，公司在青海省海西州新建年产5万吨高纯晶硅项目，项目已开工，正按计划有序推进中。1月16日昭阳融媒微信公众号报道，云南合盛硅业有限公司水电硅循环经济项目一期建设正在进行，年产40万吨工业硅的厂房建设已经施工到主体结构的第二层，配套设施、变电站等已全面启动建设。目前，现场施工人员接近1000人，春节过后，施工人员预计达到2000—3000人。项目计划于2023年10月份投产。基本面方面，中长期看，在2023年多晶硅项目能够顺利投产以及爬至满产的假设下，工业硅的中长期供需矛盾将由下游有机硅板块决定。在有机硅消费中性预期的假设下，枯丰转换时期的供需矛盾无法支撑冶炼利润以电价降低的方式大幅扩大，2022年Q2工业硅的绝对价格大概率跟随成本的下降而进一步下跌。而7月份迎来多晶硅项目的集中落地之后，供需格局有望发生较大改变，下半年季节性累库的幅度预计将同比大幅减小，价格走势偏强运行。

钢 材

当前绝对价格中性，现货利润盈亏平衡线，盘面利润转正，基差升水，现货估值中性，盘面估值中性，产业内估值中性偏低。

本周供给小幅回升，需求季节性走弱，节后两个工作日成交良好，以投机性需求与刚需采购为主，供给侧电炉休假，建材产量继续小幅下滑，节后建材端产量将季节性回升，库存开始加速累库，低产量下累库速度中性，符合季节性特征，钢材基本面矛盾不大，但需要注意库存正逐步向社库转移，货权开始分散。

低利润下冬季钢厂库存不高，成本支撑造成现货下方支撑较强，负反馈风险不高，在旺季预期下，盘面价格更多交易预期因素。钢材在自身供需向宽松转向下暂无明显方向性驱动，伴随炉料超量补库进入尾声，金三银四将进入下游弱现实与上游强现实的博弈。

黑色处于弱现实强预期状态，价格处于顶部区间，外盘近期交易流动性改善而偏强，钢材以高位震荡看待，建议投资者谨慎参与。

铁 矿 石

铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，基差偏低。

驱动端废钢短期对产量提升很有限的情况下铁矿石为铁元素主要供给，当前当前港口以工厂采购为主，港口疏港量季节性下滑，春节期间铁水小幅上扬，矿石下游库存大幅去化，近端现货仍然存在较强购买力，在铁水未明确见顶之前铁矿石往下回调的幅度和深度不应做过多想象，随着成材加速累库，对于金三银四需求的要求越来越高，高炉铁水端大幅抬升暂时还未看到足够的逻辑佐证，现货段驱动目前仍然以钢厂补库需求为主，不排除钢厂季节性提产的可能性。近期价格监管文件频出，期货价格小幅承压，对于05合约，远期下游需求转好预期无法证伪情况下预期与现实博弈，将表现为跟随钢材走势但波动更大，继续关注旺季需求的实际情况。

焦煤焦炭

炼焦煤：春节期间煤矿产量季节性下滑，蒙煤通关再次突破800车，近期仍有进一步增量预期。需求端表现平平，焦炭生产平稳，节日期间消耗原料库存为主。短期焦化厂存在一定补库需求，但炼焦煤供给增量预期下，焦煤在黑色中仍是偏空配品种；

焦炭：节日期间生产较为稳定，价格平稳。需求端，铁水出现小幅回升，节日期间钢厂以消耗原料库存为主，节后同样存在补库需求，1月29日部分钢厂提降第三轮，焦化厂暂未回应。短期黑色系仍以预期交易为主，成材价格存在支撑情况下，短期焦炭价格具有一定支撑，关注多焦化利润头寸。

能 源

【沥青】

春节期间，国际油价小幅下跌，沥青现货持稳，节后主营炼厂小幅推涨现货。假期需求清淡，炼厂出货偏弱，厂库明显累库，但整体库存压力不大。BU2月为3820元/吨，BU6月为3841元/吨，山东现货为3560元/吨，华北现货为3800元/吨，华东现货为3675元/吨，山东BU2月基差为-205元/吨，山东BU6月基差为-226元/吨，BU2月-6月为-21元/吨，BU3月-6月为-8元/吨，沥青加工综合利润为76元/吨。

利润：沥青理论利润为正，实际加工有可观利润；节后备货需求启动，继续推涨汽柴油价格，炼厂综合利润高位继续走阔。基差：盘面升水200+。供需存：供应维持低位，隆众2月排产为178万吨；总库存低位。

观点：相对估值偏高（中升水+中利润），短期驱动中性，关注节后沥青开工及下游复工情况。3月合约估值偏高，但下行空间或有限，建议等待更好的做空盈亏比入场。6月合约交易宏观向好预期，以逢低做多为主，当前建议观望。

【LPG】

PG23025022（+174），华南民用5530（+400），华东民用5450（+500），山东民用5750（+200），山东醚后6400（+220）；价差：华南基差508（+226），华东基差528（+326），山东基差928（+26），醚后基差1728（+46）；02–03月差151（+48），03–04月差–265（+0）。

估值：LPG盘面价格节前大幅冲高，PG2303收于4850元/吨之上；现货节前成交一般，价格涨幅有限,节后大幅推涨。基差贴水扩大；月差走出正套，远期曲线Back结构维持，四月翘起；内外价差倒挂大幅加深。内盘估值水平偏低。

驱动：国际油价高位震荡，Brent站稳86美元。假期外盘交易欧美经济软着陆及中国经济复苏，风险资产多数上涨，原油表现相对偏弱；海外丙烷表现极强，相对强弱：FEI>CP>MB>原油，中东检修、美湾大雾以及春节假期燃烧需求的提振导致短期供需矛盾快速发酵。中长期视角下，美国C3基本面依旧偏宽松，中东装置检修预计持续1.5个月左右，一旦供给端短期扰动解除，亚洲资源偏紧的局面可能得到缓解；国内方面，进口成本大幅推涨且港口及炼厂库存不高，叠加下游节后补货，短期现货仍有推涨动力。

观点：短期看节后内盘大概率会出现补涨。中长期来看丙烷供给不存在明显瓶颈，LPG若维持高价需要看到需求的大幅改善，而随着步入燃烧淡季，需求的边际增量仍需依靠PDH。当前PDH利润已经偏低，部分装置排出检修计划，如果PDH利润进一步压缩，可能会影响新装置投产或者带来更多检修。建议在LPG推涨，PDH利润持续走弱的情况下，关注空配LPG的机会。同时今年仓单量同比低于往年，月差交易应给出更高的安全边际。

橡胶

【数据更新】

现货价格：美金泰标1510美元/吨（+30）；人民币混合11400元/吨（+250）。

期货价格：RU主力13390元/吨；NR主力10240元/吨。

基差：泰混-RU主力基差-1990元/吨。

【资    讯】

2022年12月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计66.50万吨，环比上涨7.94%，同比上涨30.64%。2022年1-12月份，中国进口天然橡胶（包含乳胶、混合胶）共计606.05万吨，同比去年同期增加12.78%。

【总    结】

春节期间外盘橡胶上涨，泰国原料价格走强，周末国内现货价格有所上涨但成交难寻。供应端，主产区向季节性低产季过渡，产区供应压力减弱，原料价格存上涨趋势；需求端，随着节后复工复产，终端消费或能回暖。当前经济复苏逻辑下市场普遍持乐观态度，需求好转预期偏强，中长期关注预期兑现情况。

PVC

现货市场，PVC回升，烧碱高位。

电石法PVC：华东6455（日+20，周+200）；华北6310（日+0，周+170）；华南6485（日+20，周+180）。

乙烯法PVC：华东6600（日+0，周+265）；华北6550（日+0，周+225）；华南6650（日+0，周+275）。

液碱：华东1120（日+0，周+0）；华北1100（日+0，周+0）；西北1050（日+0，周+0）。

片碱：华东4550（日+0，周+0）；华北5000（日+0，周-150）；西北4100（日+0，周-150）。

期货市场，盘面走强；基差偏低；5/9价差低位。

期货：1月6635（日+0，周+211）；5月6696（日+0，周+205）；9月6692（日+0，周+190）。

基差：1月-75（日-55，周+20）；5月-117（日-59，周+33）；9月-119（日-54，周+41）。

月差：1/5价差-61（日+0，周+6）；5/9价差4（日+0，周+15）；9/1价差57（日+0，周-21）。

利润，烧碱高位；乙烯法PVC、兰炭及电石一般；电石法PVC较差。

烧碱：华东880（日+0，周+0）；华北1096（日+0，周+0）；西北941（日+0，周+0）。

原料：兰炭-385（日-8，周-115）；电石166（日+0，周+55）。

电石法：西北一体制-271（日+35，周+175）；华东外采制-754（日+20，周+55）；华北外采制-732（日+0，周+25）；西北外采制-512（日+35，周+95）。

乙烯法：石脑油制-166（日-63，周+103）；MTO制-32（日+1，周+163）；外采乙烯制891（日+2，周+474）；VCM制255（日+104，周-392）。

供需，供应略增；需求回落；库存略增，表需回升。

供应：整体开工77.7%（环比+0.2%，同比+2.9%），周产量42.7万吨（环比+0.1万吨，累计同比+49.6%）。

需求：下游开工40.3%（环比-5.3%，同比-33.1%）。

库存：社会库存45.9万吨（环比+0.3万吨，同比+41.6%）；周表需43.9万吨（环比+0.9万吨，累计同比+65.5%），周国内表需40.1万吨（环比+0.9万吨，累计同比+74.4%）。

【总    结】

春节期间PVC现货走强，节前期货走强，基差低位，5/9低位。近期PVC供应处于高位，下游阶段性需求起速，终端需求低迷；库存正经历考验，不过表需仍处于高位；原料价格回落，但是综合利润不高，下方空间不大。当前主要利多因素在于利润较差、成本高企；主要利空因素在于供应高位、下游刚需较弱、终端需求较弱、外需转弱。策略：当前观望为主。

纯碱玻璃

现货市场，纯碱及玻璃走强。

重碱：华北3000（日+0，周+75）；华中3015（日+25，周+90）。

轻碱：华东2805（日+40，周+40）；华南2860（日+0，周+0）。

玻璃：华北1652（日+0，周+16）；华中1700（日+0，周+40）；华南1780（日+40，周+40）。

纯碱期货，盘面上涨；基差偏低；5/9月间价差高位。

期货：1月2225（日+0，周-899）；5月3022（日+0，周+103）；9月2525（日+0，周+104）。

基差：1月715（日+5，周+983）；5月-82（日-35，周-26）；9月415（日-20，周-95）。

月差：1/5价差-797（日+0，周-1002）；5/9价差497（日+0，周-1）；9/1价差300（日+0，周+1003）。

玻璃期货，盘面上涨；基差较低；5/9月间价差在-30元/吨附近。

期货：1月1749（日+0，周+314）；5月1746（日+0，周+84）；9月1785（日+0，周+84）。

基差：1月-113（日-14，周-249）；5月-110（日-15，周-66）；9月-149（日-24，周-62）。

月差：1/5价差3（日+0，周+230）；5/9价差-39（日+0，周+0）；9/1价差36（日+0，周-230）。

利润，纯碱高位；玻璃低位；碱玻比高位。

纯碱：氨碱法毛利724（日+13，周-29）；联碱法毛利948（日+2，周-44）；天然法毛利1178（日+3，周-29）。

玻璃：煤制气毛利-109（日+1，周-29）；石油焦毛利-117（日-16，周+11）；天然气毛利-157（日-3，周+25）。

碱玻比：现货比值1.83（日+0.02，周+0.04）；1月比值1.27（日-0.01，周-0.84）；5月比值1.73（日+0.01，周-0.03）；9月比值1.41（日-0.01，周+0.03）。

纯碱供需，供应处于高位；轻碱需求略降，重碱需求回落；库存去化，表需回升。

供应：整体开工89.2%（环比-2.1%，同比+9.9%），产量59.5（环比-1.3，累计同比+65.7%）。

需求：轻碱下游开工62.4%（环比-0.2%，同比+3.0%）；光伏日熔量77980（环比+0，同比+89.0%），浮法日熔量160180（环比-1400，同比-8.6%）。

库存：厂库22.4（环比-3.0，同比-87.0%）；表需64.4（环比+2.3，累计同比+66.5%），国内表需60.2（环比+2.3，累计同比+58.8%）。

玻璃供需，供应回落；终端需求低位；库存转增，表需大幅回落。

供应：产量1588（环比-14，累计同比+34.5%）浮法日熔量160180（环比-1400，同比-8.6%）。

需求：1-12月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

库存：13省库存5303（环比+295，同比+38.5%）；表需1329（环比-450，累计同比+45.9%），国内表需1296（环比-450，累计同比+44.8%）。

【总    结】

春节期间纯碱现货走强，节前期货走强，基差低位，5/9高位；春节期间玻璃现货走强，节前期货走强，基差低位，5/9低位。目前纯碱处于“中高利润+中高价格+低库存”的状态，现实仍强但持续时间可能弱于预期，估值相对健康；5月合约前期下行至成本附近时表现出较强韧性，近期已兑现了大部分上涨逻辑；此外5月合约上方空间之前受玻璃压制，近期逐步打开。玻璃处于“低利润+中价格+高库存”的状态，前期现货短暂好转带动1/5价差走强，但后续供需格局弱于预期，1/5价差向下收敛；当前玻璃利润较低，预期有转头迹象，库存延续较快的去化速度，但绝对水平仍高，持续性仍需检验。策略：当前观望为主。

尿 素

【现货市场】

尿素：河南2780（日+10，周+30）；山东2780（日+0，周+45）；河北2750（日+20，周+20）；安徽2830（日+10，周+40）。

液氨：河南3815（日+0，周-38）；山东4055（日+145，周+95）；河北4015（日+15，周+60）；安徽3880（日+1，周-146）。

【期货市场】

期货：1月2408（日+0，周-299）；5月2633（日+0，周+62）；9月2485（日+0，周+59）。

基差：1月342（日-2，周+323）；5月117（日+1，周+2）；9月265（日-3，周-2）。

月差：1/5价差-225（日+0，周-361）；5/9价差148（日+0，周+3）；9/1价差77（日+0，周+358）。

利润，合成氨加工费回升；尿素毛利回升；三聚氰胺及复合肥毛利回落。

合成氨制尿素：加工费579（日+10，周+52）。

煤头装置：固定床毛利280（日+21，周-17）；水煤浆毛利527（日+22，周-17）；航天炉毛利602（日+22，周-10）。

气头装置：西北气毛利1136（日+0，周+100）；西南气毛利1289（日+0，周+0）。

复合肥：45%硫基毛利186（日-7，周-8）；45%氯基毛利255（日+0，周+0）。

三聚氰胺：加工费-1251（日-59，周-106）。

供给，开工产量减少，同比偏低；气头开工季节性回落，同比偏低。

开工率：整体开工64.8%（环比-0.5%，同比-2.1%）；气头开工31.8%（环比+0.5%，同比-33.5%）。

产量：日均产量14.5万吨（环比-0.1，累计同比+48.6%）。

需求，销售增加，同比偏高；复合肥降负荷，库存微累；三聚氰胺开工回升，同比偏低；港口库存同比偏高。

销售：预收天数8.9（环比+2.5，同比+53.4%）。

复合肥：复合肥开工29.2%（环比-10.9%，同比-21.7%）；复合肥库存61.4万吨（环比+2.0，同比-2.7%）。

人造板：人造板：1-12月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积和竣工面积同比负增长。

三聚氰胺：三聚氰胺开工52.7%（环比+0.2%，同比-24.2%）；三聚氰胺库存1.7万吨（环比-0.0，同比-6.8%）。

港口库存：港口库存18.3万吨（环比+0.9，同比+12.3%）。

库存，工厂库存增加，同比偏高；表需及国内表需略降。

工厂库存：厂库72.0万吨（环比+1.0，同比+24.1%）；表需99.6（环比-2.0，累计同比+40.2%），国内表需87.6（环比-2.0，累计同比+24.4%）。

【总  结】

春节期间现货走强，节前盘面走平强；5/9价差处于偏高位置；基差正常。1月第3周尿素供需格局基本符合预期：供应持平，销售走强，库存略增，表需及国内表需回落；下游复合肥大幅降负荷，库存微累；下游三聚氰胺厂利润低位，开工同比增速-24%。综上尿素当前主要利多因素在于表需尚可，销售尚可；主要利空因素在于绝对价格高位、边际产能装置利润较高。策略：平水附近布空。

豆类油脂

【行情走势】

1.23-27当周，CBOT大豆3月收于1512.00美分/蒲，+3.00美分，+0.20%。CBOT豆粕3月收于474.0美元/短吨，+9.7美元，+2.09%。CBOT豆油3月收于60.76美分/磅，-1.27美分，-2.05%。NYMEX原油03收于79.38美元/桶，-2.31美元，-2.83%。BMD棕榈油04月收于3910令吉/吨，+6令吉，+0.15%。

【资　讯】

当前华尔街一致预期，美联储将在2月1日政策会议上宣布加息25个基点，将进一步放缓这一轮罕见暴力加息步伐。联合国发布《2023年世界经济形势与展望》报告预测，2023年世界经济增长将从2022年的约3%降至1.9%。报告同时预测，2023年中国经济增长将会加速，将达到4.8%。巴西和阿根廷计划建立共同货币，巴西方面建议将新货币称为“sur”(南方)，以促进地区贸易，并减少对美元的依赖。初期，它将与巴西雷亚尔和阿根廷比索平行运行。1月26日，布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示近期的降雨令阿根廷干润的农业种植带长舒了一口气，面对历史性干旱，预计未来几天的降雨将进一步帮助处于播种阶段的农户。过去一周，阿根廷中心农产区的降水阻正了该国大豆和玉米收成前景被进一步下调，大豆播种进度已经达到98.8%，五年均值为99.8%。1月23日Agrural表示，巴西2022/23年度大豆产量预计为1.529亿吨，较之前预估减少70万吨，但依然是1.5亿吨以上的历史纪录高位。印尼棕榈油协会（GAPKI）：2022年底印尼棕榈油库存为365万吨。

【总   结】

CBOT大豆在阿根廷降雨干旱有所缓解的情况下一度跌破1500美分/蒲，之后连续2个交易日反弹说明市场对于生长形势不佳的阿根廷大豆以后有潜在忧虑。接下来继续关注阿根廷大豆生长情况及此前的旱情的潜在影响；春节假期期间，CBOT豆油及BMD棕榈油持续下跌，建议观察在前低附近价格情况下市场的心态反应。长期来看美联储货币政策走向、原油与生物柴油政策依旧是核心因素。

棉花

【数据更新】

ICE棉花期货周三小幅上涨，但录得近两个月来表现最差的一周，此前USDA在其月度供需报告中上调美国产量和期末库存预估。ICE3月期货合约收高0.25美分，或0.3%，结算价报每磅82.29美分。

郑棉周四继续上涨：2305合约涨105点于14810元/吨，持仓减1万3千余手。其中主力持仓上，多减6千余手，空减1千余手，其中多头方东证增2千余手，国泰君安减7千余手，空头方银河、东证、中州各增1千余手，而中信、华融融达、国泰君安、南华各减1千余手。夜盘反弹10点，持仓减4千余手。03合约涨100点收于14805元/吨，持仓减1千余手，前二十主力持仓上，多空各减5千手上下。

【行业资讯】

据商务部数据显示，印度2022年12月的服装出口额为14.81亿美元，同比增长1.02%，环比增长23.62%。2022年4-12月，印度的服装出口总额达118.42亿美元，同比增长6.43%。

新疆新棉加工：截至2023年1月18日，新疆地区皮棉累计加工总量478.83万吨，同比减幅6.41%。整体来看，临近春节轧花厂陆续放假，本统计期加工增量大幅下降，全疆加工增量17.44万吨，较上期（2023.1.11）减少11.55万吨。18日当日加工增量2.16万吨，同比增幅96.09%。

公检：截止到2023年1月18日，2022棉花年度全国公证检验棉花重量429.04万吨。其中新疆检验重量422.38万吨。内地检验重量6.67万吨。

新疆收购：目前，新疆少数区域机采棉收购价仍保持在6.0元/公斤以上的，其余大部分地区机采棉收购价降至4.4-5.9元/公斤左右，整体保持下跌走势。手摘棉收购价相对稳中略有上涨，价格集中在6.7-7.1元/公斤左右。

现货：1月19日，中国棉花价格指数15351元/吨，涨99元/吨。今日国内棉花现货市场皮棉现货随期价上涨。今日基差持稳，部分新疆库31/41单28/单29对应CF301合约基差价在350-800元/吨；部分新疆棉内地库31/41双28/双29对应CF301合约含杂较低基差在1000-1500元/吨。当前春节接近多数企业处于放假状态,市场购销基本停滞，棉花企业销售报价坚挺,以期现货公司采购较多，点价交易成交增量。当前新疆库以及内地库资源报价均有上涨，但节前一些老客户购销凭信誉和友情价格持稳或部分资源略有让利。整体市场购销量有限。据了解，目前新疆库21/31双28或单29，含杂3.1%以内的提货价在15000-15500元/吨。部分内地库皮棉基差和一口价资源31双28或单28/29皮棉基差和一口价在15400-15900元/吨。

【总  结】

基于需求形势及棉花供需结构转为偏宽松预期，美棉难改其弱势。但阶段看，前期下跌的70美分位置短期超跌，而后反弹，又受宏观回暖及中国需求预期支撑，因此近期呈震荡走势。而目前价格敏感性和波动率明显提升，宏观影响也在摇摆，产业上市场关注中国需求。国内方面，此前快速下跌后，价格低过成本线，投机需求增加，产业也有买入支撑。对疫情政策放松预期又成为国内宏观上的利好驱动，且周边商品整体反弹，均对棉价起到带动作用。盘面持仓巨大和下游原料低库存也对反弹形成加持作用。短期棉价依然震荡偏强，预期改善和产业环比略转好是当前市场买入的驱动。产业上，下游利润改善、补库预期、套保及预售锁货等影响下，使得年前棉花价格维持偏强走势，年后需重点关注需求表现。同时密切关注持仓变动及资金驱动。

白 糖

春节期间，原糖主力合约自19.68美分处强势上涨，收盘站上21美分，再度站上1个月高点。

1月23日，原糖期货盘整，此前受到短期供应偏紧的提振，区间震荡为主。

1月24日，原糖周二上涨，交易商称，巴西汽油价格上涨预计刺激更多甘蔗用于生产乙醇。此外，由于英国天气不利，预计22/23年度英国糖产量低于预期。

1月25日，原糖继续上涨，受到巴西上调石油价格的提振。

1月26日，原糖期货持续收高，站上一个月高位。得益于印度出口问题，美联储放缓加息预期的提振，全球股市上涨，宏观产业双重共振。

1月27日，原糖持续收高，持续追赶一个月高位。受到基金买盘推动，因预期马邦产量下滑，这是之前的天气因素所导致。

【行业资讯】

1.印度政府下个月将对增加糖出口配额作出决定。

2.欧盟驳回法国对甜菜农药豁免，恐导致甜菜种植进一步下降。

3.英国22/23年度糖产量预计低于预期，因天气不利。

4.巴西出口：对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西1月前三周出口糖122.97万吨，日均出口量为81980.76吨，较上年1月的日均出口量64263.32吨增加27.57%。上年1月，巴西糖出口量为134.95万吨。

5.巴西国家石油公司将汽油价格上调7.5%。巴西国家石油公司(Petrobras)本周二(24日)宣布，将从周三(25日)起将向经销商销售的汽油价格上调7.5%。汽油的平均价格将上升到每升3.31雷亚尔，每升上涨0.23雷亚尔。这是卢拉政府首次上调汽油价。根据《环球报》公布的巴西燃料进口商协会(Abicom)的数据，巴西国家石油公司销售的汽油价比国外销售价格低14%(每升0.49雷亚尔)。

6.巴西中南部：截至1月16日糖产量同比增加4.4%。1月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗44万吨，去年同期为0；产糖1.9万吨，去年同期为0；乙醇产量同比增加43.31%，至2.08亿升。糖厂使用35.34%的甘蔗比例产糖，上榨季同期0。2022/23榨季截至1月16日中南部累计压榨甘蔗5.42087亿吨，同比增加3.73%；累计产糖3348.3万吨，同比增加4.43%；累计产乙醇276.73亿公升，同比增加3.29%。

【国内现货】

1月28日国内现货不同程度涨幅。现货成交因集团各异。其中广西南华三次上调现货报价，累计上调超过100元/吨。报价约在5740-5780之间。其他集团也有不同程度上涨。但是现货成交量因集团而异，也有部分观望者。

【海外宏观】

美联储或放缓加息。春节期间，华尔街日报记者NickTimiraos近日再度放风，联储官员正准备再度放缓加息速度，2月会后声明会探讨停止加息内容。

当地时间1月25日，CME“美联储观察”更新数据显示，美联储2月加息25个基点至4.50%-4.75%区间的概率为99.8%，加息50个基点的概率为0%；到3月累计加息25个基点的概率为17.4%，累计加息50个基点的概率为82.5%，累计加息75个基点的概率为0%。

【观点】

春节期间，海外原糖大涨，受到宏观和产业的双重提振，但整体产业端全年供需过剩格局延续。宏观方面，美国通胀有所回落，大概率加息放缓。驱动方面，马邦受到天气因素影响预计产量下滑预期仍存，但阶段性压榨进度与上年同期基本持平，略有所超。印度整体双周产量较上年同期亦处于持平略高的状态，关注印度阶段性产量以及其出口政策。欧洲方面，英国受到天气因素影响减产，法国受到新烟碱的限制，预计甜菜种植减少，随后或提升甜菜收购价格，整体绝对价格以及需求端均对欧洲白糖有所利好，这利好国际糖价。巴西上调油价，利好乙醇价格，但糖价涨势远超乙醇，糖醇价差持续拉大。糖厂是否会加工更多乙醇尚不可知。此外，醇油比方面，仍旧利好汽油消费。该变量需要密切关注，当前对于糖价不构成主要影响。原糖底部仍旧相对明确，关注美联储加息，关注美国经济数据，关注印度压榨，关注巴西油价政策。

国内白糖受到海外提振，节后大概率开门红，疫情彻底放开后需求复苏可期。且加工厂仍旧进口亏损，在需求向好后，可关注收内外价差的驱动以及时机，整体逢低做多思路。

生 猪

现货市场，1月28日卓创跟踪全国外三元生猪均价14.85元/公斤，节前（1月20日）均价为15.24元/公斤，29日市场均价为14.29元/公斤，河南均价为14.63元/公斤。

期货市场，1月19日总持仓89787（-4356），成交量30692(+7152）。LH2303收于15255元/吨（+285），LH2305收于17015（+75）。

【总结】

春节前后现货市场几近休市，价格缺少代表性。随着市场开始活跃，整体表现稳中偏弱。供应端，春节后出栏量增多，今年还面临节前降重不足的供应压力；需求端，节日效应对消费拉动效应减弱，春节后猪价易走出季节性低点。但市场亦存较大不确定性，一方面需要关注疫情防控后消费市场走向，另一方面价格如有回落，二育抄底、屠宰入库以及政策托底等亦会改变市场供需结构，动态跟踪市场情绪变化。